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(二)長(zhǎng)期負(fù)債籌資
1.負(fù)債籌資的特點(diǎn):
籌集的資金具有使用上的時(shí)間性,需到期償還;不論企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞,需固定支付債務(wù)利息;負(fù)債的籌資成本一般比普通股籌資成本低,且不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。
2.按照所籌資金可使用時(shí)間的長(zhǎng)短,負(fù)債籌資可分為長(zhǎng)期負(fù)債籌資和短期負(fù)債籌資兩類。長(zhǎng)期負(fù)債籌資主要有長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券兩種方式。
3.長(zhǎng)期借款籌資方式
長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)是:籌資速度快;借款成本較低借款彈性較大。其缺點(diǎn)是:償債風(fēng)險(xiǎn)較大;限制性條款較多;籌資數(shù)量有限等。
(三)短期負(fù)債籌資
短期負(fù)債籌資的優(yōu)點(diǎn):籌資速度快,容易取得;籌資的成本較低;資金使用較靈活,籌資富有彈性。
但由于企業(yè)應(yīng)在短期內(nèi)拿出足夠的資金來(lái)償還債務(wù),如果屆時(shí)現(xiàn)金流量安排不當(dāng),企業(yè)就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī),因此,短期籌資的籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。
商業(yè)信用和短期借款是短期負(fù)債籌資的兩種主要形式。
二、資本結(jié)構(gòu)的決策分析
(一)資本成本
1.定義:
資本成本是指企業(yè)因籌集和使用資金而付出的代價(jià)。包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。
資金籌集費(fèi)指資金籌集過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用,如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。
資金占用費(fèi)是指站用資金支付的費(fèi)用。如股票的股息、銀行借款和債券利息,是資金成本的主要內(nèi)容。
2.個(gè)別資本成本
(1)借款成本
借款成本包括借款利息和籌資費(fèi)用。借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用,可以起到抵稅的作用。
一次還本、分期付息借款的成本為:KL=IL(1-T)/L(1-FL)
當(dāng)長(zhǎng)期借款的籌資費(fèi)用(主要是借款的手續(xù)費(fèi))很小時(shí),也可以忽略不計(jì)。
教材480例13-11
(2)債券成本
按照一次還本,分期付款的方式,債券資本成本的計(jì)算公式:
Kb=Ib(1-T)/B(1-Fb)
式中:Kb——債券資本成本;
Ib——債券年利息;
T——所得稅率;
B——債券籌資額;
Fb——債券籌資費(fèi)用率。
或Kb=RB(1-T)/1-FB
若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行,為更精確地計(jì)算資本成本,應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。
教材482例13-13
(3)留存收益成本
計(jì)算留存收益成本的方法很多,主要的有以下三種:
第一種:股利增長(zhǎng)模型法
股利增長(zhǎng)模型法是依照股票投資的收益率不斷提高的思路計(jì)算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增長(zhǎng)率遞增,則留存收益成本的計(jì)算公式為:
Kg=(D1/P0)+G
式中:K。——留存收益成本;
2011年注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師報(bào)考指南 2011年注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師模擬試題
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