四、國(guó)債

(—)國(guó)債的基本含義

國(guó)債即國(guó)家債務(wù)，通常是指一國(guó)中央政府作為主體，依據(jù)有借有還的信用原則取得的資金來(lái)源，是一種有償形式的、非經(jīng)常性的財(cái)政收入。

國(guó)債作為一個(gè)財(cái)政范疇，在歷史上出現(xiàn)比稅收要晚些。其產(chǎn)生需要具備兩個(gè)條件，一是在經(jīng)濟(jì)方面，商品貨幣經(jīng)濟(jì)要發(fā)展到一定水平，社會(huì)存在比較充裕的閑置資金和比較健全的信用制度;二是在財(cái)政方面，國(guó)家財(cái)力不充裕，存在財(cái)政困難，有資金和經(jīng)濟(jì)上的需要。國(guó)債具有自愿性、有償性和靈活性的特征。

與私債相比，國(guó)債由于有政府信用的擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)小，又被稱(chēng)之為“金邊債券”。但人們對(duì)于國(guó)債低風(fēng)險(xiǎn)的信任是建立在債權(quán)國(guó)謹(jǐn)守財(cái)政貨幣約束、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理、經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng)，從而具備應(yīng)債能力的基礎(chǔ)之上。假如債權(quán)國(guó)政府失去自我約束、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)僵化、增長(zhǎng)乏力，就會(huì)導(dǎo)致償債風(fēng)險(xiǎn)加大，公債融資成本上升，并進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

(二)國(guó)債的種類(lèi)

從國(guó)債的構(gòu)成分類(lèi)，國(guó)債可劃分為各種不同的債務(wù)。

1.內(nèi)債與外債

按國(guó)債發(fā)行地域不同，可將國(guó)債分為內(nèi)債和外債。內(nèi)債是指國(guó)內(nèi)債務(wù)，它是政府向本國(guó)境內(nèi)的自然人和法人舉借的債務(wù)。外債是指國(guó)外債務(wù)，是政府向外國(guó)政府、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和境外的自然人或法人舉借的債務(wù)。舉借國(guó)內(nèi)債務(wù)不會(huì)因借債而增加國(guó)內(nèi)資金的總量，舉借國(guó)外債務(wù)可以在一定時(shí)期內(nèi)增加本國(guó)可支配的資金總量。

2.短期國(guó)債、中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債

按政府從借入債務(wù)到償還債務(wù)的時(shí)間長(zhǎng)短劃分，可將國(guó)債分為短期國(guó)債、中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債。短期國(guó)債是指通常在1年期以?xún)?nèi)的政府債務(wù)，最典型短期國(guó)債形式是國(guó)庫(kù)券。中期國(guó)債是指1年以上10年以?xún)?nèi)的政府債務(wù)。長(zhǎng)期國(guó)債是指期限通常在10年以上的政府債務(wù)。

3.固定利率國(guó)債與浮動(dòng)利率國(guó)債

根據(jù)利率的變動(dòng)情況可將國(guó)債分為固定利率國(guó)債與浮動(dòng)利率國(guó)債。固定利率國(guó)債的利率在發(fā)行時(shí)就確定下來(lái)，不論今后物價(jià)如何變化也不再調(diào)整變動(dòng)。浮動(dòng)利率國(guó)債的利率可以根據(jù)物價(jià)指數(shù)或市場(chǎng)利息率的變動(dòng)情況進(jìn)行調(diào)整。

4.上市(流通)國(guó)債與非上市(流通)國(guó)債

根據(jù)國(guó)債能否在證券市場(chǎng)流通可將國(guó)債分為上市(流通)國(guó)債和非上市(流通)國(guó)債。上市國(guó)債是指可以在證券市場(chǎng)上自由買(mǎi)賣(mài)和轉(zhuǎn)讓的國(guó)債;不可上市國(guó)債是指不能在證券市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)涑钟姓咧荒艿狡讷@得本金和利息的國(guó)債。一般情況下，能夠上市流通的國(guó)債多為中短期國(guó)債，不能上市流通的國(guó)債多為長(zhǎng)期國(guó)債。

5.貨幣國(guó)債與實(shí)物國(guó)債

根據(jù)國(guó)債債務(wù)本位的不同，可將國(guó)債分為貨幣國(guó)債與實(shí)物國(guó)債。貨幣國(guó)債是指以貨幣為債務(wù)本位發(fā)行的國(guó)債，政府舉借的是貨幣，政府歸還的也是貨幣，債權(quán)債務(wù)關(guān)系是以貨幣計(jì)量來(lái)表示的。現(xiàn)代世界各國(guó)發(fā)行的國(guó)債基本上都是貨幣國(guó)債。向本國(guó)發(fā)行的國(guó)債一般以本國(guó)貨幣計(jì)量，向外國(guó)發(fā)行的國(guó)債一般以外國(guó)貨幣計(jì)量。實(shí)物國(guó)債是以實(shí)物作為債務(wù)本位發(fā)行的國(guó)債。實(shí)物國(guó)債可以避免因貨幣貶值給債權(quán)人帶來(lái)?yè)p失，一般是在存在高通貨膨脹時(shí)采用。我國(guó)1950年發(fā)行的“人民勝利折實(shí)公債”就屬于實(shí)物國(guó)債。

(三)國(guó)債的政策功能

1.彌補(bǔ)財(cái)政赤字

財(cái)政赤字可以通過(guò)向中央銀行借款、增稅和發(fā)行國(guó)債等方式彌補(bǔ)。通過(guò)向中央銀行借款彌補(bǔ)赤字會(huì)造成中央銀行貨幣供給增加，誘發(fā)或加劇通貨膨脹。稅收是按稅法規(guī)定征收的，如果通過(guò)提高稅率或增加新稅種彌補(bǔ)赤字，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不利影響，且增加稅收一般受立法程序制約，在政治上存在一定風(fēng)險(xiǎn)。比較而言，以發(fā)行國(guó)債方式彌補(bǔ)財(cái)政赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的副作用比較小，因?yàn)橥ㄟ^(guò)發(fā)行國(guó)債彌補(bǔ)赤字，其實(shí)質(zhì)是將屬于社會(huì)支配的資金在一定時(shí)期內(nèi)讓渡給國(guó)家使用，是社會(huì)資金使用權(quán)的單方面、暫時(shí)性轉(zhuǎn)移;認(rèn)購(gòu)國(guó)債的資金基本上是社會(huì)資金運(yùn)動(dòng)中游離出來(lái)的閑置資金，一般不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。

2.籌集建設(shè)資金

現(xiàn)代社會(huì)中，以國(guó)債資金來(lái)擴(kuò)大建設(shè)規(guī)模是發(fā)行國(guó)債的重要目的之一。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府應(yīng)承擔(dān)起對(duì)外部性很強(qiáng)的大型公共物品投資的職能，而這種投資往往具有規(guī)模大、周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，如果單純依靠稅收手段是無(wú)法滿(mǎn)足需要的。通過(guò)發(fā)行國(guó)債的方式可以籌集到用于這種建設(shè)的資金。

3.調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率

國(guó)債是一種收入穩(wěn)定、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)或風(fēng)險(xiǎn)較低的投資工具，有“金邊債券”之稱(chēng)。特別是短期國(guó)債，流動(dòng)性強(qiáng)，被稱(chēng)為“有利息的鈔票”。因此，在金融市場(chǎng)上，國(guó)債是作為最基礎(chǔ)的金融資產(chǎn)出現(xiàn)的，是銀行、證券機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人和各種基金的投資對(duì)象。特別是短期國(guó)債的發(fā)行及買(mǎi)人和賣(mài)出，在不少?lài)?guó)家成為中央銀行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和調(diào)節(jié)利率的重要手段。

4.調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)

現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)債已經(jīng)成為國(guó)家調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要工具。如何使用通過(guò)發(fā)行國(guó)債籌集的資金、使用到哪些方面，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有重要影響。如，通過(guò)適度舉借債務(wù)，籌集建設(shè)資金，將社會(huì)上的閑置資金、消費(fèi)資金引導(dǎo)到國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)上來(lái)，可以調(diào)節(jié)社會(huì)投資結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展。通過(guò)舉借債務(wù)，增加財(cái)政投資，用于生產(chǎn)建設(shè)，將擴(kuò)大社會(huì)的積累規(guī)模，改變積累與消費(fèi)的比例關(guān)系。

(四)國(guó)債的負(fù)擔(dān)與限度

既然國(guó)債是以主權(quán)國(guó)家政府為主體所借的債務(wù)，就存在一個(gè)負(fù)擔(dān)問(wèn)題。所謂國(guó)債負(fù)擔(dān)，可以從四個(gè)方面來(lái)分析：

(1)認(rèn)購(gòu)者負(fù)擔(dān)。國(guó)債作為認(rèn)購(gòu)者收入使用權(quán)的讓渡，這種讓渡雖是暫時(shí)的，但對(duì)認(rèn)購(gòu)者的行為會(huì)產(chǎn)生一定的影響，所以國(guó)債發(fā)行應(yīng)考慮債權(quán)人的應(yīng)債能力。

(2)債務(wù)人負(fù)擔(dān)(政府負(fù)擔(dān))。債務(wù)不同于稅收，它是有償?shù)?，到期不僅要還本，還要付息，盡管政府借債時(shí)獲得了經(jīng)濟(jì)收益，但償債卻體現(xiàn)為一種支出。借債的過(guò)程也就是國(guó)債負(fù)擔(dān)的形成過(guò)程，所以,政府借債應(yīng)考慮政府的償債能力，量力而行。

(3)納稅人負(fù)擔(dān)。不論國(guó)債資金的使用方向和使用效益如何，最終還要依賴(lài)稅收來(lái)還債，成為納稅人的負(fù)擔(dān)。因此，馬克思說(shuō)國(guó)債是一種延期的稅收。盡管，現(xiàn)代政府普遍實(shí)行“以新債還1日債”的機(jī)制，雖然可以不需增加當(dāng)前稅收以?xún)斶€國(guó)債，但持續(xù)“以新債還舊債”，就會(huì)導(dǎo)致累積的債務(wù)余額增加。

(4)代際負(fù)擔(dān)。在國(guó)債本息由當(dāng)代人償還的情況下，它就是當(dāng)代人的債務(wù)負(fù)擔(dān)。但是有些長(zhǎng)期國(guó)債的償債期較長(zhǎng)，連年以新僨還舊債導(dǎo)致累積的債務(wù)余額越來(lái)越大，一代人所借的債務(wù)就會(huì)轉(zhuǎn)化為下一代甚至下幾代人的負(fù)擔(dān)。特別是，如果國(guó)債資金運(yùn)用不善，或者僅用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字，留給后人的就只是凈債務(wù)，嚴(yán)重影響后’代人的生產(chǎn)與生活。

正因?yàn)閲?guó)債是一種負(fù)擔(dān)，是負(fù)擔(dān)就有限度，因而政府發(fā)行國(guó)債也有一個(gè)適度規(guī)模的問(wèn)題，這就是國(guó)債的限度。衡量國(guó)債絕對(duì)規(guī)模有三個(gè)指標(biāo)：一是國(guó)債余額，即歷年累積債務(wù)的總規(guī)模;二是當(dāng)年發(fā)行的國(guó)債總額;三是當(dāng)年到期需還本付息的國(guó)債總額。

國(guó)債的限度是相對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的應(yīng)債能力(GDP)而言的。因此，考察一國(guó)國(guó)債的限度，主要還是要考察國(guó)債的相對(duì)規(guī)模。衡量國(guó)債相對(duì)規(guī)模有兩大指標(biāo)：

(1)國(guó)債負(fù)擔(dān)率，又稱(chēng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)承受能力，是指國(guó)債累計(jì)余額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重。這個(gè)指標(biāo)著眼于國(guó)債存量，反映國(guó)家累積債務(wù)的總規(guī)模和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)債的承受能

力，是研究控制債務(wù)問(wèn)題和防止出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的重要依據(jù)。一國(guó)的GDP值越大，自債負(fù)擔(dān)率越小，則國(guó)債的發(fā)行空間越大。國(guó)際公認(rèn)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率的警戒線(xiàn)為發(fā)達(dá)國(guó)家不超過(guò)60%，發(fā)展中國(guó)家不超過(guò)45%。

(2)債務(wù)依存度，即指當(dāng)年的債務(wù)收入與財(cái)政支出的比例關(guān)系。我國(guó)這一指標(biāo)的計(jì)算有兩種口徑，一是用當(dāng)年債務(wù)收入額除以當(dāng)年的全國(guó)財(cái)政支出額，即“全國(guó)財(cái)政的債務(wù)依存度”;另一個(gè)是用當(dāng)年的債務(wù)收入額除以當(dāng)年的中央財(cái)政支出，即“中央財(cái)政的債務(wù)依存度”。債務(wù)依存度反映了一個(gè)國(guó)家的財(cái)政支出有多少是依靠發(fā)行國(guó)債來(lái)實(shí)現(xiàn)的。當(dāng)國(guó)債發(fā)行量過(guò)大，債務(wù)依存度過(guò)高時(shí)，表明財(cái)政支出過(guò)分依賴(lài)債務(wù)收入，財(cái)政處于脆弱狀態(tài)，并對(duì)財(cái)政未來(lái)發(fā)展構(gòu)成潛在的威脅。因?yàn)閲?guó)債畢竟是一種有償性收入，財(cái)政支出主要還是應(yīng)依賴(lài)于稅收，債務(wù)收入只能是一種補(bǔ)充性的收入。國(guó)際公認(rèn)的債務(wù)依存度警戒線(xiàn)在15%～20%之間。此外，在“以舊債還新債”機(jī)制下，還有一個(gè)用來(lái)反映政府償債能力的指標(biāo)，即當(dāng)年付息額占當(dāng)年中央財(cái)政經(jīng)常性收入的比重。

(五)李嘉圖等價(jià)定理

國(guó)債和稅收都是政府取得收入的手段。利用稅收或國(guó)債為公共支出融資的經(jīng)濟(jì)效果有什么不同嗎?李嘉圖等價(jià)定理認(rèn)為，在某些條件下，政府無(wú)論用債券還是稅收籌資，其效果都是相同的或者等價(jià)的。從表面上看，稅收籌資和以債券籌資并不相同，但是，政府的任何債券發(fā)行都體現(xiàn)著將來(lái)的償還義務(wù);而在將來(lái)償還的時(shí)候，會(huì)導(dǎo)致未來(lái)更高的稅收。如果人們意識(shí)到這一點(diǎn)，他們會(huì)把相當(dāng)于未來(lái)額外稅收的那部分財(cái)富積蓄起來(lái)，結(jié)果此時(shí)人們可支配的財(cái)富的數(shù)量與征稅的情況一樣。政府支出通過(guò)稅收融資還是通過(guò)發(fā)行國(guó)債融資沒(méi)有區(qū)別，即稅收和債務(wù)等價(jià)。

李嘉圖以籌集戰(zhàn)爭(zhēng)經(jīng)費(fèi)為例，最先表達(dá)了政府征稅與舉債在經(jīng)濟(jì)影響上是一樣的思想。但李嘉圖認(rèn)為發(fā)行國(guó)債會(huì)助長(zhǎng)政府的浪費(fèi)心理，認(rèn)為國(guó)債是有害的，反對(duì)發(fā)行國(guó)債。

但隨著國(guó)家干預(yù)主義的興起，大衛(wèi)·李嘉圖關(guān)于國(guó)債有害的觀點(diǎn)逐漸被人們忘卻，代之而起的是國(guó)債有益論的觀點(diǎn)。主張發(fā)行國(guó)債的理由包括：國(guó)債可以彌補(bǔ)財(cái)政赤字;可以直接影響人們的消費(fèi)與投資;可以為中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供更為廣闊的回旋余地。特別

是在有效需求不足的條件下，國(guó)債是防止嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)蕭條、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)繁榮、增加國(guó)民收入的必要條件。這是因?yàn)椋ㄟ^(guò)國(guó)債為財(cái)政支出融資，與稅收融資相比，會(huì)帶給債權(quán)人一種“財(cái)富有所增加的幻覺(jué)”，導(dǎo)致人們減少當(dāng)期儲(chǔ)蓄、增加消費(fèi)，從而起到擴(kuò)張社會(huì)總

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