第三章　資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)

一、單項(xiàng)選擇題

1. 某人退休時(shí)有現(xiàn)金10萬(wàn)元，擬選擇一項(xiàng)回報(bào)比較穩(wěn)定的投資，希望每個(gè)季度能收入2000元補(bǔ)貼生活。那么，該項(xiàng)投資的實(shí)際報(bào)酬率應(yīng)()。

A.2%

B.8%

C.8.24%

D.10.04%

2. 在下列各項(xiàng)資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)中，與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系的是()。

A.(P/F，i，n)

B.(P/A，i，n)

C.(F/P，i，n)

D.(F/A，i，n)

3. 兩年前發(fā)行的一筆國(guó)債，5年期，面值1000元，發(fā)行價(jià)1100元，票面利率6%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，現(xiàn)在市場(chǎng)價(jià)格為1250元，甲欲購(gòu)入后持有至到期日，則其持有期年均收益率是()。

A.5.72%

B.1.32%

C.1.98%

D.8.71%

4. 某公司發(fā)行面值為1000元，票面年利率為5%，期限為10年，每年支付一次利息，到期一次還本的債券。已知發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率為6%，則該債券的發(fā)行價(jià)格為()元。

A.1000

B.982.24

C.926.41

D.1100

5. 某公司從本年度起每年年末存入銀行一筆固定金額的款項(xiàng)，若按復(fù)利制用最簡(jiǎn)便算法計(jì)算第n年末可以從銀行取出的本利和，則應(yīng)選用的時(shí)間價(jià)值系數(shù)是()。

A.復(fù)利終值數(shù)

B.復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)

C.普通年金終值系數(shù)

D.普通年金現(xiàn)值系數(shù)

6. 在下列各項(xiàng)中，無(wú)法計(jì)算出確切結(jié)果的是()。

A.后付年金終值

B.即付年金終值

C.遞延年金終值

D.永續(xù)年金終值

7. 根據(jù)資金時(shí)間價(jià)值理論，在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1、系數(shù)加1的計(jì)算結(jié)果，應(yīng)當(dāng)?shù)扔?)。

A.遞延年金現(xiàn)值系數(shù)

B.后付年金現(xiàn)值系數(shù)

C.即付年金現(xiàn)值系數(shù)

D.永續(xù)年金現(xiàn)值系數(shù)

8. 在10%利率下，一至五年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別為0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，則五年期的普通年金現(xiàn)值系數(shù)為()。

A.2.5998

B.3.7907

C.5.2298

D.4.1694

9. 有甲、乙兩個(gè)付款方案：甲方案在五年中每年年初付款6000元，乙方案在五年中每年年末付款6000元，若利率相同，則兩者在第五年末的終值()。

A.相等

B.前者大于后者

C.前者小于后者

D.可能會(huì)出現(xiàn)上述三種情況中的任何一種

10. ABC公司股票的固定成長(zhǎng)率為5%，預(yù)計(jì)第一年的股利為6元，目前國(guó)庫(kù)券的收益率為10%，市場(chǎng)平均收益率為15%。該股票的β系數(shù)為1.5，那么該股票的價(jià)值為()元。

A.45

B.48

C.55

D.60

11. 某房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在某市開(kāi)發(fā)的商品房現(xiàn)價(jià)為2000元/平方米，某購(gòu)房者擬購(gòu)買(mǎi)一套100平方米的住房，但由于資金問(wèn)題，向開(kāi)發(fā)商提出分期付款。開(kāi)發(fā)商要求首期支付10萬(wàn)元，然后分6年每年年末支付3萬(wàn)元。如果目前利率為6%，則下列各項(xiàng)中錯(cuò)誤的是()。已知：(P/A，6%，6)=4.9173

A.6年中每年年末付款3萬(wàn)元，其現(xiàn)值為24.7519萬(wàn)元

B.6年中每年年末付款3萬(wàn)元，其現(xiàn)值為14.7519萬(wàn)元

C.采用一次付款方式，應(yīng)支付的金額為20萬(wàn)元

D.一次付款優(yōu)于分期付款

12. 某一項(xiàng)年金前4年沒(méi)有流入，后6年每年年初流入1 000元，利率為10%，則該項(xiàng)年金的現(xiàn)值為()元。(P/A，10%，10)=6.1446;(P/A，10%，9)=5.7590;(P/A，10%，6)=4.3553;(P/F，10%，3)=0.7513

A.2974.7

B.3500.01

C.3020.21

D.3272.13

13. 某上市公司2008年3月初對(duì)外發(fā)布公告稱，將于近期按照每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5元進(jìn)行利潤(rùn)分配，如果3月20日該公司股票的開(kāi)盤(pán)價(jià)為20元，收盤(pán)價(jià)為21元，則該股票的本期收益率為()。

A.25%

B.23.8%

C.2.5%

D.2.4%

14. 以下關(guān)于債券的敘述，錯(cuò)誤的是()。

A.債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書(shū)面?zhèn)鶆?wù)憑證

B.對(duì)于新發(fā)行的債券而言，估價(jià)模型計(jì)算結(jié)果反映了債券的發(fā)行價(jià)格

C.債券價(jià)值是指?jìng)磥?lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱“債券的內(nèi)在價(jià)值”

D.對(duì)于到期一次還本付息的債券而言，隨著時(shí)間的推移債券價(jià)值逐漸降低

15. 下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值的敘述錯(cuò)誤的是()。

A.如果其他條件不變，當(dāng)期數(shù)為1時(shí)，復(fù)利終值和單利終值是相同的

B.單利終值系數(shù)×單利現(xiàn)值系數(shù)=1

C.復(fù)利終值系數(shù)×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)=1

D.年金終值系數(shù)×年金現(xiàn)值系數(shù)=1

二、多項(xiàng)選擇題

1. 在下列各項(xiàng)中，可以直接或間接利用普通年金終值系數(shù)計(jì)算出確切結(jié)果的項(xiàng)目有()。

A.償債基金

B.先付年金終值

C.永續(xù)年金現(xiàn)值

D.永續(xù)年金終值

2. 遞延年金具有如下特點(diǎn)()。

A.年金的第一次收付發(fā)生在若干期以后

B.沒(méi)有終值

C.年金的現(xiàn)值與遞延期無(wú)關(guān)

D.年金的終值與遞延期無(wú)關(guān)

3. 與長(zhǎng)期持有，股利固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值呈同方向變化的因素有()。

A.預(yù)期第1年的股利

B.股利年增長(zhǎng)率

C.投資人要求的收益率

D.β系數(shù)

4. 在計(jì)算不超過(guò)一年的債券的持有期年均收益率時(shí)，應(yīng)考慮的因素包括()。

A.利息收入

B.持有時(shí)間

C.買(mǎi)入價(jià)

D.賣(mài)出價(jià)

5. 債券的收益率包括()。

A.息票率

B.直接收益率

C.持有期收益率

D.間接收益率

6. 下列各項(xiàng)中屬于年金形式的有()。

A.在租賃期內(nèi)每期支付的等額租金

B.在設(shè)備折舊期內(nèi)每期按照直線法計(jì)提的折舊額

C.等額分期付款

D.零存整取的整取額

7. 下列遞延年金的計(jì)算式中正確的是()。

A.P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m)

B.P=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，m)

C.P=A×[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m)]

D.P=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，n+m)

8. 股票的價(jià)值形式有()。

A.票面價(jià)值

B.賬面價(jià)值

C.清算價(jià)值

D.市場(chǎng)價(jià)值

9. 股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法包括()。

A.簡(jiǎn)單算術(shù)平均法

B.綜合平均法

C.幾何平均法

D.加權(quán)綜合法

10. 下列表述正確的是()。

A.復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)

B.償債基金系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)

C.遞延年金的終值與遞延期無(wú)關(guān)

D.永續(xù)年金無(wú)終值

三、判斷題

1. 在通貨膨脹率很低的情況下，公司債券的利率可視同為資金時(shí)間價(jià)值。()

2. 對(duì)于到期一次還本付息的債券而言，隨著時(shí)間的推移債券價(jià)值逐漸增加。()

3. 股票的收益即持有期間獲得的股利。()

4. 在年金終值和計(jì)息期一定的條件下，折現(xiàn)率越高，則年金現(xiàn)值越大。()

5. 普通年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)。()

6. 股利固定，長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值與投資人要求的必要報(bào)酬率成反比，與預(yù)期股利成正比。()

7. 已知(F/P，3%，6)=1.1941，則可以計(jì)算出(P/A，3%，6)=5.4183。()

8. 當(dāng)持有期短于一年的情況下，票面利率、期限、購(gòu)買(mǎi)價(jià)格等和債券的收益率同向變動(dòng)。()

9. 一項(xiàng)1000萬(wàn)元的借款，借款期5年，年利率為8%，若每半年復(fù)利一次，則年實(shí)際利率會(huì)高出年名義利率0.16%。()

10. 債券的當(dāng)前收益率和票面收益率一樣，不能全面地反映投資者的實(shí)際收益。()

四、計(jì)算分析題

1. 某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：

(1)從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)，連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元;

(2)從第5年開(kāi)始，每年末支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共250萬(wàn)元;

(3)從第5年開(kāi)始，每年初支付24萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共240萬(wàn)元。

假設(shè)該公司的資金成本率(即最低報(bào)酬率)為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案?

2. 某公司欲投資購(gòu)買(mǎi)

A

B.C三種股票構(gòu)成證券組合，它們目前的市價(jià)分別為20元/股、16元/股和12元/股，它們的β系數(shù)分別為1.2、1.6和0.6，上年的股利分別為2.2元/股、2.0元/股和1.35元/股，預(yù)期持有

B.C股票每年可分別獲得穩(wěn)定的股利，持有A股票每年獲得的股利逐年增長(zhǎng)率為5%，若目前的市場(chǎng)收益率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%。

要求：

(1)按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型分別計(jì)算投資A股票、B股票、C股票的必要收益率;

(2)分別計(jì)算

A

B.C股票的內(nèi)在價(jià)值;

(3)判斷該公司應(yīng)否投資

A

B.C三種股票;

(4)如果等比例投資值得投資的股票，組成一個(gè)投資組合，計(jì)算投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率和必要收益率;

(5)如果C股票0.25年后其市價(jià)漲到14元/股(持有期間未分得股利)，此時(shí)將其出售，計(jì)算C股票的持有期收益率;

(6)如果A股票投資當(dāng)日的開(kāi)盤(pán)價(jià)為20.5元/股，收盤(pán)價(jià)為19.5元/股，請(qǐng)計(jì)算A股票的本期收益率。

3. 某上市公司本年度支付的股利額為20000萬(wàn)元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年進(jìn)入成長(zhǎng)期，股利第一年增長(zhǎng)10%，第二年增長(zhǎng)10%，第三年增長(zhǎng)8%，第四年及以后將保持第三年的股利水平。該公司沒(méi)有增發(fā)普通股的計(jì)劃。

要求：假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為12%，計(jì)算股票的價(jià)值(精確到0.01元)。

參考答案

一、單項(xiàng)選擇題

1

[答案] C

[解析] 這是關(guān)于實(shí)際報(bào)酬率與名義報(bào)酬率換算的問(wèn)題。根據(jù)題意，希望每個(gè)季度能收入2000元，1年的復(fù)利次數(shù)為4次，季度報(bào)酬率=2000/100000×100%=2%，故名義報(bào)酬率為8%，實(shí)際報(bào)酬率與名義報(bào)酬率的關(guān)系為：i=(1+8%/4)4-1，即i=8.24%。( P56 )

[該題針對(duì)“利率的計(jì)算”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

2

[答案] B

[解析] 年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算，資本回收系數(shù)是年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。( P49 )

[該題針對(duì)“普通年金”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

3

[答案] B

[解析] ( P65 )

[該題針對(duì)“債券收益率的計(jì)算”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

4

[答案] C

[解析] 債券的發(fā)行價(jià)格=發(fā)行時(shí)的債券價(jià)值=1000×5%×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)=50×7.3601+1000×0.5584=926.41(元) ( P62 )

[該題針對(duì)“債券的估價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

5

[答案] C

[解析] 因?yàn)楸绢}中是每年年末存入銀行一筆固定金額的款項(xiàng)，符合普通年金的形式，所以計(jì)算第n年末可以從銀行取出的本利和，實(shí)際上就是計(jì)算普通年金的終值，所以答案選擇普通年金終值系數(shù)。( P46 )

[該題針對(duì)“年金的含義與種類”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

6

[答案] D

[解析] 永續(xù)年金持續(xù)期無(wú)限，沒(méi)有終止時(shí)間，因此沒(méi)有終值。( P53 )

[該題針對(duì)“年金的含義與種類”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

7

[答案] C

[解析] n期即付年金現(xiàn)值與n期普通年金現(xiàn)值的期數(shù)相同，但由于其付款時(shí)間不同，n期即付年金比n期普通年金少折現(xiàn)一期?！凹锤赌杲瓞F(xiàn)值系數(shù)”是在“普通年金現(xiàn)值系數(shù)”的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1所得的結(jié)果。( P50 )

[該題針對(duì)“即付年金”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

8

[答案] B

[解析] 普通年金現(xiàn)值=一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和，故五年期的普通年金現(xiàn)值系數(shù)=0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209=3.7907。( P48 )

[該題針對(duì)“普通年金”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

9

[答案] B

[解析] 由于預(yù)付年金終值=普通年金的終值×(1+i)，所以，若利率相同，期限相同，預(yù)付年金終值大于普通年金的終值。( P49 )

[該題針對(duì)“即付年金”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

10

[答案] B

[解析] 國(guó)庫(kù)券的收益率近似等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率Rf，該股票的必要報(bào)酬率=10%+1.5×(15%-10%)=17.5%，股票的價(jià)值：

( P58 )

[該題針對(duì)“普通股的評(píng)價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

11

[答案] A

[解析] 6年中每年年末付款3萬(wàn)元，其現(xiàn)值為：3×4.9173=14.7519(萬(wàn)元)，分期付款的總現(xiàn)值為：10+14.7519=24.7519(萬(wàn)元)大于一次付款的現(xiàn)值20萬(wàn)元。( P48 )

[該題針對(duì)“普通年金”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

12

[答案] D

[解析] 前4年沒(méi)有流入，后6年每年年初流入1 000元，說(shuō)明該項(xiàng)年金第一次流入發(fā)生在第5年年初，即第4年年末，所以遞延期應(yīng)是4-1=3;由于等額流入的次數(shù)為6次，所以遞延年金的現(xiàn)值=1 000×(P/A，10%，6)×(P/F，10%，3)=3272.13(元)。( P52 )

[該題針對(duì)“遞延年金”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

13

[答案] D

[解析] 本期收益率=年現(xiàn)金股利/本期股票價(jià)格×100%。其中，年現(xiàn)金股利為上年每股股利，本期股票價(jià)格是指該股票當(dāng)日證券市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)。因此，本期收益率=0.5/21×100%=2.4%。( P57 )

[該題針對(duì)“股票與股票收益率”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

14

[答案] D

[解析] 對(duì)于到期一次還本付息的債券而言，債券的價(jià)值=到期值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，隨著時(shí)間的推移，折現(xiàn)期間越來(lái)越短，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)越來(lái)越大，所以債券價(jià)值逐漸增加。( P62 )

[該題針對(duì)“債券的估價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

15

[答案] D

[解析] 年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)，年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)，但年金終值系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)不是互為倒數(shù)的關(guān)系。( P46 )

[該題針對(duì)“資金時(shí)間價(jià)值的含義”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

二、多項(xiàng)選擇題

1

[答案] AB

[解析] 償債基金=普通年金終值×償債基金系數(shù)=普通年金終值/普通年金終值系數(shù)，所以選項(xiàng)A正確;先付年金終值=普通年金終值×(1+i)=年金×普通年金終值系數(shù)×(1+i)，所以選項(xiàng)B正確。選項(xiàng)C的計(jì)算與普通年金終值系數(shù)無(wú)關(guān)，永續(xù)年金不存在終值。( P48 )

[該題針對(duì)“年金的含義與種類”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

2

[答案] AD

[解析] 遞延年金，是指第一次收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金，遞延年金終值是指每次收付額在終值點(diǎn)的終值之和，其計(jì)算方法與普通年金終值相同，即其終值與遞延期無(wú)關(guān)。( P51 )

[該題針對(duì)“遞延年金”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

3

[答案] AB

[解析] 長(zhǎng)期持有，股利固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值P=D1/(K-g)，可以看出，股票的價(jià)值與預(yù)期第一年的股利D1同方向變化;因?yàn)楣衫暝鲩L(zhǎng)率g越大，計(jì)算公式中的分母越小，分子越大，股票價(jià)值越大，所以股票的價(jià)值與股利年增長(zhǎng)率同方向變化;投資人要求的收益率K越大，計(jì)算公式中的分母越大，分?jǐn)?shù)值越小，所以K與股票價(jià)值呈反方向變動(dòng)。( P59 )

[該題針對(duì)“普通股的評(píng)價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

4

[答案] ABCD

[解析] 不超過(guò)一年的債券的持有期年均收益率=[債券持有期間的利息收入+(賣(mài)出價(jià)-買(mǎi)入價(jià))]/(債券買(mǎi)入價(jià)×債券持有年限)×100%，可以看出利息收入、持有時(shí)間、賣(mài)出價(jià)、買(mǎi)入價(jià)均是不超過(guò)一年的債券的持有期年均收益率的影響因素。( P65 )

[該題針對(duì)“債券收益率的計(jì)算”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

5

[答案] ABC

[解析] 債券的收益率包括票面收益率(又稱名義收益率或息票率)、本期收益率(又稱直接收益率或當(dāng)前收益率)和持有期收益率。( P64 )

[該題針對(duì)“債券收益的來(lái)源及影響收益率的因素”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

6

[答案] ABC

[解析] 年金是指一定時(shí)期內(nèi)等額收付的系列款項(xiàng)，選項(xiàng)

A

B.C都符合年金的定義，但D不符合年金的定義，因?yàn)镈指的是零存整取的“整取額”，屬于一次性收款。( P46 )

[該題針對(duì)“年金的含義與種類”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

7

[答案] ACD

[解析] 遞延年金有三種計(jì)算方法：第一種方法：P=A×(P/A，i，n)×(P/F，i，m);第二種方法：P=A×[(P/A，i，m+n)-(P/A，i，m)];第三種方法：P=A×(F/A，i，n)×(P/F，i，n+m)。( P52 )

[該題針對(duì)“遞延年金”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

8

[答案] ABCD

[解析] 股票的價(jià)值形式有票面價(jià)值、賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。( P56 )

[該題針對(duì)“股票與股票收益率”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

9

[答案] ABCD

[解析] 股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法包括簡(jiǎn)單算術(shù)平均法;綜合平均法;幾何平均法;加權(quán)綜合法等。( P57 )

[該題針對(duì)“股票與股票收益率”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

10

[答案] ACD

[解析] 互為倒數(shù)關(guān)系的四組系數(shù)：?jiǎn)卫K值系數(shù)與單利現(xiàn)值系數(shù)、復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)、償債基金系數(shù)與普通年金終值系數(shù)、資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)。遞延年金的終值不受遞延期的影響，遞延年金的現(xiàn)值受遞延期的影響。永續(xù)年金有現(xiàn)值而無(wú)終值。( P48 )

[該題針對(duì)“資金時(shí)間價(jià)值的含義”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

三、判斷題

1

[答案] 錯(cuò)

[解析] 通常情況下，資金的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。在通貨膨脹率很低的情況下，公司債券利率=資金時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，因此，不能作為資金時(shí)間價(jià)值。( P45 )

[該題針對(duì)“資金時(shí)間價(jià)值的含義”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

2

[答案] 對(duì)

[解析] 對(duì)于到期一次還本付息的債券而言，債券的價(jià)值=到期值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，隨著時(shí)間的推移，折現(xiàn)期間越來(lái)越短，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)越來(lái)越大，所以債券價(jià)值逐漸增加。( P63 )

[該題針對(duì)“債券的估價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

3

[答案] 錯(cuò)

[解析] 股票的收益由股利和資本利得兩方面組成。( P56 )

[該題針對(duì)“股票與股票收益率”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

4

[答案] 錯(cuò)

[解析] 年金現(xiàn)值=年金終值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，在年金終值和計(jì)息期一定的條件下，折現(xiàn)率越高，則復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)越小，所以年金現(xiàn)值越小。( P48 )

[該題針對(duì)“年金的含義與種類”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

5

[答案] 錯(cuò)

[解析] 普通年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)。( P46 )

[該題針對(duì)“普通年金”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

6

[答案] 對(duì)

[解析] 本題中股票價(jià)值=預(yù)期股利/投資人要求的必要報(bào)酬率。( P58 )

[該題針對(duì)“普通股的評(píng)價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

7

[答案] 對(duì)

[解析] (P/A，3%，6)=[1-(P/F，3%，6)]/3%

(P/F，3%，6)=1/(F/P，3%，6)

(P/A，3%，6)=[1-1/(F/P，3%，6)]/3%=5.4183 ( P48 )

[該題針對(duì)“普通年金”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

8

[答案] 錯(cuò)

[解析] 票面利率與債券的收益率同向變動(dòng)，期限和購(gòu)買(mǎi)價(jià)格與債券的收益率反向變動(dòng)。( P65 )

[該題針對(duì)“債券收益率的計(jì)算”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

9

[答案] 對(duì)

[解析] 本題是一個(gè)已知名義利率，求實(shí)際利率的問(wèn)題。實(shí)際利率高出名義利率的差額=[(1+4%)2-1]-8%=0.16%。( P56 )

[該題針對(duì)“利率的計(jì)算”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

10

[答案] 對(duì)

[解析] 債券的本期收益率，又稱直接收益率、當(dāng)前收益率，它和票面收益率一樣，不能全面地反映投資者的實(shí)際收益，因?yàn)樗雎粤速Y本損益。( P64 )

[該題針對(duì)“債券收益率的計(jì)算”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

四、計(jì)算分析題

1

[答案] 比較三種付款方案支付款項(xiàng)的現(xiàn)值，選擇現(xiàn)值最小的方案。

方案(1)P=20×(P/A，10%，10)×(1+10%)=135.18(萬(wàn)元)(2分)

方案(2)P=25×(P/A，10%，10)×(P/F，10%，4)=104.92(萬(wàn)元)(2分)

方案(3)P=24×(P/A，10%，10)×(P/F，10%，3)=110.79(萬(wàn)元)(2分)

該公司應(yīng)該選擇第二個(gè)方案。(1分)

[該題針對(duì)“普通年金”,“即付年金”,“普通年金，即付年金”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

2

[答案] (1)投資A股票的必要收益率=4%+1.2×(14%-4%)=16%

投資B股票的必要收益率=4%+1.6×(14%-4%)=20%

投資C股票的必要收益率=4%+0.6×(14%-4%)=10% (3分)

(2)A股票的內(nèi)在價(jià)值

=2.2×(1+5%)/(16%-5%)

=21(元/股)

B股票的內(nèi)在價(jià)值=2.0/20%=10(元/股)

C股票的內(nèi)在價(jià)值=1.35/10%=13.5(元/股) (6分)

(3)由于

A.C股票目前的價(jià)值高于其市價(jià)，所以應(yīng)投資

A.C股票;由于B股票目前的市價(jià)高于其內(nèi)在價(jià)值，所以不應(yīng)投資B股票。(1分)

(4)

A.C投資組合的β系數(shù)

=1.2×50%+0.6×50%=0.9

風(fēng)險(xiǎn)收益率=0.9×(14%-4%)=9%

必要收益率=4%+9%=13% (2分)

(5)C股票的持有期收益率

=(14-12)/12×100%=16.67% (1分)

(6)A股票的本期收益率

=上年每股現(xiàn)金股利/當(dāng)日收盤(pán)價(jià)×100%

=2.2/19.5×100%=11.28% (1分)

[該題針對(duì)“股票與股票收益率，普通股的評(píng)價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

3

[答案] 預(yù)計(jì)第1年的每股股利=2×(1+10%)=2.2(元)

預(yù)計(jì)第2年的每股股利=2.2×(1+10%)=2.42(元)

預(yù)計(jì)第3年及以后各年的每股股利=2.42×(1+8%)=2.614(元)

股票的價(jià)值

=2.2×(P/F，12%，1)+2.42×(P/F，12%，2)+(2.614/12%)×(P/F，12%，2)

=1.964+1.929+17.366=21.26(元)

[解析] (1)假定公司沒(méi)有增發(fā)普通股計(jì)劃(即普通股股數(shù)不變)，所以，股利增長(zhǎng)率=每股股利增長(zhǎng)率。本題中“第四年及以后”的每股股利增長(zhǎng)率=0，均等于第三年的每股股利;

(2)對(duì)各期的股利逐個(gè)貼現(xiàn)求和得出的就是股票的價(jià)值。不過(guò)注意：雖然前兩年的股利增長(zhǎng)率均為10%，數(shù)值相等，但是不能按照“股利固定增長(zhǎng)模型”計(jì)算其現(xiàn)值，因?yàn)楣衫潭ㄔ鲩L(zhǎng)模型適用于“長(zhǎng)期”固定增長(zhǎng)的情況(即如果在有限的年度內(nèi)固定增長(zhǎng)，不能按照這個(gè)模型計(jì)算)，因此，第一年、第二年每股股利需要單獨(dú)貼現(xiàn);

(3)第三年及以后各年每股股利相同，并且沒(méi)有確定的期限，因此，可以套用股利固定模型的計(jì)算公式，但注意直接計(jì)算得出的是第二年年末的數(shù)值，所以還要再乘以(P/F，12%，2)，折算到第一年年初。

[該題針對(duì)“普通股的評(píng)價(jià)模型”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

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