央行工具

法律解釋

中國(guó)人民銀行法第二十三條貨幣政策工具

中國(guó)人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，可以運(yùn)用下列貨幣政策工具：

(一)要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定的比例交存存款準(zhǔn)備金;

(二)確定中央銀行基準(zhǔn)利率;

(三)為在中國(guó)人民銀行開(kāi)立賬戶的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)辦理再貼現(xiàn);

(四)向商業(yè)銀行提供貸款;

(五)在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)國(guó)債、其他政府債券和金融債券及外匯;

(六)國(guó)務(wù)院確定的其他貨幣政策工具。

中國(guó)人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，運(yùn)用前款所列貨幣政策工具時(shí)，可以規(guī)定具體的條件和程序。

【釋義】本條是關(guān)于中國(guó)人民銀行運(yùn)用的貨幣政策工具的規(guī)定。

解釋

貨幣政策工具是指中央銀行為達(dá)到貨幣政策目標(biāo)而采取的手段。根據(jù)本法第三條的規(guī)定，我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，中央銀行要控制一般商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的信貸活動(dòng)，從而控制貨幣供應(yīng)，進(jìn)而影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。為了調(diào)節(jié)金融，穩(wěn)定貨幣，中央銀行要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段，同時(shí)輔之以行政手段，控制和調(diào)節(jié)市場(chǎng)的信貸數(shù)量。

(一)按照規(guī)定的比例交存存款準(zhǔn)備金

存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行依據(jù)法律所賦予的權(quán)力，要求商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定的比率在其吸收的存款總額中提取一定的金融繳存中央銀行，并借以間接地對(duì)社會(huì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行控制的制度。提取的金額被稱為存款準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金占存款總額的比率稱為存款準(zhǔn)備率或存款準(zhǔn)備金率。

存款準(zhǔn)備金制度由兩部分組成：一是法定準(zhǔn)備金;二是超額準(zhǔn)備金。法定準(zhǔn)備金是指以法律形式規(guī)定的繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金，其運(yùn)作的原理是中國(guó)人民銀行通過(guò)調(diào)整商業(yè)銀行上繳的存款準(zhǔn)備金的比率，借以擴(kuò)張或收縮商業(yè)銀行的信貸能力，從而達(dá)到既定的貨幣政策目標(biāo)。比如提高法定準(zhǔn)備金比率，由一定的貨幣基數(shù)所支持的存貸款規(guī)模就會(huì)減少，從而使流通中的貨幣供應(yīng)量減少;反之，則會(huì)使貨幣供應(yīng)量增加。超額準(zhǔn)備金是銀行為應(yīng)付可能的提款所安排的除法定準(zhǔn)備金之外的準(zhǔn)備金，它是商業(yè)銀行在中央銀行的一部分資產(chǎn)。我國(guó)的超額準(zhǔn)備金包括兩個(gè)部分：一是存入中央銀行;二是商業(yè)銀行營(yíng)運(yùn)資金中的。前者主要用于銀行間的結(jié)算和清算，以及用于補(bǔ)充現(xiàn)金準(zhǔn)備，而后者是用于滿足客戶的現(xiàn)金需要。

我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度，是根據(jù)1983年9月《國(guó)務(wù)院關(guān)于中國(guó)人民銀行專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能的決定》重新恢復(fù)建立的。《中國(guó)人民銀行法》對(duì)其作了明確規(guī)定，把它列為中國(guó)人民銀行貨幣政策工具的首位。1998年3月24日中國(guó)人民銀行發(fā)布了《關(guān)于改革存款準(zhǔn)備金制度的通知》，對(duì)有關(guān)存款準(zhǔn)備金制度的事宜作了具體規(guī)定。我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金制度的主要內(nèi)容如下：

(1)存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)施對(duì)象。本條第一項(xiàng)規(guī)定“要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定的比例交存存款準(zhǔn)備金?！笨梢?jiàn)，我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)施對(duì)象是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。按照本法的規(guī)定，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，即中華人民共和國(guó)境內(nèi)的商業(yè)銀行、城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社等吸收公眾存款的金融機(jī)構(gòu)和政策性銀行、金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司以及經(jīng)國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立的其他金融機(jī)構(gòu)。

(2)存款準(zhǔn)備金交存范圍。我國(guó)現(xiàn)行的存款準(zhǔn)備金制度，只對(duì)存款計(jì)提準(zhǔn)備金。具體包括商業(yè)銀行吸收的一般存款，所謂一般存款是相對(duì)財(cái)政性存款而言的，包括企業(yè)存款、儲(chǔ)蓄存款、農(nóng)村存款;信托投資機(jī)構(gòu)吸收的信托存款;農(nóng)村信用合作社及聯(lián)社和城市信用合作社及聯(lián)社等集體金融組織吸收的各項(xiàng)存款。

(3)規(guī)定和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的機(jī)構(gòu)。國(guó)家授權(quán)人民銀行規(guī)定存款準(zhǔn)備金率并根據(jù)放松銀根或緊縮銀根的需要進(jìn)行調(diào)整，并組織分支機(jī)構(gòu)具體實(shí)施。

盡管存款準(zhǔn)備金政策是中央銀行的一項(xiàng)重要的貨幣政策工具，在貨幣政策中占有重要地位，但這項(xiàng)政策工具也存在著明顯的局限性，主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

(1)存款準(zhǔn)備金政策缺乏彈性。存款準(zhǔn)備金比率的調(diào)整所帶來(lái)的效果非常強(qiáng)烈，中央銀行難以確定調(diào)整準(zhǔn)備金率的時(shí)機(jī)和調(diào)整的幅度，因而法定存款準(zhǔn)備金率不宜隨時(shí)調(diào)整，不能作為中央銀行每日控制貨幣供應(yīng)狀況的工具。而且在中央銀行提高準(zhǔn)備金比率時(shí)，沒(méi)有足夠超額準(zhǔn)備金的商業(yè)銀行必然會(huì)被迫出售其流動(dòng)性資產(chǎn)，或增加向中央銀行的借款，或者是立即收回放出的款項(xiàng)等，這些措施都會(huì)增加中央銀行的工作壓力。所以，中央銀行一般不喜歡對(duì)存款準(zhǔn)備金率經(jīng)常予以變動(dòng)，并且許多國(guó)家的中央銀行在提高之前，會(huì)事先通知商業(yè)銀行，這樣會(huì)使得這項(xiàng)貨幣政策工具效果更平穩(wěn)一些。

(2)由于存款準(zhǔn)備金政策對(duì)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金、貨幣乘數(shù)及社會(huì)的貨幣供應(yīng)量均有較強(qiáng)烈的影響，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)大眾的心理預(yù)期等，都會(huì)產(chǎn)生顯著的影響，因而存款準(zhǔn)備金率有固定化傾向。

(3)存款準(zhǔn)備金政策對(duì)各類(lèi)銀行和和地區(qū)銀行的影響也不一致。由于超額準(zhǔn)備金并不是平均分布在各家銀行，而且銀行的規(guī)模大小有差別，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同，銀行類(lèi)別各異因此，存款準(zhǔn)備金率“一刀切”式的變動(dòng)對(duì)各家銀行的影響就不一致，有的銀行往往陷入嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)不靈的困境。

(二)確定中央銀行基準(zhǔn)利率

所謂利息，是指貨幣所有者因貸出貨幣資金而從借款人處獲得的報(bào)酬。而利率是利息率的簡(jiǎn)稱，是指一定時(shí)期內(nèi)利息的金額與存入或貸出金額的比率，由資金的供求關(guān)系決定。我國(guó)的利率分三種：

第一，中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的存、貸款利率，即基準(zhǔn)利率，又稱法定利率;

第二，商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)和個(gè)人的存、貸款利率，稱為商業(yè)銀行利率;

第三，金融市場(chǎng)的利率，稱為市場(chǎng)利率。其中，基準(zhǔn)利率是核心，它在整個(gè)金融市場(chǎng)和利率體系中處于關(guān)鍵地位，起決定作用，它的變化決定了其他各種利率的變化。中央銀行通過(guò)提高或降低貸款利率影響商業(yè)銀行借入中央銀行資金成本，以達(dá)到抑制或刺激對(duì)信貸資金的需求，導(dǎo)致信貸總量或貨幣供應(yīng)量的收縮或擴(kuò)張。

基準(zhǔn)利率是我國(guó)中央銀行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的重要手段之一，制定基準(zhǔn)利率的依據(jù)只能是貨幣政策目標(biāo)。當(dāng)政策目標(biāo)重點(diǎn)發(fā)生變化時(shí)，利率作為政策工具也應(yīng)隨之變化。不同的利率水平體現(xiàn)不同的政策要求，當(dāng)政策重點(diǎn)放在穩(wěn)定貨幣時(shí)，中央銀行貸款利率就應(yīng)該適時(shí)調(diào)高，以抑制過(guò)熱的需求;相反，則應(yīng)該適時(shí)調(diào)低。比如，1987年針對(duì)溫度回升的經(jīng)濟(jì)空氣，國(guó)務(wù)院提出“壓縮經(jīng)濟(jì)空氣”，廣泛開(kāi)展增產(chǎn)節(jié)約、增收節(jié)支運(yùn)動(dòng)。中央銀行明確提出“緊中有活”的貨幣政策，提高了中央銀行貸款利率，從第四季度起，將年度性貸款和短期貸款的利率由3.4‰和5.4‰提高到6‰。1988年第四季度，面對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和明顯的通貨膨脹，黨中央和國(guó)務(wù)院提出了“治理經(jīng)濟(jì)環(huán)境，整頓經(jīng)濟(jì)秩序”的方針，一系列旨在緊縮銀根的政策措施相繼出臺(tái)，其中包括繼續(xù)提高中央銀行貸款利率，年度性貸款利率和短期貸款利率，由6‰分別提高為6.9‰和6.3‰，以控制信貸資金的過(guò)度需求。又如，1995年面對(duì)居高不下的通貨膨脹，中央銀行實(shí)行緊縮的貨幣政策，于元月一日將中央銀行貸款利率在原基礎(chǔ)上提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

(三)為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)辦理再貼現(xiàn)

貼現(xiàn)是指票據(jù)持有人在票據(jù)到期日前，為融通資金而向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貼付一定利息的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。通過(guò)貼現(xiàn)，持票人得到低于票面金額的資金，貼現(xiàn)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)獲得票據(jù)的所有權(quán)。再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)將買(mǎi)入的未到期的貼現(xiàn)票據(jù)向中央銀行辦理的再次貼現(xiàn)。從形式上看，再貼現(xiàn)與貼現(xiàn)并無(wú)區(qū)別，都是一種票據(jù)和信用相結(jié)合的融資方式，但從職能上看，再貼現(xiàn)是中央銀行執(zhí)行貨幣政策的重要手段之一。

所謂再貼現(xiàn)政策，就是中央銀行通過(guò)制定或調(diào)整再貼現(xiàn)利率來(lái)干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣市場(chǎng)的供應(yīng)和需求，從而調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。再貼現(xiàn)政策分為兩種。一種是長(zhǎng)期的再貼現(xiàn)政策，這又包括兩種：一是“抑制政策”，即中央銀行較長(zhǎng)期地采取再貼現(xiàn)率高于市場(chǎng)利率的政策，提高再貼現(xiàn)成本，從而抑制資金需求，收縮銀根，減少市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量;二是“扶持政策”，即中央銀行較長(zhǎng)期地采取再貼現(xiàn)率低于市場(chǎng)利率的政策，以放寬貼現(xiàn)條件，降低再貼現(xiàn)成本，從而刺激資金需求，放松銀根，增加市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量。另一種是短期的再貼現(xiàn)政策，即中央銀行根據(jù)市場(chǎng)的資金供求狀況，隨時(shí)制定高于或低地市場(chǎng)利率的再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行借入資金的成本和超額準(zhǔn)備金，影響市場(chǎng)利率，從而調(diào)節(jié)市場(chǎng)的資金供求。

再貼現(xiàn)政策的作用過(guò)程實(shí)際上就是通過(guò)變更再貼現(xiàn)率來(lái)影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金及社會(huì)的資金供求的過(guò)程。當(dāng)中央銀行提高再貼現(xiàn)率，使之高于市場(chǎng)利率時(shí)，商業(yè)銀行向中央銀行借款或再貼現(xiàn)的資金成本上升，這就必然減少向中央銀行借款或再貼現(xiàn)，這使商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金相應(yīng)縮減。如果準(zhǔn)備金不足，商業(yè)銀行就只能收縮對(duì)客戶的貸款和投資規(guī)模，從而也就縮減了市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量。隨著市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的縮減，銀根緊俏，市場(chǎng)利率也相應(yīng)上升，社會(huì)對(duì)貨幣的需求也就相對(duì)減少。而當(dāng)中央銀行降低再貼現(xiàn)利率，使其低于市場(chǎng)利率時(shí)，商業(yè)銀行向中央銀行借款或再貼現(xiàn)的資金成本降低，這就必然增加其向中央銀行的借款或再貼現(xiàn)，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金相應(yīng)增加，這就必然會(huì)使其擴(kuò)大對(duì)客戶的貸款和投資規(guī)模，從而導(dǎo)致市場(chǎng)貨幣供給量的增加。隨著市場(chǎng)貨幣供給量的增加，銀根松動(dòng)，籌資較易，市場(chǎng)利率相應(yīng)降低，社會(huì)對(duì)貨幣的需求也會(huì)相應(yīng)增加。

盡管再貼現(xiàn)政策從理論上來(lái)說(shuō)，能夠發(fā)揮很好的效果，但同時(shí)也存在著某些局限性，這主要表現(xiàn)在：

(1)從控制貨幣供應(yīng)量來(lái)看，再貼現(xiàn)政策并不是一種理想的控制工具。首先，中央銀行處于被動(dòng)地位。商業(yè)銀行是否愿意到中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)，或再貼現(xiàn)多少，決定于商業(yè)銀行自身。其次，如商業(yè)銀行都依賴于中央銀行再貼現(xiàn)，就會(huì)增加中央銀行的壓力，從而會(huì)削弱其控制貨幣供應(yīng)量的能力。再次，再貼現(xiàn)率高低有限度。在經(jīng)濟(jì)繁榮或經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，再貼現(xiàn)率無(wú)論高低，都無(wú)法限制或阻止商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)，這也使得中央銀行難以有效地控制貨幣供應(yīng)量。

(2)從對(duì)利率的影響看，調(diào)整再貼現(xiàn)利率，通常并不能改變利率的結(jié)構(gòu)，而只能影響利率水平。

(3)就其彈性而言，再貼現(xiàn)政策是缺乏彈性的。一方面，再貼現(xiàn)率的隨時(shí)調(diào)整，通常會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常性波動(dòng)，這會(huì)使企業(yè)和商業(yè)銀行無(wú)所適從;另一方面，再貼現(xiàn)率不隨時(shí)調(diào)整，又不利于中央銀行靈活地調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量。因此，再貼現(xiàn)政策的彈性是很小的。

(四)向商業(yè)銀行提供貸款

再貸款是指中央銀行向商業(yè)銀行的貸款。再貸款是中央銀行主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)之一。在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，尤其是在原來(lái)實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的國(guó)家里，貸款是一個(gè)大項(xiàng)目，它充分體現(xiàn)了中央銀行作為“最后貸款人”的職能作用。中央銀行的貸款對(duì)維護(hù)金融體系的安全、執(zhí)行貨幣政策、抑制通貨膨脹、平衡財(cái)政收支、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有十分重要的意義。

具體說(shuō)來(lái)，再貸款的作用主要體現(xiàn)為：第一，中央銀行通過(guò)調(diào)整再貸款利率，影響商業(yè)銀行從中央銀行取得信貸資金的成本和可使用額度，使貨幣供應(yīng)量和市場(chǎng)利率發(fā)生變化。例如，當(dāng)中央銀行要收縮銀根實(shí)行緊縮政策時(shí)，它可以提高再貸款利率，減少基礎(chǔ)貨幣的投放量，增加商業(yè)銀行向中央銀行的貸款成本，抑制商業(yè)銀行向中央銀行的貸款;第二，再貸款利率的調(diào)整是中央銀行向商業(yè)銀行和社會(huì)宣傳貨幣政策變動(dòng)的一種有效方法，它能產(chǎn)生預(yù)告效果，從而在某種程度上影響人們的預(yù)期。當(dāng)中央銀行提高再貸款利率時(shí)，表明中央銀行對(duì)通貨膨脹的進(jìn)展發(fā)出了警告，使廠商慎重從事進(jìn)一步的投資擴(kuò)張;當(dāng)中央銀行降低再貸款利率時(shí)，則表示在中央銀行看來(lái)通貨膨脹已經(jīng)緩和，這樣就會(huì)刺激投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在一定程度上起到調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的作用。

根據(jù)本法和1993年3月發(fā)布的《中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款管理暫行辦法》以及1994年2月頒布的《信貸資金管理暫行辦法》的規(guī)定，我國(guó)再貸款制度主要有以下內(nèi)容：

(1)再貸款的條件和期限。凡經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，持有《經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)許可證》、并在人民銀行單獨(dú)開(kāi)立基本賬戶的金融機(jī)構(gòu)，方可成為人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款的對(duì)象。除此之外，還必須具備以下條件：信貸資金營(yíng)運(yùn)基本正常，貸款用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和貨幣政策的要求;按有關(guān)規(guī)定及時(shí)足額向人民銀行交存存款準(zhǔn)備金;還款資金來(lái)源有保障;歸還人民銀行貸款有信譽(yù);及時(shí)向人民銀行報(bào)送計(jì)劃、統(tǒng)計(jì)、會(huì)計(jì)報(bào)表及有關(guān)資料。中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的貸款期限較短。依據(jù)貸款期限的不同，具體劃分為20天內(nèi)、3個(gè)月內(nèi)、6個(gè)月內(nèi)、1年期4個(gè)檔次。

(2)再貸款的發(fā)放和收回。商業(yè)銀行向人民銀行申請(qǐng)貸款，必須填寫(xiě)《中國(guó)人民銀行貸款申請(qǐng)書(shū)》，注明借款用途，說(shuō)明借款原因，講清資金運(yùn)用狀況，加蓋有效印鑒，報(bào)送當(dāng)?shù)厝嗣胥y行。人民銀行依據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、銀根松緊和貸款條件，自主審查，決定貸與不貸、貸多貸少、貸款種類(lèi)和貸款期限。人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款，必須堅(jiān)持期限管理，貸款到期必須收回。貸款到期，商業(yè)銀行應(yīng)主動(dòng)辦理還款手續(xù);到期不辦理的，人民銀行有權(quán)將其貸款轉(zhuǎn)入逾期貸款戶，必要時(shí)從其存款戶扣收。

(3)人民銀行對(duì)再貸款的管理。人民銀行各分支機(jī)構(gòu)要定期檢查金融機(jī)構(gòu)使用人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款情況。對(duì)發(fā)現(xiàn)貸款使用不符合規(guī)定，或信貸投向不合理等情況的，要督促其限期糾正，對(duì)糾正不力的，人民銀行有權(quán)停止對(duì)該行貸款、收回或提前收回對(duì)該行的貸款，并建議其上級(jí)行追究有關(guān)人員的責(zé)任。

值得指出的是，再貸款與商業(yè)銀行貸款雖然都能起到資金融通的作用，但二者有很大區(qū)別：第一，貸款的對(duì)象不同。再貸款的對(duì)象只能是商業(yè)銀行，除國(guó)務(wù)院決定中國(guó)人民銀行可以向特定的非銀行金融機(jī)構(gòu)提供貸款的外，人民銀行不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他單位和個(gè)人提供貸款;而商業(yè)銀行貸款的對(duì)象是單位和個(gè)人。第二，貸款的依據(jù)不同。中央銀行的再貸款一般用于解決商業(yè)銀行臨時(shí)頭寸不足的問(wèn)題所以期限較短;而商業(yè)銀行的貸款期限則相對(duì)較長(zhǎng)，可分為短期貸款、中期貸款和長(zhǎng)期貸款。第三，貸款的作用不同。再貸款在整個(gè)銀行貸款中處于“總閘門(mén)”的地位，因?yàn)橹醒脬y行投入的是基礎(chǔ)貨幣，其投量和投向可以直接引導(dǎo)和調(diào)節(jié)整個(gè)銀行貸款的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。同時(shí)，調(diào)控手段，既可以調(diào)節(jié)需求，也可以調(diào)節(jié)供給，可以在不干預(yù)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提下，把貨幣政策的意圖傳導(dǎo)給金融機(jī)構(gòu)，促使其按貨幣政策目標(biāo)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。而商業(yè)銀行的貸款則不具有上述作用。

(五)買(mǎi)國(guó)債、債券和金融債券及外匯

公開(kāi)市場(chǎng)操作是指中央銀行在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券和外匯的活動(dòng)。它是中央銀行的一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，是貨幣政策的一種基本工具。中央銀行買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出有價(jià)證券或外匯意味著進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣的吞吐，可以達(dá)到增加或減少貨幣供應(yīng)量的目的。當(dāng)金融市場(chǎng)上資金缺乏時(shí)，中央銀行就通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)買(mǎi)進(jìn)有價(jià)證券，向社會(huì)投入一筆基礎(chǔ)貨幣。這些基礎(chǔ)貨幣如果是流入社會(huì)大眾手中，則會(huì)直接地增加社會(huì)的貨幣供應(yīng)量，如果是流入商業(yè)銀行，則會(huì)引起信用的擴(kuò)張和貨幣供應(yīng)量的多倍增加。相反，當(dāng)金融市場(chǎng)上游資泛濫、貨幣過(guò)多時(shí)，中央銀行就可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)賣(mài)出有價(jià)證券，無(wú)論這些證券是由商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)，不定期是由其他部門(mén)購(gòu)買(mǎi)，總會(huì)有相應(yīng)數(shù)量的基礎(chǔ)貨幣流回，引起信用規(guī)模的收縮和貨幣供應(yīng)量的減少。中央銀行就是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)上的證券買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，以達(dá)到擴(kuò)張或收縮信用、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的目的。

根據(jù)中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)證券的差異，可分為廣義的和狹義的公開(kāi)市場(chǎng)。所謂廣義的公開(kāi)市場(chǎng)，是指在一些金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的國(guó)家，政府公債和國(guó)庫(kù)券的數(shù)量有限，因此，中央銀行除了在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)政府公債和國(guó)庫(kù)券之外，還買(mǎi)賣(mài)地方政府債券、政府擔(dān)保的債券、銀行承兌匯票等，以達(dá)到調(diào)節(jié)信用和控制貨幣供應(yīng)量的目的。所謂狹義的公開(kāi)市場(chǎng)，是指主要買(mǎi)賣(mài)政府公債和國(guó)庫(kù)券。因?yàn)樵谝恍┌l(fā)達(dá)國(guó)家，大量發(fā)行政府公債和國(guó)庫(kù)券，且流通范圍廣泛，中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上只需要買(mǎi)進(jìn)或買(mǎi)出政府公債和國(guó)庫(kù)券，就可以達(dá)到調(diào)節(jié)信用、控制貨幣供應(yīng)量的目的。

中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作的工具是國(guó)債、其他政府債券、金融債券和外匯，主要是外匯。就國(guó)債而言，中國(guó)人民銀行以買(mǎi)賣(mài)國(guó)債的形式吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的資金頭寸，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量的減少變化。中國(guó)人民銀行開(kāi)展的第一批國(guó)債公開(kāi)市場(chǎng)操作是在1996年4月9日，這次國(guó)債公開(kāi)市場(chǎng)操作是以1996年財(cái)政部發(fā)行的無(wú)紙化短期國(guó)債為操作工具，通過(guò)中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作室和各商業(yè)銀行總行的聯(lián)機(jī)網(wǎng)進(jìn)行逐筆交易，交易風(fēng)險(xiǎn)由交易各方各自承擔(dān)。人民銀行在國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象不是個(gè)人和企業(yè)、事業(yè)單位，而是國(guó)債一級(jí)交易商。國(guó)債一級(jí)交易商，是指經(jīng)中國(guó)人民銀行審定的、具有直接與中國(guó)人民銀行進(jìn)行債務(wù)交易資格的商業(yè)銀行、證券公司和信托投資公司。就外匯而言，由于中國(guó)外匯交易中心的成立，統(tǒng)一的外匯市場(chǎng)已經(jīng)形成，外匯與人民幣買(mǎi)賣(mài)的數(shù)額較大，人民銀行通過(guò)在銀行間外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)外匯，同樣會(huì)起到吞吐基礎(chǔ)貨幣的作用。

公開(kāi)市場(chǎng)政策已成為許多國(guó)家中央銀行最重要的貨幣政策工具。其優(yōu)點(diǎn)在于：(1)中央銀行能通過(guò)此項(xiàng)政策工具影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金的狀況，從而直接影響市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量。(2)運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主要權(quán)掌握在中央銀行手中。中央銀行可以獨(dú)立地選擇在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)各種債券的時(shí)間、地點(diǎn)、種類(lèi)及數(shù)量，而無(wú)須像再貼現(xiàn)政策那樣，中央銀行只能用變動(dòng)貸款條件或貸款成本的間接方式鼓勵(lì)或限制商業(yè)銀行的信用行為，也無(wú)須考慮商業(yè)銀行是否配合。(3)公開(kāi)市場(chǎng)上中央銀行買(mǎi)賣(mài)各種有價(jià)證券的規(guī)?？纱罂尚?，交易方法及步驟都可以根據(jù)需要安排，這樣更能保證準(zhǔn)備金比率調(diào)整的準(zhǔn)確性，也能比較準(zhǔn)確地調(diào)控貨幣供應(yīng)量。(4)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)不象法定準(zhǔn)備率及再貼現(xiàn)率手段那樣，具有很大的行為慣性。在中央銀行根據(jù)市場(chǎng)行情認(rèn)為有必要調(diào)節(jié)方向時(shí)，轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)有很大的靈活性。(5)中央銀行可以運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)政策，進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作。(6)金融市場(chǎng)情況一旦發(fā)生變化，中央銀行能迅速改變其操作，靈活地調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量。

(六)國(guó)務(wù)院確定的其他貨幣政策工具

本款為一彈性條款。由于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制正處于向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，金融體制的改革也正處于深刻的變動(dòng)之中，在這種環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)往往容易發(fā)生難以預(yù)料的變化。對(duì)于這種情況，中央銀行應(yīng)該采取靈活多樣的貨幣政策工具，而不能僅限于法定的幾種類(lèi)型。所以，本條在此作了靈活規(guī)定，但為了設(shè)定了一個(gè)限制性條件，即除本條規(guī)定的五項(xiàng)貨幣政策工具以外的貨幣政策工具應(yīng)由國(guó)務(wù)院確定。這樣規(guī)定的主要目的在于保證人民銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的實(shí)際變化，采取及時(shí)、靈活、有效、形式多樣的貨幣政策工具，確保貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

從人民銀行實(shí)際操作和外國(guó)中央銀行的長(zhǎng)期實(shí)踐來(lái)看，國(guó)務(wù)院確定的其他貨幣政策工具可以有如下幾種：貸款限額、信貸收支計(jì)劃、現(xiàn)金收支計(jì)劃、特別存款賬戶、窗口指導(dǎo)以及貨幣發(fā)行等。

(1)貸款限額。所謂貸款限額是指中央銀行運(yùn)用指令性計(jì)劃對(duì)國(guó)家銀行在一個(gè)年度內(nèi)的貸款總額或貸款最高額度加以限定的一種管理手段。它分為中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款最高限額和中央銀行貸款限額兩種方式。對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款最高限額為控制貸款的總“籠子”，中央銀行貸款限額是人民銀行“最后貸款者”的職能向商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)以多種形式融通資金的總稱，它是全國(guó)信貸總規(guī)模的決定因素。

我國(guó)從1985年開(kāi)始對(duì)貸款進(jìn)行限額管理。貸款限額管理仍是我國(guó)中央銀行控制信用總規(guī)模、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的重要工具。一方面，利用它能限制基礎(chǔ)貨幣的派生能力;另一方面，有助于從宏觀上控制信貸總量，合理調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，集中資金來(lái)保證國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)和支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展;另外，貸款限額管理具有可控性強(qiáng)，操作簡(jiǎn)單、直接、收效快等優(yōu)點(diǎn)。

(2)信貸收支計(jì)劃。計(jì)劃管理是國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀管理中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控部門(mén)的中央銀行也必須對(duì)全社會(huì)的信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量實(shí)行計(jì)劃管理。因此，信貸收支計(jì)劃是中國(guó)人民銀行在金融領(lǐng)域內(nèi)，利用計(jì)劃?rùn)C(jī)制，對(duì)全社會(huì)的信貸資金來(lái)源和信貸資金運(yùn)用的數(shù)量及其構(gòu)成進(jìn)行綜合平衡控制的重要手段之一。

中國(guó)人民銀行編制的信貸計(jì)劃，并不是各商業(yè)銀行的信貸計(jì)劃的簡(jiǎn)單總和，而是以商業(yè)銀行所編制的信貸計(jì)劃為基礎(chǔ)，根據(jù)國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃、貨幣政策的決策和金融宏觀控制的客觀要求，在總量、部門(mén)、地區(qū)和項(xiàng)目等方面進(jìn)行綜合平衡之后，編制的全國(guó)信貸收支總規(guī)模及其基本構(gòu)成的計(jì)劃。信貸計(jì)劃是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃的一個(gè)重要組成部分，是綜合性的計(jì)劃。

(3)現(xiàn)金收支計(jì)劃?，F(xiàn)金收支計(jì)劃是中國(guó)人民銀行控制現(xiàn)金貨幣供應(yīng)量及其流向，從而調(diào)節(jié)信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量的重要手段之一?，F(xiàn)金收支計(jì)劃與信貸收支計(jì)劃有著密切的聯(lián)系，同時(shí)也有很重要的區(qū)別。二者的聯(lián)系主要是：現(xiàn)金是通過(guò)信貸的渠道進(jìn)入流通的，信貸收支的規(guī)模和投向直接影響著現(xiàn)金收支的規(guī)模和投向。從實(shí)踐來(lái)看，這種聯(lián)系主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，現(xiàn)金收支是信貸收支的一部分。信貸收支中，既有現(xiàn)金收支，也有轉(zhuǎn)賬收支。信貸收支包括現(xiàn)金收支，現(xiàn)金收支是信貸收支的一個(gè)組成部分。

第二，現(xiàn)金收支影響信貸收支，信貸收支制約著現(xiàn)金收支?，F(xiàn)金收支對(duì)信貸收支的影響主要表現(xiàn)在兩方面：一是現(xiàn)金收支的規(guī)模制約著信貸收支的規(guī)模，現(xiàn)金作為基金貨幣，它的規(guī)模大小，在一定程度上決定了信貸規(guī)模的大小;二是現(xiàn)金收支的規(guī)模制約著信貸收支的構(gòu)成，現(xiàn)金收支和轉(zhuǎn)賬收支構(gòu)成了整個(gè)信貸收支，如其他條件不變，現(xiàn)金收支規(guī)模大，轉(zhuǎn)賬收支規(guī)模則小，反之亦然。信貸收支對(duì)現(xiàn)金收支的影響表現(xiàn)在：一是財(cái)政性存款變動(dòng)必然會(huì)引起現(xiàn)金收支的變動(dòng);二是農(nóng)貸的發(fā)放和收回、農(nóng)副產(chǎn)品預(yù)購(gòu)定金的發(fā)放和收回，以及存款的存入和提取，都影響著現(xiàn)金收支規(guī)模的擴(kuò)大或縮小;三是儲(chǔ)蓄存款的增減制約著現(xiàn)金收支的規(guī)模;等等。

第三，信貸收支計(jì)劃的差額與現(xiàn)金收支計(jì)劃的差額始終都是一致的。因?yàn)椋D(zhuǎn)賬收支只是銀行系統(tǒng)內(nèi)部各賬戶之間的貨幣資金轉(zhuǎn)移，此多彼少，收支總是平衡的。然而現(xiàn)金通過(guò)銀行在社會(huì)流通，支出的時(shí)間和數(shù)額不一致，通過(guò)一定渠道流回的時(shí)間和數(shù)額也不一致，故現(xiàn)金收支總是不平衡的。由于轉(zhuǎn)賬收支部分始終平衡，而現(xiàn)金收支部分又往往不平衡，所以，信貸收以差額與現(xiàn)金收支差額總是一致的。

盡管現(xiàn)金計(jì)劃與信貸計(jì)劃之間的聯(lián)系十分密切，但畢竟是中央銀行貨幣政策的兩個(gè)不同的工具，是有區(qū)別的。其區(qū)別在于：

一是兩個(gè)計(jì)劃的作用不同。信貸計(jì)劃主要是用來(lái)控制全國(guó)的信貸總規(guī)模及其構(gòu)成，而現(xiàn)金計(jì)劃主要是用來(lái)控制現(xiàn)金貨幣收以運(yùn)動(dòng)狀況。

二是兩個(gè)計(jì)劃反映的內(nèi)容不同。信貸計(jì)劃是通過(guò)存款和貸款的增減變化、貨幣的投放和回籠來(lái)反映信貸資金來(lái)自于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的哪些部分，運(yùn)用到哪些部門(mén)，反映出信貸總規(guī)模及其貨幣供應(yīng)總量的變化情況;而現(xiàn)金計(jì)劃是通過(guò)現(xiàn)金的投入和回籠的各個(gè)渠道來(lái)反映現(xiàn)金貨幣從哪些渠道回籠，從哪些渠道投入，反映出現(xiàn)金貨幣運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)。

三是信貸計(jì)劃和現(xiàn)金計(jì)劃的編制方法不同。信貸計(jì)劃的各個(gè)項(xiàng)目是按余額或增減額編制;而現(xiàn)金計(jì)劃的各項(xiàng)目是按收付發(fā)生額編制的。因此，信貸計(jì)劃的各指標(biāo)是時(shí)點(diǎn)數(shù)，現(xiàn)金計(jì)劃的各指標(biāo)是時(shí)期數(shù)。

(4)特別存款。特別存款是中央銀行為了保持金融部門(mén)的平衡協(xié)調(diào)發(fā)展，避免個(gè)別部門(mén)或某類(lèi)貸款的過(guò)速增長(zhǎng)，要求某個(gè)或某幾個(gè)金融部門(mén)向中央銀行交納一定比例的特別存款。特別存款屬于選擇性信用控制工具，不是一項(xiàng)普遍性措施，也不是一項(xiàng)長(zhǎng)期的、連續(xù)的措施。

(5)“窗口指導(dǎo)”。中央銀行與國(guó)有商業(yè)銀行行長(zhǎng)聯(lián)席會(huì)議制度，是我國(guó)中央銀行進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”的特殊形式。自1987年起，中央銀行與專(zhuān)業(yè)銀行建立了比較穩(wěn)定的行長(zhǎng)碰頭會(huì)制度。在碰頭會(huì)上，專(zhuān)業(yè)銀行向中央銀行報(bào)告即期的信貸業(yè)務(wù)進(jìn)展情況，中央銀行則向?qū)I(yè)銀行說(shuō)明對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的看法，通報(bào)貨幣政策意向，提出改進(jìn)專(zhuān)業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)管理的建議。

(6)貨幣發(fā)行。中央銀行適時(shí)適量地控制貨幣發(fā)行，有計(jì)劃地控制注入流通的基礎(chǔ)貨幣，從而有利于信貸計(jì)劃和現(xiàn)金計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)。

綜上所述，上面分析的六個(gè)方面的貨幣政策工具是本條規(guī)定的中國(guó)人民銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，在執(zhí)行貨幣政策中可以運(yùn)用的。同時(shí)還規(guī)定，中國(guó)人民銀行在運(yùn)用這些貨幣政策工具時(shí)，可以規(guī)定具體的條件和程序。

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