一個公司經(jīng)營的好壞,最終會反映在其盈利能力上。對于投資者來說,他們所關(guān)心的主要是所投資的公司是否具有穩(wěn)定、長期的盈利能力。但收益與投資之間存在著時間上的滯后,投資者在進行決策時只能根據(jù)經(jīng)驗和掌握的資料對未來形勢進行判斷,對預(yù)期收益進行估計。但由于受種種因素影響,未來收益的實現(xiàn)往往會偏離預(yù)期。本文試圖從會計角度對這種偏離作一初步分析。

　　投資者對其所關(guān)注的是被投資企業(yè)的獲利能力,這往往是通過被投資企業(yè)本期及前期損益表報告的凈收益來預(yù)測的。根據(jù)預(yù)測情況,投資者作出投資決策并通過供求法則影響股價。這樣投資者就會把股價與盈利預(yù)測有機地聯(lián)系起來,并保持正向關(guān)系。如果某公司盈利預(yù)期良好,那么股價將會持續(xù)上升;相應(yīng)地,如果某種股票股價持續(xù)、穩(wěn)定地上升,也就喻示著該公司的盈利能力較強。

　　然而,最近許多研究表明:預(yù)期與實際收益往往會出現(xiàn)較大的偏離。這種偏離可能導(dǎo)致投資者得不到預(yù)期的收益甚至有虧損的危險。這時便產(chǎn)生了一個問題:投資者究竟失誤在哪里？毛病就出在盈利預(yù)測上。伯納德和托馬斯以及哈德于1990年作的實證說明了這一點:預(yù)期收益與股票真實收益的偏離是由于投資者僅僅重視已報告的凈收益而不是盈利能力。這便是誤導(dǎo)所在。

　　從會計角度來說,損益表中的凈收益既有按權(quán)責(zé)發(fā)生制確認(rèn)的應(yīng)計收益,也有已收到現(xiàn)金制下的現(xiàn)金收益,這兩部分收益在影響未來收益方面所起的作用是不同的。其中現(xiàn)金收益與盈利能力高度相關(guān),應(yīng)計收益與盈利能力的相關(guān)度則較低。

　　權(quán)責(zé)發(fā)生制下的應(yīng)計收益是通過應(yīng)計、遞延、分配及估計等方法得出的,所有這些均比現(xiàn)金收益主觀得多。因此,從某種意義上來說,一個公司擁有高的凈收益水平而現(xiàn)金流量卻較低,就有可能是它運用了令人置疑的收入、費用確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。即使是它運用的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)還比較客觀,但沒有能獲得現(xiàn)金來進行再投資,也無益于盈利能力的保持與提高。這就說明:用應(yīng)計收益來預(yù)測未來收益的可靠性較差。斯龍于1990年作的實證研究證實了這一點:應(yīng)計收益在凈收益中所占比重高的公司,在未來收益宣布時,股票報酬會出現(xiàn)與預(yù)期看似“不正常”的逆差。

　　斐內(nèi)和米勒對現(xiàn)金收益所下的定義為:“導(dǎo)致現(xiàn)金的營業(yè)收入超過花費現(xiàn)金的費用之?dāng)?shù)”。實際上就是來自營業(yè)并可供管理當(dāng)局在營業(yè)中加以使用的現(xiàn)金。一個公司盈利能力能否維持下去,不取決于一定期間凈收益規(guī)模是否龐大,而取決于有沒有現(xiàn)金用于支付各種開支。只有將現(xiàn)金收回,才能進行再投資。正如美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會第95號公告中指出:“現(xiàn)金收益對凈收益的比率越高,凈收益‘質(zhì)量’越高,即預(yù)期越準(zhǔn)確?！笨梢?現(xiàn)金收益與盈利能力高度相關(guān)。用現(xiàn)金收益所作的預(yù)期收益可信度較高。

　　總之,凈收益中應(yīng)計收益與現(xiàn)金收益均有助于盈利能力的持續(xù),但程度不同。如果凈收益的大部分由應(yīng)計收益構(gòu)成,則按此時的凈收益額所作的收益預(yù)期肯定會出現(xiàn)較大的逆差。反之,凈收益中主要部分為現(xiàn)金收益,則保持目前的盈利水平將不會發(fā)生多大問題,按此時的凈收益來預(yù)測未來收益就比較準(zhǔn)確?？梢?盈利能力是隨凈收益中兩種收益的不同構(gòu)成而波動的。而投資者忽略的恰恰是盈利能力會隨不同收益成份變化而波動的潛在性。盈利預(yù)期上的偏差誤導(dǎo)投資,投資影響股價,股價又進一步誤導(dǎo)投資。這是投資者不可不慎重考慮的。 

高級會計師考試

（責(zé)任編輯：中大編輯）

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