資本市場(chǎng)及其工具

一、資本市場(chǎng)及其構(gòu)

資本市場(chǎng)是指以期限在一年以上的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的金融市場(chǎng)。一般來說，資本市場(chǎng)包括銀行中長(zhǎng)期存貸款市場(chǎng)和有價(jià)證券市場(chǎng)兩大部分。通常，資本市場(chǎng)主要是指?jìng)袌?chǎng)和股票市場(chǎng)。

(一)債券市場(chǎng)

1.債券的概念與特征

債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

根據(jù)發(fā)行主體、利息支付方式、性質(zhì)等的不同，債券可分為不同的類型。根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。根據(jù)償還期限的不同，債券可分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。根據(jù)利率是否同定，債券可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。根據(jù)利息支付方式的不同，債券可分為附息債券、貼現(xiàn)債券和息票累積債券。根據(jù)性質(zhì)的不同，債券又可分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券等。根據(jù)募集方式的不同，債券可分為公募債券和私募債券。根據(jù)債券券面形態(tài)的不同，債券可分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券。根據(jù)是否可以轉(zhuǎn)換，債券可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。

作為資本市場(chǎng)上最為重要的工具之一，債券具有以下特征：①償還性。債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。②流動(dòng)性。在到期日之前，債券一般都可在流通市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，具有較強(qiáng)的流動(dòng)性。一般來說，債券市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，債券發(fā)行人的信用程度越高，債券期限越短時(shí)，債券的流動(dòng)性就越強(qiáng)。③收益性。債券能夠?yàn)橥顿Y者帶來一定的收入，這種收入主要來源于投資者獲得的定期利息收入以及在二級(jí)市場(chǎng)上出售債券時(shí)獲得的買賣價(jià)差。④安全性。與股票等其他有價(jià)證券相比，債券的投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較高。這是因?yàn)椋簜陌l(fā)行要經(jīng)過有關(guān)部門的嚴(yán)格審查，一般只有信譽(yù)較高的籌資人才能獲準(zhǔn)發(fā)行債券;債券利率是固定的，且二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格也比較穩(wěn)定;即使在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，債券的持有者也享有優(yōu)先于股票持有者的求償權(quán)。

2.債券市場(chǎng)的含義及功能

債券市場(chǎng)是發(fā)行和買賣債券的市場(chǎng)。根據(jù)債券的運(yùn)行過程和市場(chǎng)的基本功能，可將債券市場(chǎng)分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。債券發(fā)行市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場(chǎng)c債券發(fā)行市場(chǎng)的作用是將政府、金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會(huì)發(fā)行的債券，銷售到投資者手中。債券流通市場(chǎng)又稱二級(jí)市場(chǎng)，是指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。債券一經(jīng)認(rèn)購，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過債券流通市場(chǎng)，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，把債權(quán)變現(xiàn)。根據(jù)市場(chǎng)組織形式，債券流通市場(chǎng)可進(jìn)一步分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)是指在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。根據(jù)債券發(fā)行地點(diǎn)的不同，債券市場(chǎng)可以劃分為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)和國(guó)際債券市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)屬于同一個(gè)國(guó)家，而國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)不屬于同一個(gè)國(guó)家。

債券市場(chǎng)的功能包括：①債券市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，具有調(diào)劑閑散資金、為資金不足者籌集資金的功能。②債券體現(xiàn)了收益性與流動(dòng)性的統(tǒng)一，是資本市場(chǎng)上不可或缺的金融工具，吸引了眾多的投資者。③債券市場(chǎng)能夠較為準(zhǔn)確地反映發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，債券市場(chǎng)上的國(guó)債利率通常被視為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利率，成為其他資產(chǎn)和衍生品的定價(jià)基礎(chǔ)。④債券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的重要載體。中央銀行通過在證券市場(chǎng)上買賣國(guó)債或發(fā)行中央銀行票據(jù)進(jìn)行公開市場(chǎng)操作，對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控。

(二)股票市場(chǎng)

股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以諉明股東所持股份的憑證，是一種有價(jià)證券。股份有限公司將其資本劃分為金額相等的股份，而公司股份采取股票的形式。我國(guó)《公司法》規(guī)定，股票采用紙面形式或者國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他形式。股票是一種所有權(quán)憑證，實(shí)質(zhì)上代表了股東對(duì)股份公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)，股東依法享有資產(chǎn)收益、重大決策、選擇管理者等權(quán)利，同時(shí)也承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)。

股票有普通股和優(yōu)先股之分。普通股是最常見的一種股票，其持有者享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。通常，只有普通股股東有權(quán)參與投票決定公司的重大事務(wù)，如董事會(huì)的選舉、批準(zhǔn)發(fā)行新股、修改公司章程以及采納新的公司章程等。普通股的股利完全隨公司盈利的高低而變化，普通股股東在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配順序上列在債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后，故其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)較高。優(yōu)先股是指股東享有某些優(yōu)先權(quán)利(如優(yōu)先分配公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn))的股票。優(yōu)先股股東享有公司的紅利，但通常沒有投票權(quán)。優(yōu)先股股東與普通股股東一樣分享公司所有權(quán)，但只有在公司有收益時(shí)才能得到補(bǔ)償。因此，如果公司沒有足夠的收益去支付優(yōu)先股股利，可暫緩紅利的分發(fā)而無須擔(dān)憂破產(chǎn)。通常優(yōu)先股股東不參與超過原定年紅利之外的利潤(rùn)分配，所有超出支付優(yōu)先股紅利之外的利潤(rùn)屬于普通股股東。根據(jù)記名與否，股票可分為記名股票與不記名股票。記名股票是指在股東名冊(cè)上登記了持有人的姓名或名稱及住址，并在股票上同時(shí)注明持有人姓名或名稱的股票。不記名股票是指股票票面和股份公司股東名冊(cè)上均不記載股東姓名的股票。根據(jù)是否在股票上標(biāo)明金額，股票可分為有面額股票與無面額股票。有面額股票是指在股票票面上記載一定金額的股票。無面額股票是指股票票面上不記載金額的股票。

股票市場(chǎng)是股票發(fā)行和流通的市場(chǎng)，可分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)就是股票的發(fā)行市場(chǎng)，是股份公司發(fā)行新股票籌集資本的市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)即股票的流通市場(chǎng)，是指對(duì)已發(fā)行的股票進(jìn)行買賣和轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。股票的發(fā)行是流通的基礎(chǔ);流通市場(chǎng)的存在又保證了股票的流動(dòng)性，為投資者提供了交易變現(xiàn)的途徑，保證了股票發(fā)行市場(chǎng)的正常運(yùn)行。

(三)投資基金市場(chǎng)

證券投資基金通過發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。

由于基金產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，基金的分類也日益復(fù)雜。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可將證券投資基金劃分為不同的種類。

(1)從基金的運(yùn)作方式來看，根據(jù)基金份額是否可增加或減少，司分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金設(shè)立后，投資者可以隨時(shí)申購或贖回基金份額，因此基金規(guī)模不固定;封閉式基金的規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變。

(2)根據(jù)組織形態(tài)的不同，證券投資基金主要分為公司型基金和契約型基金。公司型基金依據(jù)公司章程設(shè)立，基金投資者是公司的般東，按照其所持股份分享投資收益，承擔(dān)有限責(zé)任。公司型基金具有獨(dú)立的“法人”地位，一般設(shè)有董事會(huì)，代表投資者的利益行使職權(quán)。公司型基金雖在形式上類似一般的股份公司，但不設(shè)經(jīng)營(yíng)管理層，而委托投資顧問(基金管理公司)管理基金資產(chǎn);契約型基金依據(jù)投資者、基金管理人、托管人之間所簽署的基金合同而設(shè)立，基金投資者的權(quán)利主要體現(xiàn)在基金合同的條款上。

(3)根據(jù)投資對(duì)象的不同，基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、混合基金等。股票基金是指主要以股票為投資對(duì)象的投資基金;債券基金是指主要以債券為投資對(duì)象的投資基金;貨幣市場(chǎng)基金是指以國(guó)庫券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等貨幣市場(chǎng)短期有價(jià)證券為投資對(duì)象的投資基金;混合基金是指同時(shí)投資股票、債券或者其他投資品種的基金。

(4)按照投資理念的不同，基金可分為主動(dòng)型基金和被動(dòng)型基金。主動(dòng)型基金是力圖超過業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金;被動(dòng)型基金則不主動(dòng)尋求超越市場(chǎng)的表現(xiàn)，一般選取特定的指數(shù)作為跟蹤的對(duì)象，通過試圖復(fù)制指數(shù)來跟蹤市場(chǎng)的表現(xiàn)，因此通常被稱為指數(shù)型基金。

(5)按只強(qiáng)基金的資金來源和用途的不同，可將基金分為在岸基金和離岸基金。在岸基金是指在本國(guó)募集資金并投資于本國(guó)證券市場(chǎng)的基金，在岸基金的投資者、基金管理人、基金托管人及其他當(dāng)事人均在本國(guó)境內(nèi)，因此監(jiān)管比較容易;離岸基金是指在一國(guó)發(fā)行基金，并將募集的資金投資于其他國(guó)家市場(chǎng)的基金。

(6)按照募集方式不同，基金可分為公募基金和私募基金。公募基金是指面向社會(huì)公眾公開發(fā)售的基金;私募基金是指以非公開方式向特定投資者募集資金設(shè)立的投資基金。

(7)按照資產(chǎn)配置比例的不同，基金可分為偏股型基金、偏債型基金、股債平衡型基金和靈活配置型基金四類。偏股型基金指的是股票配置的比例比較高，債券的配置比例相對(duì)較低的基金。通常，股票配置比例為50%～70%，債券配置比例為20%～40%。偏債型基金指的是債券的配置比例較高，股票的配置比例則相對(duì)較低的基金。股債平衡型基金指的是股票與債券的配置比例較為平衡的基金，通常為40%~60%。靈活配置型基金指的是股票、債券的配置比例會(huì)根據(jù)市場(chǎng)狀況進(jìn)行調(diào)整。

證券投資基金體現(xiàn)了基金持有人與管理人之間的一種信托關(guān)系，是一種間接投資工具。具體來看，它有以下特征：①集合投資，降低成本。投資基金集合了眾多投資者的小額資金，通過統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)，可以顯著地降低交易成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模收益。②分散投資，降低風(fēng)險(xiǎn)。投資基金將巨額的資金分散投資到多個(gè)市場(chǎng)，構(gòu)造有效的資產(chǎn)組合，最大限度地降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。③利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。證券投資基金實(shí)行的是利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則。④嚴(yán)格監(jiān)管，信息透明。為保護(hù)投資者的利益，各國(guó)(地區(qū))基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對(duì)基金業(yè)實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管，及時(shí)、準(zhǔn)確、充分地披露各種信息。⑤獨(dú)立托管，保障安全。基金管理人負(fù)責(zé)基金的投資操作，本身不參與基金財(cái)產(chǎn)的保管，相互監(jiān)督，這種制衡機(jī)制可以保障投資者的利益。

二、我國(guó)的資本市場(chǎng)及其工具

(一)債券市場(chǎng)

我國(guó)的債券市場(chǎng)首先是從國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生并逐漸發(fā)展起來的。1981年我國(guó)重新恢復(fù)國(guó)債發(fā)行，但當(dāng)時(shí)不是市場(chǎng)化發(fā)行。1996年年末建立債券中央托管機(jī)構(gòu)后，中國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)入快速發(fā)展階段。1997年銀行間市場(chǎng)成立后，我國(guó)逐漸形成了以銀行間市場(chǎng)為主，交易所市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)為輔，互通互聯(lián)、分工合作的多層次債券市場(chǎng)。

銀行間市場(chǎng)是債券市場(chǎng)的主體，債券存量和債券交易量占整個(gè)市場(chǎng)的90%左右。2016年，銀行間債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易127.1萬億元，日均成交5063億元，日均成交同比增長(zhǎng)45.4%。從交易主體看，中資中小型銀行和證券業(yè)機(jī)構(gòu)是主要的賣出方，全年凈賣出現(xiàn)券4.5萬億元;其他金融機(jī)構(gòu)是主要的買入方。銀行間債券市場(chǎng)的交易品種主要有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購、買斷式回購、遠(yuǎn)期交易等。銀行間債券市場(chǎng)的債券發(fā)行機(jī)構(gòu)包括財(cái)政部、政策性銀行、中國(guó)鐵路總公司、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)等。隨著銀行間市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品的推出和基礎(chǔ)設(shè)施的完善，市場(chǎng)層次更加豐富，運(yùn)行效率進(jìn)一步提高，銀行間市場(chǎng)的影響日益擴(kuò)大，正在吸引越來越多境內(nèi)外機(jī)構(gòu)積極參與市場(chǎng)活動(dòng)。截至2015年年末，我國(guó)銀行間市場(chǎng)共有各類參與者9642家，其中，境內(nèi)法人機(jī)構(gòu)投資者2094家，境內(nèi)非法人機(jī)構(gòu)投資者7240家。共有308家包括境外中央銀行或貨幣當(dāng)局、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)財(cái)富基金、人民幣業(yè)務(wù)清算行、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加行、境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFⅡ)和合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFⅡ)等在內(nèi)的境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，較上年末增加128家。

交易所市場(chǎng)是由各類社會(huì)投資者參與的零售市場(chǎng)，實(shí)行凈額結(jié)算c交易所市場(chǎng)實(shí)行兩級(jí)托管體制，其中，中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司為一級(jí)托管人，負(fù)責(zé)為交易所開立代理總賬戶，中國(guó)證券登記結(jié)算公司為債券二級(jí)托管人，記錄交易所投資者賬戶，中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司與交易所投資者沒有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。交易所交易結(jié)算由中國(guó)證券登記結(jié)算公司負(fù)責(zé)。交易所債券市場(chǎng)的交易品種主要有現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購和融資融券。2010年10月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)三個(gè)部門發(fā)布了《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，批準(zhǔn)啟動(dòng)上市商業(yè)銀行進(jìn)入證券交易所債券市場(chǎng)進(jìn)行交易，上市商業(yè)銀行時(shí)隔13年重新回到交易所債券市場(chǎng)。

商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)是債券市場(chǎng)的補(bǔ)充，也屬于零售市場(chǎng)。商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)是指銀行通過營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)(含電子銀行系統(tǒng))與投資人進(jìn)行債券買賣，并辦理相關(guān)托管與結(jié)算等業(yè)務(wù)的市場(chǎng)c與交易所市場(chǎng)不同的是，承辦銀行日終需將余額變動(dòng)數(shù)據(jù)傳給中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司，同時(shí)中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司為柜臺(tái)投資人提供余額查詢服務(wù)，成為保護(hù)投資者權(quán)益的重要途徑。商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)的交易品種是現(xiàn)券交易。2014年3月5日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)人民銀行公告[2014]第3號(hào)》，將商業(yè)銀行柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)品種由記賬式國(guó)債擴(kuò)大至國(guó)家開發(fā)銀行債券、政策性金融債券和中國(guó)鐵路總公司債券等政府支持機(jī)構(gòu)債券，進(jìn)一步豐富居民投資選擇，推動(dòng)多層次債券市場(chǎng)建設(shè)。

銀行間市場(chǎng)、交易所市場(chǎng)、商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)的比較見表1-1。

按幣種劃分，我國(guó)的債券可分為人民幣債券和外幣債券。人民幣債券占據(jù)當(dāng)前中國(guó)債券市場(chǎng)的絕大部分份額，達(dá)到托管量和交易結(jié)算量的99%以上。2003年國(guó)家開發(fā)銀行在國(guó)內(nèi)發(fā)行了5億美元的金融債券，這是新中國(guó)建立以來在國(guó)內(nèi)發(fā)行的第一筆外幣債券。按債券屬性劃分，我國(guó)債券包括政府債券、中央銀行票據(jù)、金融債券、企業(yè)債券、短期融資券、中期票據(jù)、國(guó)際機(jī)構(gòu)債、可轉(zhuǎn)換債券、政府支持機(jī)構(gòu)債(目前包括匯金公司發(fā)行的債券)以及政府支持債券(2011年以來鐵道部發(fā)行的債券)等。政府債券包括國(guó)債和地方政府債。中央銀行票據(jù)的發(fā)行人為中國(guó)人民銀行。金融債券包括政策性金融債券、商業(yè)銀行債券、財(cái)務(wù)公司債券、證券公司債券、金融租賃公司和汽車金融公司的金融債券、保險(xiǎn)公司次級(jí)債務(wù)、資產(chǎn)支持證券等，企業(yè)債券包括中央企業(yè)債券和地方企業(yè)債券。短期融資券是指我國(guó)境內(nèi)非金融企業(yè)發(fā)行的一年期以內(nèi)的短期融資工具。中期票據(jù)是指非金融企業(yè)發(fā)行的一年以上的融資工具。國(guó)際機(jī)構(gòu)債指國(guó)際機(jī)構(gòu)在我國(guó)境內(nèi)發(fā)行的債券。可轉(zhuǎn)換債券是指持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的債券。近幾年來，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)交易規(guī)則逐步完善，債券托管體系和交易系統(tǒng)等基礎(chǔ)建設(shè)不斷加快。2016年，債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行各類債券35.6萬億元，同比增長(zhǎng)55.5%，主要是地方政府債券、公司債和同業(yè)存單發(fā)行快速增長(zhǎng)。2016年年末，國(guó)內(nèi)各類債券余額為63.8萬億元，同比增長(zhǎng)30.8%。

(二)股票市場(chǎng)

我國(guó)股票市場(chǎng)上可交易的股票包括A股和B股。A股，即人民幣普通股，是由中國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票。這種股票按規(guī)定只能由我國(guó)居民或法人購買。B股，即境內(nèi)上市外資股，是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在中困境內(nèi)證券交易所上市交易的外資股。以前B股的投資者僅限境外或中國(guó)香港、澳門及臺(tái)灣地區(qū)，但從2001年2月起，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì))開始允許境內(nèi)居民個(gè)人投資B股，境內(nèi)投資者逐漸成為B股市場(chǎng)的重要投資主體。

另外，在我國(guó)上市公司的股票按投資主體性質(zhì)可以分為國(guó)有股、法人股、社會(huì)公眾股和外資股，、國(guó)有股是指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)折算成的股份。法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司投資所形成的股份。社會(huì)公眾股是指我國(guó)境內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)，以其合法財(cái)產(chǎn)向公司投資所形成的股份。外資股是指股份公司向外國(guó)和我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)投資者發(fā)行的股票。2013年11月30日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，決定開展優(yōu)先股試點(diǎn)。優(yōu)先股的推出，有利于拓展企業(yè)補(bǔ)充資本的渠道，加快發(fā)展直接融資，推動(dòng)企業(yè)兼并重組，同時(shí)為投資者提供多元化投資渠道，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

改革開放以來，我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展十分迅速。20世紀(jì)80年代初期，部分企業(yè)以股份形式集資開發(fā)項(xiàng)目或組建新企業(yè)，這時(shí)股票的認(rèn)購對(duì)象主要是內(nèi)部職工和部分法人單位，以后逐漸向社會(huì)公開發(fā)行，但是股票的規(guī)范化程度不高。隨著1990年12月和1991年7月上海證券交易所和深圳證券交易所的先后營(yíng)運(yùn)，股票市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展。1993年以后，股票市場(chǎng)試點(diǎn)由點(diǎn)及面，擴(kuò)大到全國(guó)，同時(shí)不斷探索股票發(fā)行方式，新股發(fā)行逐漸向市場(chǎng)化和公開化方式演進(jìn)。

目前，我國(guó)的股票市場(chǎng)主體由上海證券交易所和深圳證券交易所組成，包括主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。此外，代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)(即所謂的“三板市場(chǎng)”)也是我國(guó)有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。

主板市場(chǎng)是我國(guó)股票市場(chǎng)最重要的組成部分，以滬、深兩市為代表：在主板市場(chǎng)上市的企業(yè)一般來白有發(fā)展前途的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因此具有較高的資本規(guī)模和相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)同報(bào)。我國(guó)的主板市場(chǎng)發(fā)展迅速，極大地拓寬了企業(yè)的融資渠道，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2004年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板市場(chǎng)，這對(duì)于促進(jìn)中小企業(yè)及民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展、實(shí)現(xiàn)資本與技術(shù)的結(jié)合及調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面具有重要意義。目前中小企業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)除上市公司規(guī)模外，其他方面差別不大。

2005年4月29日，經(jīng)過國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，股權(quán)分置改革試點(diǎn)宣告啟動(dòng)。2005年9月4日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，意味著股權(quán)分置改革轉(zhuǎn)入積極穩(wěn)妥地全面鋪開的新階段。2007年12月31日，股權(quán)分置改革基本完成。股權(quán)分置是指我國(guó)股市因?yàn)樘厥獾臍v史原因和在特殊的發(fā)展演變中，我國(guó)A股市場(chǎng)的上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”，社會(huì)公眾購買的公開發(fā)行的股票可以在證券交易所掛牌交易，稱為流通股，而上市公司公開發(fā)行前股東所持股份暫不上市交易，只能通過協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓，稱為非流通股，這兩類股票形成了“不同股不同價(jià)不同權(quán)”的市場(chǎng)制度與結(jié)構(gòu)。股權(quán)分置改革不僅解決了我國(guó)股票市場(chǎng)的歷史遺留問題，更完善了我國(guó)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度和運(yùn)行機(jī)制。

在運(yùn)行中小企業(yè)板市場(chǎng)取得豐富經(jīng)驗(yàn)后，國(guó)家開始著手設(shè)立服務(wù)于高新技術(shù)或新興經(jīng)濟(jì)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。2009年3月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，該辦法自2009年5月1日起實(shí)施。2009年10月23日，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板舉行開板啟動(dòng)儀式，28家企業(yè)獲準(zhǔn)首批在深圳股票交易所上市。2009年10月30日，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式推出。創(chuàng)業(yè)板的推出是對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)體系的重要補(bǔ)充，也拓寬了投資者的投資渠道，對(duì)證券市場(chǎng)的完整性有積極的意義。除此之外，對(duì)支持企業(yè)自主創(chuàng)新，科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略都具有重要的意義，，

為加快我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展，2013年1月16日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式揭牌運(yùn)營(yíng)。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，該系統(tǒng)的設(shè)立有利于不斷改善中小企業(yè)金融環(huán)境，推動(dòng)我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展。2013年6月20日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定將全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡(jiǎn)稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)。12月14日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，對(duì)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的功能定位、轉(zhuǎn)板制度建立、行政許可制度簡(jiǎn)化、投資者適當(dāng)性管理及監(jiān)管協(xié)作等方面作了規(guī)定。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的推出，有利于進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要作用，標(biāo)志著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)取得新的進(jìn)展。

2010年3月31日，我國(guó)股票市場(chǎng)融資融券交易正式啟動(dòng)。融資融券交易具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、市場(chǎng)穩(wěn)定功能、增強(qiáng)流動(dòng)性功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，優(yōu)化了股票市場(chǎng)的交易結(jié)構(gòu)，對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展完善有著重要的意義。

2012年7月，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼發(fā)布了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案》《關(guān)于改進(jìn)和完善深圳證券交易所主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案》，這將有助于建立上市公司優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)環(huán)境。

2014年3月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》。該辦法規(guī)定，三類公司可以公開發(fā)行優(yōu)先股：其普通股為上證50指數(shù)成分股;以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段收購或吸收合并其他上市公司;以減少注冊(cè)資本為目的回購普通股的，可以公開發(fā)行優(yōu)先股作為支付手段等。截至2016年年底，已經(jīng)有13家商業(yè)銀行發(fā)行了優(yōu)先股c這不僅支持了企業(yè)兼并重組，豐富了證券品種，也為投資者提供了多元化投資渠道。

2014年11月17日，滬港通正式啟動(dòng)，加強(qiáng)了兩地資本市場(chǎng)聯(lián)系，這將對(duì)內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)的發(fā)展、人民幣國(guó)際化進(jìn)程起到積極推動(dòng)作用。

2015年12月4日，上交所、深交所及中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷機(jī)制相關(guān)規(guī)定，并于2016年1月1日起正式實(shí)施。A股熔斷機(jī)制的標(biāo)的指數(shù)是滬深300指數(shù)。熔斷閾值分別為5%和7%兩檔，指數(shù)觸發(fā)5%的熔斷后，熔斷范圍內(nèi)的證券將暫停交易15分鐘;若尾盤階段(14：45—15：00)觸發(fā)5%或全天任何時(shí)間觸發(fā)7%，將暫停交易至收市。2016年1月8日，熔斷機(jī)制暫停實(shí)施。

(三)投資基金市場(chǎng)

根據(jù)我國(guó)1997年11月頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》，證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管入托管，基金管理人管理和運(yùn)用資金從事股票、債券等金融工具投資的方式3投資基金是通過信托契約或公司的形式，借助發(fā)行受益憑證或人股憑證的方式，將社會(huì)上的閑散資金集中起來，委托給專門的投資機(jī)構(gòu)按資產(chǎn)組合原理進(jìn)行分散投資，獲得的收益由投資者按出資比例分享，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的一種投資制度。

我國(guó)投資基金業(yè)起步于20世紀(jì)80年代中后期。依主管機(jī)關(guān)管轄權(quán)力過渡分為以下三個(gè)發(fā)展階段：

第一階段是1992-1997年，該階段是中國(guó)人民銀行作為主管機(jī)關(guān)的階段。在滬、深兩市證券交易所上市的基金有25只，在大連、武漢、天津證券交易中心聯(lián)網(wǎng)交易的基金數(shù)量有28只，但此時(shí)基金規(guī)模很小，運(yùn)作也很不規(guī)范，被俗稱為“老基金”。專業(yè)性基金管理公司很少，不足10家。

第二階段是1997-2004年5月底，在《證券投資基金管理暫行辦法》公布后，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為基金管理的主管機(jī)關(guān)。在《證券投資基金管理暫行辦法》的指引下，發(fā)行的基金被俗稱為“新基金”。2001年9月，我國(guó)開始發(fā)行開放式證券投資基金。在證券投資基金市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，證券投資基金的品種也開始呈現(xiàn)多樣化格局，平衡型、成長(zhǎng)型、優(yōu)化指數(shù)型、指標(biāo)股成長(zhǎng)型、國(guó)企股型、穩(wěn)健型、成長(zhǎng)價(jià)值復(fù)合型等，證券投資基金的品種不斷推陳出新，令人曰不暇接。2002年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》。外資進(jìn)入基金管理行業(yè)，有利于我國(guó)基金業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，有利于基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展和基金管理公司管理水平的提高。

第三個(gè)階段是從2004年6月1日起，《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》正式實(shí)施，這標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)由此進(jìn)入了一個(gè)以法治業(yè)的新時(shí)代。特別是近年來，證券投資基金市場(chǎng)的發(fā)展很快，證券投資基金已成為許多居民重要的投資工具32013年6月1日，修訂后的《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》正式實(shí)施，立法機(jī)關(guān)對(duì)法律的調(diào)整范圍、私募基金監(jiān)管和公募基金規(guī)范等問題做了答復(fù)補(bǔ)充、修改和完善，為基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展和有效監(jiān)管提供了強(qiáng)有力的法律保障。2015年4月24日，第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十四次會(huì)議又進(jìn)行了修正。

2002年以來，開放式基金取代封閉式基金成為市場(chǎng)主流，我國(guó)基金市場(chǎng)推出了成熟市場(chǎng)所具有的絕大多數(shù)主流基金產(chǎn)品，豐富了投資者的選擇。截至2015年年底，我國(guó)已有證券投資基金2722只，其中開放式基金2588只，占比為95.08%。

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