觀 點(diǎn)

結(jié) 論

股利重要論

提高股利支付率，可以降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，從而使公司股票價(jià)格上升；降低股利支付率或延付股利，則會(huì)增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致公司股票價(jià)格的下降。

“在手之鳥”理論的股利政策與企業(yè)的價(jià)值息息相關(guān)，支付股利越多，股價(jià)越高，公司的價(jià)值越大。

股利無關(guān)論

在完全資本市場(chǎng)條件下，股利政策不會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值或股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響

股利政策與企業(yè)價(jià)值不相關(guān)。一個(gè)公司的股利完全是由其投資決策所決定的獲利能力影響的，而不取決于公司的利潤(rùn)分配政策。

稅收效用理論

資本利得稅低于因收取股利而繳納的個(gè)人所得稅，而且可以通過繼續(xù)持有股票來延緩資本利得的實(shí)現(xiàn)，從而推遲納稅時(shí)間，享受到遞延納稅的好處。

投資者將偏好資本利得而反對(duì)派發(fā)現(xiàn)金股利。公司最好的股利政策就是不發(fā)股利。

追隨者效理論

認(rèn)為每個(gè)投資者所處的稅收等級(jí)不同，由此會(huì)引致他們對(duì)待股利的態(tài)度不一樣，據(jù)此，公司會(huì)相應(yīng)調(diào)整其股利政策，使股利政策符合股東的愿望，達(dá)到均衡狀態(tài)。

公司的任何股利政策都不可能滿足所有股東對(duì)股利的要求；一旦市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)，則沒有公司能夠通過改變股利政策來影響股票價(jià)格。

信號(hào)傳遞理論

股利高低是管理當(dāng)局向外界傳遞其掌握的內(nèi)部信息好壞的一種手段。

股利能夠傳遞公司來盈利能力的信息，從而股利對(duì)股票的價(jià)格有一定的影響。

含義

優(yōu)點(diǎn)

缺點(diǎn)

適用范圍

剩余股利政策

剩余政策是指企業(yè)較多地考慮將凈利潤(rùn)用于增加投資者權(quán)益。當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)時(shí)，才將剩余的利潤(rùn)用于向投資者分配。

能充分利用籌資成本最低的資金來源，保持理想的資金結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。

將使股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的市場(chǎng)形象。

適用于公司初創(chuàng)階段。

固定股利政策

固定股利政策是指企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都將分期支付固定的股利額，股利不隨經(jīng)營(yíng)狀況的變化而變動(dòng)，除非企業(yè)對(duì)未來收益預(yù)期有變。

①有利于公司樹立良好的市場(chǎng)形象，有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，從而增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。
②穩(wěn)定的股利有利于投資者安排收入與支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有較強(qiáng)依賴性的股東而言更是如此。

①股利支付與公司盈利能力相脫離，造成投資的風(fēng)險(xiǎn)與投資的收益不對(duì)稱。
②由于公司盈利較低時(shí)仍要支付較高的股利，容易引起公司資金短缺，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化，甚至侵蝕公司留存收益和公司資本。

適用于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定或正處于成長(zhǎng)期、信譽(yù)一般的公司，但很難被長(zhǎng)期采用。

固定股利比例政策

固定股利比例政策是指企業(yè)每年按固定的股利支付比例從凈利潤(rùn)中支付股利的政策。

①使股利和企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則。
②由于公司的盈利能力在年度間是經(jīng)常變動(dòng)的，因此每年的股利也應(yīng)隨著公司收益的變動(dòng)而變動(dòng)，保持股利與利潤(rùn)間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)等。

①由于股利波動(dòng)容易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的印象，公司財(cái)務(wù)壓力較大，不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定與上漲。
②公司每年按固定比例從凈利潤(rùn)中支付股利，缺乏財(cái)務(wù)彈性。
③確定合理的固定股利支付率難度很大。

適用于穩(wěn)定發(fā)展的公司和財(cái)務(wù)狀況較穩(wěn)定的公司。

低正常股利加額外股利政策

低正常股利加額外股利政策是公司事先設(shè)定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。低正常股利加額外股利政策的依據(jù)是股利重要理論。

①低正常股利加額外股利政策具有較大的靈活性。由于平常股利發(fā)放水平較低，故在企業(yè)凈利潤(rùn)很少或需要將相當(dāng)多的凈利潤(rùn)留存下來用于再投資時(shí)，企業(yè)仍舊可以維持既定的股利發(fā)放水平，避免股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)；而企業(yè)一旦擁有充裕的現(xiàn)金，就可以通過發(fā)放額外股利的方式，將其轉(zhuǎn)移到股東的手中，也有利于股價(jià)的提高。
②它既可以在一定程度上維持股利的穩(wěn)定性，又有利于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合，因而為許多企業(yè)所采用。

①股利派發(fā)仍然缺乏穩(wěn)定性，額外股利隨盈利的變化而變化，時(shí)有時(shí)無，給人漂浮不定的印象；
②如果公司較長(zhǎng)時(shí)期一直發(fā)放額外股利，股東就會(huì)誤認(rèn)為這是正常股利，一旦取消，極易造成公司“財(cái)務(wù)狀況”逆轉(zhuǎn)的負(fù)面影響，股價(jià)下跌在所難免。

適用于高速增長(zhǎng)的公司。