二、幾種主要的重組方式

(一)收購(gòu)與兼并

1.企業(yè)兼并與企業(yè)收購(gòu)的含義(掌握)

兼并和收購(gòu)是企業(yè)外部擴(kuò)展的主要形式。

●企業(yè)兼并是指一個(gè)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，并使其他企業(yè)失去法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為。

●企業(yè)收購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)用現(xiàn)金、有價(jià)證券等方式購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得對(duì)該企業(yè)控制權(quán)的一種經(jīng)濟(jì)行為。

2.企業(yè)兼并與企業(yè)收購(gòu)的區(qū)別

兼并收購(gòu)

被兼并企業(yè)喪失法人資格被收購(gòu)企業(yè)的法人地位仍可繼續(xù)存在

兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)和債權(quán)、債務(wù)的一同轉(zhuǎn)讓收購(gòu)企業(yè)是被收購(gòu)企業(yè)新的所有者，以收購(gòu)出資的股本為限承擔(dān)被收購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

多發(fā)生在被兼并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停滯或半停滯之時(shí)收購(gòu)則一般發(fā)生在被收購(gòu)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的情況下

兼并也稱(chēng)吸收合并，吸收合并與新設(shè)合并統(tǒng)稱(chēng)為合并。

3.企業(yè)并購(gòu)的類(lèi)型(掌握)

分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)具體分類(lèi)含義優(yōu)缺點(diǎn)

按照并購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)劃分縱向并購(gòu)處于同類(lèi)產(chǎn)品且不同產(chǎn)銷(xiāo)階段的兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)加強(qiáng)企業(yè)對(duì)銷(xiāo)售和采購(gòu)的控制，以穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和節(jié)約交易成本

橫向并購(gòu)處于同一行業(yè)的兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)可以消除重復(fù)設(shè)施，提供系列產(chǎn)品，有效地實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)

混合并購(gòu)處于不相關(guān)行業(yè)的企業(yè)所進(jìn)行的并購(gòu)可以通過(guò)多元化投資，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

按并購(gòu)雙方是否友好協(xié)商來(lái)劃分善意并購(gòu)并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)雙方通過(guò)友好協(xié)商來(lái)確定相關(guān)事宜的并購(gòu)有利于降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和額外支出，但不得不犧牲并購(gòu)企業(yè)的部分利益，以換取被并購(gòu)企業(yè)的合作

敵意并購(gòu)在友好協(xié)商遭到拒絕時(shí)，并購(gòu)企業(yè)不顧被并購(gòu)企業(yè)的意愿而采取非協(xié)商性并購(gòu)的手段，強(qiáng)行并購(gòu)被并購(gòu)企業(yè)。

措施：

●獲取委托投票權(quán)：設(shè)法收購(gòu)或取得足夠多的被并購(gòu)企業(yè)股東的投票委托書(shū)或投票委托權(quán)

●收購(gòu)被并購(gòu)企業(yè)的股票：高于市場(chǎng)價(jià)格收購(gòu)

按照并購(gòu)的支付方式來(lái)劃分承擔(dān)債務(wù)式并購(gòu)在被并購(gòu)企業(yè)資不抵債或資產(chǎn)與債務(wù)相等的情況下，并購(gòu)企業(yè)以承擔(dān)被并購(gòu)企業(yè)全部或部分債務(wù)為條件，取得被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)可以減少并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)中的現(xiàn)金支出，但有可能影響并購(gòu)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式并購(gòu)并購(gòu)企業(yè)用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)(股票)會(huì)加大并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)中的現(xiàn)金支出，但一般不會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

股權(quán)交易式并購(gòu)并購(gòu)企業(yè)用其股權(quán)換取被并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)可以減少并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)金支出，但要稀釋并購(gòu)企業(yè)的原股東股權(quán)

按涉及被并購(gòu)企業(yè)的范圍來(lái)劃分整體并購(gòu)將被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)整體轉(zhuǎn)讓的并購(gòu)有利于加快資源集中的速度，迅速提高規(guī)模水平和規(guī)模效益

部分并購(gòu)將被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和產(chǎn)權(quán)分割成若干部分進(jìn)行交易而實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)。

三種形式：一是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的部分實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行并購(gòu)，二是將被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)劃分為若干部分進(jìn)行并購(gòu)，三是將被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)分為若干部分進(jìn)行并購(gòu)有利于擴(kuò)大企業(yè)的并購(gòu)范圍，彌補(bǔ)大規(guī)模整體并購(gòu)的巨額資金流出;

有利于企業(yè)設(shè)備更新?lián)Q代，被并購(gòu)企業(yè)將不需要的廠房設(shè)備轉(zhuǎn)讓給其他并購(gòu)者，更容易調(diào)整和盤(pán)活存量資產(chǎn)

按照是否利用被并購(gòu)企業(yè)本身資產(chǎn)來(lái)支付并購(gòu)資金劃分杠桿并購(gòu)并購(gòu)企業(yè)利用被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收入，來(lái)支付并購(gòu)價(jià)款或作為此種支付的擔(dān)保

非杠桿并購(gòu)并購(gòu)企業(yè)不用被并購(gòu)企業(yè)自有資金及營(yíng)運(yùn)所得來(lái)支付或擔(dān)保并購(gòu)價(jià)格的并購(gòu)方式

按并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)方式劃分協(xié)議并購(gòu)并購(gòu)公司不通過(guò)證券交易所，直接與目標(biāo)公司取得聯(lián)系，通過(guò)談判、協(xié)商達(dá)成共同協(xié)議，據(jù)以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)公司股權(quán)轉(zhuǎn)移的收購(gòu)方式

要約并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)公開(kāi)向全體股東發(fā)出要約，達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的

二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)上收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)發(fā)行在外的股份

4.并購(gòu)動(dòng)機(jī)(掌握)

(1)謀求管理協(xié)同效應(yīng)。

(2)謀求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：獲得經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

(3)謀求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

① 財(cái)務(wù)能力提高(償債能力提高、資本成本下降);②合理避稅;③預(yù)期效應(yīng)。

(4)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。

(5)獲得特殊資產(chǎn)：土地、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、管理隊(duì)伍、研發(fā)等。

(6)降低代理成本。

另外，跨國(guó)并購(gòu)還可能具有其他多種特殊的動(dòng)因，如企業(yè)增長(zhǎng)、技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品差異等。

5.并購(gòu)的財(cái)務(wù)分析(熟悉)

(1)并購(gòu)成本效益分析：是否進(jìn)行并購(gòu)決策首先決定于并購(gòu)的成本與效益。

企業(yè)并購(gòu)應(yīng)該分析的成本項(xiàng)目有并購(gòu)?fù)瓿沙杀?并購(gòu)價(jià)款和并購(gòu)費(fèi)用)、整合與營(yíng)運(yùn)成本、并購(gòu)機(jī)會(huì)成本。(熟悉每種成本的內(nèi)容)

●并購(gòu)?fù)瓿沙杀局覆①?gòu)行為本身所發(fā)生的并購(gòu)價(jià)款和并購(gòu)費(fèi)用。并購(gòu)價(jià)款是支付給被并購(gòu)企業(yè)股東的，具體形式有現(xiàn)金、股票或其他資產(chǎn)等。并購(gòu)費(fèi)用是指并購(gòu)過(guò)程中所發(fā)生的有關(guān)費(fèi)用，如并購(gòu)過(guò)程中所發(fā)生的搜尋、策劃、談判、文本制訂、資產(chǎn)評(píng)估、法律鑒定、顧問(wèn)等費(fèi)用。

●整合與營(yíng)運(yùn)成本是指并購(gòu)后為使被并購(gòu)企業(yè)健康發(fā)展而需支付的營(yíng)運(yùn)成本。這些成本包括：①整合改制成本。如支付派遣人員進(jìn)駐、建立新的董事會(huì)和經(jīng)理班子、安置多余人員、剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、淘汰無(wú)效設(shè)備、進(jìn)行人員培訓(xùn)等有關(guān)費(fèi)用。②注入資金的成本。并購(gòu)公司要向目標(biāo)公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，撥入啟動(dòng)資金或開(kāi)辦費(fèi)、為新企業(yè)打開(kāi)市場(chǎng)而需增加的市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)、廣告費(fèi)、網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置費(fèi)等。

●并購(gòu)機(jī)會(huì)成本是指實(shí)際并購(gòu)成本費(fèi)用支出因放棄其他項(xiàng)目投資而喪失的收益。

狹義的并購(gòu)成本僅僅指并購(gòu)?fù)瓿沙杀尽?/p>

并購(gòu)收益是指并購(gòu)后新公司的價(jià)值超過(guò)并購(gòu)前各公司價(jià)值之和的差額。

如果S>0，表示并購(gòu)在財(cái)務(wù)方面具有協(xié)同效應(yīng)。

在一般情況下，并購(gòu)方將以高于被并購(gòu)方價(jià)值的價(jià)格Pb作為交易價(jià)，以促使被并購(gòu)方股東出售其股票，稱(chēng)為并購(gòu)溢價(jià)。

對(duì)于并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，并購(gòu)凈收益(NS)等于并購(gòu)收益減去并購(gòu)溢價(jià)、并購(gòu)費(fèi)用的差額。

NS=S-P-F

(2)企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析

① 營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)(無(wú)法實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，達(dá)不到營(yíng)運(yùn)目標(biāo));

② 信息風(fēng)險(xiǎn)(信息不對(duì)稱(chēng)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)未能全面了解);

③ 融資風(fēng)險(xiǎn)(并購(gòu)所需資金);

④ 反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn);

⑤ 法律風(fēng)險(xiǎn);

⑥ 體制風(fēng)險(xiǎn)(政府行為影響)。

(二)分立

1.公司分立的含義及種類(lèi)(掌握)

公司分立，即一家公司依照法律規(guī)定、行政命令或公司自行決策，分解為兩家或兩家以上的相互獨(dú)立的新公司，或?qū)⒐灸巢块T(mén)資產(chǎn)或子公司的股權(quán)出售的行為。

公司分立主要有標(biāo)準(zhǔn)分立、出售和分拆三種形式。

關(guān)注：經(jīng)濟(jì)師考試成績(jī)查詢(xún) 合格標(biāo)準(zhǔn) 合格證書(shū)領(lǐng)取  招生方案

（責(zé)任編輯：中大編輯）

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