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答案與解析
一、單項(xiàng)選擇題
1.
【答案】C
【解析】選項(xiàng)A是按照債券上是否記有持劵人的姓名或名稱進(jìn)行分類的;選項(xiàng)B是按照能否轉(zhuǎn)換為公司股票進(jìn)行分類的;選項(xiàng)D是按照償還方式進(jìn)行分類的。
2.
【答案】B
【解析】等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率高于票面利率,說明兩者均是折價(jià)發(fā)行債券,折價(jià)發(fā)行債券,期限越長,債券價(jià)值越低,所以選項(xiàng)B正確。
3.
【答案】A
【解析】債券價(jià)值=1000×(1+10%×5)/(1+8%×5)=1071.43(元)。
4.
【答案】C
【解析】該債券在2017年12月1日時(shí)點(diǎn)距離到期還有1個(gè)月,也就是1/3個(gè)計(jì)息期,所以首先計(jì)算到期日債券價(jià)值,然后折算到該時(shí)點(diǎn),即(1000+1000×10%/4)/(1+12%/4)1/3=1014.95(元)。
5.
【答案】A
【解析】當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資的市場利率低于票面利率時(shí),該債券是溢價(jià)發(fā)行的,隨著債券到期日的延長,債券價(jià)值將相應(yīng)增加,所以選項(xiàng)A正確。
6.
【答案】A
【解析】債券等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場利率低于票面利率,說明債券是溢價(jià)發(fā)行的,計(jì)息期越長則說明付息頻率越慢。在債券溢價(jià)發(fā)行的情況下,計(jì)息期越短(付息頻率越快)債券價(jià)值越高,計(jì)息期越長(付息頻率越慢)債券價(jià)值越低,所以選項(xiàng)A正確。
7.
【答案】B
【解析】發(fā)行者A公司從現(xiàn)在至債券到期日所支付給甲公司的款項(xiàng)包括5年中每年一次的利息和到期的面值,它們的現(xiàn)值就是債券價(jià)值,所以債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=80×3.7908+1000×0.6209=924.16(元)。即當(dāng)每張債券的價(jià)格低于924.16元時(shí),甲公司購買A公司債券才能獲利。
8.
【答案】D
【解析】當(dāng)市場利率高于票面利率時(shí),加快付息頻率會使得債券的價(jià)值下降。
9.
【答案】B
【解析】假設(shè)半年到期收益率為rd,則有970=1000×10%/2×(P/A,rd,10)+1000×(P/F,rd,10)
當(dāng)rd=5%時(shí),1000×10%/2×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=1000
當(dāng)rd=6%時(shí),1000×10%/2×(P/A,6%,10)+1000×(P/F,6%,10)=926.41
(rd-5%)/(6%-5%)=(970-1000)/(926.41-1000)
解得:rd=5.41%
年到期收益率=5.41%×2=10.82%。
10.
【答案】D
【解析】票面利率和面值跟到期收益同向變動;等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場利率不影響到期收益率。
11.
【答案】D
【解析】股利增長率=可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=8/(108-8)=8%
股票價(jià)值=3×(1+8%)/(10%-8%)=162(元)。
12.
【答案】B
【解析】必要報(bào)酬率=5%+7.5%×1.2=14%,股票的每股價(jià)值=1.5×(1+4%)/(14%-4%)=15.6(元)。
13.
【答案】C
【解析】目前每股股利1.5元,那么未來第1年的每股股利=1.5×(1+8%)=1.62(元)、第2年的每股股利=1.62×(1+10%)=1.78(元)、第3年的每股股利=1.78×(1+12%)=1.99(元),第3年以后股利固定增長,所以股票的價(jià)值=D1×(P/F,15%,1)+D2×(P/F,15%,2)+D3×(P/F,15%,3)+D4/(rs-g)×(P/F,15%,3)=1.62×0.8696+1.78×0.7561+1.99×0.6575+1.99×(1+6%)/(15%-6%)×0.6575=1.41+1.35+1.31+15.41=19.48(元)。
14.
【答案】C
【解析】因?yàn)楣咎幱诳沙掷m(xù)增長狀態(tài),所以未來股利增長率等于可持續(xù)增長率5%,股票期望報(bào)酬率=0.8/10+5%=13%。
15.
【答案】C
【解析】當(dāng)前股價(jià)P0=D1/(rs-g)=D0×(1+g)/(rs-g)
一年后股價(jià)P1=D2/(rs-g)=D1×(1+g)/(rs-g)
所以:股價(jià)增長率=(P1-P0)/P0=[D1×(1+g)/(rs-g)-D0×(1+g)/(rs-g)]/[D0×(1+g)/(rs-g)]=(D1-D0)/D0=[D0×(1+g)-D0]/D0=g
由此可知:固定股利增長率中的g,可解釋為股價(jià)增長率或資本利得收益率。
16.
【答案】D
【解析】相對于普通股而言,優(yōu)先股具有如下特殊性:(1)優(yōu)先分配利潤;(2)優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn);(3)表決權(quán)限制。由此可知,選項(xiàng)A、B、C均是相對于普通股而言優(yōu)先股的特殊性,選項(xiàng)D不正確。
17.
【答案】C
【解析】該優(yōu)先股的價(jià)值=100×12%/10%=120(元)。
二、多項(xiàng)選擇題
1.
【答案】AD
【解析】縮短付息期間,會提高付息頻率,導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行的債券價(jià)值下降,所以選項(xiàng)B錯誤;等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場利率與債券價(jià)值反向變動,所以選項(xiàng)C會導(dǎo)致債券價(jià)值下降。
2.
【答案】BD
【解析】等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場利率與債券價(jià)值反向變動,所以提高等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場利率,債券價(jià)值下降,所以選項(xiàng)B、D錯誤。
3.
【答案】ABC
【解析】折價(jià)發(fā)行的債券,加快付息頻率,價(jià)值下降;溢價(jià)發(fā)行的債券,加快付息頻率,價(jià)值上升;平價(jià)發(fā)行的債券,加快付息頻率,價(jià)值不變。
4.
【答案】ABD
【解析】對于折價(jià)發(fā)行的債券加快付息頻率會使債券價(jià)值下降,所以選項(xiàng)A正確;對于折價(jià)發(fā)行的債券,到期時(shí)間越長,表明未來獲得的低于市場利率的利息情況越多,則債券的價(jià)值越低,選項(xiàng)B正確;提高票面利率會使債券價(jià)值提高,選項(xiàng)C錯誤;等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場利率上升,債券價(jià)值下降,選項(xiàng)D正確。
5.
【答案】AC
【解析】債券價(jià)值的計(jì)算公式為:
債券價(jià)值=票面金額/(1+市場利率)n+(票面金額×票面利率)/(1+市場利率)t從公式中可看出,市場利率處于分母位置,票面利率處于分子上,所以票面利率與債券價(jià)值同向變動,市場利率與債券價(jià)值是反向變動,但折現(xiàn)率對債券價(jià)值的影響隨著到期時(shí)間的縮短會變得越來越不敏感。
6.
【答案】AD
【解析】市場利率與債券價(jià)值是反向變動關(guān)系,而且期限越長,債券價(jià)值受市場利率波動的影響越敏感,所以選項(xiàng)A、D正確。
7.
【答案】AB
【解析】等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場利率不影響到期收益率;到期期限對到期收益率的影響是不確定的,如果是平價(jià)債券,到期期限不影響到期收益率,如果是折價(jià)債券,到期期限越長,到期收益率越低,如果是溢價(jià)債券,到期期限越長,到期收益率越高。
8.
【答案】AB
【解析】根據(jù)股票價(jià)值的計(jì)算模型,Vs=D1/(rs-g),由公式看出,股利增長率g,每股股利D1,與股票價(jià)值呈同方向變化,而投資要求的必要報(bào)酬率rs與股票價(jià)值呈反向變化,而無風(fēng)險(xiǎn)利率與投資要求的必要報(bào)酬率呈同方向變化,因此無風(fēng)險(xiǎn)利率與股票價(jià)值呈反方向變化。
9.
【答案】AC
【解析】期望報(bào)酬率=D1/P0+g,每股股利、股利增長率與股票期望報(bào)酬率同向變動,每股市價(jià)與股票期望報(bào)酬率反向變動,必要報(bào)酬率不影響期望報(bào)酬率。
10.
【答案】AD
【解析】rs=4%+1.2×(6%-4%)=6.4%,P=0.25×(1+2%)/(6.4%-2%)=5.80(元)。
11.
【答案】BC
【解析】優(yōu)先股具有的表決權(quán)有:(1)修改公司章程中與優(yōu)先股相關(guān)的內(nèi)容;(2)一次或累計(jì)減少公司注冊資本超過10%;(3)公司合并、分立、解散或變更公司形式;(4)發(fā)行優(yōu)先股;(5)公司章程規(guī)定的其他情形。
12.
【答案】ABCD
【解析】公司應(yīng)當(dāng)在公司章程中明確以下事項(xiàng):(1)優(yōu)先股股息率是采用固定股息率還是浮動股息率,并相應(yīng)明確固定股息率水平或浮動股息率計(jì)算方法。(2)公司在有可分配稅后利潤的情況下是否必須分配利潤。(3)如果公司因本會計(jì)年度可分配利潤不足而未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息,差額部分是否累積到下一會計(jì)年度。(4)優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后,是否有權(quán)同普通股股東一起參加剩余利潤分配。(5)優(yōu)先股利潤分配涉及的其他事項(xiàng)。
三、計(jì)算分析題
1.
【答案】
(1)
①債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=924.16(元)
②債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=1000(元)
③債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=1084.29(元)
(2)
①債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,10%,2)+1000×(P/F,10%,2)=965.24(元)
②債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,8%,2)+1000×(P/F,8%,2)=1000(元)
③債券價(jià)值=1000×8%×(P/A,6%,2)+1000×(P/F,6%,2)=1036.67(元)
(3)
綜合(1)(2)的計(jì)算結(jié)果,10%>8%>6%,924.16<1000<1084.29,965.24<1000<1036.67我們可以看出,無論是折價(jià)發(fā)行、還是溢價(jià)發(fā)行的債券,折現(xiàn)率越大,債券價(jià)值越小;期限為5年時(shí),折現(xiàn)率從8%上升至10%,債券價(jià)值從1000元降至924.16元,下降7.6%,期限為2年時(shí),折現(xiàn)率從8%上升至10%,債券價(jià)值從1000元降至965.24元,下降3.5%。說明隨著到期時(shí)間的縮短,折現(xiàn)率變動對債券價(jià)值的影響越來越小,也就是說,債券價(jià)值對折現(xiàn)率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏。
2.
【答案】
(1)
A種債券目前的價(jià)格=1000×10%×(P/A,8%,3)+1000×(P/F,8%,3)=100×2.5771+1000×0.7938=1051.51(元)
A種債券一年以后的價(jià)格=1000×10%×(P/A,8%,2)+1000×(P/F,8%,2)=100×1.7833+1000×0.8573=1035.63(元)
(2)
設(shè)B種債券的到期收益率為rd:
1000×9%×(P/A,rd,3)+1000×(P/F,rd,3)=1026
令rd=8%,則1000×9%×(P/A,8%,3)+1000×(P/F,8%,3)=90×2.5771+1000×0.7938=1025.74≈1026
所以B債券的到期收益率為8%
(3)
投資于A種債券的稅后投資收益率=[1000×10%×(1-25%)+(1035.63-1051.51)×(1-20%)]/1051.51=5.92%
(4)
投資于B種債券的稅后投資收益率=[1000×9%×(1-25%)+(1010-1026)×(1-20%)]/1026=5.33%。
3.
【答案】
(1)
根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型,計(jì)算甲、乙、丙三家公司股票的必要報(bào)酬率:
甲公司股票的必要報(bào)酬率=8%+2×(16%-8%)=24%
乙公司股票的必要報(bào)酬率=8%+1.5×(16%-8%)=20%
丙公司股票的必要報(bào)酬率=8%+2.5×(16%-8%)=28%
(2)
計(jì)算甲、乙、丙三家公司股票的價(jià)值:
甲公司的股票價(jià)值=5×(1+10%)×(P/F,24%,1)+5×(1+10%)2×(P/F,24%,2)+[5×(1+10%)2/24%]×(P/F,24%,2)=4.4358+3.9349+16.3955=24.77(元)
乙公司的股票價(jià)值=2×(1+5%)÷(20%-5%)=14(元)
丙公司的股票價(jià)值=2.5×(1+15%)×(P/F,28%,1)+2.5×(1+15%)2×(P/F,28%,2)+[2.5×(1+15%)2×(1+2%)/(28%-2%)]×(P/F,28%,2)=2.2462+2.0181+7.9173=12.18(元)
(3)
由于甲、乙、丙三家公司股票的價(jià)值大于其市價(jià),所以應(yīng)該購買。
(4)
組合β系數(shù)=2×50%+1.5×30%+2.5×20%=1.95
組合的必要收益率=8%+1.95×(16%-8%)=23.6%。
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