本文主要介紹2012年注冊資產(chǎn)評估師考試《資產(chǎn)評估》第二章 資產(chǎn)評估的基本方法的知識點精講輔導,希望對您的復習有所幫助!!
第二節(jié) 收益法
一、收益法的基本含義
收益法是指通過估測被評估資產(chǎn)未來預期收益的現(xiàn)值,來判斷資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱。
從理論上講,收益法是資產(chǎn)評估中 較為科學合理的評估方法之一。
二、收益法原理講解(對貨幣時間價值和折現(xiàn)方法掌握好的同學可以不聽)
如果你朋友欠你錢2000元,計劃歸還,方案一:現(xiàn)在就全部歸還,方案二:現(xiàn)在還1000元,一年后再還1000元,你希望是哪種?
(一)貨幣時間價值的含義
指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。
(二)相關概念
1.復利
每經(jīng)過一個計息期,要將所生利息加入本金再計利息,逐期滾算,俗稱"利滾利"。這里所說的計息期,是指相鄰兩次計息的時間間隔,如年、月、日等。除非特別指明,計息期為1年(但是本教材基本上都是年度的概念)。
2.現(xiàn)值
現(xiàn)值的符號記為P,它表示資金發(fā)生在某一時間序列(本教材基本上都是年度)起點時的價值。
3.終值
終值的符號為F,它表示資金發(fā)生在某一時間序列(本教材基本上都是年度)終點時的價值,故又稱將來值。
現(xiàn)實生活中稱之為本利和。
4.年金
(1)定義:
年金的符號為A,它表示在某一時間序列(本教材基本上都是年度)內(nèi)每次等額收付的金額。
(2)特點:
每筆收付之間相隔時間相等;每筆金額相等。
(3)分類:
①普通年金(后付年金):
指從第一期起,在一定期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項。當期限無限期等額收付時(n→∞),稱為永續(xù)年金。
②預付年金(先付年金):
從第一期起,在一定期內(nèi)每期期初等額發(fā)生的系列收付款項。
③遞延年金:
是指隔若干期后發(fā)生(m≥1),在一定期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項。
(三)現(xiàn)金流量圖
橫軸表示一個從零開始到第N個時間序列,軸上每一刻度表示一個時間單位,通常以年表示(也可以是半年、季度、月份)。零點表示時間序列的起點,即第一年初的時間點。
(四)貨幣時間價值的計算
1.復利終值
已知現(xiàn)值F,在復利計息的前提下,年利率i,幾年后本金與利息之和F即為復利終值。
F1=P+P·i=P(1+i)
F2=P(1+i)+ P(1+i).i =P(1+i)2
……
Fn=P(1+i)n
將(1+i) n稱為復利終值系數(shù),用符號(F/P,i,n)表示。例如,(F/P,5%,5)表示利率為5%,5年期復利終值的系數(shù)。
2.復利現(xiàn)值
已知終值F,在復利計息的前提下,年利率i,n年后的復利現(xiàn)值p
F1=P+P·i=P(1+i)--------P=F1/ (1+i)
F2 =P(1+i)2-----------P=F2/ (1+i)2
……
Fn=P(1+i)n---------P=F2/ (1+i)n=F2*(1+i)-n
把(1+i) -n稱為復利現(xiàn)值系數(shù),用符號(P/F,i,n)表示。例如,(P/F,5%,5)表示折現(xiàn)率為5%、5年期的復利現(xiàn)值系數(shù)。
3.普通年金現(xiàn)值
利用復利現(xiàn)值的計算公式,將每期末存人的年金A折算到0這一時點(即第一年年初),然后再相加,求出P
(五)貨幣時間價值的計算,應注意以下問題:
1.P是發(fā)生在一個時間序列的第1期期初,F(xiàn)則是發(fā)生在一個時間序列的第n期(最后一期)期末
2.沒有特別說明,收益額都認為是在該期期末發(fā)生
3.收益的分布如不規(guī)則時,需進行調(diào)整,靈活運用各種計算方法。
三、收益法的基本前提P45
1.收益法涉及到三個基本因素:
⑴被評估資產(chǎn)的預期收益(R i或A)
⑵折現(xiàn)率或者本金化率(r)
⑶被評估資產(chǎn)取得預期收益的持續(xù)時間(n)
2.應用收益法必須具備的前提條件:
(1)被評估資產(chǎn)的未來預期收益可以預測并可以用貨幣衡量(R i或A)
影響預期收益的主要因素包含主觀因素和客觀因素,應該比較明確,評估人員可以據(jù)此分析和測算出被評估資產(chǎn)的預期收益。
(2)資產(chǎn)擁有者獲得預期收益所承擔的風險也可以預測并可以用貨幣衡量(r)
不同的收益,可能有著不同的風險,所以兩個被評估資產(chǎn)即使估計在未來的收益基本相當,可是由于風險不一樣,大家肯定會選擇購買風險低的資產(chǎn),或者說大家會認為風險低的資產(chǎn)的價值更高從貨幣時間價值的角度,從資產(chǎn)股價的角度看,不同風險的收益需要使用不同的折現(xiàn)率計算現(xiàn)值。
(3)被評估資產(chǎn)預期獲利年限可以預測(n)
四、收益法的基本程序和基本參數(shù)P45-47
(一)收益法的基本程序
采用收益法進行評估,其基本程序如下:
1.搜集驗證與評估對象未來預期收益有關的數(shù)據(jù)資料,包括經(jīng)營前景、財務狀況、市場形勢、以及經(jīng)營風險等;
2.分析測算被評估對象未來預期收益;
3.確定折現(xiàn)率或資本化率;
4.分析測算被評估資產(chǎn)未來預期收益持續(xù)的時間;
5.用折現(xiàn)率或資本化率評估對象未來預期收益折算成現(xiàn)值;
6.分析確定評估結果。
從評估實務的角度看,第1-4步比較關鍵,涉及到收益法計算的3個關鍵因素:收益額、收益年限、折現(xiàn)率;但是我們考試主要是根據(jù)已知條件按照以上第5步驟來計算被評估資產(chǎn)的價值,所以反而是第五步最重要。
(二)收益法的基本參數(shù)
1.收益額
(1)收益額是資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸其產(chǎn)權主體的所得額。
(2)資產(chǎn)評估中收益額的特點。
①收益額是資產(chǎn)未來預期收益額,而不是資產(chǎn)的歷史收益額或現(xiàn)實收益額;
②用于資產(chǎn)評估的收益額是資產(chǎn)的客觀收益,而不是資產(chǎn)的實際收益。
客觀的收益就是根據(jù)各種變量、因素合理估計被評估資產(chǎn)的收益;而現(xiàn)實收益中可能包括不合理的因素。
(3)資產(chǎn)的收益額表現(xiàn)形式有多種,不同種類資產(chǎn)的收益額表現(xiàn)形式不同,需要合理選擇收益額的種類
2.折現(xiàn)率
⑴從本質(zhì)上講:
折現(xiàn)率是一個期望的投資報酬率。是投資者在投資風險一定的情況下,對投資所期望的回報率。
⑵從構成上看:
①折現(xiàn)率=無風險報酬率+風險報酬率
②無風險報酬率
指沒有投資限制和障礙,任何投資者都可以投資并能夠獲得(事實上,就是沒有風險)的投資報酬率。
實務中,可以使用同期國庫券利率或者銀行利率。(實際上考試的時候現(xiàn)在都是直接采用國債利率,并不進行換算,參見教材321例-2,327頁例8-6)
③風險報酬率
根據(jù)所投資的行業(yè)所面臨的行業(yè)增減、財務風險、市場風險、經(jīng)營風險等各種風險要測算這項交易所承擔的風險。
⑶資本化率與折現(xiàn)率的關系:
①在本質(zhì)上是沒有區(qū)別的。
②但是二者適用場合不同。習慣上人們稱折現(xiàn)率是將未來有限期的預期收益折算成現(xiàn)值的比率(r),用于有限期預期收益折現(xiàn),資本化率則是將未來永續(xù)性預期收益折算成現(xiàn)值的比率(r)。
③二者是否相等,主要取決于同一資產(chǎn)在未來長短不同的時期所面臨的風險是否相同。
3.收益期限
根據(jù)在持續(xù)使用的能力,在未來多長時間資產(chǎn)能夠給所有者帶來未來的預期收益。
可以是1年、2年、5年有期限,也可以是永續(xù)無期限。
通常以年表示。
五、收益法中的主要技術方法(重點)
在以下的公式里具體對所用的字符含義做統(tǒng)一的定義:
P--評估值;
i--年序號;
Pn-未來第n年的評估值;
Ri--未來第i年的預期收益;
r--折現(xiàn)率或資本化率;
n--收益最大年限
t-小于最大年限的收益年限
A--年金。
關于本部分內(nèi)容的說明:
事實上,本部分的內(nèi)容就是貨幣時間價值的運用,將其中的預期收益額(Rt)和收益期限(n)予以特殊化計算現(xiàn)值額。
(一)純收益不變(即Ri不變,令Ri=A)
1.在收益永續(xù),各因素不變的條件下
⑴計算式:
P=A/r (2-14)
⑵成立條件是:
①純收益每年不變;②資本化率固定且大于零;③收益年期無限。
2.在收益年期有限,資本化率大于零的條件下
(1)計算式:
(2)成立條件是:①純收益每年不變;②資本化率固定且大于零;③收益年期有限為n。
3.在收益年限有期限,資本化率等于零的條件下
(1)計算式:P=A×n (2-16)
(2)成立條件是:
①純收益每年不變;②資本化率為零;③收益年期有限為n。
(二)純收益在若干年后保持不變(即令Ri在不變階段Ri =A)
1.無限年期收益
⑴公式為(2-17):
⑵成立條件是:
①純收益在n年(含n 年)以前有變化;②純收益在n年(不含n 年)以后保持不變;③收益年期無限;④r大于零。
2.有限年期收益
⑴計算公式為(2-18):
⑵成立條件是:
①純收益在t年(含第t年)以前有變化;②純收益在t年(不含第t年)以后保持不變;③收益年期有限為n;④r大于零。
特別注意:純收益A的收益年限期是(n-t)而不是n。
(三)純收入按等差級數(shù)變化
1.在純收益等差級數(shù)遞增,收益年期無限的條件下
⑴計算式(2-19):
⑵成立條件是:
①純收益按等差級數(shù)遞增;②純收益逐年遞增額為B;③收益年期無限;④r大于零。
2.在純收益按等差級數(shù)遞增,收益年期有限的條件下
⑴計算式(2-20):
⑵成立條件是:
①純收益按等差級數(shù)遞增;②純收益逐年遞增額為B;③純收益年期限為n;④r大于零。
3.在純收益按等差級數(shù)遞減,收益年期無限的條件下
⑴計算式(2-21):
⑵成立條件是:
①純收益按等差級數(shù)遞減;②純收益逐年遞減額B;
③收益年期無限;④r大于零,⑤收益遞減到零為止。
⑶舉例:
4.在純收益按等差級數(shù)據(jù)遞減,收益年期有限的條件
⑴計算式(2-22):
⑵成立條件是:
①純收益按等差級數(shù)遞增;②純收益逐年遞減額為B;③純收益年期限為n;④r大于零。
成立條件是:
①純收益按等差級數(shù)遞增;②純收益逐年遞增額為B;③純收益年期限為n;④r大于零。
其他三個公式和本公式的適用條件不同,將此公式予以調(diào)整。
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