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2011年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試歷年真題一、單項(xiàng)選擇題(本題型共10小題,每小題1分,共10分,每小題只有一個(gè)正確答案,請(qǐng)從每小題的備選答案中選出一個(gè)你認(rèn)為最正確的答案,在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼,答案寫(xiě)在試卷上無(wú)效。)
1.機(jī)會(huì)成本概念應(yīng)用的理財(cái)原則是( )。
A.風(fēng)險(xiǎn)——報(bào)酬權(quán)衡原則
B.貨幣時(shí)間價(jià)值原則
C.比較優(yōu)勢(shì)原則
D.自利行為原則
參考答案:D
答案解析:自利行為原則是指在其他條件相同時(shí)人們會(huì)選擇對(duì)自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行動(dòng)。自利行為原則有兩個(gè)重要的應(yīng)用,一個(gè)是委托——代理理論,另一個(gè)是機(jī)會(huì)成本的概念
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“財(cái)務(wù)管理原則”的知識(shí)點(diǎn)。
2.下列關(guān)于投資組合的說(shuō)法中,錯(cuò)誤的是( )。
A.有效投資組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系,既可以用資本市場(chǎng)線描述,也可以用證券市場(chǎng)線描述
B.用證券市場(chǎng)線描述投資組合(無(wú)論是否有效地分散風(fēng)險(xiǎn))的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系的前提條件是市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)
C.當(dāng)投資組合只有兩種證券時(shí),該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值
D.當(dāng)投資組合包含所有證券時(shí),該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差
參考答案:C
答案解析:當(dāng)投資組合只有兩種證券時(shí),只有在相關(guān)系數(shù)等于1的情況下,組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差才等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬”的知識(shí)點(diǎn)。
3.使用股權(quán)市價(jià)比率模型進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí),通常需要確定一個(gè)關(guān)鍵因素,并用此因素的可比企業(yè)平均值對(duì)可比企業(yè)的平均市價(jià)比率進(jìn)行修正。下列說(shuō)法中,正確的是( )。
A.修正市盈率的關(guān)鍵因素是每股收益
B.修正市盈率的關(guān)鍵因素是股利支付率
C.修正市凈率的關(guān)鍵因素是股東權(quán)益凈利率
D.修正收入乘數(shù)的關(guān)鍵因素是增長(zhǎng)率
參考答案:C
答案解析:市凈率的驅(qū)動(dòng)因素有增長(zhǎng)率、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)和股東權(quán)益凈利率。其中,關(guān)鍵因素是股東權(quán)益凈利率
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“修正市盈率”的知識(shí)點(diǎn)。
4.某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為10元,有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán),執(zhí)行價(jià)格為8元,到期時(shí)間為三個(gè)月,期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說(shuō)法中,正確的是( )。
A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)
B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元
C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元
D.買(mǎi)入一股該看跌股權(quán)的最大凈收入為4.5元
參考答案:C
答案解析:對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō),資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí),處于“實(shí)值狀態(tài)”,所以,選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō),現(xiàn)行資產(chǎn)的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí),內(nèi)在價(jià)值等于零,所以,選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確;時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值=3.5-0=3.5(元),所以,選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;買(mǎi)入看跌期權(quán)的凈收入=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià),0)=Max(8-股票市價(jià),0),由此可知,買(mǎi)入看跌期權(quán)的最大凈收入為8元,選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“看跌期權(quán)”的知識(shí)點(diǎn)。
5.下列關(guān)于股利分配的說(shuō)法中,錯(cuò)誤的是( )。
A.稅差理論認(rèn)為,當(dāng)股票資本利得與股票交易成本之和大于股利收益稅時(shí),應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策
B.客戶效應(yīng)理論認(rèn)為,對(duì)于高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者,應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策
C.“一鳥(niǎo)在手”理論認(rèn)為,由于股東偏好當(dāng)期股利收益勝過(guò)未來(lái)預(yù)期資本利得,應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策
D.代理理論認(rèn)為,為解決控股股東和中小股東之間的代理沖突,應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策
參考答案:B
答案解析:客戶效應(yīng)理論認(rèn)為,對(duì)于高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好者,由于其稅負(fù)高,并且偏好資本增長(zhǎng),他們希望公司少發(fā)放現(xiàn)金股利,并希望通過(guò)獲得資本利得適當(dāng)避稅,因此,公司應(yīng)實(shí)施低現(xiàn)金分紅比例,甚至不分紅的股利政策。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“股利理論”的知識(shí)點(diǎn)。
6.下列關(guān)于普通股發(fā)行定價(jià)方法的說(shuō)法中,正確的是( )。
A.市盈率法根據(jù)發(fā)行前每股收益和二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率確定普通股發(fā)行價(jià)格
B.凈資產(chǎn)倍率法根據(jù)發(fā)行前每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值和市場(chǎng)所能接受的溢價(jià)倍數(shù)確定普通股發(fā)行價(jià)格
C.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法根據(jù)發(fā)行前每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量和市場(chǎng)公允的折現(xiàn)率確定普通股發(fā)行價(jià)格
D.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法適用于前期投資大、初期回報(bào)不高、上市時(shí)利潤(rùn)偏低企業(yè)的普通股發(fā)行定價(jià)
參考答案:D
答案解析:現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)的盈利能力,據(jù)此計(jì)算出公司的凈現(xiàn)值,并按一定的折現(xiàn)率折算,從而確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。對(duì)于前期投資大,初期回報(bào)不高、上市時(shí)利潤(rùn)偏低企業(yè)而言,如果采用市盈率法定價(jià),則會(huì)低估其真實(shí)價(jià)值,而對(duì)公司未來(lái)現(xiàn)金流量的分析和預(yù)測(cè)能比較準(zhǔn)確地反映公司的整體和長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“股票發(fā)行定價(jià)”的知識(shí)點(diǎn)。
7.如果企業(yè)采用變動(dòng)成本法核算產(chǎn)品成本,產(chǎn)品成本的計(jì)算范圍是( )。
A.直接材料、直接人工
B.直接材料、直接人工、間接制造費(fèi)用
C.直接材料、直接人工、變動(dòng)制造費(fèi)用
D.直接材料、直接人工、變動(dòng)制造費(fèi)用、變動(dòng)管理及銷(xiāo)售費(fèi)用
參考答案:C
答案解析:在變動(dòng)成本法下,生產(chǎn)成本中的變動(dòng)成本計(jì)入產(chǎn)品成本,它們包括直接材料、直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“變動(dòng)成本法”的知識(shí)點(diǎn)。
8.某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品,生產(chǎn)分兩個(gè)步驟在兩個(gè)車(chē)間進(jìn)行,第一車(chē)間為第二車(chē)間提供半成品,第二車(chē)間將半成品加工成產(chǎn)成品。月初兩個(gè)車(chē)間均沒(méi)有在產(chǎn)品。本月第一車(chē)間投產(chǎn)100件,有80件完工并轉(zhuǎn)入第二車(chē)間,月末第一車(chē)間尚未加工完成的在產(chǎn)品相對(duì)于本步驟的完工程度為60%;第二車(chē)間完工50件,月末第二車(chē)間尚未加工完成的在產(chǎn)品相對(duì)于本步驟的完工程度為50%。該企業(yè)按照平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法計(jì)算產(chǎn)品成本,各生產(chǎn)車(chē)間按約當(dāng)產(chǎn)量法在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間分配生產(chǎn)費(fèi)用。月末第一車(chē)間的在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量為( )件。
A.12 B.27 C.42 D.50
參考答案:C
答案解析:在平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法中,“完工產(chǎn)品”指的是企業(yè)“最后完工的產(chǎn)成品”(參見(jiàn)教材444頁(yè)),某個(gè)步驟的“在產(chǎn)品”指的是“廣義在產(chǎn)品”,包括該步驟尚未加工完成的在產(chǎn)品(稱(chēng)為該步驟的狹義在產(chǎn)品)和該步驟已完工但尚未最終完成的產(chǎn)品(即后面各步驟的狹義在產(chǎn)品)。換句話說(shuō),凡是該步驟“參與”了加工,但還未最終完工形成產(chǎn)成品的,都屬于該步驟的“廣義在產(chǎn)品”。計(jì)算某步驟的廣義在產(chǎn)品的約當(dāng)產(chǎn)量時(shí),實(shí)際上計(jì)算的是“約當(dāng)該步驟完工產(chǎn)品”的數(shù)量,由于后面步驟的狹義在產(chǎn)品耗用的是該步驟的完工產(chǎn)品,所以,計(jì)算該步驟的廣義在產(chǎn)品的約當(dāng)產(chǎn)量時(shí),對(duì)于后面步驟的狹義在產(chǎn)品的數(shù)量,不用乘以其所在步驟的完工程度。用公式表示如下:某步驟月末(廣義)在產(chǎn)品約當(dāng)量=該步驟月末狹義在產(chǎn)品數(shù)量×在產(chǎn)品完工程度+以后各步月末狹義在產(chǎn)品數(shù)量,所以,該題答案為:(100-80)×60%+(80-50)=42(件)。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法”的知識(shí)點(diǎn)。
9.下列成本估計(jì)方法中,可以用于研究各種成本性態(tài)的方法是( )。
A.歷史成本分析法
B.工業(yè)工程法
C.契約檢查法
D.賬戶分析法
參考答案:B
答案解析:工業(yè)工程法是指運(yùn)用工業(yè)工程的研究方法,逐項(xiàng)研究決定成本高低的每個(gè)因素,在此基礎(chǔ)上直接估算固定成本和單位變動(dòng)成本的一種成本估計(jì)方法。工業(yè)工程法,可以在沒(méi)有歷史成本數(shù)據(jù)、歷史成本數(shù)據(jù)不可靠,或者需要對(duì)歷史成本分析結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證的情況下使用。尤其是在建立在標(biāo)準(zhǔn)成本和制定預(yù)算時(shí),使用工業(yè)工程法,比歷史成本分析更加科學(xué)。工業(yè)工程法可能是最完備的方法,可以用于研究各種成本性態(tài),但它也不是完全獨(dú)立的,在進(jìn)入細(xì)節(jié)之后要使用其他技術(shù)方法作為工具。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“成本估計(jì)方法”的知識(shí)點(diǎn)。
10.下列關(guān)于經(jīng)濟(jì)增加的說(shuō)法中,錯(cuò)誤的是( )。
A.計(jì)算基本的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí),不需要對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和總資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整
B.計(jì)算披露的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí),應(yīng)從公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注中獲取調(diào)整事項(xiàng)的信息
C.計(jì)算特殊的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí),通常對(duì)公司內(nèi)部所有經(jīng)營(yíng)單位使用統(tǒng)一的資金成本
D.計(jì)算真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí),通常對(duì)公司內(nèi)部所有經(jīng)營(yíng)單位使用統(tǒng)一的資金成本
參考答案:D
答案解析:真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值是公司經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)最正確和最準(zhǔn)確的度量指標(biāo)。他要對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)作出所有必要的披露,并對(duì)公司中每一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位都使用不同的更準(zhǔn)確的資本成本。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“經(jīng)濟(jì)增加值”的知識(shí)點(diǎn)。
二、多項(xiàng)選擇題(本題型共12小題,每小題2分,共24分。每小題均有多個(gè)正確答案,請(qǐng)從每小題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案,在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯(cuò)答、漏答均不得分。答案寫(xiě)在試題卷上無(wú)效。)
1.假設(shè)其他條件不變,下列計(jì)算方法的改變會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少的有( )。
A.從使用賒銷(xiāo)額改為使用銷(xiāo)售收入進(jìn)行計(jì)算
B.從使用應(yīng)收賬款平均余額改為使用應(yīng)收賬款平均凈額進(jìn)行計(jì)算
C.從使用應(yīng)收賬款全年日平均余額改為使用應(yīng)收賬款旺季的日平均余額進(jìn)行計(jì)算
D.從使用已核銷(xiāo)應(yīng)收賬款壞賬損失后的平均余額改為核銷(xiāo)應(yīng)收賬款壞賬損失前的平均余額進(jìn)行計(jì)算
參考答案:AB
答案解析:應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù),選項(xiàng)A和選項(xiàng)B會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)增加,從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少;選項(xiàng)C和選項(xiàng)D的影響正好與選項(xiàng)A和選項(xiàng)B相反。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“營(yíng)運(yùn)能力比率”的知識(shí)點(diǎn)。
2.在企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下,下列計(jì)算各相關(guān)項(xiàng)目的本期增加額的公式中,正確的有( )。
A.本期資產(chǎn)增加=(本期銷(xiāo)售增加/基期銷(xiāo)售收入)×基期期末總資產(chǎn)
B.本期負(fù)債增加=基期銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售凈利率×利潤(rùn)留存率×(基期期末負(fù)債/基期期末股東權(quán)益)
C.本期股東權(quán)益增加=基期銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售凈利率×利潤(rùn)留存率
D.本期銷(xiāo)售增加=基期銷(xiāo)售收入×(基期凈利潤(rùn)/基期期初股東權(quán)益)×利潤(rùn)留存率
參考答案:AD
答案解析:在可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下,資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率,因此,本期資產(chǎn)增加/基期期末總資產(chǎn)=本期銷(xiāo)售收入增加/基期銷(xiāo)售收入,即選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;本期負(fù)債增加=基期期末負(fù)債×本期負(fù)債增長(zhǎng)率,可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下,本期收益留存=本期股東權(quán)益增加,本期負(fù)債增長(zhǎng)率=本期股東權(quán)益增長(zhǎng)率,因此,本期負(fù)債增加=基期期末負(fù)債×本期股東權(quán)益增長(zhǎng)率=基期期末負(fù)債×本期收益留存/基期期末股東權(quán)益=基期期末負(fù)債×本期銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售凈利率×利潤(rùn)留存率/基期期末股東權(quán)益,所以,選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確,應(yīng)該把“基期銷(xiāo)售收入”改為“本期銷(xiāo)售收入”;在可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下,本期收益留存=本期股東權(quán)益增加=本期銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售凈利率×利潤(rùn)留存率,即選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確,應(yīng)該把“基期銷(xiāo)售收入”改為“本期銷(xiāo)售收入”;本期銷(xiāo)售增加=基期銷(xiāo)售收入×本期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率,在可持續(xù)增長(zhǎng)的情況下,本期銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=基期可持續(xù)增長(zhǎng)率=基期股東權(quán)益增長(zhǎng)率=基期股東權(quán)益增加/基期期初股東權(quán)益=基期收益留存/基期期初股東權(quán)益=基期凈利潤(rùn)×利潤(rùn)留存率/基期期初股東權(quán)益,所以,選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“可持續(xù)增長(zhǎng)”的知識(shí)點(diǎn)。
3.假設(shè)其他因素不變,下列事項(xiàng)中,會(huì)導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值下降的有( )。
A.提高付息頻率
B.延長(zhǎng)到期時(shí)間
C.提高票面利率
D.等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升
參考答案:ABD
答案解析:對(duì)于折價(jià)發(fā)行的平息債券而言,在其他因素不變的情況下,付息頻率越高(即付息期越短)價(jià)值越低,所以,選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;對(duì)于折價(jià)發(fā)行的平息債券而言,債券價(jià)值低于面值,在其他因素不變的情況下,到期時(shí)間越短,債券價(jià)值越接近于面值,即債券價(jià)值越高,所以,選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;債券價(jià)值等于未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值,提高票面利率會(huì)提高債券利息,在其他因素不變的情況下,會(huì)提高債券的價(jià)值,所以,選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確;等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升,會(huì)導(dǎo)致折現(xiàn)率上升,在其他因素不變的情況下,會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值下降,所以,選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“長(zhǎng)期債券籌資”的知識(shí)點(diǎn)。
4.下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說(shuō)法中,正確的有( )。
A.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí),理想的做法是按照以市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計(jì)量每種資本要素的權(quán)重
B.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí),每種資本要素的相關(guān)成本是未來(lái)增量資金的機(jī)會(huì)成本,而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本
C.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí),需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債券應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開(kāi),分別計(jì)量資本成本和權(quán)重
D. 計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí),如果籌資企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境,需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本
參考答案:ABC
答案解析:加權(quán)平均資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù),有三種加權(quán)方案可供選擇,即賬面價(jià)值加權(quán)、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。賬面價(jià)值會(huì)歪曲資本成本,市場(chǎng)價(jià)值不斷變動(dòng),所以,賬面價(jià)值加權(quán)和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)都不理想。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例,這種方法可以選用平均市場(chǎng)價(jià)格,回避證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便,所以,是理想的方法,即選項(xiàng)A的說(shuō)法正確。因?yàn)橘Y本成本的主要用途是決策,而決策總是面向未來(lái)的,因此,相關(guān)的資本成本是未來(lái)的增量資金的邊際成本(屬于機(jī)會(huì)成本),而不是已經(jīng)籌集資金的歷史成本,所以,選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。如果發(fā)行費(fèi)用率比較高,則計(jì)算債務(wù)的成本時(shí)需要考慮發(fā)行費(fèi)用,需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)的成本與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)的成本有較大的差別,所以,選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。如果籌資公司處于財(cái)務(wù)困境或者財(cái)務(wù)狀況不佳,債務(wù)的承諾收益率可能非常高,如果以債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)成本,可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)成本高于權(quán)益成本的錯(cuò)誤結(jié)論,所以,選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“加權(quán)平均資本成本”的知識(shí)點(diǎn)。
5.在其他因素不變的情況下,下列事項(xiàng)中,會(huì)導(dǎo)致歐式看漲期權(quán)價(jià)值增加的有( )。
A.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格提高
B.期權(quán)到期期限延長(zhǎng)
C.股票價(jià)格的波動(dòng)率增加
D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高
參考答案:CD
答案解析:看漲期權(quán)的價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格,0),由此可知,選項(xiàng)A不是答案;歐式期權(quán)只能在到期日行權(quán),對(duì)于歐式期權(quán)來(lái)說(shuō),較長(zhǎng)的時(shí)間不一定能增加期權(quán)價(jià)值,所以,選項(xiàng)B不是答案;股票價(jià)格的波動(dòng)率越大,股票上升或下降的機(jī)會(huì)越大,對(duì)于看漲期權(quán)持有者來(lái)說(shuō),股價(jià)高于(執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)價(jià)格)時(shí)可以獲利,股價(jià)低于(執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)價(jià)格)時(shí)最大損失以期權(quán)費(fèi)為限,兩者不會(huì)抵消。因此,股價(jià)的波動(dòng)率增加會(huì)使看漲期權(quán)價(jià)值增加,即選項(xiàng)C是答案;一種簡(jiǎn)單而不全面的解釋是,假設(shè)股票價(jià)格不變,高利率會(huì)導(dǎo)致執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值降低,從而增加看漲期權(quán)的價(jià)值。因此,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高,看漲期權(quán)的價(jià)格越高,即選項(xiàng)D是答案。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“期權(quán)價(jià)值的影響因素”的知識(shí)點(diǎn)。
6.下列關(guān)于MM理論的說(shuō)法中,正確的有( )。
A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下,企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān),僅取決于企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小
B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下,有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本隨負(fù)責(zé)比例的增加而增加
C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下,企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)有關(guān),隨負(fù)責(zé)比例的增加而增加
D.一個(gè)有負(fù)債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無(wú)企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本高
參考答案:AB
答案解析:MM理論認(rèn)為,在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下,負(fù)債企業(yè)的價(jià)值與無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等,即無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān),而計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)的折現(xiàn)率是加權(quán)平均資本成本,由此說(shuō)明,企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān),即與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān),僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;根據(jù)無(wú)稅MM理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知,選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;根據(jù)有稅MM理論的命題Ⅱ的表達(dá)式可知,選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確;在考慮所得稅的情況下,債務(wù)利息可以抵減所得稅,隨著負(fù)債比例的增加,債務(wù)利息抵稅收益對(duì)加權(quán)平均資本成本的影響增大,企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負(fù)債比例的增加而降低,即選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“MM理論”的知識(shí)點(diǎn)。
7.從財(cái)務(wù)角度看,下列關(guān)于租賃的說(shuō)法中,正確的有( )。
A.經(jīng)營(yíng)租賃中,只有出租人的損益平衡租金低于承租人的損益平衡租金,出租人才能獲利
B. 融資租賃中,承租人的租賃期預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)通常低于期末資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)
C.經(jīng)營(yíng)租賃中,出租人購(gòu)置、維護(hù)、處理租賃資產(chǎn)的交易成本通常低于承租人
D.融資租賃最主要的財(cái)務(wù)特征是租賃資產(chǎn)的成本可以完全補(bǔ)償
參考答案:ABC
答案解析:損益平衡租金是出租人可以接受的最低租金,是承租人可以接受的最高租金,因此,選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;通常,持有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)要大于借款的風(fēng)險(xiǎn)(財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)),因此,選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。出租人可以成批量購(gòu)置租賃資產(chǎn),因此獲得較低的購(gòu)置成本;專(zhuān)業(yè)的租賃資產(chǎn)維修,可以降低營(yíng)運(yùn)成本;經(jīng)常處置租賃資產(chǎn),使出租人更清楚何時(shí)以及用什么價(jià)格出售殘值更有利等。由此可知,選項(xiàng)C的說(shuō)法正確。融資租賃最主要的財(cái)務(wù)特征是不可撤銷(xiāo),所以,選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“租賃”的知識(shí)點(diǎn)。
8.某企業(yè)采用隨機(jī)模式控制現(xiàn)金的持有量。下列事項(xiàng)中,能夠使最優(yōu)現(xiàn)金返回線上升的有( )。
A.有價(jià)證券的收益率提高
B.管理人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度提高
C.企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量提高
D.企業(yè)每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差增加
參考答案:CD
答案解析:根據(jù)現(xiàn)金返回線的公式可知,選項(xiàng)A不是答案,選項(xiàng)C和選項(xiàng)D是答案;管理人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度提高,意味著管理人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的懼怕程度降低,即現(xiàn)金持有量的下限降低,所以,選項(xiàng)B不是答案。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“隨機(jī)模型”的知識(shí)點(diǎn)。
9.某企業(yè)的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)為120萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債為20萬(wàn)元,短期金融負(fù)債為100萬(wàn)元。 下列關(guān)于該企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本籌資政策的說(shuō)法中,正確的有( )。
A.該企業(yè)采用的是配合型營(yíng)運(yùn)資本籌資政策
B.該企業(yè)在營(yíng)業(yè)低谷時(shí)的易變現(xiàn)率大于1
C.該企業(yè)在營(yíng)業(yè)高峰時(shí)的易變現(xiàn)率小于1
D.該企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)淡季,可將20萬(wàn)元閑置資金投資于短期有價(jià)證券
參考答案:BCD
答案解析:根據(jù)短期金融負(fù)債(100萬(wàn)元)小于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)(120萬(wàn)元)可知,該企業(yè)采用的是保守型籌資政策,即選項(xiàng)B、C、D是答案,選項(xiàng)A不是答案。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“營(yíng)運(yùn)資本籌資政策”的知識(shí)點(diǎn)。
10.下列關(guān)于作業(yè)成本法與傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法(以產(chǎn)量為基礎(chǔ)的完全成本計(jì)算方法)比較的說(shuō)法中,正確的有( )。
A.傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法對(duì)全部生產(chǎn)成本進(jìn)行分配,作業(yè)成本法只對(duì)變動(dòng)成本進(jìn)行分配
B.傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法是按部門(mén)歸集間接費(fèi)用,作業(yè)成本法按作業(yè)歸集間接費(fèi)用
C.作業(yè)成本法的直接成本計(jì)算范圍要比傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法的計(jì)算范圍小
D.與傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法相比,作業(yè)成本法不便于實(shí)施責(zé)任會(huì)計(jì)和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)
參考答案:BD
答案解析:作業(yè)成本法只對(duì)作業(yè)成本進(jìn)行分配,不是只對(duì)變動(dòng)成本進(jìn)行分配,所以,選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確;傳統(tǒng)成本計(jì)算的直接成本,通常僅限于直接人工和直接材料,作業(yè)成本法認(rèn)為,有些“制造費(fèi)用”的項(xiàng)目可以直接歸屬于成本對(duì)象,所以,選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確;傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法按部門(mén)歸集間接費(fèi)用,作業(yè)成本法按作業(yè)歸集間接費(fèi)用,而實(shí)施責(zé)任會(huì)計(jì)和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是針對(duì)部門(mén)的,所以,與傳統(tǒng)的成本計(jì)算方法相比,作業(yè)成本法不便于實(shí)施責(zé)任會(huì)計(jì)和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià),即選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“作業(yè)成本法”的知識(shí)點(diǎn)。
11.下列關(guān)于全面預(yù)算中的利潤(rùn)表預(yù)算編制的說(shuō)法中,正確的有( )。
A.“銷(xiāo)售收入”項(xiàng)目的數(shù)據(jù),來(lái)自銷(xiāo)售預(yù)算
B.“銷(xiāo)貨成本”項(xiàng)目的數(shù)據(jù),來(lái)自生產(chǎn)預(yù)算
C.“銷(xiāo)售及管理費(fèi)用”項(xiàng)目的數(shù)據(jù),來(lái)自銷(xiāo)售及管理費(fèi)用預(yù)算
D.“所得稅費(fèi)用”項(xiàng)目的數(shù)據(jù),通常是根據(jù)利潤(rùn)表預(yù)算中的“利潤(rùn)”項(xiàng)目金額和本企業(yè)適用的法定所得稅稅率計(jì)算出來(lái)的
參考答案:AC
答案解析:在編制利潤(rùn)表預(yù)算時(shí),“銷(xiāo)售成本”項(xiàng)目的數(shù)據(jù),來(lái)自產(chǎn)品成本預(yù)算,故選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確;“所得稅費(fèi)用”項(xiàng)目的數(shù)據(jù)是在利潤(rùn)規(guī)劃時(shí)估計(jì)的,并已列入現(xiàn)金預(yù)算。它通常不是根據(jù)“利潤(rùn)”和所得稅稅率計(jì)算出來(lái)的。因此,選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“利潤(rùn)表預(yù)算編制”的知識(shí)點(diǎn)。本題考核“利潤(rùn)表預(yù)算編制”的知識(shí)點(diǎn)。
12.某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品,當(dāng)年的稅前利潤(rùn)為20 000元。運(yùn)用本量利關(guān)系對(duì)影響稅前利潤(rùn)的各因素進(jìn)行敏感分析后得出,單價(jià)的敏感系數(shù)為4,單位變動(dòng)成本的敏感系數(shù)為-2.5,銷(xiāo)售量的敏感系數(shù)為1.5,固定成本的敏感系數(shù)為-0.5。下列說(shuō)法中,正確的有( )。
A.上述影響稅前利潤(rùn)的因素中,單價(jià)是最敏感的,固定成本是最不敏感的
B.當(dāng)單價(jià)提高10%時(shí),稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)8 000元
C.當(dāng)單位變動(dòng)成本的上升幅度超過(guò)40%時(shí),企業(yè)將轉(zhuǎn)為虧損
D.企業(yè)的安全邊際率為66.67%
參考答案:ABCD
答案解析:敏感系數(shù)的絕對(duì)值越大,敏感性越強(qiáng),所以,選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;根據(jù)單價(jià)的敏感系數(shù)為4可知,當(dāng)單價(jià)提高10%時(shí),稅前利潤(rùn)提高40%,即提高20000×40%=8000(元),選項(xiàng)B的說(shuō)法正確;根據(jù)單位變動(dòng)成本的敏感系數(shù)為-2.5可知,當(dāng)單位變動(dòng)成本的上升幅度超過(guò)40%時(shí),稅前利潤(rùn)的下降幅度將超過(guò)100%,所以,選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;根據(jù)固定成本的敏感系數(shù)為-0.5可知,固定成本提高200%時(shí),稅前利潤(rùn)降低100%(即降低20000元),而固定成本的提高額=稅前利潤(rùn)的降低額,所以,固定成本=20000/200%=10000(元),即當(dāng)年的銷(xiāo)售量×(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)=20000+10000=30000(元),盈虧臨界點(diǎn)時(shí)的銷(xiāo)售量×(單價(jià)-單位變動(dòng)成本)=0+10000=10000(元),即盈虧臨界點(diǎn)時(shí)的銷(xiāo)售量/當(dāng)年的銷(xiāo)售量=10000/30000=1/3,安全邊際量/當(dāng)年的銷(xiāo)售量=1-1/3=2/3,安全邊際率=2/3=66.67%,所以,選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“敏感系數(shù)”的知識(shí)點(diǎn)。
三、計(jì)算分析題(本題型共4小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答,如使用中文解答,該小題最高得分為8分;如果使用英文解答,須全部使用英文,該小題最高得分為13分。第2小題至第4小題須使用中文解答,每小題8分。本題型最高得分為37分。要求列出計(jì)算步驟。除非有特殊要求,每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位,百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。在答題卷上解答,答案寫(xiě)在試題卷上無(wú)效。)
1.A公司是一家處于成長(zhǎng)階段的上市公司,正在對(duì)2010年的業(yè)績(jī)進(jìn)行計(jì)量和評(píng)價(jià),有關(guān)資料如下:
(1)A公司2010年的銷(xiāo)售收入為2 500萬(wàn)元,營(yíng)業(yè)成本為1 340萬(wàn)元,銷(xiāo)售及管理費(fèi)用為500萬(wàn)元,利息費(fèi)用為236萬(wàn)元。
(2)A公司2010年的平均總資產(chǎn)為5 200萬(wàn)元,平均金融資產(chǎn)為100萬(wàn)元,平均經(jīng)營(yíng)負(fù)債為100萬(wàn)元,平均股東權(quán)益為2 000萬(wàn)元。
(3)目前資本市場(chǎng)上等風(fēng)險(xiǎn)投資的權(quán)益成本為12%,稅前凈負(fù)債成本為8%;2010年A公司董事會(huì)對(duì)A公司要求的目標(biāo)權(quán)益凈利率為15%,要求的目標(biāo)稅前凈負(fù)債成本為8%。
(4)A公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求:
(1)計(jì)算A公司的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、權(quán)益凈利率。
(2)計(jì)算A公司的剩余經(jīng)營(yíng)收益、剩余凈金融支出、剩余權(quán)益收益。
(3)計(jì)算A公司的披露的經(jīng)濟(jì)增加值。計(jì)算時(shí)需要調(diào)整的事項(xiàng)如下:為擴(kuò)大市場(chǎng)份額,A公司2010年年末發(fā)生營(yíng)銷(xiāo)支出200萬(wàn)元,全部計(jì)入銷(xiāo)售及管理費(fèi)用,計(jì)算披露的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)要求將該營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用資本化(提示:調(diào)整時(shí)按照復(fù)式記賬原理,同時(shí)調(diào)整稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)和凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn))。
(4)與傳統(tǒng)的以盈利為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)相比,剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要有什么優(yōu)缺點(diǎn)?
參考答案:
(1)A公司稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=(2500-1340-500)×(1-25%)=495(萬(wàn)元)
A公司凈利潤(rùn)=495-236×(1-25%)=318(萬(wàn)元)
A公司凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=(5200-100)-100=5000(萬(wàn)元)
A公司凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=495/5000×100%=9.9%
A公司權(quán)益凈利率=318/2000×100%=15.9%
(2)A公司稅后利息費(fèi)用=236×(1-25%)=177
A公司凈負(fù)債=5000-2000=3000
A公司剩余凈金融支出=177-3000×8%×(1-25%)=-3(萬(wàn)元)
A公司剩余權(quán)益收益=318-2000×15%=18(萬(wàn)元)
A公司剩余經(jīng)營(yíng)收益=18+(-3)=15(萬(wàn)元)
(3)加權(quán)平均資本成本=12%×(2000/5000)+8%×(1-25%)×(3000/5000)=8.4%
A公司調(diào)整后稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=495+200×(1-25%)=645(萬(wàn)元)
A公司調(diào)整后凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=5000+200/2=5100(萬(wàn)元)
A公司披露的經(jīng)濟(jì)增加值=645-5100×8.4%=216.6(萬(wàn)元)
(4)剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià):
優(yōu)點(diǎn):(1)剩余收益著眼于公司的價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程;(2)有利于防止次優(yōu)化。
缺點(diǎn):(1)不便于不同規(guī)模的公司和部門(mén)的業(yè)績(jī)比較;(2)依賴于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。
經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià):
優(yōu)點(diǎn):(1)經(jīng)濟(jì)增加值最直接的與股東財(cái)富的創(chuàng)造聯(lián)系起來(lái);(2)經(jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo),它還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架。
缺點(diǎn):(1)不具有比較不同規(guī)模公司業(yè)績(jī)的能力;(2)經(jīng)濟(jì)增加值也有許多和投資報(bào)酬率一樣誤導(dǎo)使用人的缺點(diǎn)。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“投資中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)”的知識(shí)點(diǎn)。
2.B公司是一家生產(chǎn)企業(yè),其財(cái)務(wù)分析采用改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系。該公司2009年、2010年改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下:
單位:萬(wàn)元
項(xiàng)目
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金額
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2010年
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2009年
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資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目(年末):
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凈負(fù)債
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600
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400
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股東權(quán)益
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1 600
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1 000
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凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)
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2 200
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1 400
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利潤(rùn)表項(xiàng)目(年度):
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銷(xiāo)售收入
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5 400
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4 200
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稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)
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440
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252
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減:稅后利息費(fèi)用
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48
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24
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凈利潤(rùn)
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392
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228
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要求:
(1)假設(shè)B公司上述資產(chǎn)負(fù)債表的年末金額可以代表全年平均水平,請(qǐng)分別計(jì)算B公司2009年、2010年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營(yíng)差異率和杠桿貢獻(xiàn)率。
(2)利用因素分析法,按照凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財(cái)務(wù)杠桿差異的順序,定量分析2010年權(quán)益凈利率各驅(qū)動(dòng)因素相比上年的變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率相比上年的變動(dòng)的影響程度(以百分?jǐn)?shù)表示)。
(3)B公司2011年的目標(biāo)權(quán)益凈利率為25%。假設(shè)該公司2011年保持2010年的資本結(jié)構(gòu)和稅后利息率不變,凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到3次,稅后經(jīng)營(yíng)凈利率至少應(yīng)達(dá)到多少才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率目標(biāo)?
參考答案:
(1)2009年:
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=252/1400×100%=18%
稅后利息率=24/400×100%=6%
2009年經(jīng)營(yíng)差異率=18%-6%=12%
杠桿貢獻(xiàn)率=12%×(400/1000)=4.8%
2010年:
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=440/2200×100%=20%
稅后利息率=48/600×100%=8%
經(jīng)營(yíng)差異率=20%-8%=12%
杠桿貢獻(xiàn)率=12%×(600/1600)=4.5%
(2)權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+(凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-稅后利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿
2009年權(quán)益凈利率=18%+(18%-6%)×(400/1000)=22.8% (1)
替換凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率:20%+(20%-6%)×(400/1000)=25.6% (2)
替換稅后利息率:20%+(20%-8%)×(400/1000)=24.8% (3)
替換凈財(cái)務(wù)杠桿:20%+(20%-8%)×(600/1600)=24.5% (4)
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率提高對(duì)于權(quán)益凈利率變動(dòng)影響=(2)-(1)=25.6%-22.8%=2.8%
稅后利息率提高對(duì)于權(quán)益凈利率變動(dòng)影響=(3)-(2)=24.8%-25.6%=-0.8%
凈財(cái)務(wù)杠桿下降對(duì)于權(quán)益凈利率影響=(4)-(3)=24.5%-24.8%=-0.3%
2010年權(quán)益凈利率-2009年權(quán)益凈利率=24.5%-22.8%=1.7%
綜上可知:凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率提高使得權(quán)益凈利率提高2.8%,稅后利息率提高導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降0.8%,凈財(cái)務(wù)杠桿下降導(dǎo)致權(quán)益凈利率下降0.3%。三者共同影響使得2010年權(quán)益凈利率比2009年權(quán)益凈利率提高1.7%。
(3)2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率+(2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率-8%)×(600/1600)=25%
解得:2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=20.36%
2011年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×稅后經(jīng)營(yíng)凈利率
2011年稅后經(jīng)營(yíng)凈利率=20.36%/3=6.79%
2011年稅后經(jīng)營(yíng)凈利率至少達(dá)到6.79%才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率為25%的目標(biāo)。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“杜邦分析體系”的知識(shí)點(diǎn)。
3.C公司是2010年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理,該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下:
(1)C公司2010年的銷(xiāo)售收入為1 000萬(wàn)元。根據(jù)目前市場(chǎng)行情預(yù)測(cè),其2011年、2012年的增長(zhǎng)率分別為10%、8%;2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段,增長(zhǎng)率為5%。
(2)C公司2010年的經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4,凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2,凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為20%,凈負(fù)債/股東權(quán)益=1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6%,股權(quán)資本成本為12%。評(píng)估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。
(3)公司未來(lái)不打算增發(fā)或回購(gòu)股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu),公司采用剩余股利政策分配股利。
要求:
(1)計(jì)算C公司2011年至2013年的股權(quán)現(xiàn)金流量
(2)計(jì)算C公司2010年12月31日的股權(quán)價(jià)值。
參考答案:
凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比=1/4+1/2=75%
2010年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=1000×75%=750(萬(wàn)元)
2010年稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=750×20%=150(萬(wàn)元)
2010年稅后利息費(fèi)用=(750/2)×6%=22.5(萬(wàn)元)
2010年凈利潤(rùn)=150-22.5=127.5(萬(wàn)元)
2011年股權(quán)現(xiàn)金流量=127.5×(1+10%)-375×10%=102.75(萬(wàn)元)
2012年股權(quán)現(xiàn)金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)-375×(1+10%)×8%=151.47-33=118.47(萬(wàn)元)
2013年股權(quán)現(xiàn)金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)-375×(1+10%)×(1+8%)×5%=159.0435-22.275=136.77(萬(wàn)元)
(2)
股權(quán)價(jià)值=102.75×(P/F,12%,1)+118.47×(P/F,12%,2)+136.77/(12%-5%)×(P/F,12%,2)
=102.75×0.8929+118.47×0.7972+1953.857×0.7972
=91.745+94.444+1557.615=1743.80(萬(wàn)元)
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“股權(quán)現(xiàn)金流量、股權(quán)價(jià)值的計(jì)算”的知識(shí)點(diǎn)。
4.D公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品,采用標(biāo)準(zhǔn)成本法計(jì)算產(chǎn)品成本,期末對(duì)材料價(jià)格差異采用“調(diào)整銷(xiāo)貸成本與存貨法”進(jìn)行處理,將材料價(jià)格差異按照數(shù)量比例分配至已銷(xiāo)產(chǎn)品成本和存貨成本,對(duì)其他標(biāo)準(zhǔn)成本差異采用“結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法”進(jìn)行處理。7月份有關(guān)資料如下:
(1)公司生產(chǎn)能量為1000小時(shí)/月,單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)成本如下:
直接材料(6千克×26元/千克) 156元
直接人工(2小時(shí)×12元/小時(shí)) 24元
變動(dòng)制造費(fèi)用(2小時(shí)×6元/小時(shí)) 12元
固定制造費(fèi)用(2小時(shí)×4元/小時(shí)) 8元
單位產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)成本 200元
(2)原材料在生產(chǎn)開(kāi)始時(shí)一次投入,其他成本費(fèi)用陸續(xù)發(fā)生。公司采用約當(dāng)產(chǎn)量法在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間分配生產(chǎn)費(fèi)用,月初、月末在產(chǎn)品的平均完工程度均為50%。
(3)月初在產(chǎn)品存貨40件,本月投產(chǎn)470件,本月完工450件并轉(zhuǎn)入產(chǎn)成品庫(kù);月初產(chǎn)成品存貨60件,本月銷(xiāo)售480件。
(4)本月耗用直接材料2850千克,實(shí)際成本79800元;使用直接人工950小時(shí),支付工資11590元;實(shí)際發(fā)生變動(dòng)制造費(fèi)用5605元,固定制造費(fèi)用3895元。
(5)月初在產(chǎn)品存貨應(yīng)負(fù)擔(dān)的材料價(jià)格差異為420元,月初產(chǎn)成品存貨應(yīng)負(fù)擔(dān)的材料價(jià)格差異為465元。
要求:
(1)計(jì)算7月末在產(chǎn)品存貨的標(biāo)準(zhǔn)成本、產(chǎn)成品存貨的標(biāo)準(zhǔn)成本。
(2)計(jì)算7月份的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)成本差異(其中固定制造費(fèi)用按三因素分析法計(jì)算)。
(3)計(jì)算7月末結(jié)轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)成本差異后的在產(chǎn)品存貨成本、產(chǎn)成品存貨成本(提示:需要結(jié)轉(zhuǎn)到存貨成本的成本差異應(yīng)分兩步進(jìn)行分配,首先在本月完工產(chǎn)品和期末在產(chǎn)品存貨之間進(jìn)行分配,然后在本月銷(xiāo)售產(chǎn)品和期末產(chǎn)成品存貨之間進(jìn)行分配)。
參考答案:
(1)月末在產(chǎn)品數(shù)量=40+470-450=60(件)
月末在產(chǎn)品存貨標(biāo)準(zhǔn)成本=60×156+60×50%×(24+12+8)=10680(元)
月末產(chǎn)成品數(shù)量=60+450-480=30(件)
月末產(chǎn)成品存貨標(biāo)準(zhǔn)成本=30×200=6000(元)
(2)直接材料價(jià)格差異=79800-2850×26=5700(元)
直接材料數(shù)量差異=(2850-470×6)×26=780(元)
直接材料成本總差異=5700+780=6480(元)
本月投入完成的約當(dāng)產(chǎn)量=450+(60-40)×50%=460(件)
直接人工工資率差異=11590-950×12=190(元)
直接人工效率差異=(950-460×2)×12=360(元)
直接人工成本總差異=190+360=550(元)
變動(dòng)制造費(fèi)用耗費(fèi)差異=5605-950×6=-95(元)
變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異=(950-460×2)×6=180(元)
變動(dòng)制造費(fèi)用總差異=180-95=85(元)
固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異=3895-1000×4=-105(元)
固定制造費(fèi)用閑置能量差異=(1000-950)×4=200(元)
固定制造費(fèi)用效率差異=(950-460×2)×4=120(元)
固定制造費(fèi)用總差異=200+120-105=215(元)
(3)本期完工產(chǎn)品應(yīng)負(fù)擔(dān)的材料價(jià)格差異=450×[(420+5700)/(450+60)]=5400(元)
期末在產(chǎn)品存貨應(yīng)負(fù)擔(dān)的材料價(jià)格差異=60×[(420+5700)/(450+60)]=720(元)
期末產(chǎn)成品存貨應(yīng)負(fù)擔(dān)的材料價(jià)格差異=30×[(465+5400)/(480+30)]=345(元)
結(jié)轉(zhuǎn)成本差異后:
在產(chǎn)品存貨成本=10680+720=11400(元)
產(chǎn)成品存貨成本=6000+345=6345(元)
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“標(biāo)準(zhǔn)成本的差異分析”的知識(shí)點(diǎn)。
四、綜合題(本題型共2小題,每小題17分,共34分。要求列出計(jì)算步驟,除非有特殊要求,每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位,百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬(wàn)分之一。在答題卷上解答,答案寫(xiě)在試題卷上無(wú)效。)
1.E公司是一家民營(yíng)醫(yī)藥企業(yè),專(zhuān)門(mén)從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司自主研發(fā)并申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利的BJ注射液自上市后銷(xiāo)量快速增長(zhǎng),目前生產(chǎn)已達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)。E公司正在研究是否擴(kuò)充BJ注射液的生產(chǎn)能力,有關(guān)資料如下:
BJ注射液目前的生產(chǎn)能力為400萬(wàn)支/年。E公司經(jīng)過(guò)市場(chǎng)分析認(rèn)為,BJ注射液具有廣闊的市場(chǎng)空間,擬將其生產(chǎn)能力提高到1200萬(wàn)支/年。由于公司目前沒(méi)有可用的廠房和土地用來(lái)增加新的生產(chǎn)線,只能拆除當(dāng)前生產(chǎn)線,新建一條生產(chǎn)能力為1200萬(wàn)支/年的生產(chǎn)線。
當(dāng)前的BJ注射液生產(chǎn)線于2009年年初投產(chǎn)使用,現(xiàn)已使用2年半,目前的變現(xiàn)價(jià)值為1127萬(wàn)元,生產(chǎn)線的原值為1800萬(wàn)元,稅法規(guī)定的折舊年限為10年,殘值率為5%,按照直線法計(jì)提折舊。公司建造該條生產(chǎn)線時(shí)計(jì)劃使用10年,項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為115萬(wàn)元。
新建生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)支出為5000萬(wàn)元,稅法規(guī)定的折舊年限為10年,殘值率為5%,按照直線法計(jì)提折舊。新生產(chǎn)時(shí)計(jì)劃使用7年,項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的變現(xiàn)價(jià)值預(yù)計(jì)為1200萬(wàn)元。
BJ注射液目前的年銷(xiāo)售量為400萬(wàn)支,銷(xiāo)售價(jià)格為每支10元,單位變動(dòng)成本為每支6元,每年的固定付現(xiàn)成本為100萬(wàn)元。擴(kuò)建完成后,第1年的銷(xiāo)量預(yù)計(jì)為700萬(wàn)支,第2年的銷(xiāo)量預(yù)計(jì)為1000萬(wàn)支,第3年的銷(xiāo)量預(yù)計(jì)為1200萬(wàn)支,以后每年穩(wěn)定在1200萬(wàn)支。由于產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、市場(chǎng)需求巨大,擴(kuò)產(chǎn)不會(huì)對(duì)產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格、單位變動(dòng)成本產(chǎn)生影響。擴(kuò)產(chǎn)后,每年的固定付現(xiàn)成本將增加到220萬(wàn)元。
項(xiàng)目擴(kuò)建需用半年時(shí)間,停產(chǎn)期間預(yù)計(jì)減少200萬(wàn)支BJ注射液的生產(chǎn)和銷(xiāo)售,固定付現(xiàn)成本照常發(fā)生。
生產(chǎn)BJ注射液需要的營(yíng)運(yùn)資本隨銷(xiāo)售額的變化而變化,預(yù)計(jì)為銷(xiāo)售額的10%。
擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)能在2011年年末完成并投入使用。為簡(jiǎn)化計(jì)算,假設(shè)擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量均發(fā)生在2011年年末(零時(shí)點(diǎn)),營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量均發(fā)生在以后各年年末,墊支的營(yíng)運(yùn)資本在各年年初投入,在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)全部收回。
E公司目前的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債/權(quán)益)為1/1,稅前債務(wù)成本為9%,β權(quán)益為1.5,當(dāng)前市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6.25%,權(quán)益市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6%。公司擬采用目前的資本結(jié)構(gòu)為擴(kuò)建項(xiàng)目籌資,稅前債務(wù)成本仍維持9%不變。
E公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
要求:
(1)計(jì)算公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本。公司能否使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率?請(qǐng)說(shuō)明原因。
(2)計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量(零時(shí)點(diǎn)的增量現(xiàn)金凈流量)、第1年至第7年的增量現(xiàn)金凈流量、擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值(計(jì)算過(guò)程和結(jié)果填入答題卷中給定的表格中),判斷擴(kuò)建項(xiàng)目是否可行并說(shuō)明原因。
(3)計(jì)算擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期。如果類(lèi)似項(xiàng)目的靜態(tài)回收期通常為3年,E公司是否應(yīng)當(dāng)采納該擴(kuò)建項(xiàng)目?請(qǐng)說(shuō)明原因。
參考答案:
(1)權(quán)益資本成本=6.25%+1.5×6%=15.25%
加權(quán)平均資本成本=9%×(1-25%)×1/2+15.25%×1/2=11%
由于項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同,公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資,所以,可以使用當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為擴(kuò)建項(xiàng)目的折現(xiàn)率。
(2)舊生產(chǎn)線的年折舊額=1800×(1-5%)/10=171(萬(wàn)元)
目前舊生產(chǎn)線的折余價(jià)值=1800-171×2.5=1372.5(萬(wàn)元)
目前變現(xiàn)凈損失抵稅=(1372.5-1127)×25%=61.375(萬(wàn)元)
舊生產(chǎn)線變現(xiàn)凈流量=1127+61.375=1188.375(萬(wàn)元)
擴(kuò)建期間減少的稅后收入=200×10×(1-25%)=1500(萬(wàn)元)
減少的稅后變動(dòng)成本=200×6×(1-25%)=900(萬(wàn)元)
減少的折舊抵稅=171×0.5×25%=21.375(萬(wàn)元)
第1年初增加的營(yíng)運(yùn)資本投資=(700-400)×10×10%=300(萬(wàn)元)
擴(kuò)建項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流量=-5000+1188.375-1500+900-21.375-300=-4733(萬(wàn)元)
新生產(chǎn)線的年折舊額=5000×(1-5%)/10=475(萬(wàn)元)
每年增加的折舊抵稅=(475-171)×25%=76(萬(wàn)元)
第2年初的營(yíng)運(yùn)資本投資=(1000-700)×10×10%=300(萬(wàn)元)
第3年初的營(yíng)運(yùn)資本投資=(1200-1000)×10×10%=200(萬(wàn)元)
第7年末收回的營(yíng)運(yùn)資本投資=300+300+200=800(萬(wàn)元)
每年增加的固定付現(xiàn)成本=220-100=120(萬(wàn)元)
繼續(xù)使用舊生產(chǎn)線第7年末的變現(xiàn)凈流量=115-(115-1800×5%)×25%=108.75(萬(wàn)元)
新生產(chǎn)線第7年末的折余價(jià)值=5000-475×7=1675(萬(wàn)元)
新生產(chǎn)線第7年末的變現(xiàn)凈損失抵稅=(1675-1200)×25%=118.75(萬(wàn)元)
新生產(chǎn)線第7年末的變現(xiàn)凈流量=1200+118.75=1318.75(萬(wàn)元)
第7年末的增量變現(xiàn)凈流量=1318.75-108.75=1210(萬(wàn)元)
第1年末的增量現(xiàn)金流量
=(700-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-300
=586(萬(wàn)元)
第2年末的增量現(xiàn)金流量
=(1000-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76-200
=1586(萬(wàn)元)
第3-6年末的增量現(xiàn)金流量
=(1200-400)×(10-6)×(1-25%)-120×(1-25%)+76
=2386(萬(wàn)元)
第7年末的增量現(xiàn)金流量
=2386+800+1210
=4396(萬(wàn)元)
擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值
=586×(P/F,11%,1)+1586×(P/F,11%,2)+2386×(P/A,11%,4)×(P/F,11%,2)+4396×(P/F,11%,7)-4733
=586×0.9009+1586×0.8116+2386×3.1024×0.8116+4396×0.4817-4733
=5207.41(萬(wàn)元)
由于擴(kuò)建項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0,因此,擴(kuò)建項(xiàng)目可行。
(3)擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期=3+(4733-586-1586-2386)/2386=3.07(年)
由于類(lèi)似項(xiàng)目的靜態(tài)回收期通常為3年小于擴(kuò)建項(xiàng)目的靜態(tài)回收期3.07年,所以,僅從靜態(tài)回收期看,E公司不應(yīng)當(dāng)采納該擴(kuò)建項(xiàng)目。
【試題點(diǎn)評(píng)】本題考核“凈現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值的計(jì)算”的知識(shí)點(diǎn)。
2.F公司是一家經(jīng)營(yíng)電子產(chǎn)品的上市公司。公司目前發(fā)行在外的普通股為10 000萬(wàn)股,每股價(jià)格為10元,沒(méi)有負(fù)債。公司現(xiàn)在急需籌集資金16 000萬(wàn)元,用于投資液晶顯示屏項(xiàng)目,有如下四個(gè)備選籌資方案:
方案一:以目前股本10 000萬(wàn)股為基數(shù),每10股配2股,配股價(jià)格為8元/股。
方案二:按照目前市場(chǎng)公開(kāi)增發(fā)股票1 600萬(wàn)股。
方案三:發(fā)行10年期的公司債券,債券面值為每份1 000元,票面利率為9%,每年年末付息一次,到期還本,發(fā)行價(jià)格擬定為950元/份。目前等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為10%。
方案四:按面值發(fā)行10年期的附認(rèn)股權(quán)證債券,債券面值為每份1 000元,票面利率為9%,每年年末付息一次,到期還本。每份債券附送20張認(rèn)股權(quán)證,認(rèn)股權(quán)證只能在第5年末行權(quán),行權(quán)時(shí)每張認(rèn)股權(quán)證可按15元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)1股普通股。公司未來(lái)僅靠利潤(rùn)留存提供增長(zhǎng)資金,不打算增發(fā)或回購(gòu)股票,也不打算增加新的債務(wù)籌資,項(xiàng)目投資后公司總價(jià)值年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為12%。目前等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為10%。
假設(shè)上述各方案的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)。
要求:
(1)如果要使方案一可行,企業(yè)應(yīng)在盈利持續(xù)性、現(xiàn)金股利分配水平和擬配售股份數(shù)量方面滿足什么條件?假設(shè)該方案可行并且所有股東均參與配股,計(jì)算配股除權(quán)價(jià)格及每份配股權(quán)價(jià)值。
(2)如果要使方案二可行,企業(yè)應(yīng)在凈資歷產(chǎn)收益率方面滿足什么條件?應(yīng)遵循的公開(kāi)增發(fā)新股的定價(jià)原則是什么?
(3)如果要使方案三可行,企業(yè)應(yīng)在凈資產(chǎn)、累計(jì)債券余額和利息支付能力方面滿足什么條件?計(jì)算每份債券價(jià)值,判斷擬定的債券發(fā)行價(jià)格是否合理并說(shuō)明原因。
(4)根據(jù)方案四,計(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證價(jià)值、第5年末行權(quán)前股價(jià);假設(shè)認(rèn)股權(quán)證持有人均在第5年末行權(quán),計(jì)算第5年末行權(quán)后的股價(jià)、該附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本,判斷方案四是否可行并說(shuō)明原因。
參考答案:
(1)F公司需要滿足:
1.盈利持續(xù)性方面:最近3個(gè)年度連續(xù)盈利。
2.現(xiàn)金股利分配方面:
最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。
3.擬配售股份數(shù)量方面:擬配售股份數(shù)量不超過(guò)本次配售股份前股本總額的30%。
配股除權(quán)價(jià)格=(10000×10+8×10000×0.2)/(10000+10000×0.2)=9.67(元/股)
每份配股權(quán)價(jià)值=(9.67-8)/5=0.33(元)
(2)在凈資產(chǎn)收益率方面,F(xiàn)公司需要符合最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。公開(kāi)增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書(shū)前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)。
(3)F公司需要滿足:
1.凈資產(chǎn)方面:股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元,有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元;
2.累計(jì)債券余額方面:累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%;
3.利息支付能力方面:最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。
債券價(jià)值=1000×9%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)=90×6.1446+1000×0.3855=938.51(元)
擬定發(fā)行價(jià)格高于每份債券價(jià)值,投資人投資該債券獲得的報(bào)酬率小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券利率,因此擬定發(fā)行價(jià)格不合理。
(4)每張認(rèn)股權(quán)證價(jià)值=(1000-938.51)/20=3.07(元)
第5年末行權(quán)前數(shù)據(jù):
公司總價(jià)值=(10000×10+16000)×(F/P,12%,5)=204426.8(萬(wàn)元)
每張債券價(jià)值=1000×9%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=962.07(元)
債務(wù)總價(jià)值=962.07×16=15393.12(萬(wàn)元)
權(quán)益價(jià)值=204426.8-15393.12=189033.68(萬(wàn)元)
股價(jià)=189033.68/10000=18.90(元/股)
第5年末行權(quán)后數(shù)據(jù):
公司總價(jià)值=204426.8+16×20×15=209226.8(萬(wàn)元)
權(quán)益價(jià)值=209226.8-15393.12=193833.68(萬(wàn)元)
股價(jià)=193833.68/(10000+20×16)=18.78(元/股)
1000=1000×9%×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)+20×(18.78-15)×(P/F,i,5)
當(dāng)i=10%
1000×9%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10)+75.6×(P/F,10%,5)=985.45
當(dāng)i=9%
1000×9%×(P/A,9%,10)+1000×(P/F,9%,10)+75.6×(P/F,9%,5)
=1000+75.6×0.6499=1049.13
稅前資本成本=9%+(1049.13-1000)/(1049.13-985.45)×1%=9.77%
由于附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本9.77%小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率10%,因此方案四不可行。
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