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財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎(chǔ)與內(nèi)容
(一)財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎(chǔ)性工作
營業(yè)額額預(yù)測、試算報表、資產(chǎn)需要量、籌資需要量、追加變量、經(jīng)濟指標(biāo)假設(shè)
外部融資額=資產(chǎn)的增加-負(fù)債的增加-留存收益的增加
【注意】銷售百分比法的應(yīng)用。
假定某些資產(chǎn)或負(fù)債的銷售百分比不變、銷售凈利率、股利支付率(留存收益率)不變。
(二)財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的內(nèi)容
財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的內(nèi)容包括投資戰(zhàn)略規(guī)劃、籌資戰(zhàn)略規(guī)劃、財務(wù)發(fā)展規(guī)劃、資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃、研究與開發(fā)規(guī)劃等。其中最核心的是投資戰(zhàn)略規(guī)劃和籌資戰(zhàn)略規(guī)劃。
1.投資戰(zhàn)略規(guī)劃
直接投資戰(zhàn)略規(guī)劃需要以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)劃和資產(chǎn)需要量預(yù)測為基礎(chǔ)進行,繼而確定企業(yè)需要直接投資的時間、規(guī)模、類別以及相關(guān)資產(chǎn)的產(chǎn)出量、盈利能力等,以滿足企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理的需要。
【提示】經(jīng)濟增加值(EVA)是企業(yè)投資資本收益超過加權(quán)平均資本成本部分的價值,或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量以加權(quán)平均資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分。
如果某投資項目的凈現(xiàn)值為M,則該項目所能增加的企業(yè)價值即為M。
2.籌資戰(zhàn)略規(guī)劃
?。?)基本原則
企業(yè)在進行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃時,要根據(jù)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的要求,合理權(quán)衡負(fù)債籌資比率和權(quán)益籌資比率。
一般情況下,企業(yè)為了獲取財務(wù)杠桿利益,在風(fēng)險可控的情況下,將會選擇采用負(fù)債融資,但如果企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較大,負(fù)債資本成本較高,企業(yè)通常選擇增發(fā)股票等權(quán)益融資較為合適。
【提示】負(fù)債比率過高,財務(wù)風(fēng)險較大;但如果負(fù)債比率過低,反映過于保守。因此,必須恰當(dāng)確定企業(yè)的負(fù)債比率,即資本結(jié)構(gòu)。
?。?)保守籌資戰(zhàn)略
【適用條件】快速增長型企業(yè)
【戰(zhàn)略特點】維持一個比較低的財務(wù)杠桿比率
【基本做法】
?、倬S持一個保守的財務(wù)杠桿比率,它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進入金融市場的充足借貸能力;
②采取一個恰當(dāng)?shù)?、能夠讓企業(yè)從內(nèi)部為企業(yè)絕大部分增長提供資金的股利支付比率;
?、郯熏F(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時的流動性緩沖品,以便于在那些投資需要超過內(nèi)部資金來源的年份里能夠提供資金;
④如果必須用外部籌資的話,那么選擇舉債的方式,除非由此導(dǎo)致的財務(wù)杠桿比率威脅到財務(wù)靈活性和穩(wěn)健性;
?、莓?dāng)上述方法都行不通時,采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長。
?。?)積極籌資戰(zhàn)略
【適用條件】低增長型企業(yè)
【戰(zhàn)略特點】利用負(fù)債籌資,增加股東價值。
【基本做法】
①通過負(fù)債籌資增加利息支出獲取相應(yīng)的所得稅利益,從而增進股東財富;
②通過股票回購向市場傳遞積極信號,從而推高股價;
?、墼谪攧?wù)風(fēng)險可控的情況下,高財務(wù)杠桿比率可以提高管理人員的激勵動機,促進其創(chuàng)造足夠的利潤以支付高額利息。
【融資方案評價的視角】
1.合規(guī)性分析
是否符合有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,比如發(fā)行股票、發(fā)行債券(分離交易可轉(zhuǎn)債)的條件等。
2.風(fēng)險分析
?。?)融資方案對于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的影響,資產(chǎn)負(fù)債率加大,財務(wù)風(fēng)險加大。
(2)結(jié)合股利政策和債務(wù)合同進行現(xiàn)金支付壓力分析。
?。?)資產(chǎn)期限與負(fù)債期限匹配關(guān)系的分析
3.收益分析
融資方案對于企業(yè)每股收益、凈資產(chǎn)收益率等的影響。
4.融資方案選擇。
一般情況下,需要進行風(fēng)險與收益的權(quán)衡。
【提示】
1.注意債權(quán)人對于企業(yè)償債能力指標(biāo)的限制。
2.注意股東的要求。
3.注意題目中選擇融資方案的角度。
4.如果題目要求分析資本結(jié)構(gòu)是否合理,該問題幾乎存在標(biāo)準(zhǔn)答案,即資本結(jié)構(gòu)失衡。通常表現(xiàn)為負(fù)債比例過高,財務(wù)風(fēng)險過大。
(責(zé)任編輯:vstara)