[案例分析]
資料：A公司于1995年成立，從事彩電顯像管的生產(chǎn)。該公司原為有限責(zé)任公司，1998年成功改制上市。近年來，行業(yè)競爭加劇，但是公司積極致力于擴(kuò)大經(jīng)營范圍，通過證券投資、參股控股等方式與其他行業(yè)進(jìn)行廣泛協(xié)作，如，其他電子元件生產(chǎn)、物流等各個方面，不斷拓寬經(jīng)營領(lǐng)域，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司規(guī)模不斷擴(kuò)大。
2006年，A公司計劃進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，往手機(jī)芯片制造行業(yè)發(fā)展，并準(zhǔn)備采用并購方式實現(xiàn)這一計劃。并購計劃的目標(biāo)對象是B公司，該公司擁有一項手機(jī)芯片的關(guān)鍵技術(shù)，且該技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)未來發(fā)展方向，但是B公司需要投入大量資金用以擴(kuò)大規(guī)模和開拓市場。
（1）有關(guān)并購的資料如下：
并購預(yù)案：A公司準(zhǔn)備收購B公司的全部股權(quán)。A公司的估計價值為10億元，并購?fù)瓿珊螅珺公司將不存在，經(jīng)過整合，新成立的C公司價值將達(dá)到16億元。B公司要求的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出價為4億元。A公司預(yù)計在收購價款外，還要為會計師費(fèi)、評估費(fèi)、律師費(fèi)、財務(wù)顧問費(fèi)、職工安置、解決債務(wù)糾紛等收購交易費(fèi)用支出1.2億元。
B公司的盈利能力和市盈率指標(biāo)：2003年至2005年稅后利潤分別為1200萬元、1800萬元和2000萬元；該公司的市盈率指標(biāo)為20。2005年底，B公司預(yù)計可能被收購，處置了一處長期閑置的廠房，稅后凈收益為500萬元。
（2）A公司2005年的有關(guān)財務(wù)資料如下：
資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）
2005年12月31日 單位：萬元
項目 年初數(shù) 年末數(shù)
流動資產(chǎn)：
貨幣資金 4000 5400
短期投資 27000 29000
應(yīng)收賬款 33800 32400
減：壞賬準(zhǔn)備 1600 1900
應(yīng)收賬款凈額 32200 30500
存貨 36200 23600
流動資產(chǎn)合計 99400 88500
長期投資 49400 44300
固定資產(chǎn)：
固定資產(chǎn)原價 58900 58100
減：累計折舊 6100 7800
固定資產(chǎn)凈值 52800 50300
無形及遞延資產(chǎn) 2500 1900
資產(chǎn)總計 204100 185000
流動負(fù)債 101100 79800
長期負(fù)債 200 600
負(fù)債合計 101300 80400
所有者權(quán)益合計 102800 104600
負(fù)債及所有者權(quán)益總計 204100 185000
說明：A公司擁有普通股40000萬股，每股面值1元。2005年12月31日每股市價為10元。
利潤表（簡表）
2005年度 單位：萬元
項目 本年數(shù) 本年累計數(shù)
一、主營業(yè)務(wù)收入 205000 ……
減：主營業(yè)務(wù)成本 164000 ……
主營業(yè)務(wù)稅金及附加 200 ……
二、主營業(yè)務(wù)利潤 40800 ……
加：其他業(yè)務(wù)利潤 1200 ……
減：營業(yè)費(fèi)用 16000 ……
管理費(fèi)用 14400 ……
財務(wù)費(fèi)用 2100 ……
三、營業(yè)利潤 9500 ……
加：投資收益 26700 ……
營業(yè)外收入 6600 ……
減：營業(yè)外支出 5100 ……
四、利潤總額 37700 ……
減：所得稅 11310 ……
五、凈利潤 26400 ……
說明：財務(wù)費(fèi)用全部為利息支出。
要求：
（1）計算該公司流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率，通過比率分析企業(yè)是否可能出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)。
（2）計算該公司市盈率和市凈率，假設(shè)市盈率和市凈率的行業(yè)水平分別為20和5，根據(jù)上述計算結(jié)果對該公司的市場評價情況進(jìn)行分析。
（3）假設(shè)該公司的加權(quán)平均資金成本率為25%，適用的所得稅稅率為30%。計算該公司經(jīng)濟(jì)利潤，并與會計利潤比較，作出分析說明。
（4）分析該公司的并購方案在財務(wù)上是否可行。
并購凈收益，單從財務(wù)管理角度分析，此項并購交易是可行的。
分析與提示：
（1）流動比率＝88500/79800＝110.90％
速動比率＝（88500－23600）/79800＝81.33％
資產(chǎn)負(fù)債率＝80400/185000＝43.45％
已獲利息倍數(shù)＝（37700＋2100）/2100＝18.95
應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝205000/[（32400＋33800）/2]＝6.20
存貨周轉(zhuǎn)率＝164000/[（23600＋36200）/2]=5.48
銷售凈利率＝26400/205000=12.88％
總資產(chǎn)報酬率＝（37700＋2100）/[（204100＋185000）/2]＝20.46％
凈資產(chǎn)收益率＝26400/[（102800＋104600）/2]＝25.46％
財務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的主要征兆之一是一些比率出現(xiàn)異常，如資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅度下降，盈利能力指標(biāo)下降，資產(chǎn)負(fù)債率大幅度上升，流動比率超過150％等等。
根據(jù)A公司目前比率情況，資產(chǎn)負(fù)債率去年為49％，并沒有大幅上升；去年流動比率為98.32％，今年略有增長，但是仍然低于150％，有關(guān)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和盈利能力的指標(biāo)并沒有大幅下降。這說明，A公司目前不太可能出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)。
（2）市盈率＝10/（26400/40000）＝15.15，市凈率＝10/（104600/40000）＝3.82
市盈率反映了投資者在證券市場上為獲取對企業(yè)本年利潤的要求權(quán)所愿意付出的代價，發(fā)展前景較好的企業(yè)市盈率較高，反之，發(fā)展前景不佳的企業(yè)市盈率較低；市凈率通常反映了市場投資者對企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的評價，反映企業(yè)發(fā)展的潛在能力。
A公司的市盈率及市凈率均低于平均水平，說明市場對該公司的預(yù)期不高，對未來前景和發(fā)展趨勢信心不足。
（3）A公司經(jīng)濟(jì)利潤計算如下：
息前稅后利潤＝凈利潤＋利息×（1-所得稅稅率）=26400＋2100×（1－30%）＝27870（萬元）
投資成本＝所有者權(quán)益＋有息負(fù)債＝104600＋600＝105200（萬元）
投資資本收益率＝息前稅后利潤/投資成本＝27870/105200＝26.49％
經(jīng)濟(jì)利潤＝（投資資本收益率-加權(quán)平均資金成本率）×投資資本總額＝（26.49％%－25%）×105200＝1567.48（萬元）
會計利潤＝凈利潤＝26400（萬元）
經(jīng)濟(jì)利潤不同于傳統(tǒng)的會計利潤，傳統(tǒng)的會計利潤忽略了資本需求和資金成本。而財務(wù)戰(zhàn)略是以價值管理為核心的，價值管理要求將管理的中心轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)利潤指標(biāo)。與會計利潤僅僅扣除債務(wù)利息而言，經(jīng)濟(jì)利潤消除了傳統(tǒng)會計核算無償耗用股東資本的弊端，要求扣除全部所用資源的成本，包括資金成本，正確地核算企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況。因此，通過計算企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤能夠正確地了解企業(yè)經(jīng)營活動為企業(yè)帶來的價值。
從本例中可以看出，華強(qiáng)公司的經(jīng)濟(jì)利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及會計利潤高，由此可見，華強(qiáng)公司的經(jīng)濟(jì)狀況不及會計利潤所表現(xiàn)的那么好，企業(yè)的價值也不是報表中所反映的那么高。
（4）并購決策：
B公司三年平均凈收益＝［1200+1800+（2000－500）］/3＝1500（萬元）
B公司的價值＝20×1500＝30000（萬元）
并購收益＝160000－（100000+30000）=30000（萬元）
并購溢價＝40000－30000=10000（萬元）
并購凈收益＝30000－10000－12000=8000（萬元）
華強(qiáng)公司并購大成公司后，能夠產(chǎn)生8000萬元的
[案例分析二]
資料：某電子元器件制造有限公司2005年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表如下：（單位：萬元）
資產(chǎn) 年初 年末 負(fù)債及所有者權(quán)益 年初 年末
貨幣資金 100 95 流動負(fù)債合計 220 218
應(yīng)收賬款凈額 135 150 長期負(fù)債合計 290 372
存貨 160 170 負(fù)債合計 510 590
待攤費(fèi)用 30 35
流動資產(chǎn)合計 425 450 所有者權(quán)益合計 715 720
固定資產(chǎn)凈值 800 860
合計 1225 1310 合計 1225 1310
2005年利潤表有關(guān)數(shù)據(jù)如下表：（單位：萬元）
利潤表項目 金額
銷售收入凈額 1014
其中：賒銷收入 570
凈利潤 253.5
另外，該公司2004年銷售凈利率為20%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.7次，權(quán)益乘數(shù)1.71，凈資產(chǎn)收益率為23.94%。
要求：根據(jù)以上資料，回答以下問題。
⑴計算2005年年末的流動比率、速動比率、產(chǎn)權(quán)比率、資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)（權(quán)益乘數(shù)采用平均數(shù)計算）。
⑵計算2005年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
⑶計算2005年銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率。
⑷利用因素分析法分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響。
分析與提示：
⑴流動比率＝450÷218＝2.064
速動比率＝（450－170）÷218＝1.284
產(chǎn)權(quán)比率＝590÷720×100％＝81.94％
資產(chǎn)債率＝590÷1310×100％＝45.04%
權(quán)益乘數(shù)
=1÷{1－[（510＋590）÷2] ÷[（1225＋1310）÷2]×100%}
=1÷（1－43.3925%）=1.76655
或者：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)平均數(shù)/權(quán)益平均數(shù)
=[（1225+1310）/2]÷[（715+720）/2]
= 1.76655
⑵應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝1014÷[（135＋150）÷2]＝7.12（次）
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝1014÷[（1225＋1310）÷2]＝0.8（次）
⑶銷售凈利率＝253.5÷1014×100％＝25%
資產(chǎn)凈利率＝25％×0.8＝20％
凈資產(chǎn)收益率＝20％×1.76655＝35.331%
⑷2005年的凈資產(chǎn)收益率比2003年提高11.391%，這是由于銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動和權(quán)益乘數(shù)變動的結(jié)果：
銷售凈利率變動的影響＝（25％－20％）×0.7×1.71＝5.985％
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響＝25％×（0.8－0.7）×1.71＝4.275％
權(quán)益乘數(shù)變動的影響＝25％×0.8×（1.76655－1.71）＝1.131％
影響總計=5.985％+4.275％+1.131％=11.391%
驗證：凈資產(chǎn)收益率增長＝35.331%－23.94%＝11.391％
通過計算可以知道，銷售凈利率上升5.985％，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升4.275％，權(quán)益乘數(shù)上升1.131％，三者共同作用，使得凈資產(chǎn)收益率增長了11.391％。
[案例分析三]
資料：華新集團(tuán)公司是一個歷史悠久的水泥生產(chǎn)企業(yè)，2003年，該集團(tuán)公司申請上市成功。集團(tuán)公司至成立以來，一直保持較大的生產(chǎn)規(guī)模，現(xiàn)正處于市場產(chǎn)銷兩旺的局面。
該集體公司有關(guān)財務(wù)資料如下：
資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）
2005年12月31日 單位：萬元
項目 年末數(shù)
貨幣資金 2800
短期投資 18420
應(yīng)收賬款 16520
存貨 30500
流動資產(chǎn)小計 68240
固定資產(chǎn)凈值 107600
其他資產(chǎn) 21800
資產(chǎn)總計 197640
短期借款（平均利率為8％） 18000
應(yīng)付票據(jù) 15700
應(yīng)付賬款 21400
應(yīng)交稅金 14540
流動負(fù)債小計 69640
長期借款（平均利率為5％） 50000
負(fù)債合計 119640
股本（普通股2億） 20000
資本公積 50000
未分配利潤 8000
股東權(quán)益合計 78000
負(fù)債和股東權(quán)益總計 197640
利潤表（簡表）
2005年度 單位：萬元
項目 本年數(shù)
主營業(yè)務(wù)收入 133000
減：主營業(yè)務(wù)成本 100800
主營業(yè)務(wù)稅金及附加 16400
主營業(yè)務(wù)利潤 15800
加：其他業(yè)務(wù)利潤 7240
減：營業(yè)費(fèi)用 7500
管理費(fèi)用 4300
財務(wù)費(fèi)用（全部為利息支出） 3940
營業(yè)利潤 7300
………………
利潤總額 6100
減：所得稅（稅率為30％） 1830
凈利潤 4270
目前該集體公司與某水力發(fā)電集團(tuán)合作，為建設(shè)國內(nèi)第一規(guī)模水利發(fā)電大壩提供原料，集團(tuán)公司在經(jīng)過充分的市場調(diào)研后認(rèn)為應(yīng)該擴(kuò)大生產(chǎn)能力，在2006年底前新建一條新的生產(chǎn)線，集團(tuán)公司為此需要籌集資金。
董事會召開會議決策采用何種籌資方案，備選的籌資方案如下：
方案A，發(fā)行5年期普通公司債券，票面利率為6％，每年末支付利息，到期還本；
方案B，發(fā)行5年期可轉(zhuǎn)換公司債券，票面利率為6％，每年末支付利息，到期還本，債券發(fā)行1年后即可行使轉(zhuǎn)換，轉(zhuǎn)換價格為每股4元；
方案C，增發(fā)普通股，發(fā)行價格為每股4元；
方案D，新的生產(chǎn)線采用融資租賃方式進(jìn)行（假設(shè)不考慮租金等支出的影響）。
該集體公司其他有關(guān)資料如下：
（1）根據(jù)歷史經(jīng)驗，該集團(tuán)公司的全部流動資產(chǎn)項目隨銷售的變動而成正比例變動，負(fù)債中只有應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款隨銷售的變動而成正比例變動；
（2）公司一直采用固定股利支付率政策，支付率為25％；
（3）2005年銷售額預(yù)計增長40％，盈利水平和留存收益比率均保持在2005年的水平。
要求：（計算過程保留兩位小數(shù)）
（1）使用比率預(yù)測法預(yù)測該集團(tuán)公司2006年籌資總量和對外籌集資金的需要量（在百萬位取整數(shù)）；
（2）假設(shè)2006年預(yù)計息稅前利潤為11 640萬元。分析以上四種籌資方案對公司收益、經(jīng)營管理支配權(quán)等各方面的影響，權(quán)衡利弊，作出決策。
分析與提示：
（1）資產(chǎn)項目隨銷售的變動而成正比例變動的比例＝68240÷133000＝51.31%
負(fù)債項目隨銷售的變動而成正比例變動的比例＝（15700＋21400）÷133000＝27.89％
銷售凈利率＝4270÷133000＝3.21％
留存收益率＝1－25％＝75％
籌資總量＝（51.31％－27.89%）×133000×40％
＝12459.44（萬元）
對外籌資需要量＝12459.44－133000×（1＋40％）×3.21％×75％
＝12459.44－4482.77
＝7976.67（萬元）≈8000萬元
（2）對公司收益的考慮即為設(shè)法增加公司現(xiàn)有普通股股東的每股收益，對公司經(jīng)營管理支配權(quán)的考慮則是負(fù)債資金和自有資金的籌集是否會造成公司經(jīng)營管理支配權(quán)的分散。
①對公司收益的考慮：
方案A，每股收益＝（11640－8000×6％－3940）×（1－30％）/20000＝0.253元。
方案B，行使轉(zhuǎn)換之前的每股收益＝（11640－8000×6％－3940）×（1－30％）/20000＝0.253元，行使轉(zhuǎn)換之后的每股收益＝（11640－3940）×（1－30％）/（20000＋8000/4）＝0.245元；
方案C，每股收益＝（11640－3940）×（1－30％）/（20000＋8000/4）＝0.245元。
方案D，每股收益＝（11640－3940）×（1－30％）/20000＝0.270元。
通過比較可以看到，由于普通股股數(shù)增加對于每股收益的計算有攤薄左右，因此在可轉(zhuǎn)換債券行使轉(zhuǎn)換之后或者在增發(fā)普通股之后，每股收益比發(fā)行普通債券和可轉(zhuǎn)換債券行使轉(zhuǎn)換之前略低。
四個方案之中，方案D每股收益最高，這是因為融資租賃的租金并不計入利潤表項目，對息稅前利潤并不造成影響，且普通股股數(shù)沒有變化，對每股收益不會造成攤薄的作用。
②對公司經(jīng)營管理支配權(quán)的考慮：
由于股票與公司債券被賦予的不同權(quán)利，公司債券持有人對公司經(jīng)營管理的支配的可能性大大小于公司股東對公司經(jīng)營管理的支配的可能性，即增發(fā)股票會分散公司的控制權(quán)?；谶@一點，增發(fā)普通股最直接、最迅速的分散了公司經(jīng)營管理的支配權(quán)，而可轉(zhuǎn)換債券在行使轉(zhuǎn)換之后，也會分散公司經(jīng)營管理的支配權(quán)，但是這個分散效應(yīng)并不確定，且比較增發(fā)普通股而言，分散效應(yīng)較弱。
發(fā)行普通債券和融資租賃則并不存在分散公司經(jīng)營管理的支配權(quán)的問題。
③其他方面利弊分析：
方案A的優(yōu)點有：資金成本較低、保證控制權(quán)、發(fā)揮財務(wù)杠桿作用，但是該方案也存在籌資風(fēng)險高、限制條件多、籌資額有限的局限性。
方案C則沒有固定利息負(fù)擔(dān)、沒有固定到期日、籌資風(fēng)險小、能增加公司信譽(yù)，但是資金成本較高、容易分散控制權(quán)。
方案B則存在不確定性，既可以避免方案A和C的局限性，但是行使轉(zhuǎn)換時機(jī)不好時，也可能同時暴露方案A和C的局限性。
方案D則具有籌資速度快、限制條款少、設(shè)備淘汰風(fēng)險小、到期還本負(fù)擔(dān)輕、稅收負(fù)擔(dān)輕等好處，唯一不足的是資金成本較高。
④綜合上述各方面的分析，公司應(yīng)采用方案D，即進(jìn)行融資租賃較為合適。
[案例分析四]
資料：某百貨公司近年來采用較寬松的信用政策，因而銷售量有所增加，但應(yīng)收帳款的管理成本（收賬費(fèi)用）及壞帳損失也隨之上升。近兩年的損益狀況見表所示。假定公司變動成本率為65％，資金成本率為18%。公司收帳政策不變，固定成本總額不變。公司采用按年賒銷額百分比法估計壞帳損失。
信用條件方案表 單位：萬元
項目 2002年起（n/30） 2004年起（n/90）
年賒銷額 12000 14000
壞帳損失 240 700
收帳費(fèi)用 120 280
2006年第二季度初，公司總經(jīng)理A召集營銷部門經(jīng)理B和財務(wù)部門經(jīng)理C開會，專門商討如何解決其華東地區(qū)總經(jīng)銷商嚴(yán)重拖欠帳款的問題。
該經(jīng)銷手商累計欠款2400萬元，超出期限156天。根據(jù)該經(jīng)銷商的報表顯示：截止至2005年12月31日，連續(xù)兩個會計年度虧損，2006年3月31日的頭三個月這段時間，也存在虧損情況。累計虧損已經(jīng)抵消了所有的留存收益，在其資產(chǎn)負(fù)債表中，股東的產(chǎn)權(quán)尚不足總資產(chǎn)比重的30%。
為解決目前賬款拖欠情況，A、B、C三人研究制定了以下可選方案與行動計劃：
第一種選擇：促使該經(jīng)銷商將結(jié)帳日期縮短至一個合理的水平上，并先償還25％的欠款。但是，該經(jīng)銷商要達(dá)到將結(jié)帳日期縮短至120天而付款600萬元要求的可能性很小，這就意味著要尋求建立新的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)代替該經(jīng)銷商。B認(rèn)為，該經(jīng)銷商畢竟是該地區(qū)做得最好的公司，更換總經(jīng)銷商會使得未來的銷售額將比東方百貨對三新目前的銷售額下降15％―20％。其他代替的經(jīng)銷商們將會要求規(guī)模更小、頻率更高的供貨，可能產(chǎn)生相同的信用風(fēng)險。
第二種選擇：是百貨公司自己在華東地區(qū)建立一個經(jīng)銷公司。這將需要投入大量的資金并徹底改變整個公司的經(jīng)銷模式。好處是可以穩(wěn)定住現(xiàn)在的形勢。所以公司將不得不在各個地方雇傭銷售人員并建立經(jīng)銷網(wǎng)點。
第三種選擇：爭取與該經(jīng)銷商共同解決問題――信用限額必須降低而且?guī)粲囝~必須持平，還必須確立明確的目標(biāo)并制定完成目標(biāo)的行動計劃。建議之一是以寄售的方式向經(jīng)銷商發(fā)貨。顧客的付款要與經(jīng)銷商的現(xiàn)金分開，直接匯往百貨公司。對倉庫和帳目必須要經(jīng)常審查。建議之二是與經(jīng)銷商共同努力降低存貨――減小供貨數(shù)量、提高供貨頻率、縮短訂貨到發(fā)貨的時間等措施。這些補(bǔ)救措施可能會提高百貨公司的運(yùn)輸和管理成本，其幅度大約是銷售額的1%。同時，幫助經(jīng)銷商建立一套能夠良好而有效運(yùn)作的管理制度。
要求：
1、分析百貨公司采用寬松的信用政策是否成功？
2、如果不及時處理目前與該經(jīng)銷商的這種情況，對東方百貨的直接影響是什么？
3、請您提供建議，如何處理問題？
分析與提示：
1、
信用條件分析評價表 單位：萬元
項目 第1年（n/30） 第3年（n/90）
年賒銷額 12000 14000
變動成本 7800 9120
信用成本前收益 4200 4900
應(yīng)收帳款成本
機(jī)會成本 117 409.50
壞帳損失 240 720
收帳費(fèi)用 120 250
小計 477 1379.50
信用成本后收益 3723 3510.50
可以看出，公司寬松的信用政策并不成功。
2、直接影響：面臨銷售下降、資金周轉(zhuǎn)困難的嚴(yán)重局面。
3、分析這三種方案，建議采用第三種方案，原因如下：
（1）采用第一種方案的優(yōu)點是：如果成功，可以最小的代價獲得滿意的效果。但這種方法成功的概率較低，而且一旦失敗，公司將面臨降低市場份額的風(fēng)險。故不可取。
（2）采用的二種方案，固然可以保持公司的市場份額，但所需投資數(shù)額較大、代價很高，需要進(jìn)行較為詳盡的分析與論證。
（3）采用第三種方案，對公司的影響較小，也較容易控制，是目前解決這一問題的簡便而有效的方法。

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（責(zé)任編輯：vstara）

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