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五、綜合題
1.E公司為一家上市公司,為了適應(yīng)外部環(huán)境變化,擬對當前的財務(wù)政策進行評估和調(diào)整,董事會召開了專門會議,要求財務(wù)部對財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行分析,相關(guān)資料如下:
資料一:公司有關(guān)的財務(wù)資料如表5、表6所示:
表5 財務(wù)狀況有關(guān)資料 單位:萬元
項目 |
|
|
股本(每股面值1元) |
6000 |
11800 |
資本公積 |
6000 |
8200 |
留存收益 |
38000 |
40000 |
股東權(quán)益合計 |
50000 |
60000 |
負債合計 |
90000 |
90000 |
負債和股東權(quán)益合計 |
140000 |
150000 |
表6 經(jīng)營成果有關(guān)資料 單位:萬元
項目 |
2009年 |
2010年 |
2011年 |
營業(yè)收入 |
120000 |
94000 |
112000 |
息稅前利潤 |
* |
200 |
9000 |
利息費用 |
* |
3600 |
3600 |
稅前利潤 |
* |
3600 |
5400 |
所得稅 |
* |
900 |
1350 |
凈利潤 |
6000 |
2700 |
4050 |
現(xiàn)金股利 |
1200 |
1200 |
1200 |
說明:“*”表示省略的數(shù)據(jù)。
資料二:該公司所在行業(yè)相關(guān)指標平均值:資產(chǎn)負債率為40%,利息保障倍數(shù)(已獲利息倍數(shù))為3倍。
資料三:2011年2月21日,公司根據(jù)2010年度股東大會決議,除分配現(xiàn)金股利外,還實施了股票股利分配方案,以2010年年末總股本為基礎(chǔ),每10股送3股工商注冊登記變更后公司總股本為7800萬股,公司2011年7月1日發(fā)行新股4000萬股。
資料四:為增加公司流動性,董事陳某建議發(fā)行公司債券籌資10000萬元,董事王某建議,改變之前的現(xiàn)金股利政策,公司以后不再發(fā)放現(xiàn)金股利。
要求:
(1)計算E公司2011年的資產(chǎn)負債率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和基本每股收益。
(2)計算E公司在2010年末息稅前利潤為7200萬元時的財務(wù)杠桿系數(shù)。
(3)結(jié)合E公司目前償債能力狀況,分析董事陳某提出的建議是否合理并說明理由。
(4)E公司2009、2010、2011年執(zhí)行的是哪一種現(xiàn)金股利政策?如果采納董事王某的建議停發(fā)現(xiàn)金股利,對公司股價可能會產(chǎn)生什么影響?
【答案】
(1)2011年資產(chǎn)負債率=90000/150000=60%
2011年權(quán)益乘數(shù)=150000/60000=2.5
2011年利息保障倍數(shù)=9000/3600=2.5
2011年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=112000/[(140000+150000)/2]=0.77
2011年基本每股收益=4050/(6000+6000×3/10+4000×6/12)=0.41(元/股)
(2)財務(wù)杠桿系數(shù)=7200/(7200-3600)=2
(3)不合理。資料二顯示,行業(yè)平均資產(chǎn)負債率為40%,而E公司已達到60%,行業(yè)平均利息保障倍數(shù)為3倍,而E公司只有2.5倍,這反映了E公司的償債能力較差,如果再發(fā)行公司債券,會進一步提高資產(chǎn)負債率,這會加大E公司的財務(wù)風(fēng)險。
(4)從表6來看,E公司2009、2010和2011三年的現(xiàn)金股利相等,這表明E公司這三年執(zhí)行的是固定股利政策。由于固定股利政策本身的信息含量,穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息,有利于樹立公司的良好形象,增強投資者對公司的信心,穩(wěn)定股票的價格,如果采納王某的建議停發(fā)現(xiàn)金股利,可能會導(dǎo)致公司股價下跌。
2.F公司是一家制造類上市公司,公司的部分產(chǎn)品外銷歐美,2012年該公司面臨市場和成本的巨大壓力。公司管理層決定,出售丙產(chǎn)品生產(chǎn)線,擴大具有良好前景的丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模。為此,公司財務(wù)部進行了財務(wù)預(yù)測與評價,相關(guān)資料如下:
資料一:2011年F公司營業(yè)收入37500萬元,凈利潤為3000萬元。該公司2011年簡化的資產(chǎn)負債表如表7所示:
表7 資產(chǎn)負債表簡表(2011年12月31日)
單位:萬元
資產(chǎn) |
金額 |
負債和股東權(quán)益 |
金額 |
現(xiàn)金 |
5000 |
應(yīng)付賬款 |
7500 |
應(yīng)收賬款 |
10000 |
短期借款 |
2500 |
存貨 |
15000 |
長期借款 |
9000 |
流動資產(chǎn)合計 |
30000 |
負債合計 |
19000 |
固定資產(chǎn) |
20000 |
股本 |
15000 |
在建工程 |
0 |
資本公積 |
11000 |
非流動資產(chǎn)合計 |
20000 |
留存收益 |
5000 |
|
|
股東權(quán)益合計 |
31000 |
資產(chǎn)總計 |
50000 |
負債和股東權(quán)益合計 |
50000 |
資料二:預(yù)計F公司2012年營業(yè)收入會下降20%,銷售凈利率會下降5%,股利支付率為50%。
資料三:F公司運用逐項分析的方法進行營運資金需求量預(yù)測,相關(guān)資料如下:
(1)F公司近五年現(xiàn)金與營業(yè)收入之間的關(guān)系如表8所示:
年度 |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
營業(yè)收入 |
26000 |
32000 |
36000 |
38000 |
37500 |
現(xiàn)金占用 |
4140 |
4300 |
4500 |
5100 |
5000 |
(2)根據(jù)對F公司近5年的數(shù)據(jù)分析,存貨、應(yīng)付賬款與營業(yè)收入保持固定比例關(guān)系,其中存貨與營業(yè)收入的比例為40%,應(yīng)付賬款與營業(yè)收入的比例為20%,預(yù)計2012年上述比例保持不變。
資料四:2012,F(xiàn)公司將丙產(chǎn)品線按固定資產(chǎn)賬面凈值8000萬元出售,假設(shè)2012年全年計提折舊600萬元。
資料五:F公司為擴大丁產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模新建一條生產(chǎn)線,預(yù)計投資15000萬元,其中2012年年初投資10000萬元,2013年年初投資5000萬元,項目建設(shè)期為2年,運營期為10年,運營期各年凈現(xiàn)金流量均4000萬元。項目終結(jié)時可收回凈殘值750萬元。假設(shè)基準折現(xiàn)率為10%,相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)如表9所示:
表9 相關(guān)貨幣時間價值系數(shù)表
N |
1 |
2 |
4 |
10 |
12 |
(P/F,10%,n) |
0.9091 |
0.8264 |
0.6830 |
0.3855 |
0.3186 |
(P/A,10%,n) |
0.9091 |
1.7355 |
3.1699 |
6.1446 |
6.8137 |
資料六:為了滿足運營和投資的需要,F(xiàn)公司計劃按面值發(fā)行債券籌資,債券年利率9%,每年年末付息,籌資費率為2%,該公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求:
(1)運用高低點法測算F公司現(xiàn)金需要量;①單位變動資金(b);②不變資金(a);③2012年現(xiàn)金需要量。
(2)運用銷售百分比法測算F公司的下列指標:①2012年存貨資金需要量;②2012年應(yīng)付賬款需要量。
(3)測算F公司2012年固定資產(chǎn)期末賬面凈值和在建工程期末余額。
(4)測算F公司2012年留存收益增加額。
(5)進行丁產(chǎn)品生產(chǎn)線投資項目可行性分析:①計算包括項目建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期;②計算項目凈現(xiàn)值;③評價項目投資可行性并說明理由。
(6)計算F公司擬發(fā)行債券的資本成本。
【答案】
(1)單位變動資金(b)=(5100-4140)/(38000-26000)=0.08
不變資金(a)=4140-26000×0.08=2060(萬元)
現(xiàn)金預(yù)測模型:y=2060+0.08x
2012年現(xiàn)金需要量=2060+0.08×37500×(1-20%)=4460(萬元)
(2)2012年存貨資金需要量=37500×(1-20%)×40%=12000(萬元)
2012年應(yīng)付賬款需要量=37500×(1-20%)×20%=6000(萬元)
(3)固定資產(chǎn)賬面凈值=20000-8000-600=11400(萬元)
在建工程期末余額=10000萬元
(4)2012年銷售凈利率=(3000/37500)×(1-5%)=7.6%
2012年留存收益增加額=37500×(1-20%)×7.6%×(1-50%)=1140(萬元)
(5)①丁項目各年凈現(xiàn)金流量:
NCF0=-10000萬元
NCF1=-5000萬元
NCF2=0
NCF3~11=4000萬元
NCF12=4000+750=4750(萬元)
包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=2+(10000+5000)/4000=5.75(年)
②項目凈現(xiàn)值=-10000-5000×(P/F,10%,1)+4000×(P/A,10%.10)×(P/F,10%,2)+750×(P/F,10%,12)=-10000-5000×0.9091+4000×6.1446×0.8264+750×0.3186=6005.04(萬元)
③由于項目凈現(xiàn)值大于零,包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期5.75年小于項目計算器的一半12/2=6,因此該項目完全具備財務(wù)可行性。
(6)債券資本成本=9%×(1-25%)/(1-2%)=6.89%
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