16.開放式基金投資注意份額變化投資者在選擇開放式基金時(shí)，除了考慮業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)等因素外，對(duì)份額變動(dòng)情況也應(yīng)引起足夠的關(guān)注。雖然開放式基金的申購贖回不像封閉式基金買賣那樣會(huì)直接影響基金單位價(jià)格，但卻對(duì)基金操作和基金業(yè)績有一定影響，從而關(guān)系到未來的投資收益。
一、申購贖回行為影響開放式基金操作。如果基金持有人對(duì)股票市場的前景較為樂觀，就會(huì)加大對(duì)基金的投資力度，從而使基金資產(chǎn)中的現(xiàn)金比例增加。此時(shí)即使基金管理人對(duì)后市作出與基金持有人截然不同的判斷，但由于投資比例的限制，基金管理人仍將被迫增加對(duì)股票資產(chǎn)的投資以符合基金契約的要求。反之，基金持有人的贖回行為也會(huì)使基金管理人不得不選擇減倉操作。因此，對(duì)于那些份額大起大落的開放式基金，投資者要注意其份額變動(dòng)對(duì)基金管理人操作所產(chǎn)生的影響。
二、市場下跌期的贖回會(huì)降低基金收益率。舉一個(gè)簡單的例子，假設(shè)市場上有一只10億份額的股票型開放式基金，基期單位凈值為1元，其股票投資規(guī)模為5億元。如果在計(jì)算期其股票資產(chǎn)下降10%，不考慮非股票資產(chǎn)收益，該基金單位凈值下降率為5%。但如果基金份額被凈贖回了5億份，那么股票資產(chǎn)同樣是下跌了10%，而該基金的單位凈值下降率將達(dá)到10%，比份額不變時(shí)的下降速度要高出一倍，而這種單位凈值增長率的降低并不是源于管理人的主動(dòng)操作。這種因素的存在，特別是基金份額的變動(dòng)情況每季度才公布一次，加大了我們對(duì)基金管理人運(yùn)作能力判斷的難度。因?yàn)殡m然有些基金在第二季度的單位凈值增長情況較差，但由于這些基金的份額在第二季度中有被大比例凈贖回現(xiàn)象，我們不知道基金持有人的高比例凈贖回對(duì)基金單位凈值增長的影響到底有多大。
同樣，市場下跌期的凈申購也會(huì)降低基金單位凈值的下跌速度。而在市場上升期，凈申購和凈贖回則會(huì)對(duì)基金單位凈值變動(dòng)分別產(chǎn)生降低上漲速度和增加上漲速度的作用。
值得注意的是，我們?cè)诮y(tǒng)計(jì)開放式基金份額變動(dòng)情況時(shí)，需要考慮基金的分紅比例。2004年上半年開放式基金分紅此起彼伏，如果投資者對(duì)分紅采用默認(rèn)再投資的模式會(huì)使基金份額得以擴(kuò)大，但這種份額的變動(dòng)并不是源于新增資金。
從經(jīng)過修正的開放式基金第二季度份額變動(dòng)情況來看，雖然62只有可比性的開放式基金（不包括貨幣型基金）份額波動(dòng)平均比率并不大，只有2.38%，但也有26只基金的份額變化幅度在10%以上，特別是諸如融通100和寶康債券，份額變動(dòng)比率都超過了85%。
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