三、證券發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)

(一)證券發(fā)行市場(chǎng)

證券發(fā)行市場(chǎng)一般沒有集中固定的場(chǎng)所，是一種無形市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)的參與者主要包括發(fā)行者、認(rèn)購者和承銷者。發(fā)行者是指通過發(fā)行證券以籌集資金的資金需求者，一般包括政府或其所屬機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)，它是原始證券的供應(yīng)者;認(rèn)購者是指為獲得收益而認(rèn)購證券的資金供應(yīng)者，包括各類企業(yè)、銀行及其他金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人;承銷者是指代理證券發(fā)行的中介人，包括證券公司、投資銀行、信托投資公司等。承銷者在發(fā)行者與認(rèn)購者之間起著橋梁作用。

證券發(fā)行方式即發(fā)行者采用什么方法，通過何種渠道或途徑將證券投入市場(chǎng)。證券發(fā)行方式一般有如下幾種分類方式：①公募發(fā)行與私募發(fā)行。公募發(fā)行是指公開向社會(huì)非特定的投資者廣泛募集資金的證券發(fā)行方式;私募發(fā)行是指向特定的投資者發(fā)行，一般是以少數(shù)與發(fā)行者業(yè)務(wù)聯(lián)系密切的投資者為對(duì)象來募集資金的證券發(fā)行方式。②直接發(fā)行與間接發(fā)行。直接發(fā)行是指不委托其他機(jī)構(gòu)，而是由證券發(fā)行者自己組織銷售的證券發(fā)行方式;間接發(fā)行是指委托其他機(jī)構(gòu)代理出售的證券發(fā)行方式，也稱為委托代理發(fā)行。③平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行與折價(jià)

發(fā)行。平價(jià)發(fā)行也稱為“面值發(fā)行”或“等價(jià)發(fā)行”，即按照證券面值確定發(fā)行價(jià)格的證券發(fā)行方式;溢價(jià)發(fā)行是以高于證券面值的價(jià)格發(fā)行的證券發(fā)行方式;折價(jià)發(fā)行是以低于證券面值的價(jià)格發(fā)行的證券發(fā)行方式。

(二)證券流通市場(chǎng)

證券流通市場(chǎng)主要有證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)兩種形式。

(1)證券交易所。證券交易所是為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理的法人。

證券交易所有公司制和會(huì)員制兩種組織形式。公司制證券交易所是通過發(fā)行股票籌集資金組建起來的以營利為目的的證券交易所。一般是由銀行、證券公司等作為股東共同投資人股組建而成，是自負(fù)盈虧的盈利性機(jī)構(gòu)。它按規(guī)定收取發(fā)行者的上市費(fèi)、證券交易手續(xù)費(fèi)和其他服務(wù)性費(fèi)用。其本身組建時(shí)為籌集資金而發(fā)行的股票不能上市公開買賣。這種形式的交易所通常需設(shè)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)。股東大會(huì)是最高權(quán)力機(jī)關(guān)，平時(shí)則由董事會(huì)負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)和處理各項(xiàng)事務(wù)。會(huì)員制證券交易所是由若干證券商自愿組成的非盈利性的證券交易所。各證券商經(jīng)過申請(qǐng)以會(huì)員身份加入交易所，繳納一定的會(huì)費(fèi)，并遵守交易所的章程和有關(guān)細(xì)則，自治自律、互相約束。這種形式的交易所通常設(shè)會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)。會(huì)員大會(huì)是最高權(quán)力機(jī)關(guān)，其主要任務(wù)是選舉或罷免理事，選舉產(chǎn)生理事會(huì)，討論有關(guān)經(jīng)營管理的重大問題和利潤分配的有關(guān)議案，審議財(cái)務(wù)預(yù)決算等。理事會(huì)要向會(huì)員大會(huì)負(fù)責(zé)，是交易所的日常事務(wù)決策機(jī)構(gòu)。會(huì)員制證券交易所規(guī)定只有會(huì)員才能進(jìn)入交易所大廳進(jìn)行證券交易，一般投資者只能委托會(huì)員作為經(jīng)紀(jì)人間接交易。

從世界范圍來看，早期成立的證券交易所多數(shù)采取公司制形式，而目前多數(shù)國家和地區(qū)采取會(huì)員制形式。我國現(xiàn)有的兩家證券交易所——上海證券交易所和深圳證券交易所就是按照會(huì)員制形式設(shè)立的，是非盈利性的事業(yè)法人。

(2)場(chǎng)外交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外的證券交易市場(chǎng)的總稱。但隨著信息技術(shù)的發(fā)展，證券交易的方式逐漸演變?yōu)橥ㄟ^網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)將訂單匯集起來，再由電子交易系統(tǒng)處理，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)都可以采取電子交易的方式，在這種情況下證券交易所和場(chǎng)外市場(chǎng)的物理界限已逐漸變得模糊

場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特征：①場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一個(gè)分散的無形市場(chǎng)，它沒有固定的、集中的交易場(chǎng)所，主要是依靠電話、電報(bào)、傳真和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系成交;②組織方式采取做市商制，麗不是經(jīng)紀(jì)制，投資者直接與證券商進(jìn)行交易;③交易的證券種類繁多，以未能在證券交易所批準(zhǔn)上市的股票和債券為主;④以議價(jià)方式進(jìn)行證券交易，證券買賣采取一對(duì)一交易方式，其價(jià)格決定機(jī)制不是公開競(jìng)價(jià)，而是買賣雙方協(xié)商議價(jià);⑤管理上比證券交易所相對(duì)寬松。

（責(zé)任編輯：xy）

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