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第二節(jié) 投資決策
一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算
(一)現(xiàn)金流量的定義
投資中的現(xiàn)金流量是指一定時(shí)間內(nèi)由投資引起各項(xiàng)現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。通常按項(xiàng)目期間,將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。
1.初始現(xiàn)金流量
初始現(xiàn)金流量是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量,包括:
(1)固定資產(chǎn)投資。包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。
(2)流動(dòng)資產(chǎn)投資。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。
(3)其他投資費(fèi)用。指與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。
(4)原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。
2.營業(yè)現(xiàn)金流量
營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后,在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進(jìn)行計(jì)算。
現(xiàn)金流人一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入,現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金。假設(shè)投資項(xiàng)目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入,付現(xiàn)成本不包括折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出,則:
每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年?duì)I業(yè)收入 - 付現(xiàn)成本 - 所得稅
或 每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊
3.終結(jié)現(xiàn)金流量
終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量,包括:
(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入。
(2)原來墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回。
(3)停止使用的土地的變價(jià)收入等。
(二)現(xiàn)金流量的估算舉例
【例9】 s公司準(zhǔn)備上一個(gè)新產(chǎn)品的生產(chǎn)項(xiàng)目,項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽命為5年。項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資:廠房為96萬元,購置設(shè)備為64萬元,流動(dòng)資金凈增加額為40萬元。采用直線法折舊,無殘值。項(xiàng)目終結(jié)時(shí)建筑物按30萬元售出。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,預(yù)計(jì)年銷售額增加320萬元,每年固定成本(不包括折舊)增加62萬元,變動(dòng)成本總額增加192萬元。設(shè)稅率為33%。試計(jì)算現(xiàn)金流量,如表8-3所示。
根據(jù)已知條件,初始現(xiàn)金流量為:96+64+40=200(萬元)
營業(yè)現(xiàn)金流量為:
稅后利潤+折舊={320-[62+192+(96+64—30)÷5]}× (1—33%)+(96+64—30)÷5 =52.8(萬元)
終結(jié)現(xiàn)金流量為:30+40=70(萬元)
估算投資方案的現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的最基本的原則是:只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量,是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后,企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出的增加額,才能算作該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出;
只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額,才能算作該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。
表8—3 項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位:萬元
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