第八章
案例-1 
    資料：     
    甲公司意欲收購(gòu)在業(yè)務(wù)市場(chǎng)方面與其有一定協(xié)同性的乙企業(yè)。相關(guān)財(cái)務(wù)資料如下： 
    乙企業(yè)擁有10000萬(wàn)股普通股，2001年、2002年、2003年稅前利潤(rùn)分別為1100萬(wàn)元、1300萬(wàn)元、1600萬(wàn)元，所得稅稅率25%；另經(jīng)調(diào)查得知，乙企業(yè)在了解到甲公司的收購(gòu)意向后，處置了一項(xiàng)長(zhǎng)期閑置的固定資產(chǎn)，稅前凈收益為400萬(wàn)元，已計(jì)入2003年損益。甲公司決定按乙企業(yè)三年平均盈利水平對(duì)其作出價(jià)值評(píng)估。評(píng)估方法選用市盈率法，并以甲企業(yè)自身的市盈率22為參數(shù)。    
    要求：根據(jù)以上資料，計(jì)算乙企業(yè)價(jià)值。  
(綜合題)[本題10.00分]答案分析是
首先，計(jì)算估計(jì)凈收益。 
    由于乙企業(yè)在2003年處置了一項(xiàng)長(zhǎng)期閑置的固定資產(chǎn)，主要是為了抬高該年利潤(rùn)，并進(jìn)而提高公司出售價(jià)格而采取的行為。這種利潤(rùn)今后不會(huì)重復(fù)發(fā)生，在估價(jià)時(shí)應(yīng)當(dāng)將其從利潤(rùn)中扣除，以真實(shí)反映乙企業(yè)的盈利能力。     
    乙企業(yè)處置固定資產(chǎn)所得稅前收益為400萬(wàn)元，調(diào)整后2003年乙企業(yè)的稅前利潤(rùn)為： 
    1 600-400=1 200(萬(wàn)元)    
    調(diào)整后計(jì)算估計(jì)凈收益：  
    （1100+1300+1200）×（1-25%）÷3=900（萬(wàn)元） 
    其次，計(jì)算乙企業(yè)價(jià)值。 
    900×22=19800（萬(wàn)元） 
案例2  
    資料： 
    a公司、b公司和c公司為國(guó)內(nèi)某家電產(chǎn)品的三家主要生產(chǎn)商。該種家電產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)比較激烈。b公司與c公司同在一省，a公司在相距1000公里外的另外—?。籥公司和c公司規(guī)模較大，市場(chǎng)占有率和知名度高，營(yíng)銷和管理水平也較高。b公司通過(guò)5年前改組后，轉(zhuǎn)產(chǎn)進(jìn)入家電行業(yè)，規(guī)模較小，資金上存在一定問(wèn)題，銷售渠道不足。但是，b公司擁有一項(xiàng)該種家電的關(guān)鍵技術(shù)，而且是未來(lái)該種家電的發(fā)展方向，需要投入資金擴(kuò)大規(guī)模和開(kāi)拓市場(chǎng)。a公司財(cái)務(wù)狀況良好，資金充足，是銀行比較信賴的企業(yè)，其管理層的戰(zhàn)略目標(biāo)是發(fā)展成為行業(yè)的主導(dǎo)企業(yè)，在市場(chǎng)份額和技術(shù)上取得優(yōu)勢(shì)地位。2003年度，在得知c公司有意收購(gòu)b公司后，a公司開(kāi)始積極籌備并購(gòu)b公司。 
    1．并購(gòu)預(yù)案 
    a公司準(zhǔn)備收購(gòu)b公司的全部股權(quán)。a公司的估計(jì)價(jià)值為10億元，b公司的估計(jì)價(jià)值為3億元，a公司收購(gòu)b公司后，兩家公司經(jīng)過(guò)整合，價(jià)值將達(dá)到16億元。b公司要求的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出價(jià)為4億元。a公司預(yù)計(jì)在收購(gòu)價(jià)款外，還要為會(huì)計(jì)師費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、律師費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)、職工安置、解決債務(wù)糾紛等收購(gòu)交易費(fèi)用支出1．2億元。    
    2．b公司的盈利能力和市盈率指標(biāo)     
    2001年至2003年稅后利潤(rùn)分別為：1200萬(wàn)元、1800萬(wàn)元和2100萬(wàn)元。其中：2003年12月20日，b公司在得知a公司的收購(gòu)意向，處置了一處長(zhǎng)期閑置的廠房，稅后凈收益為600萬(wàn)元；已計(jì)入2003年損益。b公司的市盈率指標(biāo)為20。 
    要求：              
    1．a(chǎn)公司運(yùn)用市盈率法分析計(jì)算b公司的價(jià)值，以及并購(gòu)收益和并購(gòu)凈收益。 
    2．a(chǎn)公司根據(jù)b公司價(jià)值和并購(gòu)價(jià)值，結(jié)合其他情況，進(jìn)行此項(xiàng)收購(gòu)的利弊分析，作出是否并購(gòu)的判斷。 
(綜合題) [本題10.00分]
答案分析是
  1．（1）運(yùn)用市盈率法計(jì)算b公司價(jià)值。 
    市盈率法基本步驟包括：檢查調(diào)整目標(biāo)企業(yè)的利潤(rùn)業(yè)績(jī)，選擇市盈率參數(shù)和計(jì)算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。根據(jù)資料2，a公司檢查b公司利潤(rùn)金額，發(fā)現(xiàn)b公司在2003年12月20日處置長(zhǎng)期閑置的廠房，主要是為了抬高該年利潤(rùn)數(shù)，并進(jìn)而提高公司出售價(jià)格采取的行動(dòng)，廠房出售產(chǎn)生的利潤(rùn)今后不會(huì)重復(fù)發(fā)生。在估價(jià)時(shí)要將其從利潤(rùn)金額中扣除，以反映b公司的真實(shí)盈利能力。 
    b公司廠房處置所得稅后收益為600萬(wàn)元，調(diào)整后的b公司2003年稅后利潤(rùn)為：2100-600=1500(萬(wàn)元)。a公司發(fā)現(xiàn)。b公司2001年至2003年間利潤(rùn)由1200萬(wàn)元增加到2100萬(wàn)元，波動(dòng)較大，決定進(jìn)一步計(jì)算其最近3年稅后利潤(rùn)簡(jiǎn)單算術(shù)平均值：(1500+1800+1200)÷3=1500(萬(wàn)元)。由此驗(yàn)證b公司最近期間的盈利能力為年均稅后利潤(rùn)1500萬(wàn)元。a公司決定按照b公司最近3年平均稅后利潤(rùn)和市盈率20計(jì)算b公司的價(jià)值1500×20=30000（萬(wàn)元）     
    （2）計(jì)算并購(gòu)收益和并購(gòu)凈收益。     
    計(jì)算并購(gòu)收益的目的，分析此項(xiàng)并購(gòu)是否真正創(chuàng)造價(jià)值，由此考慮是否應(yīng)該進(jìn)行。按照資料，并購(gòu)收益為：160000-（100000+30000）=30000（萬(wàn)元）。并購(gòu)溢價(jià)為并購(gòu)實(shí)際出價(jià)減去被并購(gòu)公司價(jià)值后的差額：40000-30000=10000（萬(wàn)元）。并購(gòu)凈收益，為并購(gòu)收益減去并購(gòu)濫價(jià)和并購(gòu)費(fèi)用后的差額。根據(jù)資料；a公司并購(gòu)b公司并購(gòu)費(fèi)用為112000萬(wàn)元，并購(gòu)凈收益為：30000-10000-12000=8 000（萬(wàn)元）。a公司并購(gòu)b公司后能夠產(chǎn)生8000萬(wàn)元的并購(gòu)凈收益，單從財(cái)務(wù)管理角度分析，此項(xiàng)并購(gòu)交易是可行的。 
2．利弊分析 
    （1）收購(gòu)可能帶來(lái)的利益有： 
    ①有利于整合資源，提高規(guī)模效益。該種家電市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈、只有3家主要生  產(chǎn)商。各廠商自行擴(kuò)大再生產(chǎn)能力不再具備盈利前景。a公司并購(gòu)b公司可以實(shí)現(xiàn)資源整合，提高規(guī)模效益。 
    ②有助于鞏固a公司在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位。雖然與b公司相比，a公司處于優(yōu)勢(shì)地位，  但與c公司不分伯仲，勢(shì)均力敵。通過(guò)并購(gòu)，b公司，a公司取得了該種家電產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，再加上其雄厚的資金實(shí)力和有力的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，有助于a公司建立起行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位。 來(lái)源：www.examda.com
    ③有助于實(shí)現(xiàn)雙方在人才、技術(shù)、管理和財(cái)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。并購(gòu)后。a公司通過(guò)在管  理、品牌和營(yíng)銷渠道上的優(yōu)勢(shì)促進(jìn)b公司提高效益，b公司擁有的先進(jìn)技術(shù)可以為a公司  所用，實(shí)現(xiàn)雙方的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。  
    ④有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，具有戰(zhàn)略價(jià)值。a公司有效地運(yùn)用其在管理、營(yíng)銷和資  金等方面的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大了市場(chǎng)占有率，可將市場(chǎng)拓展到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手c公司的所在地，  削弱對(duì)手c公司的潛在發(fā)展能力和競(jìng)爭(zhēng)力。 
    （2）收購(gòu)可能存在風(fēng)險(xiǎn)和弊端： 
    ①營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。a公司與b公司管理風(fēng)格、水平和方式不同，位于相距1000公里的不同  省份，收購(gòu)后公司管理和營(yíng)銷上可能會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。 
    ②融資風(fēng)險(xiǎn)。a公司自身價(jià)值為10億元，b公司轉(zhuǎn)讓出價(jià)為4億元。如接受b公司出  價(jià)，a公司可能要增加占本身價(jià)值40%左右的負(fù)債，這不僅會(huì)造成巨額的利息支出，還可能會(huì)影響a公司灼財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，并進(jìn)而制約其融資和資金調(diào)度能力。 
    ③資產(chǎn)不實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。a公司對(duì)b公司資產(chǎn)和負(fù)債狀況的信息了解有限，b公司可能存在  虛增資產(chǎn)、少計(jì)負(fù)債、盈利不實(shí)的情況，并由此給a公司造成損失。 
結(jié)合問(wèn)題1中對(duì)并購(gòu)收益和并購(gòu)凈收益的計(jì)算，以及上述利益風(fēng)險(xiǎn)分析，a公司并購(gòu)b公司帶來(lái)的利益超過(guò)了潛在風(fēng)險(xiǎn)，有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，a公司應(yīng)采取行動(dòng)并購(gòu)b公司。  來(lái)源:-高級(jí)會(huì)計(jì)師考試

責(zé)編:wangfang  評(píng)論 糾錯(cuò)

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