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2012年注冊資產(chǎn)評估師考試財務(wù)會計基礎(chǔ)輔導(dǎo)(83)

發(fā)表時間:2012/3/7 9:50:24 來源:互聯(lián)網(wǎng) 點擊關(guān)注微信:關(guān)注中大網(wǎng)校微信
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第十三章 財務(wù)預(yù)測與決策

考情分析:本章屬于一般章節(jié),以往考試中,主要以客觀題目為主。但本章涉及的內(nèi)容很多,不排除考計算性綜合題目的可能性。

第一節(jié) 貨幣時間價值與風(fēng)險價值

一、貨幣時間價值

(一)貨幣時間價值的含義

貨幣時間價值,是指在不考慮通貨膨脹和風(fēng)險情況下的、貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值,也稱為資金的時間價值。貨幣時間價值的本質(zhì)是價值增值。

從數(shù)量上看,貨幣時間價值是在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。企業(yè)在投資某一項目時,至少要取得社會平均的利潤率。

【例題·單選題】在沒有風(fēng)險和通貨膨脹的條件下,貨幣時間價值在數(shù)量上等于( )。(2009年)

A.銀行存款利率

B.凈資產(chǎn)收益率

C.個別資產(chǎn)報酬率

D.社會平均資金利潤率

『正確答案』D

『答案解析』從數(shù)量上看,貨幣時間價值是在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。

(二)貨幣時間價值的計算

1.復(fù)利終值和現(xiàn)值

除非特別指明,下述計息期均為1年。

(1)復(fù)利終值

復(fù)利終值又稱本利和或到期值,是指本金在約定的期限內(nèi)按一定的利率計算出每期的利息,將其加入本金再計算利息,逐期滾算到約定期末的本金和利息總值。

F=P×(1+i)n

【例13-1】某人將1 000元存入銀行,利息率為10%,則,一年后的終值為:

F=P(1+i)=1000(1+10%)=1100(元)

若不將利息提走,繼續(xù)存入銀行,則第二年末終值為:

『正確答案』

1000×(1+10%)2 =1000×(F/P,10%,2)=1210(元)

同理,第N年的復(fù)利終值金額為:F= P×(F/P,i,n)

(1+r)n稱為復(fù)利終值系數(shù),用符號(F/P,i,n )表示。

(2)復(fù)利現(xiàn)值

是復(fù)利終值的相對概念,指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值。

P=F×(1+i)-n

(1+i)-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),用符號(P/F,i,n)表示。

【例13-2】某人想在3年后收到1000元,若其以10%的回報率進(jìn)行投資,那么他現(xiàn)在應(yīng)該投入多少錢?

『正確答案』

P=F(P/F,i,n)=1000×(P/F,10%,3)=1000×0.751=751(元)

2.普通年金終值和現(xiàn)值

年金是指一系列穩(wěn)定有規(guī)律的,持續(xù)一段固定時期的現(xiàn)金收付活動。

普通年金又稱后付年金,是指各期期末收付的年金。

(1)普通年金終值

普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項的復(fù)利終值之和。

稱為年金終值系數(shù),可以表示為(F/A,,n)

【例13-3】若i=10%,n=5,可計算第5期期末年金終值如下:

『正確答案』

=100×(1+10%)4+100×(1+10%)3+100×(1+10%)2+100×(1+10%)+100

=100×1.464+100×1.331+100×1.210+100×1.100+100

=100×(1.464+1.331+1.21+1.1+1)=100×6.105=610.5(元)

(2)償債基金

是指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。

二、風(fēng)險和報酬

(一)風(fēng)險的概念

風(fēng)險是指由于從事某項財務(wù)活動而產(chǎn)生獲得收益偏離預(yù)期結(jié)果的可能性。風(fēng)險不僅可以帶來超出預(yù)期的損失,也可以帶來超出預(yù)期的收益。

企業(yè)風(fēng)險可以分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。

證券投資風(fēng)險可分為系統(tǒng)風(fēng)險(市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險)和非系統(tǒng)風(fēng)險(企業(yè)特有風(fēng)險或可分散風(fēng)險)。

(二)風(fēng)險的衡量

風(fēng)險的衡量需要使用概率和統(tǒng)計方法。

1.單項資產(chǎn)風(fēng)險與報酬的衡量

(1)概率。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。必然發(fā)生的事件概率為1,不可能發(fā)生的事件概率為0,一般隨機事件的概率為0-1之間的一個數(shù)。

(2)期望值。期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果,以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算加權(quán)平均值。

(3)系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險

系統(tǒng)風(fēng)險是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險。也稱"市場風(fēng)險",由于系統(tǒng)風(fēng)險沒有有效的辦法消除,所以也稱"不可分散風(fēng)險"。如:稅收、金融政策發(fā)生變化會影響市場中所有的企業(yè)。

非系統(tǒng)風(fēng)險是指發(fā)生于個別公司的特有事件引起的風(fēng)險。也稱 "特有風(fēng)險",這種風(fēng)險可以通過投資組合來分散。由于非系統(tǒng)風(fēng)險是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的,因此也稱"特殊風(fēng)險"或"可分散風(fēng)險"。如:職工罷工、產(chǎn)品滯銷只影響某個公司。

(三)資本資產(chǎn)定價模型

資本資產(chǎn)定價模型可以幫助投資者確定為了補償某一特定程度的風(fēng)險,投資者應(yīng)該獲得多大的收益率水平,按資本資產(chǎn)定價模型確定的收益率,可以作為財務(wù)估價模型的貼現(xiàn)率。

1.系統(tǒng)風(fēng)險的度量。度量一項資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)是貝塔系數(shù),用字母β表示。它向我們提供了相對于市場組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險是多少。

一種股票的β值的大小取決于以下三個方面:(1)該股票于整個股票市場的相關(guān)性;(2)該股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差;(3)整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差。

【例題·單選題】下列各項中,用來度量個別資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)是( )。(2009年)

A.標(biāo)準(zhǔn)離差率

B.貝塔(β)系數(shù)

C.無風(fēng)險收益率

D.預(yù)期報酬率

『正確答案』B

2.投資組合的β系數(shù)。投資組合的βP等于被組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)。

式中:βP--證券投資組合的β系數(shù)

βi --證券投資組合中第i種證券的β系數(shù)

Xi--第i種證券在全部投資額中的比重;

n--證券投資組合中證券種類總數(shù)。

如果一個高β值股票(β>1)被加入一個平均風(fēng)險組合中,則組合風(fēng)險將會提高,反之亦然。

【例13-8】一個投資者擁有100萬元現(xiàn)金進(jìn)行組合投資,共投資10種股票且各占1/10,即10萬元。如果這10種股票的β值相同,皆為1.2,則組合的β值為1.2。該組合的風(fēng)險比市場風(fēng)險大,即其價格波動的范圍較大,收益率的變動也比較大?,F(xiàn)在假設(shè)完全售出其中的一種股票,并購入一只β=0.6的股票。此時,股票組合的β值將由1.2下降到1.14。

『正確答案』βp=0.9×1.2+0.1×0.6=1.14

3.證券市場線。按照資本資產(chǎn)定價模型理論,單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險可由β系數(shù)來度量。而且其風(fēng)險與收益之間的關(guān)系可由證券市場線來描述。

證券市場線:Ki= Rf+β(Km+ Rf)

Ki--第i個股票的要求收益率;

Rf--無風(fēng)險收益率(通常以國庫券收益率作為無風(fēng)險收益率)

Km--平均股票的要求收益率(指β=1的股票要求的收益率,也是指包括所有的組合即市場組合要求的收益率)。

在均衡狀態(tài)下,(Km-Rf)是投資者為補償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的額外收益,即風(fēng)險價格。

證券市場線的斜率表示經(jīng)濟系統(tǒng)中風(fēng)險厭惡感的程度。一般的說,投資者對風(fēng)險的厭惡感越強,證券市場線的斜率越大,對風(fēng)險資產(chǎn)所要求的風(fēng)險補償越大,對風(fēng)險資產(chǎn)的要求收益率越高。

投資者要求的收益率不僅取決于市場風(fēng)險,而且還取決于無風(fēng)險利率(證券市場線的截距)和市場風(fēng)險補償程度(證券市場線的斜率)。

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