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國(guó)際內(nèi)審師考試經(jīng)營(yíng)分析和信息技術(shù)講義:資本預(yù)算

發(fā)表時(shí)間:2014/4/15 17:00:00 來源:中大網(wǎng)校 點(diǎn)擊關(guān)注微信:關(guān)注中大網(wǎng)校微信
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國(guó)際內(nèi)審師考試經(jīng)營(yíng)分析和信息技術(shù)講義:資本預(yù)算

C2 資本預(yù)算

資本預(yù)算是規(guī)劃、設(shè)定目標(biāo)和優(yōu)先順序、安排籌資和使用特定標(biāo)準(zhǔn)來選擇長(zhǎng)期資產(chǎn)的過程。資本投資決策對(duì)企業(yè)的影響是長(zhǎng)期和重大的,而且,企業(yè)的資源是有限的,因此,資本預(yù)算是企業(yè)最重要的一種預(yù)算。
2.1 回收期法
回收期是收回投資所需的時(shí)間。對(duì)于現(xiàn)金流量保持不變的項(xiàng)目,回收期的計(jì)算公式為:
回收期=投資額/年現(xiàn)金流量
企業(yè)通常對(duì)所有投資項(xiàng)目設(shè)定一個(gè)最大回收期,凡是低于最大回收期的項(xiàng)目才予以考慮。一般來說,回收期越長(zhǎng),未來現(xiàn)金的流量越難以預(yù)測(cè),意味著風(fēng)險(xiǎn)越大。
回收期法可以幫助經(jīng)理人:
▲控制與未來現(xiàn)金流量的不確定性有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn);
▲最大限度地減小投資對(duì)企業(yè)的流動(dòng)性的影響;
▲控制投資項(xiàng)目的過時(shí)風(fēng)險(xiǎn);
▲控制投資對(duì)業(yè)績(jī)指標(biāo)的影響。
回收期法的缺點(diǎn)是:
▲忽略了項(xiàng)目生命周期中回收期之后的現(xiàn)金流;
▲忽略了資金的時(shí)間價(jià)值。
2.2 會(huì)計(jì)回報(bào)率法
會(huì)計(jì)回報(bào)率是以利潤(rùn)來衡量投資回報(bào),而不是現(xiàn)金流量。
ARR=平均利潤(rùn)/投資額(或平均投資額)
其中:平均利潤(rùn)=年利潤(rùn)合計(jì)/總年數(shù)
平均投資額=(投資額+殘值)/2
通常,企業(yè)對(duì)外借款時(shí)都會(huì)簽訂借款合同,借款人為了保證借款的安全,都會(huì)在合同中要求企業(yè)保持某些財(cái)務(wù)比率在一定范圍以內(nèi)或某個(gè)水平之上,比如,利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率等,而這些指標(biāo)正好受到利潤(rùn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)水平的影響,因此,ARR可以幫助經(jīng)理人過濾投資項(xiàng)目。另外,一般來說,經(jīng)理人的獎(jiǎng)金是與利潤(rùn)掛鉤的,他們自然會(huì)選擇那些ARR最高的項(xiàng)目。ARR考慮到了項(xiàng)目的整個(gè)生命周期的利潤(rùn)(現(xiàn)金流),但是仍然忽略了資金的時(shí)間價(jià)值。
2.3 凈現(xiàn)值法
凈現(xiàn)值(NPV)是現(xiàn)金流人量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差。凈現(xiàn)值衡量一個(gè)投資項(xiàng)目的贏利能力。 當(dāng)NPV是正數(shù)時(shí),表明投資項(xiàng)目可以增加企業(yè)的財(cái)富。將未來現(xiàn)金折成現(xiàn)值的系數(shù)叫做折現(xiàn)率。在凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率是投資所需的回報(bào)率(required rate of return,RRR),即最低可接受的回報(bào)率,也叫折現(xiàn)系數(shù)或資本成本(cost of capital)。
當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí),表明:
▲初始投資被收回了;
▲所需的回報(bào)率實(shí)現(xiàn)了;
▲獲取了超過初始投資和所需的回報(bào)率之上的回報(bào)。
2.4 內(nèi)含報(bào)酬率法
內(nèi)含報(bào)酬率(IRR)是使凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率是被最廣泛采用的一種資本投資評(píng)價(jià)工具。通常用試算法求得該報(bào)酬率,也可以借助電子表軟件,比如,Microsoft excel(R)、lotus 1-2-3(R)中的工具計(jì)算。 使用IRR的一個(gè)假設(shè)是,每期獲得的現(xiàn)金可以以內(nèi)含報(bào)酬率進(jìn)行再投資,而這一假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中往往是不易達(dá)到的。
2.5 現(xiàn)值指數(shù)法
現(xiàn)值指數(shù)(PI)是凈現(xiàn)值與投資額的商?,F(xiàn)值指數(shù)法采用RRR作為折現(xiàn)系數(shù)。
當(dāng)可用投資資金額受到限制,需要從一組 非互斥投資項(xiàng)目中選擇投資組合,從而達(dá)到凈現(xiàn)值最大化時(shí),PI是NPV法的強(qiáng)有力的輔助工具。應(yīng)用的方法是,首先計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目的NPV和PI,然后,在資金限制之內(nèi),根據(jù)PI值自高向低選擇投資項(xiàng)目,使投資組合的NPV最大。注意,有時(shí)為了滿足投資資金額的限制,應(yīng)當(dāng)選取次高PI值的項(xiàng)目。
2.6 互斥投資項(xiàng)目的選擇
如果選擇了其中某一個(gè)項(xiàng)目,就要放棄所有其他項(xiàng)目,那么,這些項(xiàng)目就是互斥投資項(xiàng)目。
評(píng)價(jià)互斥投資項(xiàng)目的方法一般從折現(xiàn)的方法中選擇。因?yàn)橹挥邪盐磥憩F(xiàn)金流量折算到相同的時(shí)間點(diǎn),各個(gè)項(xiàng)目才可以比較。通常,NPV比IRR更實(shí)用:
▲NPV以絕對(duì)值表示,與投資回報(bào)最大化的投資目的一致
▲采用最低可接受的回報(bào)率(RRR)折現(xiàn),比用IRR更接近實(shí)際,更加可靠。
【典型試題】
某公司準(zhǔn)備更換兩臺(tái)使用了兩年的設(shè)備,這需要對(duì)項(xiàng)目貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量進(jìn)行成本效益分析。下面是有關(guān)現(xiàn)有設(shè)備與新設(shè)備的資料:

  現(xiàn)有設(shè)備

  新設(shè)備

  原值

  $600,000

  $540,000

  使用年限(年)

  5

  3

  剩余使用年限(年)

  3

  3

  年折舊率

  $120,000

  $180,000

  累計(jì)折舊

  $240,000

  /

  賬面價(jià)值

  $360,000

  /

  殘值現(xiàn)值

  $100,000

  /

新設(shè)備每年可節(jié)省操作費(fèi)用$150,000(稅前)。
新設(shè)備將在項(xiàng)目的第一年買進(jìn),現(xiàn)有設(shè)備將在項(xiàng)目的第一年賣出;不用對(duì)其計(jì)提折舊;公司的所得稅率為40%。下面的哪項(xiàng)數(shù)據(jù)可用于分析項(xiàng)目第一年的現(xiàn)金流量;

  節(jié)省的稅后操作費(fèi)用

  賣掉現(xiàn)有設(shè)備所得

  因賣掉現(xiàn)有設(shè)備的稅收優(yōu)惠

  a.

  $90,000

  $100,000

  0

  b.

  $60,000

  $60,000

  $104,000

  c.

  $90,000

  $100,000

  $104,000

  d.

  $60,000

  $40,000

  $156,000

『正確答案』c
解題思路:
a.不正確。見題解c。
b.不正確。見題解c。
c.正確。
節(jié)省的稅后操作費(fèi)用=$150,000 X(1—40%)=$90,000
賣掉現(xiàn)有設(shè)備所得=殘值現(xiàn)值=$100,000
因賣掉現(xiàn)有設(shè)備的稅收優(yōu)惠=($360,000-$100,000)x40%=$104,000
d.不正確。見題解c。

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