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中級經(jīng)濟(jì)師金融專業(yè)章節(jié)考點(diǎn):投資銀行的主要業(yè)務(wù)

發(fā)表時(shí)間:2018/2/3 10:15:33 來源:互聯(lián)網(wǎng) 點(diǎn)擊關(guān)注微信:關(guān)注中大網(wǎng)校微信
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三、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)

(一)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)概述

1.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的含義

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指具備證券經(jīng)紀(jì)商資格的投資銀行通過證券營業(yè)部接受客戶委托,按照客戶要求,代理客戶買賣證券的業(yè)務(wù)。在此過程中投資銀行收取一定的傭金作為收入。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可分為柜臺代理買賣(場外交易)和證券交易所代理買賣(場內(nèi)交易)兩種。目前我國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是指投資銀行通過其設(shè)立的證券營業(yè)部,按照客戶的委托,代理其在證券交易所(場內(nèi))買賣證券的業(yè)務(wù),柜臺代理買賣較少。

2.證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本要素

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本要素包括委托人、證券經(jīng)紀(jì)商、證券交易場所、證券交易的標(biāo)的物等。

(1)委托人。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中,委托人是指依國家法律、法規(guī)的規(guī)定.可以進(jìn)行證券買賣的自然人或法人。

(2)證券經(jīng)紀(jì)商。目前,我國合法的證券經(jīng)紀(jì)商是指在證券交易中接受客戶委托、代理買賣證券并收取傭金的投資銀行。證券經(jīng)紀(jì)商以代理人的身份從事證券交易,與客戶是委托代理關(guān)系,證券經(jīng)紀(jì)商必須遵照客戶發(fā)出的委托指令進(jìn)行證券買賣,并盡可能以最有利的價(jià)格使委托指令得以執(zhí)行,但證券經(jīng)紀(jì)商并不承擔(dān)交易中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

(3)證券交易場所。證券交易場所是供已發(fā)行的證券進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓的市場,可以分為證券交易所和其他交易場所兩大類。

證券交易所是掛牌上市證券進(jìn)行交易的場所。證券交易所是有組織的市場,又稱為“場內(nèi)交易市場”,是指在一定的場所、一定的時(shí)問、按一定的規(guī)制集中買賣已發(fā)行證券而形成的市場。證券交易所的組織形式分為會員制和公司制兩種,我國采用會員制。

其他交易場所是指證券交易所以外的證券交易市場,它沒有固定的場所也沒有正式的組織,實(shí)際上是一種通過電訊系統(tǒng)直接在交易所外面進(jìn)行證券買賣的交易網(wǎng)絡(luò),又稱為“場外交易市場”。具體說米有柜臺市場、第三市場、第四市場等不同形式。

在早期,柜臺市場是場外交易市場的主要形式。柜臺交易市場(Overthe。ounter,簡稱OT。)是在證券交易所以外的各種證券交易機(jī)構(gòu)柜臺上進(jìn)行的股票交易市場,沒有集中固定的交易場所。柜臺市場實(shí)際上是由千萬家證券商行組成的無形的證券買賣市場。在柜臺市場內(nèi),每個證券商行大都同時(shí)具有經(jīng)紀(jì)人和白營商雙重身份,隨時(shí)與買賣證券的投資者通過直接接觸或電話、電報(bào)等方式迅速達(dá)成交易。

第三市場(Tertiary Market)又稱為“店外市場”,它是靠交易所會員直接從事大宗上市股票交易而形成的市場。由于通過證券交易所交易證券,需要向證券交易所支付傭金,傭金比率按交易額大小有所不同,大筆交易的數(shù)量大,因此傭金負(fù)擔(dān)自然高,于是就產(chǎn)生了交易所會員直接完成交易的情況。這樣證券交易業(yè)務(wù)成本低,且成交迅速,其主要客戶是機(jī)構(gòu)投資者。

第四市場(The Quaternar)是指投資者完全繞過證券商,自己相互之間直接進(jìn)行證券交易而形成的市場。由于科技迅速發(fā)展,特別是計(jì)算機(jī)和通信技術(shù)日益發(fā)達(dá),買賣雙方只需要通過計(jì)算機(jī)系統(tǒng),通過終端設(shè)備進(jìn)行交易,又稱四級市場。因而第四市場交易成本低、成交快、保密好、具有很大潛力。第四市場的交易通常只牽涉買賣雙方。有時(shí)也有幫助安排證券交易的第三方參與,但他們不直接卷入交易過程。利用第四市場進(jìn)行交易的一般都是一些大企業(yè)、大公司。

(4)證券交易的標(biāo)的物。所有上市交易的股票和債券都是證券交易的標(biāo)的物。目前,我國證券交易的標(biāo)的物可以是A股、B股、H股、基金、債券(包括可轉(zhuǎn)換債券)等。

(二)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

(1)業(yè)務(wù)對象的廣泛性和價(jià)格波動性。所有上市交易的股票和債券都是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對象,因此,證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對象具有廣泛性。同時(shí),由于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的具體對象是特定價(jià)格的證券,而證券價(jià)格受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、上市公司經(jīng)營業(yè)績、市場供求狀況、社會政治變化、投資者心理因素、主管部門的政策及調(diào)控措施等多種因素的影響,經(jīng)常漲跌變化。同一種證券在不同的時(shí)點(diǎn)上會有不同的價(jià)格,因此,證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對象還有價(jià)格變動性的特點(diǎn)。

(2)證券經(jīng)紀(jì)商的中介性。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是一種代理活動,證券經(jīng)紀(jì)商不以白己的資金進(jìn)行證券買賣,也不承擔(dān)交易中證券價(jià)格漲跌的風(fēng)險(xiǎn),而是充當(dāng)證券買方和賣方的代理人,發(fā)揮著溝通買賣雙方和按一定的要求和規(guī)制迅速、準(zhǔn)確地執(zhí)行指令并代辦手續(xù),同時(shí)盡量使買賣雙方都按照自己的意愿成交的媒介作用,因此具有中介性的特點(diǎn)。

(3)客戶指令的權(quán)威性。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中,客戶是委托人,證券經(jīng)紀(jì)商是受托人。證券經(jīng)紀(jì)商要嚴(yán)格按照委托人的要求辦理事務(wù),這是證券經(jīng)紀(jì)商對委托人的首要義務(wù)。委托人的指令具有權(quán)威性,證券經(jīng)紀(jì)商必須嚴(yán)格按照委托人指定的證券、數(shù)量、價(jià)格和有效時(shí)間買賣證券,不能自作主張,擅自改變委托人的意愿。

(4)客戶資料的保密性。委托人的資料關(guān)系到其投資決策的實(shí)施和投資盈利的實(shí)現(xiàn),關(guān)系到委托人的切身利益,證券經(jīng)紀(jì)人有義務(wù)為客戶保密,如客戶買賣證券的名稱、價(jià)格、數(shù)量等??蛻舻拈_戶資料、庫存證券、庫存資金等信息均在經(jīng)紀(jì)商的掌握之中,在正常情況下,經(jīng)紀(jì)商有權(quán)利在內(nèi)部通過這些資料了解客戶、分析客戶的償付能力,從而適時(shí)提醒客戶防止爆倉,但絕不能以此為理由向外界泄露出賣客戶。如果經(jīng)紀(jì)商泄露了客戶的信息并給客戶造成了損失,證券經(jīng)紀(jì)商需要承擔(dān)賠償責(zé)任。

(三)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的流程

1.開立證券賬戶

按照開戶人的不同,可以分為個人賬戶(A字賬戶)和法人賬戶(B字賬戶)。2016年10月14日,中國債券登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布修訂后的《證券賬戶業(yè)務(wù)指南》規(guī)定,一個投資者只能申請開立一個一碼通賬戶;一個投資者在同一市場最多可以申請開立3個A股賬戶、封閉式基金賬戶,只能申請開立1個信用賬戶、B股賬戶。對于2016年10月15日前自然人及普通機(jī)構(gòu)投資者已開立的3戶以上(不含3戶,下同)同類證券賬戶,符合實(shí)名制開立及使用管理要求,且確有實(shí)際使用需求的,投資者本人可以繼續(xù)使用。對于長期不使用的3戶以上多開賬戶,將依規(guī)納入休眠賬戶管理。

2.開立資金賬戶

投資者持證券賬戶卡與證券經(jīng)紀(jì)商簽訂證券交易委托代理協(xié)議,開立用于證券交易資金清算的專用資金賬戶。資金賬戶的開立意味著客戶與投資銀行建立了經(jīng)紀(jì)關(guān)系。在多數(shù)國家,客戶可以選擇開設(shè)現(xiàn)金賬戶(Cash Account)和保證金賬戶(Margin Account)兩種。

現(xiàn)金賬戶最為普通,大部分個人投資者和幾乎所有的大額投資者開設(shè)的都是現(xiàn)金賬戶?,F(xiàn)金賬戶不能透支,客戶在購買證券時(shí)必須全額支付購買金額,其所買賣的證券完全歸投資者所有并支配。

保證金賬戶允許客戶使用經(jīng)紀(jì)人或銀行的貸款購買證券。在保證金賬戶下,客戶可以用少量的資金進(jìn)行大量的證券交易,其余的資金由經(jīng)紀(jì)商墊付,作為給投資者的貸款,所有的信用交易和期權(quán)交易均在保證金賬戶進(jìn)行,稱為保證金交易。保證金交易又稱虛盤交易、按金交易,就是投資者用自有資金作為擔(dān)保,從銀行或經(jīng)紀(jì)商處提供的融資放大來進(jìn)行證券交易,也就是放大投資者的交易資金。

投資銀行通過保證金賬戶來從事信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商,在代理客戶證券交易時(shí),以客戶提供部分現(xiàn)金以及有價(jià)證券擔(dān)保為前提,為其代墊所需的資金或有價(jià)證券的差額,從而幫助客戶完成證券交易的行為。信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是投資銀行的融資功能與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相結(jié)合而產(chǎn)生的,是投資銀行傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的延伸。在這項(xiàng)業(yè)務(wù)中,投資銀行不僅是傳統(tǒng)的中介機(jī)構(gòu),而且還扮演著債權(quán)人和抵押權(quán)人的角色。

信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一種形式。信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的對象必須是委托投資銀行代理證券交易的客戶,投資銀行對所提供的信用資金不承擔(dān)交易風(fēng)險(xiǎn),以客戶的資金和證券擔(dān)保,并收取一定的利息。投資銀行提供信用的目的主要是吸引客戶以獲得更多的傭金和手續(xù)費(fèi)收入。

信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要有兩種類型:融資(買空)和融券(賣空)。融資是指客戶委托買人證券時(shí),投資銀行以自有或外部融入的資金為客戶墊付部分資金以完成交易,以后由客戶歸還并支付相應(yīng)的利息。融券是指客戶賣出證券時(shí),投資銀行以自有、客戶抵押或借人的證券,為客戶代墊部分或者全部證券以完成交易,以后由客戶歸還。

3.進(jìn)行交易委托

(1)交易委托的要求。辦理交易委托的手續(xù)包括投資者填寫委托單和證券經(jīng)紀(jì)商受理委托,這就相當(dāng)于合同關(guān)系中的要約與承諾。投資者向投資銀行下達(dá)買賣指令亦稱為訂單,就是投資者的委托。指令應(yīng)包括:買賣證券的具體名稱;買進(jìn)或賣出的數(shù)量;報(bào)價(jià)方式;委托有效期。

(2)交易委托的種類。按照委托數(shù)量的不同特征,交易委托可以分為整數(shù)委托和零數(shù)委托。整數(shù)委托是指委托買賣證券的數(shù)量為一個交易單位或者交易單位的整數(shù)倍。一個交易單位俗稱“一手”。股票交易中常用“手”作為標(biāo)準(zhǔn)單位。通常100股為一標(biāo)準(zhǔn)手。若是債券,則以1000元為一手。零數(shù)委托是指投資者委托證券經(jīng)紀(jì)商買賣證券時(shí),買進(jìn)或賣出的證券不足證券交易所規(guī)定的一個交易單位,目前我國只在賣出證券時(shí)才有零數(shù)委托。

按照委托價(jià)格的不同特征,交易委托可以分為市價(jià)委托和限價(jià)委托。市價(jià)委托僅指明交易的數(shù)量,而不指明交易的具體價(jià)格,要求投資銀行按照即時(shí)市價(jià)買賣。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是將執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)最小化,保證及日寸成交,但這種訂單的缺點(diǎn)是成交價(jià)格可能是市場上最不利的價(jià)格,而且不確定,投資者必須承擔(dān)不確定帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。限價(jià)委托是指投資者在委托經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行買賣的時(shí)候,限定證券買進(jìn)或賣出的價(jià)格,經(jīng)紀(jì)商只能在投資者事先規(guī)定的合適價(jià)格內(nèi)進(jìn)行交易。其優(yōu)點(diǎn)是指令的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是可以測量和可控制的,但執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)相對較大。

4.委托成交

(1)成交原則。證券交易所撮合主機(jī)對接受的委托進(jìn)行合法性檢驗(yàn),按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則,自動撮合以確定成交價(jià)格。

(2)競價(jià)原則。競價(jià)包括集合競價(jià)和連續(xù)競價(jià)。集合競價(jià)是指所有的交易訂單,不是收到后立刻撮合,而是由交易中心將不同時(shí)點(diǎn)收到的訂單進(jìn)行積累,在一定的時(shí)刻按照一定的原則進(jìn)行高低排隊(duì),最終得到最大的成交量時(shí)的價(jià)格為競價(jià)結(jié)果。在我國開盤價(jià)是集合競價(jià)的結(jié)果,競價(jià)時(shí)間為9:15——9:25,其余時(shí)間進(jìn)行連續(xù)競價(jià)。

連續(xù)競價(jià)發(fā)生在交易日的各個時(shí)點(diǎn)上,投資者在做出買賣決定后,向經(jīng)紀(jì)商發(fā)出買賣委托,經(jīng)紀(jì)商將買賣訂單輸入交易系統(tǒng),交易系統(tǒng)根據(jù)市場上已有的訂單進(jìn)行撮合,仍然根據(jù)競價(jià)規(guī)制,如果發(fā)現(xiàn)與之匹配的訂單,即刻可成交。連續(xù)競價(jià)的成交價(jià)格決定原則是:最高買進(jìn)申報(bào)與最低賣出申報(bào)相同。買人申報(bào)價(jià)格高于市場即時(shí)的最低賣出申報(bào)價(jià)格時(shí),取即時(shí)最低賣出的申報(bào)價(jià)格;賣出申報(bào)價(jià)格低于市場即時(shí)的最高買人申報(bào)價(jià)格時(shí),取即時(shí)最高買人申報(bào)價(jià)格。

5.股權(quán)登記、證券存管、清算與交割交收

(1)股權(quán)登記。發(fā)行公司委托專門的登記機(jī)構(gòu)建立其所有股東的名冊,并在每一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為發(fā)生后進(jìn)行變更登記。

(2)證券存管。它是指在交易過戶、非交易過戶、分紅派息、賬戶掛失等變更中實(shí)施的財(cái)產(chǎn)保管制度。

(3)清算與交割交收。清算與交割交收統(tǒng)稱為證券結(jié)算。證券結(jié)算是在每一個交易日對每個經(jīng)紀(jì)商成交的證券數(shù)量與價(jià)款分別予以軋抵,對證券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付凈額進(jìn)行計(jì)算的過程。清算后買賣雙方在事先約定的時(shí)間內(nèi)履行合約,錢貨兩清。這期間證券的收付稱為交割,資金的收付稱為交收。

證券結(jié)算主要有兩種結(jié)算方式:凈額結(jié)算和逐筆結(jié)算。凈額結(jié)算方式又稱為差額結(jié)算,就是在一個結(jié)算期內(nèi),對每個經(jīng)紀(jì)商價(jià)款的結(jié)算只計(jì)其各筆應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)相抵之后的凈額,對證券的結(jié)算只計(jì)每一種證券應(yīng)收、應(yīng)付相抵后的凈額。凈額結(jié)算的優(yōu)點(diǎn)是可以簡化操作手續(xù),提高結(jié)算效率。但應(yīng)該注意的是,結(jié)算價(jià)款時(shí),同一結(jié)算期內(nèi)發(fā)生的不同種類的證券買賣價(jià)款可以合并計(jì)算,但不同結(jié)算期發(fā)生的價(jià)款不能合并計(jì)算;結(jié)算證券時(shí),只有在同一清算期內(nèi)且同一證券才能合并計(jì)算。逐筆結(jié)算是指對每一筆成交的證券及相應(yīng)價(jià)款進(jìn)行逐筆結(jié)算,主要是為了防止在證券風(fēng)險(xiǎn)特別大的情況下凈額結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)積累情況的發(fā)生。

(責(zé)任編輯:xy)

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