二、項目投資決策評價指標(biāo)

(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時間價值的各種指標(biāo)。

1.投資回收期

投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。投資回收期計算方法：

(1)如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下列公式計算：

投資回收期=原始投資額÷每年NCF

(2)如果每年NCF不相等，則計算投資回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。根據(jù)例9資料，計算過程見表8—4。

表8—4 項目投資回收期計算表 單位：萬元

投資回收期法的概念容易理解，計算簡便，但這一指標(biāo)沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。

2.平均報酬率

平均報酬率(ARR)是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率。平均報酬率計算公式：

平均報酬率=平均現(xiàn)金流量÷初始投資額×100%

根據(jù)S公司的例子，平均報酬率=[(52.8×4+122.8)/5]÷200×100%：33.4%采用平均報酬率時，應(yīng)事先確定一個企業(yè)要求達(dá)到的平均報酬率(必要平均報酬率)。在進行決策時，只有高于必要平均報酬率的方案才能入選。而在有多個方案的互斥選擇中，則選用平均報酬率最高的方案。

平均利潤率法簡明、易算、易懂。主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，第一年與最后一年的現(xiàn)金流量被看做具有相同的價值。

(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

1.凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值(NPV)是指投資項目投人使用后的每年凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報酬率折算為現(xiàn)值，加總后減去初始投資以后的余額。其計算公式為：

凈現(xiàn)值計算的另外一種方法：即凈現(xiàn)值是從投資開始至項目壽命終結(jié)時所有一切現(xiàn)金流量(包括現(xiàn)金流人和現(xiàn)金流出)的現(xiàn)值之和。其計算公式為：

凈現(xiàn)值的計算過程：

第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。

第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。

(1)將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值;

(2)將終結(jié)現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值;

(3)計算未來報酬的總現(xiàn)值(前兩項之和)。

第三步：計算凈現(xiàn)值。

凈現(xiàn)值=未來報酬的總現(xiàn)值一初始投資

在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益。凈現(xiàn)值法的缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少。

根據(jù)S公司的例子，假定資金成本率為10%，則S公司的項目的凈現(xiàn)值為：

2.內(nèi)部報酬率

內(nèi)部報酬率(IRR)，是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。內(nèi)部報酬率的計算公式：

第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個貼現(xiàn)率。

第三步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)部報酬率。

(2)如果每年的NCF不相等，按下列步驟計算： 。

第一步：先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項目的實際內(nèi)部報酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進行測算;如果計算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實際內(nèi)部報酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進行測算。經(jīng)過如此反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。

第二步：根據(jù)上述兩個鄰近的貼現(xiàn)率再使用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。

內(nèi)部報酬率的決策規(guī)則：

在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納，反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。

3.內(nèi)部報酬率法的優(yōu)缺點

內(nèi)部報酬率考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，且概念易于理解。但這種方法的計算過程比較復(fù)雜，特別是每年的NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得。

4.獲利指數(shù)

獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)(P1)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。其優(yōu)點在于考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈虧程度。由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)表示，所以有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。

獲利指數(shù)的計算公式：

PI=未來報酬的總現(xiàn)值÷初始投資額

獲利指數(shù)的計算過程：

第一步：計算未來報酬的總現(xiàn)值。

第二步：計算獲利指數(shù)，即根據(jù)未來報酬的總現(xiàn)值和初始投資額的之比計算獲利指數(shù)。

根據(jù)S公司的例子，PI=未來報酬的總現(xiàn)值÷初始投資額=234.64÷200=1.2

根據(jù)S公司的例子，

獲利指數(shù)法的決策規(guī)則：

在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于l則采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用利潤指數(shù)超過l最多的投資項目。

(三)項目投資決策評價指標(biāo)的運用

在進行投資決策時，主要使用的是貼現(xiàn)指標(biāo)，是因為貼現(xiàn)指標(biāo)考慮了資金的時間價值，指標(biāo)含義反映了投資的實質(zhì)目的。在互斥選擇決策中，使用三個貼現(xiàn)指標(biāo)時，當(dāng)選擇結(jié)論不一致時，在無資本限量的情況下，以凈現(xiàn)值法為選擇標(biāo)準(zhǔn)。

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