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2019年注冊會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》試題及答案(1)

發(fā)表時(shí)間:2019/6/28 15:55:43 來源:互聯(lián)網(wǎng) 點(diǎn)擊關(guān)注微信:關(guān)注中大網(wǎng)校微信
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本文導(dǎo)航

答案與解析

一、單項(xiàng)選擇題

1.

【答案】D

【解析】資本成本的本質(zhì)是投資資本的機(jī)會(huì)成本,但并不是企業(yè)實(shí)際付出的代價(jià),所以選項(xiàng)D不正確。

2.

【答案】C

【解析】市場利率上升,會(huì)導(dǎo)致債務(wù)資本成本上升,同時(shí)也會(huì)引起股權(quán)資本成本上升,所以會(huì)導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升,選項(xiàng)A錯(cuò)誤;提高普通股股利導(dǎo)致股權(quán)資本成本上升,導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升,選項(xiàng)B錯(cuò)誤;適度增加負(fù)債,不會(huì)引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加,而增加債務(wù)比重,會(huì)降低加權(quán)平均資本成本,選項(xiàng)C正確;向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的新項(xiàng)目大量投資,公司風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高,導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升,選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

3.

【答案】A

【解析】對于籌資人來說,債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。因?yàn)楣究梢赃`約,所以承諾收益夸大了債務(wù)成本。在不利的情況下,可以違約的能力會(huì)降低借款的實(shí)際成本。

4.

【答案】C

【解析】現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本,對于未來的決策來說是不相關(guān)的沉沒成本,選項(xiàng)A錯(cuò)誤;對于籌資人來說,債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本,選項(xiàng)B錯(cuò)誤;當(dāng)債務(wù)的承諾收益率高于股權(quán)成本時(shí),以承諾收益率作為債務(wù)成本,就會(huì)出現(xiàn)債務(wù)成本高于權(quán)益成本的錯(cuò)誤結(jié)論,選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

5.

【答案】C

【解析】短期債務(wù)其數(shù)額和籌資成本經(jīng)常變動(dòng),所以通常的做法是只考慮長期債務(wù)。

【提示】值得注意的是,有時(shí)候公司無法發(fā)行長期債券或取得長期銀行借款,被迫采用短期債務(wù)籌資并將其不斷續(xù)約,這種債務(wù),實(shí)質(zhì)上是一種長期債務(wù),是不能忽略的。

6.

【答案】D

【解析】設(shè)半年的稅前債務(wù)資本成本為rd

980=1000×8%/2×(P/A,rd,4)+1000×(P/F,rd,4)

當(dāng)rd=4%時(shí),1000×8%/2×(P/A,4%,4)+1000×(P/F,4%,4)=1000

當(dāng)rd=5%時(shí),1000×8%/2×(P/A,5%,4)+1000×(P/F,5%,4)=964.54

(rd-4%)/(5%-4%)=(980-1000)/(964.54-1000)

解得:rd=4.56%

稅前債務(wù)資本成本=(1+4.56%)2-1=9.33%。

7.

【答案】A

【解析】選項(xiàng)B屬于使用可比公司法的前提條件;選項(xiàng)C屬于使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法的前提條件;選項(xiàng)D屬于使用財(cái)務(wù)比率法的前提條件。

8.

【答案】A

【解析】稅前債務(wù)資本成本=6.12%/(1-25%)=8.16%,票面利率=

=8%。

9.

【答案】B

【解析】稅前債務(wù)資本成本=5%+(10%-4%)=11%。稅后債務(wù)資本成本=11%×(1-25%)=8.25%。

10.

【答案】D

【解析】通常認(rèn)為,在計(jì)算公司股權(quán)資本成本時(shí)選擇長期政府債券的利率比較適宜,所以選項(xiàng)A、C錯(cuò)誤;不同時(shí)間發(fā)行的長期政府債券,其票面利率不同,有時(shí)相差較大。長期政府債券的付息期不同,有半年期或一年期等,還有到期一次還本付息的。因此,票面利率是不適宜的,所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤。

11.

【答案】B

【解析】股利增長率=可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=10/(110-10)=10%

普通股資本成本=3×(1+10%)/50+10%=16.6%。

12.

【答案】B

【解析】1+r名義=(1+r實(shí)際)×(1+通貨膨脹率),則選項(xiàng)B不正確。

13.

【答案】D

【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變,影響因素很多,較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端,無法反映平均水平,因此應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度,其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期,要比只用最近幾年的數(shù)據(jù)計(jì)算更具代表性。

14.

【答案】A

【解析】經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變,且不增發(fā)新股,滿足可持續(xù)增長率的五個(gè)假設(shè)條件,所以可持續(xù)增長率=股利增長率。

15.

【答案】D

【解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為,某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對其自己發(fā)行的債券來講,大約在3%~5%之間。對風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%,風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。所以普通股資本成本=12%×(1-25%)+5%=14%。

16.

【答案】D

【解析】留存收益資本成本=2/10+6%=26%。

17.

【答案】B

【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型rs=rf+β×(rm-rRF)=4%+12%=16%。

18.

【答案】A

【解析】如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí),可以采用5年或更長的預(yù)測期長度;如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化,應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。

19.

【答案】B

【解析】優(yōu)先股資本成本=100×9%/(100-4)=9.38%。

20.

【答案】A

【解析】永續(xù)債資本成本=1000×10%/[1020×(1-1%)]=9.9%。

21.

【答案】A

【解析】權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/權(quán)益=(負(fù)債+權(quán)益)/權(quán)益=1+負(fù)債/權(quán)益=2,負(fù)債/權(quán)益=1,權(quán)益資本成本=4%+1.5×(10%-4%)=13%,稅后債務(wù)資本成本=12%×(1-25%)=9%,加權(quán)平均資本成本=9%×1/2+13%×1/2=11%。

22.

【答案】C

【解析】公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),代表未來將如何籌資的最佳估計(jì)。如果公司向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)發(fā)展,目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重更為合適。這種權(quán)重可以選用平均市場價(jià)格,回避證券市場價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便。

二、多項(xiàng)選擇題

1.

【答案】CD

【解析】企業(yè)的資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本,是未來成本。

2.

【答案】AB

【解析】由于公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)不同(經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不同)、資本結(jié)構(gòu)不同(財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同),因此各公司的資本成本不同。

3.

【答案】BCD

【解析】如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同,則項(xiàng)目的資本成本等于公司的資本成本,所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤;如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn),則項(xiàng)目的資本成本高于公司的資本成本,所以選項(xiàng)B正確;如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn),則項(xiàng)目的資本成本低于公司的資本成本,所以選項(xiàng)C正確;每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本,它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù),所以選項(xiàng)D正確。

4.

【答案】AD

【解析】市場利率上升,公司的債務(wù)成本會(huì)上升,因?yàn)橥顿Y人的機(jī)會(huì)成本增加了,公司籌資時(shí)必須付給債權(quán)人更多的報(bào)酬,所以選項(xiàng)A正確;所得稅稅率提高,債務(wù)可以抵更多稅,進(jìn)而降低加權(quán)平均資本成本,所以選項(xiàng)B不正確;證券市場證券的流動(dòng)性增強(qiáng),則證券變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)變小,投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率降低,進(jìn)而導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的降低,所以選項(xiàng)C不正確;根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看出,市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本。股權(quán)成本上升時(shí),各公司會(huì)增加債務(wù)籌資,并推動(dòng)債務(wù)成本上升,加權(quán)平均資本成本會(huì)上升,所以選項(xiàng)D正確。

5.

【答案】BC

【解析】現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本,對于未來的決策來說是不相關(guān)的沉沒成本。因?yàn)榇嬖谶`約,債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益,債務(wù)的承諾收益并不是債務(wù)的真實(shí)成本。

6.

【答案】BC

【解析】如果本公司沒有上市的債券,而且找不到合適的可比公司,那么就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本。按照這種方法,信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=信用級別與本公司相同的上市公司的債券到期收益率-與這些上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率;債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率相加求得。

7.

【答案】AB

【解析】可比公司的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況最好較為類似,并不一定必須相同,所以選項(xiàng)C、D錯(cuò)誤。

8.

【答案】BD

【解析】實(shí)務(wù)中,一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量,與此同時(shí),使用含通脹的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算資本成本。只有在以下兩種情況下,才能使用實(shí)際的利率計(jì)算資本成本:(1)存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù))時(shí),最好使用排除通貨膨脹的實(shí)際現(xiàn)金流量和實(shí)際利率;(2)預(yù)測周期特別長,通貨膨脹的累積影響巨大,所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤;政府債券的未來現(xiàn)金流,都是按含有通脹的貨幣支付的,據(jù)此計(jì)算出來的到期收益率是含有通脹利率,所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

9.

【答案】ABC

【解析】名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n,所以選項(xiàng)D不正確。

10.

【答案】BC

【解析】股票收益可能建立在每年、每月、每周,甚至每天的基礎(chǔ)上。使用每日內(nèi)的報(bào)酬率會(huì)提高回歸中數(shù)據(jù)的觀察量,但也會(huì)面臨一個(gè)問題,就是有些日子沒有成交或者停牌,該期間的報(bào)酬率為0,由此引起的偏差會(huì)降低股票收益率與市場報(bào)酬率之間的相關(guān)性,也會(huì)降低該股票的β值。使用每周或每月的報(bào)酬率就能顯著地降低這種偏差,因此被廣泛采用。年度報(bào)酬率較少采用,所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤;貝塔值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素有經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益周期性,所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

11.

【答案】AD

【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變,影響因素很多,因次,較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端,無法反映平均水平,因此應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度,選項(xiàng)B錯(cuò)誤;算數(shù)平均數(shù)更符合資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的平均方差的結(jié)構(gòu),因而是下一階段風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的一個(gè)更好的預(yù)測指標(biāo),選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

12.

【答案】ABC

【解析】β值的驅(qū)動(dòng)因素很多,但關(guān)鍵的因素只有三個(gè):經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變,則可以用歷史的β值估計(jì)股權(quán)成本。

13.

【答案】ABC

【解析】留存收益是歸屬于股東的收益,相當(dāng)于股東對企業(yè)再投資,股東愿意將其留用于企業(yè),其必要報(bào)酬率與普通股相同,但是,站在籌資人角度,留存收益籌集資金屬于內(nèi)部籌資,所以無需考慮籌資費(fèi)用,而普通股是外部籌資,需要考慮籌資費(fèi)用,即存在籌資費(fèi)用時(shí),兩者的資本成本不相同。

14.

【答案】ABD

【解析】計(jì)算加權(quán)平均資本成本有三種權(quán)重依據(jù):賬面價(jià)值權(quán)重、實(shí)際市場價(jià)值權(quán)重和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。

三、計(jì)算分析題

1.

【答案】

(1)發(fā)行債券的稅前資本成本=4.4%+(4.8%-3.97%+4.66%-3.75%+4.52%-3.47%+5.65%-4.43%)/4=5.4%

(2)發(fā)行債券的稅后資本成本=5.4%×(1-25%)=4.05%。

2.

【答案】

(1)普通股的資本成本=0.1/1.8+10%=15.56%

(2)假設(shè)債券的稅前資本成本為rd,則有:

NPV=100×11%×(P/A,rd,3)+100×(P/F,rd,3)-95

當(dāng)rd=12%,NPV=100×11%×(P/A,12%,3)+100×(P/F,12%,3)-95

=100×11%×2.4018+100×0.7118-95=2.6(元)

當(dāng)rd=14%,NPV=100×11%×(P/A,14%,3)+100×(P/F,14%,3)-95

=100×11%×2.3216+100×0.6750-95=-1.96(元)

rd=12%+[(0-2.6)/(-1.96-2.6)×(14%-12%)]=13.14%

債券的稅后資本成本=13.14%×(1-25%)=9.86%。

(2)該公司的加權(quán)平均資本成本(按市場價(jià)值權(quán)數(shù)):

普通股的總市價(jià)=100×1.8=180(萬元)

債券的總市價(jià)=800000/100×95=76(萬元)

公司的總市價(jià)=180+76=256(萬元)

該公司的加權(quán)平均資本成本=15.56%×180/256+9.86%×76/256=13.87%。

四、綜合題

【答案】

(1)銷售凈利率=400/4000=10%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4000/8000=0.5(次)

權(quán)益乘數(shù)=8000/4000=2

利潤留存率=160/400=40%

可持續(xù)增長率=(銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率)/(1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×利潤留存率=(10%×0.5×2×40%)/(1-10%×0.5×2×40%)

=4.17%

或權(quán)益凈利率=400/4000=10%

利潤留存率=160/400=40%

可持續(xù)增長率=權(quán)益凈利率×本期利潤留存率/(1-權(quán)益凈利率×本期利潤留存率)=(10%×40%)/(1-10%×40%)=4.17%

(2)目前的每股股利=240/400=0.6(元)

股票的資本成本=0.6×(1+4.17%)/15+4.17%=8.34%

(3)負(fù)債稅后資本成本=10%×(1-25%)=7.5%

(4)股東權(quán)益=4000萬元,負(fù)債=4000萬元,則負(fù)債/股東權(quán)益=1/1,公司的加權(quán)平均資本成本=8.34%×50%+7.5%×50%=7.92%。

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