三、我國的貨幣政策

(一)我國的貨幣政策目標

一國貨幣當局可選擇的貨幣政策目標無非有這樣三種配合：一是側(cè)重于穩(wěn)定物價目標，期望實現(xiàn)無通貨膨脹的經(jīng)濟增長;二是側(cè)重于經(jīng)濟增長目標，期望實現(xiàn)高通貨膨脹的高經(jīng)濟增長;三是兼顧穩(wěn)定與增長，期望獲得低通貨膨脹的適度經(jīng)濟增長。

2003年《中國人民銀行法》：我國的貨幣政策目標的表述是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。

2007年周小川：我國目前還要繼續(xù)實施貨幣政策多目標制，既關(guān)注通貨膨脹，還要考慮經(jīng)濟增長、國際收支平衡、就業(yè)等問題，并以此促進金融改革。

【例題·單選題】我國貨幣政策目標的表述是(　)。

A.穩(wěn)定物價，促進經(jīng)濟增長

B.保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長

C.保持貨幣幣值穩(wěn)定，促進經(jīng)濟增長

D.穩(wěn)定物價，促進經(jīng)濟發(fā)展

【答案】B

【解析】本題考查我國貨幣政策的目標。

(二)我國的貨幣政策工具

我國貨幣政策工具主要有：存款準備金制度、再貼現(xiàn)與再貸款、公開市場操作和利率工具等。

1.存款準備金制度

2.再貼現(xiàn)與再貸款

由于我國票據(jù)市場不發(fā)達，實際上，我國中央銀行的再貸款一直在其資產(chǎn)中占有很大的比重，這是我國中央銀行基礎(chǔ)貨幣吞吐的主要渠道。

3.公開市場操作

我國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。

從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。

(1)回購交易分為正回購和逆回購兩種：正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，是從市場收回流動性的操作，正回購到期則為向市場投放流動性的操作;逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，為向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為從市場收回流動性的操作。

(2)現(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為人民銀行直接從二級市場買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣;后者為人民銀行直接賣出持有債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。

(3)中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，通過發(fā)行中央銀行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，中央銀行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。

【例題1·多選題】屬于目前中國人民銀行公開市場業(yè)務的交易品種是(　)。

A.債券

B.銀行票據(jù)

C.外匯

D.股票

E.黃金

【答案】AC

【解析】從交易品種看，中國人民銀行公開市場證券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。B選項只是說銀行票據(jù)，應該為中央銀行票據(jù)。所以，正確答案為AC。

【例題2·單選題】(2011真題)

我國的公開市場操作中，中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來待定日期買回有價證券，這種交易行為稱為(　)。

A.現(xiàn)券買斷

B.現(xiàn)券賣斷

C.正回購

D.逆回購

【答案】C

【解析】本題考查正回購的概念。正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來待定日期買回有價證券的交易行為，是從市場收回流動性的操作，正回購到期則為向市場投放流動性的操作。

4.利率工具

中國人民銀行根據(jù)貨幣政策實施的需要，適時地運用利率工具，對利率水平和利率結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，進而影響社會資金供求狀況，實現(xiàn)貨幣政策的既定目標。

目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：

(1)調(diào)整中央銀行基準利率(再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、存款準備金利率、超額存款準備金利率)。

(2)調(diào)整金融機構(gòu)法定存貸款利率。

(3)制定金融機構(gòu)存貸款利率的浮動范圍。

(4)制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進行調(diào)整等。

(三)我國的貨幣政策傳導機制

1998年，中國人民銀行取消了對商業(yè)銀行貸款規(guī)模的限制，這標志著中央銀行與商業(yè)銀行關(guān)系的變革，從根本上使直接調(diào)控過渡到間接調(diào)控。

1.中央銀行的貨幣政策能力加強

1998年前，貨幣發(fā)行權(quán)在國務院，中央銀行只有貨幣政策的建議權(quán)和執(zhí)行權(quán)，決策權(quán)在國務院。

2.貨幣政策中介目標的選擇

(1)貨幣供應量(M1、M2)

從1993年開始將貨幣供應量作為貨幣政策的中介目標。1998年，中國人民銀行取消了對商業(yè)銀行貸款規(guī)模的限制，貨幣供應量真正成為我國貨幣政策的中介目標。

(2)利率

利率作為市場經(jīng)濟條件下的高效的傳導媒介在我國并未發(fā)揮很大的功能。按中央銀行的設(shè)想，先放開貨幣市場利率，再放開貸款利率，最后放開存款利率，取消對利率變動的行政性限制。

3.貨幣政策操作指標的選擇

(1)基礎(chǔ)貨幣作為貨幣政策的操作目標，是中央銀行直接控制的金融變量，也是銀行體系的存款擴張、貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)。我國基礎(chǔ)貨幣總量就是中國人民銀行資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)方總量(人民銀行對商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)的貸款量;外匯和金銀儲備占款量;人民銀行對財政的透支借款;通過公開市場操作投放的貨幣量)。

(2)商業(yè)銀行超額準備金也是我國貨幣政策操作指標的選擇之一。

4.商業(yè)銀行傳導功能加強

商業(yè)銀行作為金融市場的主體，是貨幣政策傳導機制中承前啟后的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

一是初步建立了相對規(guī)范的公司治理架構(gòu)，內(nèi)部管理和風險控制能力不斷增強;

二是財務狀況明顯好轉(zhuǎn)，資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力等指標顯著改進，財務可持續(xù)能力明顯增強;

三是公開發(fā)行上市成功，市場約束機制顯著增強;

四是經(jīng)營管理能力和市場競爭力穩(wěn)步提高。

至此，作為一個重要的環(huán)節(jié)，商業(yè)銀行在貨幣政策傳導機制過程中的作用和功能應該越來越重要。

(四)近年我國的金融宏觀調(diào)控情況

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