三、營運資金戰(zhàn)略

企業(yè)必須建立一個框架用來評估營運資金管理中的風險與收益的平衡，包括營運資金的投資和融資戰(zhàn)略，這些戰(zhàn)略反映企業(yè)的需要以及對風險承擔的態(tài)度。實際上，一個財務管理者必須做兩個決策：一是需要擁有多少營運資金;二是如何為營運資金融資。在實踐中，這些決策一般同時進行，而且它們相互影響。

(一) 流動資產的投資戰(zhàn)略

由于銷售水平、成本、生產時間、存貨補給時訂貨到交貨的時間、顧客服務水平、首款和支付期限等方面存在不確定性，因此，流動資產的投資決策至關重要。對于不同的產業(yè)和企業(yè)規(guī)模，流動資產與銷售額比率的變動范圍非常大。

企業(yè)不確定性和風險忍受的程度決定了其在流動資產賬戶上的投資水平。流動資產賬戶通常隨著銷售額的變化而立即變化，但風險則與銷售的穩(wěn)定性和可預測性相關。銷售額越不穩(wěn)定，越不可預測，則投資于流動資產上的資金就應越多，以保證有足夠的存貨滿足顧客的需要。

穩(wěn)定性和可預測性的相互作用非常重要。即使銷售額是不穩(wěn)定的，但可以預測，如屬于季節(jié)性變化，那么將沒有顯著的風險。然而，如果銷售額不穩(wěn)定而且難以預測，例如石油和天然氣開采業(yè)以及許多建筑業(yè)企業(yè)，就會存在顯著的風險，從而必須保證一個高的流動資產水平，維持較高的流動資產與銷售收入比率。如果銷售額既穩(wěn)定又可預測，則只需維持較低的流動資產投資水平。

一個企業(yè)必須選擇與其業(yè)務需要和管理風格相符合的流動資產投資戰(zhàn)略。如果企業(yè)管理政策趨于保守，就會選擇較高的流動資產水平，保證更高的流動性(安全性)，但盈利能力也更低;然而，如果管理者偏向于為了產生更高的盈利能力而承擔風險，那么它將以一個低水平的流動資產與銷售收入比率來運營。下面就緊縮的或較低流動性的投資戰(zhàn)略與寬松的或更高流動性的投資戰(zhàn)略進行介紹。

1. 緊縮的流動資產投資戰(zhàn)略

在緊縮的流動資產投資戰(zhàn)略下，企業(yè)維持低水平的流動資產與銷售收入比率。利用適時制(JIT)存貨管理技術，原材料等存貨投資將盡可能緊縮。另外，尚未結清的應收賬款和現(xiàn)金余額將保持在最低水平。

緊縮的流動資產投資戰(zhàn)略可能伴隨著更高風險，這些風險可能源于更緊的信用和存貨管理，或源于缺乏現(xiàn)金用于償還應付賬款。此外，緊縮的信用政策可能減少企業(yè)銷售收入，而緊縮的產品存貨政策則不利于顧客進行商品選擇，從而影響企業(yè)銷售。

只要不可預見的事件沒有損壞企業(yè)的流動性而導致嚴重的問題發(fā)生，緊縮的流動資產投資戰(zhàn)略就會提高企業(yè)效益。

2. 寬松的流動資產投資戰(zhàn)略

在寬松的流動資產投資戰(zhàn)略下，企業(yè)通常會維持高水平的流動資產與銷售收入比率。也就是說，企業(yè)將保持高水平的現(xiàn)金、高水平的應收賬款(通常來自于寬松的信用政策)和高水平的存貨(通常源于補給原材料或不愿

（責任編輯：xll）

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