第三節(jié) 全球投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)

一、金融危機(jī)中美國(guó)投行業(yè)的變化及全球投資銀行發(fā)展趨勢(shì)

(一)2008年金融危機(jī)中美國(guó)投行業(yè)的變化

2008年國(guó)際金融危機(jī)是近百年來(lái)首次由發(fā)達(dá)國(guó)家內(nèi)部金融秩序失衡釀成的國(guó)際金融危機(jī)。這次發(fā)生在2l世紀(jì)初期的危機(jī)，從美國(guó)爆發(fā)，并迅速蔓延到全球，直至導(dǎo)致全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)衰退，引起了全球在金融理論、理念、制度和技術(shù)操作等方面進(jìn)行廣泛反思，其中，美國(guó)投資銀行業(yè)格局的巨變也引起了對(duì)未來(lái)美國(guó)投資銀行業(yè)走向的討論。在危機(jī)中，擁有85年歷史的華爾街第五大投行貝爾斯登(Bear Stearns Co)賤價(jià)出售給摩根大通(JP Morgan Chase&Co);擁有94年歷史的美林(Merrill Lynch)被美國(guó)銀行(Bank of America)收購(gòu);歷史最悠久的投行——158年歷史的雷曼(Lehman Brothers)宣布破產(chǎn);139年的高盛(Goldman Sachs)和73年的摩根斯坦利(Morgan Stanley)同時(shí)改旗易幟轉(zhuǎn)為銀行控股公司。

擁有悠久歷史的華爾街五大獨(dú)立投資銀行就這樣轟然倒下，但必須澄清的是，這并不意味著投資銀行的消失，只是美國(guó)投資銀行業(yè)格局以及其監(jiān)管背景、組織模式還有投資銀行業(yè)務(wù)模式和盈利模式將會(huì)發(fā)生變化。

首先，投資銀行證券業(yè)的組織模式會(huì)形成一個(gè)新的格局。一方面，投資銀行業(yè)務(wù)納入到大型綜合化金融集團(tuán)的組織框架內(nèi)，形成以商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)并重的全能銀行，這包括美國(guó)銀行集團(tuán)、摩根大通銀行集團(tuán)和花旗銀行集團(tuán)，尤其是這次危機(jī)給像美國(guó)銀行這樣的綜合金融集團(tuán)帶來(lái)了巨大的全能業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì);還有以投資銀行業(yè)務(wù)為特色的高盛銀行集團(tuán)和摩根斯坦利銀行集團(tuán)，顯然他們的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展需要時(shí)間。另一方面，華爾街上的特色投資銀行體系(也被稱(chēng)為影子銀行體系)包括專(zhuān)門(mén)并購(gòu)咨詢機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)自營(yíng)商、對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金集團(tuán)、結(jié)構(gòu)投資工具和渠道、貨幣市場(chǎng)基金以及非銀行抵押貸款機(jī)構(gòu)等會(huì)經(jīng)歷危機(jī)后的大浪淘沙式的重組。以上兩方面就形成了大型全能銀行機(jī)構(gòu)和中小型特色投資銀行業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)的共生格局。

其次，美國(guó)資本市場(chǎng)將引來(lái)新監(jiān)管時(shí)代。我們已經(jīng)看到美國(guó)原有占市場(chǎng)巨大份額的大投資銀行業(yè)務(wù)已納入到美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)對(duì)商業(yè)銀行或綜合化金融集團(tuán)的監(jiān)管之中，具有“最后貸款”的支掙通道，但也必須接受諸如巴塞爾協(xié)議的規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。并且在今后的幾年，還可能看到將以前未納入監(jiān)管視野的對(duì)于新金融衍生產(chǎn)品和新金融機(jī)構(gòu)如對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金集團(tuán)的監(jiān)管。此時(shí)。美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)對(duì)同一機(jī)構(gòu)的功能監(jiān)管及其效率會(huì)再次成為今后的討論話題。

再次，投資銀行業(yè)務(wù)格局和對(duì)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)再監(jiān)管的變化趨勢(shì)下，投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念會(huì)發(fā)生變化，投資銀行業(yè)務(wù)的核心價(jià)值會(huì)被人們重新審視，一定程度摒棄交易型資產(chǎn)膨脹式投資銀行業(yè)務(wù)模式，適當(dāng)回歸投資銀行業(yè)務(wù)的服務(wù)型模式。最后，留給人們最大懸念的是，在經(jīng)歷金融危機(jī)非常時(shí)期的非常之舉后，我們相信美國(guó)的債務(wù)和消費(fèi)推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)模式不會(huì)發(fā)生根本變化，這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)文化的底色，但對(duì)自由式資本市場(chǎng)發(fā)展的反思在理念層面還是在金融制度層面抑或在技術(shù)層面進(jìn)行?由此，美國(guó)資本市場(chǎng)新監(jiān)管會(huì)收緊到什么程度，會(huì)采取什么形式?聯(lián)儲(chǔ)和SEC怎樣協(xié)調(diào)監(jiān)管?在已經(jīng)經(jīng)歷花旗分拆風(fēng)波后，資產(chǎn)規(guī)模越來(lái)越大、業(yè)務(wù)類(lèi)型越來(lái)越多的全能銀行的效率、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和監(jiān)管模式的權(quán)衡在哪里?這是需時(shí)日才有答案的問(wèn)題。

(二)全球投資銀行發(fā)展趨勢(shì)

20世紀(jì)80年代以來(lái)的經(jīng)濟(jì)全球化和2008年的國(guó)際金融危機(jī)使得投資銀行在“管制—放松管制—再管制”過(guò)程中呈現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢(shì)。

第一，投資銀行業(yè)務(wù)混業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。商業(yè)銀行和投資銀行的業(yè)務(wù)界限已日益模糊，業(yè)務(wù)綜合化發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)成為金融領(lǐng)域不可抗拒的潮流。

第二，在20世紀(jì)60年代以后，特別是80年代以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程不斷強(qiáng)化和加速，金融和貿(mào)易自由化成為各國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化和自由化的先導(dǎo)，在這種背景下，投資銀行不斷走向國(guó)際化，在全球范圍內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)。

第三，投資銀行業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)?；ヂ?lián)網(wǎng)對(duì)投資銀行的影響突出表現(xiàn)在承銷(xiāo)發(fā)行和交易兩個(gè)方面，即網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)上交易逐步興起，同時(shí)也深刻影響了投資銀行的管理模式。

第四，投資銀行的業(yè)務(wù)逐漸向多樣化和專(zhuān)業(yè)化方向發(fā)展。業(yè)務(wù)的多樣化和專(zhuān)業(yè)化并不矛盾，多樣化是就業(yè)務(wù)種類(lèi)而言的，表明業(yè)務(wù)種類(lèi)繁多和覆蓋范圍廣泛;專(zhuān)業(yè)化是就從事業(yè)務(wù)的精通程度而言的，表明投資銀行對(duì)某些業(yè)務(wù)特別精通和擅長(zhǎng)，在某些業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有比較優(yōu)勢(shì)甚至絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

第五，對(duì)投資銀行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管是近年全球投資銀行發(fā)展的最重要趨勢(shì)。2008年美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的原因是多方面的，但對(duì)資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)及其機(jī)構(gòu)的監(jiān)管失敗是重要原因。美國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管是統(tǒng)一監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合的模式，即在國(guó)會(huì)的授權(quán)下由美國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，并且在市場(chǎng)操作層面上采用完全接受自律監(jiān)管模式，即監(jiān)管當(dāng)局不對(duì)市場(chǎng)應(yīng)該采用什么樣的交易模式或是交易何種金融產(chǎn)品進(jìn)行干預(yù)，把選擇權(quán)留給了市場(chǎng)。因此，美國(guó)建立的是一個(gè)統(tǒng)一但松散的證券市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境和體系。2008年11月15日的“G—20峰會(huì)”通過(guò)了《華盛頓聲明》，提出了加強(qiáng)金融市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)制的五項(xiàng)原則，其中強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)穩(wěn)健的監(jiān)管，保證所有的金融市場(chǎng)、產(chǎn)品和參與者受到合適的監(jiān)管，并且保證監(jiān)管機(jī)制不會(huì)阻礙創(chuàng)新、鼓勵(lì)加大金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的交易。在全球范圍內(nèi)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)中的投資銀行業(yè)務(wù)及其相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管是明顯和重要的趨勢(shì)。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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