第二節(jié)　投資決策

一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算

(一)現(xiàn)金流量的定義(掌握)

投資中的現(xiàn)金流量是指一定時間內(nèi)由投資引起的各項現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。

補充資料：

現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金，不是我們通常所理解的手持現(xiàn)金，而是指企業(yè)的庫存現(xiàn)金和銀行存款，還包括現(xiàn)金等價物，即企業(yè)持有的期限短、流動性強、容易轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金、價值變動風(fēng)險很小的投資等。包括現(xiàn)金、可以隨時用于支付的銀行存款和其他貨幣資金。

現(xiàn)金流量即指企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。

通常按項目期間，將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。

1.初始現(xiàn)金流量

初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：

(1)固定資產(chǎn)投資;

(2)流動資產(chǎn)投資;

(3)其他投資費用;

(4)原有固定資產(chǎn)的變價收入。

初始現(xiàn)金流量=固定資產(chǎn)投資+流動資產(chǎn)投資+其他投資費用-原有固定資產(chǎn)的變價收入。

2.營業(yè)現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。一般按年度進行計算。

●現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入

●現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和繳納的稅金

假設(shè)投資項目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本(不包括折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出：

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊)-所得稅

=營業(yè)收入-營業(yè)成本-所得稅+折舊

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)=凈利+折舊

3.終結(jié)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：

(1)固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入;

(2)原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回;

(3)停止使用的土地的變價收入等。

(二)現(xiàn)金流量的估算舉例

【例6(教材例9)】S公司準(zhǔn)備上一個新產(chǎn)品的生產(chǎn)項目，項目的經(jīng)濟壽命為5年。項目固定資產(chǎn)投資：廠房為96萬元，購置設(shè)備為64萬元，流動資金凈增加額為40萬元。采用直線法折舊，無殘值。項目終結(jié)時建筑物按30萬售出。項目建成投產(chǎn)后，預(yù)計年銷售額增加320萬元，每年固定成本(不包括折舊)增加62萬元，變動成本總額增加192萬元。設(shè)稅率為33%。試計算現(xiàn)金流量。

根據(jù)已知條件：

初始現(xiàn)金流量為：96+64+40=200(萬元)

營業(yè)現(xiàn)金流量為：

每年的折舊為(96+64-30)/5=26萬元

稅后利潤+折舊=[320-(62+192+26)]×(1-33%)+26=52.8(萬元)

終結(jié)現(xiàn)金流量為：30+40=70(萬元)

【注意】估算投資方案的現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。

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