為了幫助考生復(fù)習(xí)2012年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試這門學(xué)科，此處特地整理編輯注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試模擬試題，希望可以對(duì)參加2012年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試的各位同學(xué)有所幫助！

【知識(shí)點(diǎn)四】股票的價(jià)值

股票的價(jià)值是指股票預(yù)期提供的所有未來收益的現(xiàn)值。

(一)零增長(zhǎng)股票的價(jià)值

假設(shè)未來股利不變，其支付過程是一個(gè)永續(xù)年金。

(二)固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值

企業(yè)的股利不應(yīng)當(dāng)是不變的，而是應(yīng)當(dāng)不斷成長(zhǎng)的。各個(gè)公司的成長(zhǎng)率不同，但就整個(gè)平均來說應(yīng)等于國(guó)民生產(chǎn)總值的成長(zhǎng)率，或者說是真實(shí)的國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率加通貨膨脹率。

【提示】

(1)做題時(shí)應(yīng)用哪個(gè)公式?(區(qū)分D1和D0)

這里的P是股票價(jià)值，兩公式使用哪個(gè)，關(guān)鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個(gè)公式，如果給出已支付的股利就用第二個(gè)公式。

(2)RS的確定。如果題目中沒有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。

(3)g的確定。一般情況下會(huì)直接給出。 g 還可根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率來估計(jì)(在滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的五個(gè)假設(shè)條件的情況下，股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率)。

(2)假設(shè)該公司未來不增發(fā)新股，并且保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，計(jì)算該公司股票的價(jià)值。目前國(guó)庫(kù)券利率為4%，證券市場(chǎng)平均收益率為9%，ABC股票貝他系數(shù)為0.98。

『正確答案』由于假設(shè)該公司未來不增發(fā)新股，并且保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，則股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率。

該公司2009年每股股利=40/200=0.2(元)

A股票投資的必要報(bào)酬率=4%+0.98×(9%-4%)=8.9%

(三)非固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值

在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。

【例·計(jì)算分析題】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)期ABC公司未來3年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利是2元。要求計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。

『正確答案』

前三年的股利收入現(xiàn)值

=2.4×(P/S,15%,1)+2.88×(P/S,15%,2)+3.456×(P/S,15%,3)

=6.539(元)

第四年及以后各年的股利收入現(xiàn)值

=D4/(Rs-g)×(P/S，15%，3)

=3.456×(1+12%)/(15%-12%)×(P/S，15%，3)

=84.90(元)

股票價(jià)值=6.539+84.9=91.439(元)

注意：“D4/(Rs-g)”分子是第四年的股利，因此該式計(jì)算出的是第四年股利及以后各年股利在第四年年初也就是第三年年末的價(jià)值，計(jì)算其現(xiàn)值需要再乘以3期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/S，15%，3)。

【提示】建議將固定成長(zhǎng)股票和非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值評(píng)估作為重點(diǎn)，這對(duì)理解和把握企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)內(nèi)容有非常大的幫助。

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（責(zé)任編輯：xll）

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