金融市場與金融工具概述

一、金融市場的含義與構(gòu)成要素

(一)金融市場的含義

金融市場是資金融通的市場，是以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。這個(gè)表述包含三層含義：①金融市場是進(jìn)行金融資產(chǎn)交易的場所。這個(gè)場所有時(shí)是有形的，如證券交易所;有時(shí)則是無形的，如很多交易都是通過電信網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成的看不見的市場進(jìn)行的。②金融市場反映了金融資產(chǎn)的供給者與需求者之間的供求關(guān)系，揭示了資金的歸集與傳遞過程。③金融市場包含金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的各種運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格機(jī)制。金融市場的存在為資金供給方和資金需求方提供了重要的融資渠道。金融市場為家庭、企業(yè)以及政府機(jī)構(gòu)的融資和投資活動(dòng)提供了便利。

(二)金融市場的構(gòu)成要素

盡管各國各地區(qū)金融市場的組織形式和發(fā)達(dá)程度有所不同，但都包含三個(gè)基本的構(gòu)成要素，即金融市場主體、金融市場客體和金融市場價(jià)格。

1.金融市場主體

金融市場主體是指在金融市場上交易的參與者。在這些參與者中，既有資金的供給者，又有資金的需求者。二者的相互關(guān)系使得市場上資金的融通成為可能，從而促進(jìn)了金融市場的形成。在金融市場上，市場主體具有決定性意義。市場交易主體的數(shù)量決定著金融工具的數(shù)量和種類，進(jìn)而決定了金融市場的規(guī)模和發(fā)展程度。同時(shí)，金融市場主體的多少與交易的頻繁程度也影響著金融市場的深度、廣度與彈性。

一般來說，金融市場的主體包括家庭、企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)和金融調(diào)控及監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

(1)家庭。家庭是金融市場上主要的資金供應(yīng)者。他們以購買債券、股票、投資基金等金融工具的方式，將手中的閑置資金投入市場，實(shí)現(xiàn)資金的保值和增值。家庭也會(huì)成為金融市場的資金需求者，例如，他們通常需要為購房支出融資。此外，家庭還會(huì)為購買汽車和家具等融資，產(chǎn)生分期償還的債務(wù)。

(2)企業(yè)。企業(yè)是金融市場運(yùn)行的基礎(chǔ)，是重要的資金需求者和供給者。一方面，為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；驈浹a(bǔ)暫時(shí)性的資金不足，企業(yè)通過向銀行借款、發(fā)行債券或股票等方式籌集資金，成為金融市場上的資金需求者。另一方面，由于企業(yè)的資金收入和支出在時(shí)間上往往是不對稱的，因此在生產(chǎn)經(jīng)營過程中會(huì)有部分暫時(shí)閑置的貨幣資金。為了實(shí)現(xiàn)資金的保值和增值，企業(yè)會(huì)將其投人金融市場，成為金融市場上資金的供給者。除此之外，企業(yè)還是金融衍生品市場上重要的套期保值主體。

(3)政府。政府部門是一國金融市場上主要的資金需求者。不管是中央政府還是地方政府，為了調(diào)節(jié)收支、建設(shè)公共工程、干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行或彌補(bǔ)財(cái)政赤字，一般都需要通過發(fā)行公債來籌集資金。政府也會(huì)儲蓄短期資金盈余，比如稅款集中收進(jìn)卻還尚未產(chǎn)生支出時(shí)。此時(shí)，政府部門成為暫時(shí)的資金供應(yīng)者。

(4)金融機(jī)構(gòu)：金融機(jī)構(gòu)是金融市場上最活躍的交易者，扮演著多重角色。首先，它是金融市場上最重要的中介機(jī)構(gòu)，是儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的重要渠道。其次，金融機(jī)構(gòu)在金融市場上充當(dāng)資金供給者、需求者和中介等多重角色，它既發(fā)行、創(chuàng)造金融工具，也在市場上購買各類金融工具;既是金融市場的中介入，也是金融市場的投資者、貨幣政策的傳遞者和承受者。因此，金融機(jī)構(gòu)作為機(jī)構(gòu)投資者在金融市場上具有支配性的作用。

(5)金融調(diào)控及監(jiān)管機(jī)構(gòu)。中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位，既是金融市場中重要的交易主體，又是金融調(diào)控及監(jiān)管機(jī)構(gòu)之一。從參與金融市場交易的角度來看，中央銀行作為銀行的銀行，充當(dāng)最后的貸款人，從而成為金融市場資金的供給者。此外，為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，中央銀行以公開市場操作的方式參與金融市場交易。中央銀行的公開市場操作不以營利為目的，但會(huì)影響到金融市場上資金供求雙方的行為和金融工具的價(jià)格。同時(shí)，中央銀行還與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)一起，代表政府對金融市場上交易者的行為進(jìn)行監(jiān)督和管理，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)，確保金融市場平穩(wěn)運(yùn)行。

2.金融市場客體

金融市場客體即金融工具，是指金融市場上的交易對象或交易標(biāo)的物。

(1)金融工具的分類。根據(jù)期限、性質(zhì)，以及與實(shí)際金融活動(dòng)關(guān)系的不同，可以對金融工具進(jìn)行以下分類。

1)按期限不同，金融工具可分為貨幣市場工具和資本市場工具。貨幣市場工具是期限在一年以內(nèi)的金融工具，包括商業(yè)票據(jù)、國庫券、銀行承兌匯票、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、同業(yè)拆借、回購協(xié)議等。資本市場工具是期限在一年以上，代表債權(quán)或股權(quán)關(guān)系的金融T具，包括中長期國債、企業(yè)債券、股票等。

2)按性質(zhì)不同，金融工具可分為債權(quán)憑證與所有權(quán)憑證。債權(quán)憑證是發(fā)行人依法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。它反映了證券發(fā)行人與持有人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。所有權(quán)憑證主要是指股票，是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益、并據(jù)以取得股息紅利的有價(jià)證券。它反映的是股票持有人對公司的所有權(quán)。

3)按與實(shí)際金融活動(dòng)的關(guān)系，可分為原生金融工具和衍生金融工具。前者是指商業(yè)票據(jù)、股票、債券、基金等基礎(chǔ)金融工具。后者是一種金融交易合約，這種合約的價(jià)值從前者的價(jià)值中派生出來，包括期貨合約、期權(quán)合約、互換合約等衍生金融工具。投資者可以利用衍生金融工具進(jìn)行投機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)管理。

(2)金融工具的性質(zhì)。包括期限性、流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性。

1)期限性。期限性是指金融工具中的債權(quán)憑證一般有約定的償還期，即規(guī)定發(fā)行人到期必須履行還本付息義務(wù)。債券一般有明確的還本付息期限，以滿足不同籌資者和投資者對融資期限和收益率的要求。債券的期限具有法律約束力，是對融資雙方權(quán)利和義務(wù)的保障。

2)流動(dòng)性。流動(dòng)性是指金融工具在金融市場上能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力。它主要通過買賣、承兌、貼現(xiàn)與冉貼現(xiàn)等交易來實(shí)現(xiàn)。金融工具的收益率高低和發(fā)行人的資信程度也是決定流動(dòng)性高低的重要因素。

3)收益性。收益性是指金融工具的持有者可以獲得一定的報(bào)酬和價(jià)值增值。它包括兩個(gè)方面：一是金融工具定期的股息和利息收益：二是投資者出售金融工具時(shí)獲得的價(jià)差。

4)風(fēng)險(xiǎn)性。風(fēng)險(xiǎn)性是指金融工具的持洧人面臨的預(yù)定收益甚至本金遭受損失的可能性。金融工具的風(fēng)險(xiǎn)一般來源于兩個(gè)方面：一是信用風(fēng)險(xiǎn)，即一方不能履行責(zé)任而導(dǎo)致另一方發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn);二是市場風(fēng)險(xiǎn)，是指金融工具的價(jià)值因匯率、利率或股價(jià)變化而發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

金融工具的上述四個(gè)性質(zhì)之間存在著一定的聯(lián)系。一般而言，金融工具的期限性與收益性、風(fēng)險(xiǎn)性成正比，與流動(dòng)性成反比。而流動(dòng)性與收益性成反比，即流動(dòng)性越強(qiáng)的金融工具，越容易在金融市場上迅速變現(xiàn)，所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就越小，其收益水平往往也越低。同時(shí)，收益性與風(fēng)險(xiǎn)性成正比，高收益的金融工具往往風(fēng)險(xiǎn)也高，低收益的金融工具往往風(fēng)險(xiǎn)也低。

3.金融市場價(jià)格

金融市場的價(jià)格也是金融市場的基本構(gòu)成要素之一，它通常表現(xiàn)為各種金融工具的價(jià)格。由于金融市場價(jià)格與投資者的利益密切相關(guān)，因而受到廣泛的關(guān)注。不同的金融工具有著不同的價(jià)格，且影響其變動(dòng)的因素十分廣泛，這也使金融市場的價(jià)格形成變得更加復(fù)雜。

價(jià)格機(jī)制在金融市場中發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，是金融市場高速運(yùn)行的基礎(chǔ)。在一個(gè)有效的金融市場中，金融工具的價(jià)格能及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地體現(xiàn)該工具所反映的資產(chǎn)的價(jià)值，反映各種公開信息，引導(dǎo)市場資金的流向。

金融市場的三個(gè)要素相互聯(lián)系、相互影響。其中，金融市場主體和金融市場客體是構(gòu)成金融市場最基本的要素，是金融市場形成的基礎(chǔ)。金融市場價(jià)格則是伴隨金融市場交易產(chǎn)生的，也是金融市場中不可或缺的構(gòu)成要素。

二、金融市場的類型

金融市場是一個(gè)由許多子市場構(gòu)成的龐大的市場體系，內(nèi)含豐富的種類。各種類型的子市場的組成和關(guān)系就是通常所說的金融市場結(jié)構(gòu)。研究金融市場的類型及其結(jié)構(gòu)，對于判斷一國金融市場的發(fā)展程度，確定金融市場的發(fā)展特點(diǎn)以及完善對金融市場的管理，都具有重要的意義。按照交易的標(biāo)的物、作用、性質(zhì)、場所等不同，金融市場可分為不同的類型。

(一)按交易標(biāo)的物劃分

按照市場中交易標(biāo)的物的不同，金融市場劃分為貨幣市場、債券市場、股票市場、外匯市場、衍生品市場、保險(xiǎn)市場和黃金市場等。

(二)按交易中介劃分

按照交易中介作用的不同，金融市場可以劃分為直接金融市場和間接金融市場。直接金融市場是指資金需求者直接向資金供給者融通資金的市場，一般是指政府、企業(yè)等通過發(fā)行債券或股票的方式在金融市場上籌集資金。而間接金融市場則是指以銀行等信用中介機(jī)構(gòu)作為媒介來進(jìn)行資金融通的市場。在間接金融市場上，資金供給者將閑置資金貸放給銀行等中介機(jī)構(gòu)，冉南這些信用中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貸給資金需求者。

值得注意的是，直接金融市場和間接金融市場的差別并不在于是否有中介機(jī)構(gòu)參與，而在于中介機(jī)構(gòu)在交易中的地位和性質(zhì)。在直接金融市場上也有中介機(jī)構(gòu)，但這些機(jī)構(gòu)并不作為資金的中介，而僅僅是充當(dāng)信息中介和服務(wù)中介。

(三)按交易性質(zhì)劃分

按照金融交易的性質(zhì)，金融市場可以劃分為發(fā)行市場和流通市場。

發(fā)行市場又稱一級市場或初級市場，是指新發(fā)行的證券或票據(jù)等金融工具最初從發(fā)行者手中出售給投資者手中的市場，包括籌資規(guī)劃≮劍設(shè)證券及推銷證券等一系列活動(dòng)。在一級市場中，投資銀行、經(jīng)紀(jì)人和證券商等作為經(jīng)營者，承擔(dān)政府和公司企業(yè)新發(fā)行債券的承購和分銷業(yè)務(wù)。流通市場又稱二級市場或次級市場，是擼已經(jīng)發(fā)行的證券或票據(jù)等金融工具進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易的市場。它具有兩種形態(tài)：一是有固定場所，集中進(jìn)行競價(jià)交易的證券交易所;二是分散的場外交易市場。其中，證券交易所因其獨(dú)特的交易特征成為流通市場的核心，而場外交易市場通過廣泛運(yùn)用電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)及通信技術(shù)，呈現(xiàn)出極為活躍的發(fā)展趨勢。

發(fā)行市場是流通市場的前提和基礎(chǔ)，流通市場為金融資產(chǎn)提供良好的流動(dòng)性，是發(fā)行市場的重要補(bǔ)充。流通市場上的交易情況影響著發(fā)行市場上的金融工具價(jià)格，其價(jià)格變動(dòng)也反映著一國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢。

(四)按有無固定場所劃分

按照金融交易是否有固定場所，金融市場可劃分為場內(nèi)市場和場外市場。場內(nèi)市場又稱證券交易所市場。證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個(gè)高度組織化、集中進(jìn)行證券交易的市場，是整個(gè)證券市場的核心。證券交易所本身并不買賣證券，也不決定證券價(jià)格。場外市場義稱柜臺市場(Over-the-Counter，簡稱OTC)或店頭市場，指在交易所市場外由證券買賣雙方當(dāng)面議價(jià)成交的市場c場外市場是最原始的市場，后來人們發(fā)現(xiàn)場外市場的交易成本很高，信息披露不充分，才開始組建場內(nèi)市場。場內(nèi)市場的發(fā)展不能取代場外市場。隨著金融交易朝著電子化、網(wǎng)絡(luò)化、無紙化的方向發(fā)展，場內(nèi)市場與場外市場的界限已經(jīng)越來越模糊。

(五)按交易期限劃分

按照交易期限的不同，金融市場可劃分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場是指期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的交易市場。資本市場是指以期限在一年以上的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的金融市場。

(六)按地域范圍劃分

按照地域范圍的不同，金融市場可分為國內(nèi)金融市場和國際金融市場。國內(nèi)金融市場是指金融交易的范圍僅限于一國之內(nèi)的市場。它在一國內(nèi)部，交易以本幣計(jì)價(jià)，受本國法律制度的規(guī)范和保護(hù)。國內(nèi)金融市場又包括全國性金融市場和地區(qū)性金融市場。國際金融市場是金融T具在國際間進(jìn)行交易并引起資本在國際間流動(dòng)的市場。它大多數(shù)沒有固定的交易場所，屬于無形市場。

(七)按成交與定價(jià)方式劃分

按照成交與定價(jià)方式的不同，金融市場可分為公開市場和議價(jià)市場。公開市場是指眾多的買主和賣主公開競價(jià)形成金融資產(chǎn)的交易價(jià)格的市場。金融資產(chǎn)在到期償付之前可以自由交易，一般在有組織的證券交易所進(jìn)行。議價(jià)市場是指買賣雙方通過協(xié)商形成金融資產(chǎn)交易價(jià)格的市場，該市場沒有固定場所，相對分散。

(八)按交割時(shí)間劃分

按照金融交易的交割時(shí)間;金融市場可分為即期市場和遠(yuǎn)期市場。即期市場是指交易雙方在成交后即時(shí)進(jìn)行清算交割的交易市場。遠(yuǎn)期市場是指交易雙方達(dá)成成交協(xié)議后，不立即交割，而是約定在一定時(shí)期后，按照合同規(guī)定的數(shù)量和價(jià)格進(jìn)行清算和交割的市場。

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