參考答案與解析

一、單項(xiàng)選擇題

1.

【答案】A

【解析】按投資活動(dòng)資金投出的方向，投資可分為對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資。

2.

【答案】B

【解析】建設(shè)期現(xiàn)金凈流出量=450+(250-150)=550(萬(wàn)元)。

3.

【答案】A

【解析】第二年年初流動(dòng)資金投資額=(85-36)-(50-14)=13(萬(wàn)元)。

4.

【答案】B

【解析】經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金凈流量=(銷售收入-付現(xiàn)成本)×(1-所得稅稅率)+折舊等非付現(xiàn)成本×所得稅稅率=(5000-2000)×(1-25%)+(100+200)×25%=2325(萬(wàn)元)。

5.

【答案】C

【解析】?jī)衄F(xiàn)值=200×0.9091+300×0.8264+500×5.3349×0.8264-2000=634.12(萬(wàn)元)。

6.

【答案】C

【解析】原始投資=年現(xiàn)金凈流量×(P/A，i，8)

(P/A，i，8)=原始投資/年現(xiàn)金凈流量=靜態(tài)投資回收期=5

i=10%+[(5.335-5)/(5.335-4.968)]×(12%-10%)=11.83%。

7.

【答案】C

【解析】?jī)衄F(xiàn)值(NPV)=未來(lái)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率，項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)，要按預(yù)定的折現(xiàn)率對(duì)投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量和原始投資額進(jìn)行折現(xiàn)，預(yù)定折現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報(bào)酬率，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

8.

【答案】B

【解析】年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。因此，它適用于期限不同的投資方案決策。但同時(shí)，它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點(diǎn)，不便于對(duì)原始投資額不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策。

9.

【答案】C

【解析】因?yàn)槲磥?lái)每年現(xiàn)金凈流量不相等，所以，投資回收期=n+(第n年年末尚未收回的投資額/第n+1年的現(xiàn)金凈流量)=3+18/24=3.75(年)。

10.

【答案】B

【解析】由于兩方案的項(xiàng)目計(jì)算期不同，所以應(yīng)該采用年金凈流量法進(jìn)行最終投資決策，甲方案的年金凈流量=116.29/(P/A，8%，8)=116.29/5.7466=20.24(萬(wàn)元);乙方案的年金凈流量=210/(P/A，8%，10)=210/6.7101=31.30(萬(wàn)元)，故應(yīng)選擇乙方案。

11.

【答案】D

【解析】?jī)衄F(xiàn)值只適用于項(xiàng)目壽命期相同，原始投資額現(xiàn)值也相同的獨(dú)立投資方案的決策;現(xiàn)值指數(shù)法無(wú)法對(duì)項(xiàng)目壽命期不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策;年金凈流量法無(wú)法對(duì)原始投資額現(xiàn)值不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策。

12.

【答案】C

【解析】互斥方案中，各個(gè)方案互相排斥，只能選擇最有利的一個(gè)方案，此時(shí)投資人更注重的是絕對(duì)收益的大小，內(nèi)含報(bào)酬率法和現(xiàn)值指數(shù)法均是相對(duì)數(shù)指標(biāo)，不適用于原始投資額不同的互斥方案的投資決策，凈現(xiàn)值法不適用于壽命期不同的互斥投資方案的決策。

13.

【答案】D

【解析】年折舊額=(800-8)/4=198(萬(wàn)元)，舊設(shè)備目前的賬面價(jià)值=800-198×2=404(萬(wàn)元)，賣出舊設(shè)備導(dǎo)致的變現(xiàn)損失抵稅=(404-300)×25%=26(萬(wàn)元)，則賣出舊設(shè)備引起的現(xiàn)金凈流量=300+26=326(萬(wàn)元)，因?yàn)槔^續(xù)使用舊設(shè)備導(dǎo)致舊設(shè)備不能變現(xiàn)，所以賣出舊設(shè)備引起的現(xiàn)金凈流量是繼續(xù)使用舊設(shè)備的機(jī)會(huì)成本，因此繼續(xù)使用舊設(shè)備的初始現(xiàn)金凈流量=-326萬(wàn)元。

14.

【答案】B

【解析】固定資產(chǎn)賬面殘值=8400×10%=840(萬(wàn)元)，殘值變現(xiàn)損失抵稅=(840-600)×25%=60(萬(wàn)元)，殘值變現(xiàn)引起的現(xiàn)金凈流量=600+60=660(萬(wàn)元)。

16.

【答案】C

【解析】P=D0/k=0.9÷18%=5(元)。

17.

【答案】A

【解析】股票價(jià)值=0.5/(15%-5%)=5(元)。

18.

【答案】B

【解析】P=F/(1+k)n=10/(1+8%)5=6.81(萬(wàn)元)。

19.

【答案】A

【解析】一般來(lái)講，當(dāng)市場(chǎng)利率等于債券票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于債券面值;當(dāng)市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值;當(dāng)市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于債券面值。

20.

【答案】A

【解析】賣方融資是指作為并購(gòu)公司的集團(tuán)公司暫不向目標(biāo)公司支付全額價(jià)款，而是作為對(duì)目標(biāo)公司所有者的負(fù)債，承諾在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)分期、分批支付并購(gòu)價(jià)款的方式。這種付款方式通常用于目標(biāo)公司獲利不佳急于脫手的情況。

21.

【答案】D

【解析】股票支付處理程序復(fù)雜，可能會(huì)延誤并購(gòu)時(shí)機(jī)，增大并購(gòu)成本。

22.

【答案】C

【解析】一般來(lái)說(shuō)，在兼并的情況下宜采用倒擠法，即FCFab-FCFa。

23.

【答案】C

【解析】解散式公司分立是指母公司將子公司的控制權(quán)移交給它的股東。在解散式公司分立中，母公司所擁有的全部子公司都分立出來(lái)，因此，原母公司不復(fù)存在。

24.

【答案】C

【解析】公司收縮是公司重組的一種形式，是相對(duì)于公司擴(kuò)張而提出的概念，它指對(duì)公司的股本或資產(chǎn)進(jìn)行重組從而縮減主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍或縮小公司規(guī)模的各種資本運(yùn)作方式。它有助于界定公司最優(yōu)規(guī)模，并解決好多元經(jīng)營(yíng)的問(wèn)題。

二、多項(xiàng)選擇題

1.

【答案】ACD

【解析】企業(yè)投資的意義包括：(1)投資是企業(yè)生存與發(fā)展的必要手段，選項(xiàng)A正確;(2)投資是企業(yè)獲得利潤(rùn)的前提，選項(xiàng)C正確;(3)投資是企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑，選項(xiàng)D正確。

2.

【答案】ACD

【解析】與日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相比，企業(yè)投資的主要特點(diǎn)表現(xiàn)在以下三方面：(1)屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策;(2)屬于企業(yè)的非程序化管理;(3)投資價(jià)值的波動(dòng)性大。其中投資項(xiàng)目的價(jià)值，是由投資標(biāo)的物資產(chǎn)的內(nèi)在獲利能力決定的。這些標(biāo)的物資產(chǎn)的形態(tài)是不斷轉(zhuǎn)換的，未來(lái)收益的獲得具有較強(qiáng)的不確定性。因此，選項(xiàng)A、C、D是正確的。

3.

【答案】ABC

【解析】短期投資是指回收期在一年以內(nèi)的投資，主要包括現(xiàn)金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、短期有價(jià)證券等投資。

4.

【答案】AE

【解析】從宏觀角度看，項(xiàng)目投資是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本積累功能的主要途徑，也是擴(kuò)大社會(huì)再生產(chǎn)的重要手段，有助于促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展;能夠?yàn)樯鐣?huì)提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，提高社會(huì)總供給量。從微觀角度看，項(xiàng)目投資能夠增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。因此，選項(xiàng)A、E正確。

5.

【答案】ABE

【解析】固定資產(chǎn)投資額是在建設(shè)期考慮的現(xiàn)金流量，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;折舊屬于非付現(xiàn)成本，本身不引起現(xiàn)金流量的變化，無(wú)需考慮，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

6.

【答案】ABE

【解析】現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析的主要分析對(duì)象，凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、回收期等財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，均是以現(xiàn)金流量為對(duì)象進(jìn)行可行性評(píng)價(jià)的。

7.

【答案】AB

【解析】投資回收期和投資回報(bào)率這兩個(gè)指標(biāo)的計(jì)算不需要對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值。

8.

【答案】ADE

【解析】現(xiàn)值指數(shù)法是在凈現(xiàn)值法的基礎(chǔ)上考慮了原始投資額與獲得的收益之間的比率關(guān)系，是相對(duì)數(shù)指標(biāo);內(nèi)含報(bào)酬率法也考慮了原始投資額與獲得收益之間的比率關(guān)系，是相對(duì)數(shù)指標(biāo);投資回報(bào)率是年均現(xiàn)金凈流量與投資總額的比率。投資回報(bào)率的高低以相對(duì)數(shù)的形式反映投資回報(bào)水平的高低。因此，選項(xiàng)A、D、E正確。

9.

【答案】CE

【解析】某方案年金凈流量=該方案凈現(xiàn)值×回收系數(shù)

或：某方案年金凈流量=該方案凈現(xiàn)值×1/年金現(xiàn)值系數(shù)。

10.

【答案】ABE

【解析】?jī)衄F(xiàn)值和年金凈流量反映的是獲利數(shù)額，現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和投資回報(bào)率反映的是獲利程度，所以選項(xiàng)A、B、E正確。

11.

【答案】BC

【解析】從選定經(jīng)濟(jì)效益最大的要求出發(fā)，互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。因此，在投資項(xiàng)目壽命期相同的情況下，一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進(jìn)行選優(yōu)決策。所以選項(xiàng)B、C正確。

12.

【答案】ABD

【解析】投資于股票預(yù)期獲得的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即為股票的價(jià)值，或內(nèi)在價(jià)值、理論價(jià)格。股票是一種權(quán)利憑證，它之所以有價(jià)值，是因?yàn)樗芙o持有者帶來(lái)未來(lái)的收益，這種未來(lái)的收益包括各期獲得的股利、轉(zhuǎn)讓股票獲得的價(jià)差收益、股份公司的清算收益等。所以選項(xiàng)A、B、D正確。

13.

【答案】BC

【解析】市場(chǎng)利率與有價(jià)證券價(jià)值是反向變動(dòng)的，即市場(chǎng)利率上升，會(huì)使有價(jià)證券的價(jià)值下降;市場(chǎng)利率下降，會(huì)使有價(jià)證券的價(jià)值上升。

14.

【答案】ADE

【解析】本題考查的是債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)。債券投資的優(yōu)點(diǎn)：(1)投資收益比較穩(wěn)定。債券收益主要包括利息和買賣差價(jià)兩部分;(2)投資安全性好。債券投資的缺點(diǎn)：購(gòu)買債券不能達(dá)到參與和控制發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的目的。所以選項(xiàng)A、D、E的表述是錯(cuò)誤的。

15.

【答案】ADE

【解析】標(biāo)準(zhǔn)市盈率的確定一般要遵循下列原則：①以一家或多家具有相似的發(fā)展前景和風(fēng)險(xiǎn)特征的公司為參照;②考慮主并企業(yè)自身的市盈率。這主要因?yàn)椴①?gòu)整合后的目標(biāo)公司可能會(huì)得到與并購(gòu)公司相同或相近的市場(chǎng)評(píng)價(jià);③以最近10個(gè)或20個(gè)交易日的市盈率進(jìn)行加權(quán)平均。這主要為了克服參照企業(yè)價(jià)格波動(dòng)的影響。

16.

【答案】BCD

【解析】倒擠法和相加法是折現(xiàn)式價(jià)值評(píng)估模式下測(cè)算目標(biāo)公司增量現(xiàn)金流量的方法，一般來(lái)說(shuō)在兼并的情況下宜采用倒擠法，在收購(gòu)的情況下宜采用相加法，所以選項(xiàng)A和選項(xiàng)E不正確。

17.

【答案】ABCE

【解析】股票對(duì)價(jià)方式可能會(huì)稀釋集團(tuán)公司原有的控制權(quán)結(jié)構(gòu)與每股收益水平，倘若集團(tuán)公司原有資本結(jié)構(gòu)比較脆弱，極易導(dǎo)致集團(tuán)公司控制權(quán)的稀釋、喪失，以致被他人并購(gòu)。此外，股票支付處理程序復(fù)雜，可能會(huì)延誤并購(gòu)時(shí)機(jī)，增大并購(gòu)成本。選項(xiàng)D是現(xiàn)金支付方式的缺點(diǎn)。所以選項(xiàng)A、B、C、E正確。

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