權(quán)益的種類

權(quán)益是指公司普通股、資本公積、優(yōu)先股和留存收益之和。這里我們主要講普通股和優(yōu)先股。

（1）普通股股票。

普通股股票持有人是公司的所有者。普通股賬戶記錄的是管理層實(shí)際發(fā)行的股票的面值總額。票面價(jià)值是股票的名義價(jià)值。資本公積則是股票持有人在他們買新股時(shí)所付的價(jià)格減去股票票面價(jià)值之差。留存收益是屬于股票持有人的資金，并且他們可以以股利的方式得到留存收益。

普通股+資本公積+留存收益=普通股權(quán)益

大部分公司只有一種普通股，而有一些公司可能有多種股票，稱為分類股票。通常來(lái)講，新成立的公司會(huì)發(fā)行分類股票來(lái)從外部募集資金。例如，A類股票也許是公開發(fā)行的，有股利但是沒(méi)有投票權(quán)；B類股票也許是留給公司的管理層的，有完全的投票權(quán)，這樣利于控制公司。（百度上市后的股份將分為A類股票、B類股票，即新發(fā)行股票為A類股票，所有原始股票為B類股票。10股A類股票表決權(quán)相當(dāng)于1股B類股票表決權(quán)。）

普通股股票融資的優(yōu)勢(shì)有：不強(qiáng)迫公司付給股票持有人股利；它使投資者可以避免通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)；它提供了融資彈性，這是因?yàn)椋海?）在財(cái)務(wù)狀況好的時(shí)候，公司可以用普通股融資；（2）在財(cái)務(wù)狀況不好的時(shí)候，公司可以用負(fù)債融資。這種操作叫做“保留借貸能力”。

劣勢(shì)主要有：股票發(fā)行時(shí)，要給新股持有人投票權(quán)和控制權(quán)；新股持有人有權(quán)分享公司盈余；其籌款成本高于負(fù)債的籌款成本；公司的股利支付不能稅前扣除。

（2）優(yōu)先股股票

優(yōu)先股是公司在籌集資金時(shí)，給予投資者某些優(yōu)先權(quán)的股票，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：優(yōu)先股有固定的股息，不隨公司業(yè)績(jī)好壞而波動(dòng)，并可以先于普通股股東領(lǐng)取股息；在公司資產(chǎn)破產(chǎn)清算的受償順序方面，它是排在債權(quán)之后比普通股優(yōu)先。當(dāng)公司破產(chǎn)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)有先于普通股股東的要求權(quán)。

優(yōu)先股的主要特征包括：

a累積股利。在支付普通股利之前，需要先清償所有拖欠的優(yōu)先股股利。這是優(yōu)先股的一個(gè)保護(hù)性特征：使優(yōu)先股得到一個(gè)優(yōu)先地位，并且避免了用本應(yīng)支付給優(yōu)先股股東的股利，來(lái)支付普通股股利。

b償債基金。大多數(shù)新發(fā)行的優(yōu)先股都有一個(gè)償債基金的要求，規(guī)定每年回購(gòu)一定百分比（例如2%到3%）的優(yōu)先股，并將其注銷。

c可贖回條款?？哨H回條款賦予發(fā)行公司贖回優(yōu)先股股票的權(quán)利。當(dāng)公司贖回優(yōu)先股票時(shí)，需要支付贖回溢價(jià)，即公司要支付比票面價(jià)值高的金額。

【例題】以下哪一項(xiàng)不是可累計(jì)優(yōu)先股的特點(diǎn)？

a.對(duì)公司的收益，相比普通股有優(yōu)先權(quán)

b.對(duì)公司的資產(chǎn)，相比普通股有優(yōu)先權(quán)

c.有投票權(quán)

d.在普通股股利派發(fā)前，有權(quán)先得到拖欠的股利

【答案】c

【解析】?jī)?yōu)先股通常不具有投票權(quán)。優(yōu)先股的持有人沒(méi)有投票選舉公司董事會(huì)的權(quán)利，除非公司沒(méi)有在規(guī)定期限內(nèi)支付優(yōu)先股持有人優(yōu)先股股利。選項(xiàng)（a）不正確，因?yàn)閮?yōu)先股對(duì)公司的收益，相比普通股有優(yōu)先權(quán)。因此在支付普通股股利之前，公司必須先支付優(yōu)先股的股利。選項(xiàng)（b）不正確，因?yàn)閮?yōu)先股對(duì)公司的資產(chǎn)，相比普通股有優(yōu)先權(quán)。因此當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，在清償普通股持有人之前，公司必須先償付所有優(yōu)先股持有人。選項(xiàng)（d）不正確，因?yàn)樵谄胀ü晒衫砂l(fā)前，累計(jì)優(yōu)先股有權(quán)先得到拖欠的股利。

下面我們看一些習(xí)題。

【例題】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）：

a.在所有的銷量下保持不變

b.是衡量由于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)變化帶來(lái)的普通股股東的可分配利潤(rùn)變化幅度大小的指標(biāo)

c.是衡量由于銷售量變化帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)變化幅度大小的指標(biāo)

d.其它條件不變的情況下，總杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越小

【答案】c

【解析】經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）是用來(lái)衡量由于銷售收入變化帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)變化幅度大小的指標(biāo)。其計(jì)算公式為：

（固定成本越大，DOL越大）

【例題】當(dāng)公司大幅度增加固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，并且用權(quán)益替代一些長(zhǎng)期債務(wù)時(shí)，公司的杠桿系數(shù)將會(huì)發(fā)生怎樣的變化？

財(cái)務(wù)杠桿 經(jīng)營(yíng)杠桿

a.增大 變小

b.變小 增大

c.增大 增大

d.變小 變小

【答案】b

【解析】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)／（息稅前利潤(rùn)－負(fù)債×利息率） 。因?yàn)殚L(zhǎng)期債務(wù)減少，所以財(cái)務(wù)杠桿會(huì)變小。由于固定資產(chǎn)的投資比例增大，固定成本增加，所以經(jīng)營(yíng)杠桿會(huì)增大。

【例題】以下哪一種情況會(huì)鼓勵(lì)一家公司使用短期貸款來(lái)贖回它還有5年到期的10年期債券？

a.這家公司預(yù)期利率會(huì)在未來(lái)5年內(nèi)上升

b.利率在過(guò)去5年中持續(xù)增長(zhǎng)

c.利率在過(guò)去5年中持續(xù)降低

d.這家公司正經(jīng)歷著現(xiàn)金流問(wèn)題

【答案】c

【解析】如果預(yù)期利率將會(huì)下降，那么公司新的短期貸款利率就會(huì)低于舊的長(zhǎng)期債券利率，因?yàn)閭适遣豢勺兊?，所以公司?huì)用短期貸款贖回債券。

【例題】在以下哪一種情況下，其它條件都相同時(shí)，公司發(fā)行的普通股市場(chǎng)價(jià)值比較高？

a.投資者對(duì)股權(quán)的要求回報(bào)比較低

b.投資者的預(yù)期股利增長(zhǎng)率比較低

c.投資者的預(yù)期持有時(shí)間比較長(zhǎng)

d.投資者的預(yù)期持有時(shí)間比較短

【答案】a

【解析】公司價(jià)值等于公司未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)。投資者如果要求較低的回報(bào)率，那么這意味著公司未來(lái)預(yù)期的貼現(xiàn)率比較低，那么市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)較高。

（責(zé)任編輯：中大編輯）

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