(二) 股票回購(gòu)

1. 股票回購(gòu)的含義及方式

股票回購(gòu)是指上市公司出資將其發(fā)行在外的普通股以一定價(jià)格購(gòu)買回來(lái)予以注銷或作為庫(kù)存股的一種資本運(yùn)作方式。公司不得隨意收購(gòu)本公司的股份。只有滿足相關(guān)法律規(guī)定的情形才允許股票回購(gòu)。

股票回購(gòu)的方式主要包括公開市場(chǎng)回購(gòu)、要約回購(gòu)和協(xié)議回購(gòu)三種。其中，公開市場(chǎng)回購(gòu)，是指公司在公開交易市場(chǎng)上以當(dāng)前市價(jià)回購(gòu)股票;要約回購(gòu)是指公司在特定期間向股東發(fā)出的以高出當(dāng)前市價(jià)回購(gòu)股票;要約回購(gòu)是指公司在特定期間向股東發(fā)出的以高于當(dāng)前市價(jià)的某一價(jià)格回購(gòu)既定數(shù)量股票的要約;協(xié)議回購(gòu)則是指公司以協(xié)議價(jià)格直接向一個(gè)或幾個(gè)主要股東回購(gòu)股票。

2. 股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)

在證券市場(chǎng)上，股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)多種多樣，主要有以下幾點(diǎn)：

(1) 現(xiàn)金股利的替代?，F(xiàn)金股利政策會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生未來(lái)的派現(xiàn)壓力，而股票回購(gòu)不會(huì)。當(dāng)公司有富余資金時(shí)，通過(guò)回購(gòu)股東所持股票將現(xiàn)金分配給股東，這樣，股東就可以根據(jù)自己的需要選擇繼續(xù)持有股票或出售獲得現(xiàn)金。

(2) 改變公司的資本結(jié)構(gòu)。無(wú)論是現(xiàn)金回購(gòu)還是舉債回購(gòu)股份，都會(huì)提高公司的財(cái)務(wù)杠桿水平，改變公司的資本結(jié)構(gòu)。公司認(rèn)為權(quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)中所占比例較大時(shí)，為了調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而進(jìn)行股票回購(gòu)，可以在一定程度上降低整體資金成本。

(3) 傳遞公司信息。由于信息不對(duì)稱和預(yù)期差異，證券市場(chǎng)上的公司股票價(jià)格可能被低估，而過(guò)低的股價(jià)將會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面影響。一般情況下，投資者會(huì)認(rèn)為股票回購(gòu)意味著公司認(rèn)為其股票價(jià)值被低估而采取的應(yīng)對(duì)措施。

(4) 基于控制權(quán)的考慮?？毓晒蓶|為了保證其控制權(quán)，往往采取直接或間接的當(dāng)時(shí)回購(gòu)股票，從而鞏固既有的控制權(quán)。另外，股票回購(gòu)使流通在外的股份數(shù)變少，股價(jià)上升，從而可以有效地防止敵意收購(gòu)。

3. 股票回購(gòu)的影響

股票回購(gòu)對(duì)上市公司的影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(1) 股票回購(gòu)需要大量資金支付會(huì)構(gòu)成本，容易造成資金緊張，降低資產(chǎn)流動(dòng)性，影響公司的后續(xù)發(fā)展。

(2) 股票回購(gòu)無(wú)異于股東退股和公司資本的減少，也可能會(huì)使公司的發(fā)起人股東更注重創(chuàng)業(yè)利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，從而不僅在一定程度上削弱了對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)，而且忽視了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，損害了公司的根本利益。

(3) 股票回購(gòu)容易導(dǎo)致公司操縱股價(jià)。公司回購(gòu)自己的股票容易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作，加劇公司行為的非規(guī)范化，損害投資者的利益。

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