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2011年注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估考試輔導(dǎo):長(zhǎng)期投資性資產(chǎn)評(píng)估
(三)非上市交易股票的評(píng)估
非上市交易的股票,一般采用收益法評(píng)估。
1.普通股的價(jià)值評(píng)估
普通股評(píng)估分為三種類(lèi)型:固定紅利型、紅利增長(zhǎng)型和分段式型。
(1)固定紅利型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估。
①適用對(duì)象及其股票的特點(diǎn)
經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定、紅利分配固定,并且今后也能保持固定的水平。
②用公式表示為:
P=R/r (8-6)
式中: P-股票評(píng)估值
R-股票未來(lái)收益額
r-折現(xiàn)率
【注意】:和教材第二章56頁(yè)公式2-14原理一樣
[例8-4]假設(shè)被評(píng)估企業(yè)擁有C公司的非上市普通股10000股,每股面值1元。在持有期間,每年的收益率一直保持在20%左右。經(jīng)評(píng)估人員了解分析,股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定,管理人員素質(zhì)高、管理能力強(qiáng)。在預(yù)測(cè)該公司以后的收益能力時(shí),按穩(wěn)健的估計(jì),今后若干年內(nèi),其最低的收益率(是收益與股票面值的比率)仍然可以保持在16%左右。評(píng)估人員根據(jù)該企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及當(dāng)時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%(國(guó)庫(kù)券利率),風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%,則確定的折現(xiàn)率為8%。根據(jù)上述資料,計(jì)算評(píng)估值為:
P=R/r=10000×16%/8%=20000(元)
(2)紅利增長(zhǎng)型股利政策下股票價(jià)值的評(píng)估。
①適用對(duì)象及其特點(diǎn):
適合于成長(zhǎng)型企業(yè)股票評(píng)估。
本類(lèi)型假設(shè)股票發(fā)行企業(yè),沒(méi)有將剩余收益全部分配給股東,而是用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)。
②計(jì)算公式為:
P=R/(r-g) (r>g) (8-7)
式中: P——股票的評(píng)估值;
R——下一年股票的股利額;
特別注意:這里的股利是評(píng)估基準(zhǔn)日后的第一次股利。
r——折現(xiàn)率;
g——股利增長(zhǎng)率。
注意:這個(gè)公式的原理和教材58頁(yè)公式2-23完全一樣。
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