二、國際儲備

(一)國際儲備的含義與構(gòu)成

國際儲備是指一國貨幣當(dāng)局為彌補(bǔ)國際收支逆差，穩(wěn)定本幣匯率和應(yīng)付緊急支付等目的所持有的國際普遍接受的資產(chǎn)。目前，國際貨幣基金組織會員國的國際儲備一般可分為四種類型：貨幣性黃金、外匯儲備、IMF的儲備頭寸和特別提款權(quán)。

1.貨幣性黃金

貨幣性黃金是指一國貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)而持有的黃金。1976年IMF正式廢除黃金官價，由于貨幣當(dāng)局在執(zhí)行黃金國際儲備職能時不能以實(shí)物黃金對外支付，所以黃金只能算成是潛在的國際儲備，而非真正的國際儲備。

2.外匯儲備

外匯儲備主要是指各國貨幣當(dāng)局持有的對外流動性資產(chǎn)，主要是銀行存款和國庫券等。外匯儲備是國際儲備最主要的組成部分，在非黃金儲備中的占比高達(dá)95%以上。

3.IMF的儲備頭寸

IMF的儲備頭寸是指在國際貨幣基金組織的普通賬戶中會員國可以自由提取使用的資產(chǎn)，包括會員國向基金組織繳納份額中的25%可自由兌換貨幣(儲備檔頭寸)和基金組織用去的本幣兩部分(超儲備檔頭寸)。

4.特別提款權(quán)

特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織根據(jù)會員國繳納的份額無償分配的，可供會員國用以歸還基金組織貸款和會員國政府之間償付國際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)。特別提款權(quán)根據(jù)一籃子貨幣定值。

(二)國際儲備的作用

國際儲備是一個國家經(jīng)濟(jì)地位的象征，同時也反映出該國參與國際經(jīng)濟(jì)活動的能力。因此世界各國都保留一定的外匯儲備。通常來說，國際儲備的作用可概括為：

1.融通國際收支逆差，調(diào)節(jié)臨時性的國際收支不平衡

當(dāng)一國國際收支困難時，通過動用國際儲備，能夠使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)免受采取調(diào)整政策產(chǎn)生的不利影響。然而，由于國際儲備的有限性，它對付國際收支困難的能力有限，尤其是長期性國際收支赤字。

2.干預(yù)外匯市場，從而穩(wěn)定本國貨幣匯率

國際儲備可用手干預(yù)外匯市場，影響外匯供求，將匯率維持在一國政府所期望的水平上。同時，一國雄厚的國際儲備還增強(qiáng)了國外市場人士心理上對本國貨幣的信心，維持了本幣強(qiáng)勢地位。

3.是一國對外舉債和償債的根本保證

一國的國際儲備充足，可以增加這個國家的借貸資信，從而吸引外國資金流人，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(三)囤際儲備的管理

國際儲備可以被當(dāng)作是緩沖存貨，如果一國遇到國際收支赤字，就可以動用它來避免被迫進(jìn)行不合意的經(jīng)濟(jì)調(diào)整。但是持有儲備也要付出相應(yīng)代價，這表現(xiàn)為在持有儲備的過程中放棄了用儲備購買商品和勞務(wù)的機(jī)會，即儲備的機(jī)會成本。因此，國際儲備的.管理顯得格外重要。由于外匯儲備占非黃金儲備的95%以上，所以說，國際儲備的管理實(shí)質(zhì)上是外匯儲備的管理。

1.外匯儲備總量管理

一個國家持有的外匯儲備規(guī)模對該國的對外貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)安全有很重要影響，如果一國的外匯儲備規(guī)模過低，不能滿足其對外貿(mào)易以及其對外經(jīng)濟(jì)往來的需要，會引起國際支付危機(jī)，甚至是金融危機(jī)。但是，過多的外匯儲備會增加持有儲備的機(jī)會成本，占用較多的基礎(chǔ)貨幣，導(dǎo)致流動性過剩，給一國帶來負(fù)面影響。所以一國應(yīng)該全面衡量持有外匯儲備的收益與成本，保持合適的外匯儲備規(guī)模。

2.外匯儲備的結(jié)構(gòu)管理

一國對外匯儲備的管理除了滿足量上的要求外，還要在質(zhì)上有一個適當(dāng)?shù)膰H儲備結(jié)構(gòu)。具體包括儲備貨幣的比例安排和儲備資產(chǎn)流動性結(jié)構(gòu)的確定。

(1)儲備貨幣種類的安排。指確定各種儲備貨幣在一國外匯儲備額中各自所占的比重。各國貨幣當(dāng)局在安排外匯儲備結(jié)構(gòu)時，應(yīng)滿足在一定風(fēng)險的條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率的原則。對于外匯儲備，收益不確定的風(fēng)險表現(xiàn)為一國當(dāng)局將持有的儲備資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為其他資產(chǎn)進(jìn)行使用時面臨購買力下降的可能性。為減少匯率風(fēng)險，一國可以考慮設(shè)立與彌補(bǔ)赤字和干預(yù)市場所需要的貨幣保持一致的儲備貨幣結(jié)構(gòu)。減少外匯儲備風(fēng)險的另一種可行辦法是實(shí)行儲備貨幣多樣化。

(2)儲備資產(chǎn)流動性結(jié)構(gòu)的確定。應(yīng)當(dāng)在考慮流動性和盈利性的條件下確定儲備資產(chǎn)流動性結(jié)構(gòu)。一國應(yīng)當(dāng)擁有足夠的一級儲備來滿足國際儲備的交易性需求。剩下的儲備資產(chǎn)可以在各種二級儲備與高收：益儲備之間進(jìn)行組合投資，以期在保持一定的流動性條件下獲取盡可能高的預(yù)期收益率。

3.外匯儲備的積極管理

外匯儲備的積極管理是指在滿足外匯儲備資產(chǎn)所需要的流動性和安全性的前提下，以多余外匯儲備單獨(dú)成立專門的投資機(jī)構(gòu)，拓展外匯儲備投資渠道，延長外匯儲備資產(chǎn)投資期限，以提高外匯儲備投資收益水平。

2001年國際貨幣基金組織通過了名為《國際儲備管理指引》的文件，總結(jié)各國國際儲備管理的最新做法，對國際儲備的管理提出一系列新的準(zhǔn)則。在新的國際儲備管理原則中，雖然像應(yīng)付匯率波動、應(yīng)付國際收支赤字等傳統(tǒng)的管理目標(biāo)仍被提及，但已被置于次要的地位。而國際儲備保持信心的作用則多次受到強(qiáng)調(diào)。另外，管理流動性風(fēng)險、市場風(fēng)險、信用風(fēng)險，以及取得合理收入等商業(yè)性原則，也第一次進(jìn)入了官方儲備的管理原則。這意味著對外匯儲備進(jìn)行積極管理、最大限度地獲取收益成為國際儲備管理的一個基本原則，國際儲備投資戰(zhàn)略更多地轉(zhuǎn)向追求高收益的中長期投資。

對外匯儲備進(jìn)行積極管理，可以提高外匯儲備收益率，滿足國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的戰(zhàn)略性目標(biāo)。

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