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 第三節(jié) 項(xiàng)目投資管理

【考點(diǎn)一】貨幣的時(shí)間價(jià)值【了解】

（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的含義

貨幣的時(shí)間價(jià)值，指貨幣經(jīng)過一段時(shí)間的投資與再投資后所增加的價(jià)值，也成為資金的時(shí)間價(jià)值。

（二）貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

1.單利與復(fù)利

單利，是指每期利息只按本金計(jì)算，不管期限多長(zhǎng)，本金所生利息均不加入本金再計(jì)算利息。

復(fù)利，是指不僅本金要計(jì)算利息，而且沒經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期后，還要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。計(jì)息期可以是年、月、日，除非特別說明，計(jì)息期通常是指一年。

2.復(fù)利的終值與現(xiàn)值

（1）復(fù)利終值。終值，又稱為本利和。復(fù)利終值是指現(xiàn)在的一筆資金按復(fù)利計(jì)算的在未來一段時(shí)間后所具有的價(jià)值。計(jì)算公式為：

s=p（1+i）ⁿ

公式中s為終值；p為本金；i為利率；n為計(jì)息期。（下同）

公式中的（1+i）ⁿ稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以記作（s/p，i，n），表示利率為i，計(jì)息期為n的復(fù)利終值系數(shù)。在實(shí)際工作中，利用復(fù)利終值系數(shù)表即可查出相應(yīng)的終值系數(shù)。

（2）復(fù)利現(xiàn)值?，F(xiàn)值是現(xiàn)在的價(jià)值的簡(jiǎn)稱。復(fù)利現(xiàn)值是指未來現(xiàn)金收入或支出按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，也可以說是為取得將來一定的本利和現(xiàn)在所需要墊付的本金。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式可由復(fù)利終值的計(jì)算公式推導(dǎo)得出。

復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算，是指已知s，i，n時(shí)，求p的值。

根據(jù)復(fù)利終值計(jì)算公式s=p（1+i）ⁿ，可得出：

公式中（1+i）^-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，i為稱為貼現(xiàn)率，由終值求現(xiàn)值的過程稱為貼現(xiàn)。

復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)也可記作（p/s，i，n），表示利率為i，計(jì)息期為n期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。在實(shí)際工作中，也可利用復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表查出相應(yīng)的現(xiàn)值系數(shù)。

3、普通年金的計(jì)算。

年金，是指在一定時(shí)期內(nèi)每期金額相等的系列收入或支出。普通年金，又稱為后付年金，是指在各期期末收付的年金。

（1）普通年金終值。普通年金終值，是指最后一次收入或支付時(shí)的本利和，等于每次收入或支付的復(fù)利終值之和。其計(jì)算公式：

公式中為年金終值系數(shù)，可記作（s/a，i，n）。表示利率為i，期限為n的年金終值系數(shù)。在實(shí)際工作中，可通過年金終值系數(shù)表直接查得。

（2）普通年金現(xiàn)值。普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。其計(jì)算公式為：

公式中的是普通年金現(xiàn)值系數(shù)，可記作（p/a，i，n）。表示利率為i，期限為n的年金終值系數(shù)。在實(shí)際工作中，可通過年金終值系數(shù)表直接查得。

【考點(diǎn)二】風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬【熟悉】

（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念

風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度，是事件本身的不確定性。

風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，是客觀存在的。

（二）風(fēng)險(xiǎn)的類別

從投資者的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于那些對(duì)所有公司都產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、通貨緊縮等。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資者，而且無法分散，因此又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.公司特有風(fēng)險(xiǎn)

公司特有風(fēng)險(xiǎn)，是指由個(gè)別公司的特定事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，只對(duì)個(gè)別公司產(chǎn)生影響。公司特有風(fēng)險(xiǎn)又分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩類。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，是所有商業(yè)活動(dòng)共有的，也稱商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指由于負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系

風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。

企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)最終要由投資者承擔(dān)，因此他們要求風(fēng)險(xiǎn)必須與之期望的報(bào)酬率相適應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)和期望投資報(bào)酬率之間的關(guān)系可以用公示表示如下：

期望投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

企業(yè)財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容是控制風(fēng)險(xiǎn)，減少企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)的主要方法是進(jìn)行多角經(jīng)營(yíng)和多角籌資?，F(xiàn)代企業(yè)大多采用多角經(jīng)營(yíng)，主要原因是為了分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。通過多角籌資，可以把投資風(fēng)險(xiǎn)分散給股東、債權(quán)人，甚至供應(yīng)商等。

 【考點(diǎn)三】項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量【熟悉】

項(xiàng)目投資，主要指針對(duì)生產(chǎn)型固定資產(chǎn)的投資。固定資產(chǎn)投資決策大致分為四個(gè)步驟：一是估計(jì)投資方案預(yù)期的現(xiàn)金流量；二是確定資金成本或期望的投資回報(bào)率；三是計(jì)算投資方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值；四是將現(xiàn)金流入現(xiàn)值與該投資方案現(xiàn)金流出現(xiàn)值進(jìn)行比較，以確定該方案是否可行。其中估計(jì)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是投資決策的首要環(huán)節(jié)，也是分析和評(píng)價(jià)投資方案時(shí)最重要的步驟。

（一）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的概念

項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量，指某一投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出增量和現(xiàn)金收入增量。

現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。

1.現(xiàn)金流出量

指該投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。

2.現(xiàn)金流入量

指該投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。

3.現(xiàn)金凈流量

指現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額。流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正數(shù)，反之為負(fù)數(shù)。

（二）項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量的計(jì)算

確定投資方案現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的基本原則是，只有增量現(xiàn)金流量才是與該項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

為了正確計(jì)算投資方案的增量現(xiàn)金流量，需要正確判斷哪些支出會(huì)引起企業(yè)總現(xiàn)金流量的變動(dòng)，哪些支出不會(huì)引起企業(yè)總現(xiàn)金流量的變動(dòng)。判斷時(shí)應(yīng)注意三個(gè)問題：

1.不考慮沉沒成本

2.要考慮機(jī)會(huì)成本

3.要考慮投資方案對(duì)本企業(yè)其他部門的影響

（三）項(xiàng)目投資現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)

在投資決策中，通常用現(xiàn)金凈流量，而不用凈利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，其原因是：

（1）在項(xiàng)目投資有效期內(nèi)，現(xiàn)金凈流量總額與凈利潤(rùn)總額大體相等，因此可以用現(xiàn)金凈流量取代凈利潤(rùn)，作為評(píng)價(jià)投資方案凈收益的指標(biāo)。

（2）現(xiàn)金流量是按照收付實(shí)現(xiàn)制原則計(jì)算的，是企業(yè)實(shí)際收到或付出的現(xiàn)金，它不受人為因素的影響，可以保證客觀性。

（3）采用現(xiàn)金流量，可以促進(jìn)企業(yè)在投資決策時(shí)考慮時(shí)間價(jià)值因素。

（4）一個(gè)投資項(xiàng)目能否維持下去，并不取決于一定期間內(nèi)是否盈利，而在于有沒有現(xiàn)金用于各種支付。因此，在進(jìn)行投資決策分析時(shí)，現(xiàn)金凈流量比凈利潤(rùn)更重要。

【考點(diǎn)四】項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算【掌握】

（一）貼現(xiàn)指標(biāo)

1.凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值，是指某個(gè)投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出量現(xiàn)值后的差額，其經(jīng)濟(jì)意義為投資方案貼現(xiàn)后的凈收益，或者說是考慮貨幣時(shí)間價(jià)值后的凈收益。以投資方案凈現(xiàn)值大小作為方案取舍標(biāo)準(zhǔn)的決策方法，稱為凈現(xiàn)值法。計(jì)算現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資金成本，也可以是企業(yè)所要求的最低收益率。

凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算公式為：

公式中I_t為第t年的現(xiàn)金流入量，O_t為第t年的現(xiàn)金流出量；i為預(yù)定的貼現(xiàn)率；n為投資項(xiàng)目的壽命周期。

2.現(xiàn)值指數(shù)

現(xiàn)值指數(shù)，是指某個(gè)投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率，也稱為獲利指數(shù)。其經(jīng)濟(jì)含義為每一元投資可獲得的凈收益現(xiàn)值。以現(xiàn)值指數(shù)大小為標(biāo)準(zhǔn)確定投資方案取舍的決策方法，稱為現(xiàn)值指數(shù)法。

現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算公式為：

3.內(nèi)含報(bào)酬率

內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使某個(gè)投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率高低來評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的方法，稱為內(nèi)含報(bào)酬率法。

內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算需要采用逐步測(cè)試法。先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來計(jì)算方案的凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率超過了估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試，反之應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試，直至找出使凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率。

（二）非貼現(xiàn)指標(biāo)

1.靜態(tài)投資回收期

靜態(tài)投資回收期，簡(jiǎn)稱回收期，是指收回原始投資額所需要的年限，用原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量計(jì)算求得。根據(jù)投資方案的預(yù)計(jì)回收年限，來確定該方案是否可行的決策行為，稱為投資回收期法。投資回收年限越短，方案越有利。

當(dāng)原始投資額為一次性投入，各年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：

2.平均報(bào)酬率

平均報(bào)酬率，也稱為會(huì)計(jì)收益率，是指投資壽命周期內(nèi)，平均每年的現(xiàn)金凈流量與投資總額的比率。根據(jù)各個(gè)投資方案預(yù)期的平均報(bào)酬率大小，來評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的決策分析方法，稱為平均報(bào)酬率法。平均報(bào)酬率越高，說明項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益越好；反之，則說明其經(jīng)濟(jì)效益較差。

 【本節(jié)真題演練】

一、單項(xiàng)選擇題

1、某投資項(xiàng)目的原始投資額為100萬元，預(yù)計(jì)有效年限為6年，預(yù)計(jì)各年的現(xiàn)金凈流量分別為20萬元、30萬元、40萬元、50萬元、30萬元、10萬元。假設(shè)每年的現(xiàn)金凈流量在各月的分布是均衡的，則該項(xiàng)目的回收期為（　）年。

a.4

b.3.33

c.3.2

d.3

【答案】c

【真題解析】

本題涉及的考點(diǎn)是投資回收期的計(jì)算。該項(xiàng)目前三年的現(xiàn)金凈流量為90萬元，則剩余10萬元應(yīng)當(dāng)在第四年回收，因而該項(xiàng)目投資回收期=3+（10／50）=3.2年，故本題正確答案為c.

【真題試題】（2008年單項(xiàng)選擇第20題）

2、某投資項(xiàng)目按10％貼現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值大于零，按12％貼現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值小于零，則該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率肯定（?。?。

a.等于10％

b.等于12％

c.大于12％

d.大于10％，小于12％

【答案】d

【真題解析】

本題所涉及的考點(diǎn)是貼現(xiàn)率和內(nèi)含報(bào)酬率。貼現(xiàn)法是指考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法。內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率高低來評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使某個(gè)投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。如果投資項(xiàng)目按某個(gè)貼現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值大于零，就表明內(nèi)涵報(bào)酬率肯定大于該貼現(xiàn)率。如果投資項(xiàng)目按某個(gè)貼現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值小于零，就表明內(nèi)涵報(bào)酬率肯定小于該貼現(xiàn)率。正確答案是d.

【真題試題}（2006年單項(xiàng)選擇第30題）

3、下列投資決策方法中，不屬于貼現(xiàn)法的是（　）。

a.平均報(bào)酬率法

b.凈現(xiàn)值法

c.現(xiàn)值指數(shù)法

d.內(nèi)含報(bào)酬率法

【答案】a

【真題解析】

本題所涉及的考點(diǎn)是貼現(xiàn)法的具體方法。貼現(xiàn)法是指考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報(bào)酬率法。非貼現(xiàn)法是指不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，包括投資回收期法和平均報(bào)酬率法。正確答案是a.

【真題試題】（2006年單項(xiàng)選擇第31題）

二、多項(xiàng)選擇題

1、在進(jìn)行投資決策時(shí)，必須要考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)，其中導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素有（  ）。

a.企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性

b.企業(yè)不能按期償還借款

c.通貨膨脹或通貨緊縮

d.經(jīng)濟(jì)衰退

【答案】cd

【真題解析】

本題所考查的考點(diǎn)是導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的因素。從投資者角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于那些對(duì)所有公司都產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、通貨緊縮等。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資者，而且無法分散，因此又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。“企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定性”以及“企業(yè)不能按期償還借款”都屬于企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)，其他企業(yè)不一定遇到。而“通貨膨脹或通貨緊縮”以及“經(jīng)濟(jì)衰退”則是企業(yè)不能控制，對(duì)所有企業(yè)都產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。正確答案是cd.

【真題試題】（2006年多項(xiàng)選擇第66題）

2、如果在多個(gè)備選投資方案中只能選擇一個(gè)，可以采用的決策辦法有（　）。

a.凈現(xiàn)值法

b.現(xiàn)值指數(shù)法

c.內(nèi)含報(bào)酬率法

d.平均報(bào)酬率法

【答案】bcd

【真題解析】

本題考查的考點(diǎn)是評(píng)價(jià)投資決策的指標(biāo)。

凈現(xiàn)值，是指某個(gè)投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出量現(xiàn)值后的差額，其經(jīng)濟(jì)意義為投資方案貼現(xiàn)后的凈收益，或者說是考慮貨幣時(shí)間價(jià)值后的凈收益。凈現(xiàn)值法就是以投資方案凈現(xiàn)值大小作為方案取舍標(biāo)準(zhǔn)的一種決策方法。計(jì)算現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資金成本，也可以是企業(yè)所要求的最低收益率。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流大于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出：說明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，說明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率等于預(yù)定的貼現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，說明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率。若不同方案的原始投資額相同，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大的方案。若不同方案的投資額不同，則單純看凈現(xiàn)值就不能做出正確的評(píng)價(jià)。

現(xiàn)值指數(shù)，是指某個(gè)投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率，也稱為獲利指數(shù)。其經(jīng)濟(jì)含義為每一元投資可獲得的凈收益現(xiàn)值?，F(xiàn)值指數(shù)法就是以現(xiàn)值指數(shù)大小為標(biāo)準(zhǔn)確定投資方案取舍的決策方法。當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1時(shí)，說明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率超過了預(yù)定的貼現(xiàn)率；等于1時(shí)，說明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率等于預(yù)定的貼現(xiàn)率；小于1時(shí)，說明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率沒有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率。只有一個(gè)備選方案時(shí)，現(xiàn)值指數(shù)大于1或等于1時(shí)可以接受；有多個(gè)備選方案可以選擇時(shí)，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)超過1最多的投資方案。

內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率高低來評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使某個(gè)投資項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。

平均報(bào)酬率，也稱為會(huì)計(jì)收益率，是指投資壽命周期內(nèi)，平均每年的現(xiàn)金凈流量與投資總額的比率。平均報(bào)酬率法就是根據(jù)各個(gè)投資方案預(yù)期的平均報(bào)酬率大小，來評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的決策分析方法。平均報(bào)酬率越高，說明項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益越好；反之，則說明其經(jīng)濟(jì)效益較差。正確答案是bcd.

【真題試題】（2007年多項(xiàng)選擇第57題）

3、凈現(xiàn)值法是進(jìn)行投資決策常用的一種方法，其優(yōu)點(diǎn)是（  ）。

a.考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值

b.考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量

c.考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)

d.能夠反映投資項(xiàng)目在各年的收益

【答案】abc

【真題解析】

本題所考查的考點(diǎn)是凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)。對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，需要計(jì)算一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。根據(jù)這些指標(biāo)是否有效地考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，可分為貼現(xiàn)指標(biāo)和非貼現(xiàn)指標(biāo)兩大類。貼現(xiàn)指標(biāo)是指考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，主要有凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等；非貼現(xiàn)指標(biāo)是指不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，主要有投資回收期、平均報(bào)酬率等。凈現(xiàn)值，是指某個(gè)投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出量現(xiàn)值后的差額，其經(jīng)濟(jì)意義為投資方案貼現(xiàn)后的凈收益，或者說是考慮貨幣時(shí)間價(jià)值后的凈收益。凈現(xiàn)值法就是以投資方案凈現(xiàn)值大小作為方案取舍標(biāo)準(zhǔn)的一種決策方法。計(jì)算現(xiàn)金流量現(xiàn)值時(shí)所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資金成本，也可以是企業(yè)所要求的最低收益率。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，說明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，說明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率等于預(yù)定的貼現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，說明該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率。若不同方案的原始投資額相同，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值大的方案。若不同方案的投資額不同，則單純看凈現(xiàn)值就不能做出正確的評(píng)價(jià)。

凈現(xiàn)值屬于貼現(xiàn)指標(biāo)，而貼現(xiàn)指標(biāo)都是考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。相反，非貼現(xiàn)指標(biāo)則不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。因此，a選項(xiàng)是符合題意的。

凈現(xiàn)值，是指某個(gè)投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出量現(xiàn)值后的差額，因此，它實(shí)際上考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部?jī)衄F(xiàn)金流量。b選項(xiàng)是符合題意的。

凈現(xiàn)值法的折現(xiàn)率的確定應(yīng)當(dāng)考慮投資風(fēng)險(xiǎn)，因此，凈現(xiàn)值法考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)。c選項(xiàng)符合題意。

凈現(xiàn)值法，考察的是整個(gè)投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的情況，因此，無法反映投資項(xiàng)目在各年的收益。d選項(xiàng)不符合題意。

所以正確答案是abc.

【真題試題】（2006年多項(xiàng)選擇第68題）

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