三、匯率制度

匯率制度是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)貨幣匯率確定與變動(dòng)的基本模式所作的一系列安排。這些制度性安排包括中心匯率水平、匯率的波動(dòng)幅度、影響和干預(yù)匯率變動(dòng)的機(jī)制和方式等。

(一)固定匯率制與浮動(dòng)匯率制

1.固定匯率制

固定匯率制是指匯率平價(jià)保持基本不變，市場(chǎng)匯率波動(dòng)被約束在一個(gè)狹小的限界內(nèi)的匯率制度。歷史上，固定匯率制曾分別出現(xiàn)在國(guó)際金本位制和布雷頓森林貨幣體系等兩種國(guó)家貨幣制度下。

國(guó)際金本位制下的匯率制度是典型的固定匯率制，其基本結(jié)構(gòu)是：①使匯率保持固定的基礎(chǔ)是各國(guó)貨幣具有含金量，兩國(guó)貨幣含金量之比的鑄幣平價(jià)是匯率標(biāo)準(zhǔn)，只要兩國(guó)貨幣含金量不變，鑄幣平價(jià)就不變。②約束市場(chǎng)匯率變動(dòng)的限界是客觀存在的黃金輸送點(diǎn)，由黃金輸出點(diǎn)的上限和黃金輸人點(diǎn)的下限構(gòu)成。由于兩國(guó)之間單位黃金的運(yùn)費(fèi)比較低廉，相對(duì)穩(wěn)定，因此黃金輸送點(diǎn)的區(qū)間也比較狹小和穩(wěn)定。③穩(wěn)定匯率的機(jī)制是沒(méi)有人為干預(yù)的市場(chǎng)機(jī)制，即債務(wù)人或債權(quán)人通過(guò)直接輸出或輸入黃金而改變外匯供求，使匯率穩(wěn)定在黃金輸送點(diǎn)內(nèi)。

第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林貨幣體系下的匯率制度是以美元為中心的固定匯率制。其基本結(jié)構(gòu)是：①使匯率保持固定的基礎(chǔ)是美元同黃金掛鉤，基金組織各成員國(guó)的貨幣同美元掛鉤。各成員國(guó)根據(jù)美元的法定含金量和本幣的法定含金量之比制定出本幣對(duì)美元的法定平價(jià)，如果本幣沒(méi)有法定含金量，就直接制定出對(duì)美元的法定平價(jià)。法定平價(jià)一經(jīng)確認(rèn)，便不得隨意變動(dòng)。②約束市場(chǎng)匯率變動(dòng)的限界是基金組織人為規(guī)定的上下限，在1971年底之前為法定平價(jià)的上下各l%，之后調(diào)整為2.25%。③穩(wěn)定匯率的機(jī)制是人為干預(yù)的市場(chǎng)機(jī)制，即各成員國(guó)的貨幣當(dāng)局負(fù)有干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定匯率的義務(wù)，當(dāng)市場(chǎng)匯率因外匯供求嚴(yán)重失衡而突破規(guī)定的限界時(shí)，貨幣當(dāng)局必須通過(guò)在外匯市場(chǎng)上投放或收購(gòu)?fù)鈪R來(lái)扭轉(zhuǎn)外匯供求失衡，保持匯率的穩(wěn)定。

2.浮動(dòng)匯率制

浮動(dòng)匯率制是指沒(méi)有匯率平價(jià)和波動(dòng)幅度約束，市場(chǎng)匯率可以隨外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化而自由波動(dòng)的匯率制度。

根據(jù)官方是否干預(yù)，浮動(dòng)匯率制分為自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng)。自由浮動(dòng)是官方不干預(yù)外匯市場(chǎng)，完全聽(tīng)?wèi){市場(chǎng)匯率在外匯供求關(guān)系的自發(fā)作用下波動(dòng)的匯率制度;管理浮動(dòng)是官方或明或暗地干預(yù)外匯市場(chǎng)，使市場(chǎng)匯率在經(jīng)過(guò)操縱的外匯供求關(guān)系作用下相對(duì)平穩(wěn)波動(dòng)的匯率制度。

根據(jù)匯率浮動(dòng)是否結(jié)成國(guó)際聯(lián)合，浮動(dòng)匯率制分為單獨(dú)浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng)。單獨(dú)浮動(dòng)是指 本幣不與任何外幣建立固定聯(lián)系，其匯率單獨(dú)進(jìn)行浮動(dòng)的匯率制度;聯(lián)合浮動(dòng)是若干國(guó)家的貨幣彼此建立固定聯(lián)系，對(duì)此外其他國(guó)家貨幣的匯率共同進(jìn)行浮動(dòng)的匯率制度。

(二)盯住匯率制

盯住匯率制是指一國(guó)單方面將本幣與某一關(guān)鍵貨幣或某一籃子貨幣掛鉤，與之保持相對(duì)固定的匯率平價(jià)，而本幣對(duì)其他外幣的匯率則隨所盯住貨幣對(duì)其他外幣匯率的波動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。

(三)圍際貨幣基金對(duì)現(xiàn)行匯率制度的劃分

在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下，各國(guó)可以自行安排其匯率制度，從而形成了多種匯率制度并存的格局。目前，根據(jù)國(guó)際貨幣基金的劃分，按照匯率彈性由小到大，目前的匯率制度安排主要有：①貨幣局制。官方通過(guò)立法明確規(guī)定本幣與某一關(guān)鍵貨幣保持固定匯率，同時(shí)對(duì)本幣發(fā)行作特殊限制，以確保履行法定義務(wù)。中國(guó)香港的聯(lián)系匯率制就是一種貨幣局制。該制度實(shí)行于1983年，由香港政府設(shè)立外匯基金，發(fā)鈔行按照7.8HKD/USD的固定匯率向外匯基金交存100%的外匯儲(chǔ)備，作為發(fā)行港幣的依據(jù)，其他持牌銀行取得港幣要以美元向發(fā)鈔行兌換，在公開(kāi)的外匯市場(chǎng)上港幣是自由浮動(dòng)的，并通過(guò)發(fā)鈔行的套利機(jī)制穩(wěn)定港幣的美元匯率。②傳統(tǒng)的盯住匯率制。官方將本幣實(shí)際或公開(kāi)地按照固定匯率盯住一種主要國(guó)際貨幣或一籃子貨幣，匯率波動(dòng)幅度不超過(guò)±l%。③水平區(qū)間內(nèi)盯住匯率制。它類似于傳統(tǒng)的盯住匯率制，不同的是匯率波動(dòng)幅度大于±1%。④爬行盯住匯率制。官方按照預(yù)先宣布的固定匯率，根據(jù)若干量化指標(biāo)的變動(dòng)，定期小幅度調(diào)整匯率。⑤爬行區(qū)間盯住匯率制。它是水平區(qū)間內(nèi)的盯住匯率制與爬行盯住匯率制的結(jié)合，與爬行盯住匯率制不同的是匯率波動(dòng)的幅度要大。⑥事先不公布匯率目標(biāo)的管理浮動(dòng)。官方在不特別指明或事先承諾匯率目標(biāo)的情況下，通過(guò)積極干預(yù)外匯市場(chǎng)來(lái)影響匯率變動(dòng)。⑦單獨(dú)浮動(dòng)。匯率由市場(chǎng)決定，官方即使干預(yù)外匯市場(chǎng)，目的也只是縮小匯率的波動(dòng)幅度，防止匯率過(guò)度波動(dòng)，而不是確立一個(gè)匯率水平。

(四)影響匯率制度選擇的主要因素

國(guó)際社會(huì)對(duì)匯率制度應(yīng)當(dāng)主要根據(jù)何種因素進(jìn)行選擇的研究，出現(xiàn)了“經(jīng)濟(jì)論”和“依附論”兩種理論觀點(diǎn)。

匯率制度選擇的“經(jīng)濟(jì)論”認(rèn)為，一國(guó)匯率制度的選擇主要受經(jīng)濟(jì)因素決定。這些經(jīng)濟(jì)因素是：①經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度;②經(jīng)濟(jì)規(guī)模;③進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布;④國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及其與國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化程度;⑤相對(duì)的通貨膨脹率。這些經(jīng)濟(jì)因素與匯率制度選擇的具體關(guān)系是：經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度高，經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，或者進(jìn)出口集中在某幾種商品或某一國(guó)家的國(guó)家，一般傾向于實(shí)行固定匯率制或盯住匯率制;而經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度低，進(jìn)出口商品多樣化或地域分布分散化，同國(guó)際金融市場(chǎng)聯(lián)系密切，資本流出入較為可觀和頻繁，或國(guó)內(nèi)通貨膨脹率與其他主要國(guó)家不一致的國(guó)家，則傾向于實(shí)行浮動(dòng)匯率制或彈性匯率制。根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家赫勒對(duì)一些國(guó)家匯率政策的比較，實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家，明顯具有進(jìn)出口對(duì)GNP的低比率(即開(kāi)放程度低)、進(jìn)出口貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地域分布的高度多樣化、相對(duì)較高的通貨膨脹率、金融國(guó)際化的高度發(fā)展等特征。

匯率制度選擇的“依附論”認(rèn)為，一國(guó)匯率制度的選擇主要取決于其對(duì)外經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等諸方面聯(lián)系的特征。該理論集中探討的是發(fā)展中國(guó)家的匯率制度選擇問(wèn)題，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家在實(shí)行盯住匯率制時(shí)，采用哪一種貨幣作為“參考貨幣”，即被盯住貨幣，取決于該國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)、政治關(guān)系的集中程度，以及取決于經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等方面的對(duì)外依附關(guān)系。從美國(guó)的進(jìn)口在其進(jìn)口總額中占有很大比例的國(guó)家，或者從美國(guó)得到大量軍事贈(zèng)與以及從美國(guó)大量購(gòu)買軍需物資的國(guó)家，還有同美國(guó)有復(fù)雜條約關(guān)系的國(guó)家，往往將本國(guó)貨幣盯住美元。同法國(guó)有傳統(tǒng)殖民地聯(lián)系的非洲國(guó)家，則趨于盯住法國(guó)法郎。而同美國(guó)等主要工業(yè)國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系較為“溫和”的國(guó)家，則往往選擇盯住一籃子貨幣。這一理論同時(shí)還指出，選擇哪一種貨幣作為“參考貨幣”，反過(guò)來(lái)又會(huì)影響一國(guó)對(duì)外貿(mào)易等經(jīng)濟(jì)關(guān)系和其他各方面關(guān)系的發(fā)展。

(五)人民幣匯率制度

1.人民幣匯率制度的歷史演變

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，人民幣匯率長(zhǎng)期處于高估狀態(tài)。為了適應(yīng)改革開(kāi)放的需要，從1981年起，人民幣實(shí)行雙重官方匯率制度。貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)按當(dāng)時(shí)全國(guó)出口商品平均換匯成本加10%利潤(rùn)計(jì)算，定為l美元等于2.8元人民幣，適用于進(jìn)出口貿(mào)易的結(jié)算;同時(shí)繼續(xù)公布1美元等于1.5元人民幣的官方匯率，沿用原來(lái)的“一籃子貨幣”計(jì)算和調(diào)整，用于非貿(mào)易外匯的結(jié)算。1985年1月1日，取消貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，重新實(shí)行單一匯率，匯率定為l美元等于2.8元人民幣。

改革開(kāi)放以后，我國(guó)進(jìn)行物價(jià)改革，物價(jià)開(kāi)始逐步上漲。為使人民幣匯率同物價(jià)的變化相適應(yīng)，起到調(diào)節(jié)國(guó)際收支的作用，在1985--1990年，我國(guó)根據(jù)國(guó)內(nèi)物價(jià)的變化，多次大幅度調(diào)整匯率。由1985 1年1月1日的1美元等于2.8元人民幣，逐步調(diào)整至1990年11月17日的1美元等于5.22元人民幣。其間，人民幣匯率的下調(diào)主要是依據(jù)全國(guó)出口平均換匯成本上升的變化，人民幣匯率的下調(diào)滯后于國(guó)內(nèi)物價(jià)的上漲。

為配合對(duì)外貿(mào)易，推行承包制，取消財(cái)政補(bǔ)貼，從1988年3月起，我國(guó)各地先后設(shè)立了外匯調(diào)劑中心，外匯調(diào)劑量逐步增加，形成了官方匯率和調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的匯率制度。從1991年4月9日起，對(duì)官方匯率的調(diào)整由以前大幅度、一次性調(diào)整的方式轉(zhuǎn)為逐步緩慢調(diào)整的方式，即實(shí)行有管理的浮動(dòng)，至1993年年底調(diào)至1美元等于5.72元人民幣，比1990年11月17日下調(diào)了9%。同時(shí)，我國(guó)放開(kāi)外匯調(diào)劑市場(chǎng)匯率，讓其隨市場(chǎng)供求狀況浮動(dòng)，人民幣貶值幅度較大。在國(guó)家加強(qiáng)宏觀調(diào)控和中國(guó)人民銀行人市干預(yù)下，1993年年底人民幣匯率回升到l美元等于8.72元人民幣。

1994年我國(guó)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革。1月1日，人民幣官方匯率與市場(chǎng)匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，并軌時(shí)的人民幣匯率為l美元等于8.70元人民幣。人民幣匯率由市場(chǎng)供求形成，中國(guó)人民銀行公布每日匯率，允許在一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。4月1日，銀行間外匯市場(chǎng)——中國(guó)外匯交易中心在上海成立，采用會(huì)員制、實(shí)行撮合成交、集中清算制度，并體現(xiàn)價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先原則。中國(guó)人民銀行根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行必要的干預(yù)，以調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求，保持人民幣匯率的穩(wěn)定。在五年多的時(shí)間里，人民幣匯率基本穩(wěn)定，略有上升，全面實(shí)行了銀行結(jié)售匯制，取消了外匯留成制度，建立了銀行間外匯市場(chǎng)。

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，我國(guó)承諾人民幣不貶值，并成功地穩(wěn)定了人民幣匯率，對(duì)亞洲乃至世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定起到了重要作用，獲得廣泛的國(guó)際贊譽(yù)。盡管我國(guó)公開(kāi)宣布人民幣匯率實(shí)行有管理的浮動(dòng)，但由于匯率變動(dòng)幅度較小，國(guó)際貨幣基金將其歸類為傳統(tǒng)的或事實(shí)上的盯住匯率制度。

2.人民幣匯率形成機(jī)制改革

進(jìn)入21世紀(jì)，由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，國(guó)際收支雙順差，外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，人民幣面臨升值壓力。來(lái)自國(guó)際社會(huì)的壓力則進(jìn)一步放大了升值預(yù)期。2003年10月14日，黨的十六屆三中全會(huì)通過(guò)《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》，

（責(zé)任編輯：中大編輯）

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