2. 列表法

所謂列表法是指通過(guò)列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”的方式，來(lái)確定包括建設(shè)期的投資回收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。因?yàn)椴徽撛谑裁辞闆r下，都可以通過(guò)這種方法來(lái)確定靜態(tài)投資回收期，所以此法又稱為一般方法。

該法的原理是：按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收期PP滿足以下關(guān)系式

這表明在財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”一欄中，包括建設(shè)期的投資回收期PP恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。

靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映原始投資的返本期限，便于理解，計(jì)算也不難，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。

只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。

(二) 總投資收益率

總投資收益率，又稱投資報(bào)酬率(記作ROI)，是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比。

總投資收益率的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算公式簡(jiǎn)單;缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式同和回收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響，分子、分母的計(jì)算口徑的可比性差，無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。

只有總投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)總投資收益率指標(biāo)的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。

四、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及特征

(一) 折現(xiàn)率的確定

在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中，折現(xiàn)率(記作 )是指計(jì)算動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)所依據(jù)的一個(gè)重要參數(shù)，財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中的折現(xiàn)率可以按以下方法確定：

第一，以擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)(而不是單個(gè)投資項(xiàng)目)的權(quán)益資本必要收益率作為折現(xiàn)率，適用于資金來(lái)源單一的項(xiàng)目;第二，以擬投資項(xiàng)目所在行業(yè)(而不是單個(gè)投資項(xiàng)目)的加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率，適用于相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè);第三，以社會(huì)的投資機(jī)會(huì)成本作為折現(xiàn)率，適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目;第四，以國(guó)家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)資金收益率作為折現(xiàn)率，適用于投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性研究和建設(shè)項(xiàng)目評(píng)估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算;第五，完全人為主觀確定折現(xiàn)率，適用于按逐次測(cè)試法計(jì)算內(nèi)部收益率指標(biāo)。本章中所使用的折現(xiàn)率，按第四種方法或第五種方法確定。

關(guān)于財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中使用的折現(xiàn)率，必須在理論上明確以下問(wèn)題：

第一，折現(xiàn)率與金融業(yè)務(wù)中處理未到期票據(jù)貼現(xiàn)中所使用的票據(jù)貼現(xiàn)率根本不是一個(gè)概念，不得將兩者相混淆，最好也不要使用“貼現(xiàn)率”這個(gè)術(shù)語(yǔ);第二，在確定折現(xiàn)率時(shí)，往往需要考慮投資風(fēng)險(xiǎn)因素，可人為提高折現(xiàn)率水平，而反映時(shí)間價(jià)值的利息率或貼現(xiàn)率則通常不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素;第三，折現(xiàn)率不應(yīng)當(dāng)也不可能根據(jù)單個(gè)投資項(xiàng)目的資本成本計(jì)算出來(lái)。因?yàn)樵谪?cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)，不是以籌資決策和籌資行為的實(shí)施為前提?；I資的目的是為了投資項(xiàng)目籌措資金，只有具備財(cái)務(wù)可行性的項(xiàng)目才有進(jìn)行籌資決策的必要，所以投資決策與籌資決策在時(shí)間順序上不能顛倒位置，更不能互為前提。除非假定投資決策時(shí)項(xiàng)目所需資金已經(jīng)全部籌措到位，否則，對(duì)于連是否具有財(cái)務(wù)可行性都不清楚的投資項(xiàng)目，根本沒(méi)有進(jìn)行籌資決策的必要，也無(wú)法算出其資本成本。即使已經(jīng)持有投資所需資金的項(xiàng)目，也不能用籌資形成的資本成本作為折現(xiàn)率，因?yàn)橛苫I資所形成的資本成本中只包括了資金供給者(原始投資者)所考慮的向籌資者進(jìn)行投資的風(fēng)險(xiǎn)，并沒(méi)有考慮資金使用者(企業(yè))利用這些資金進(jìn)行直接項(xiàng)目投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素。

(二) 凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值(記作NPV)，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

1. 凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算的一般方法

具體包括公式法和列表法兩種形式。

(1) 公式法。本法是指根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用理論計(jì)算公式來(lái)完成該指標(biāo)計(jì)算的方法。

(2) 列表法。本法是指通過(guò)在現(xiàn)金流量表計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。即在現(xiàn)金流量表上，根據(jù)已知的各年凈現(xiàn)金流量，分別乘以各年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，從而計(jì)算出各年折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量，最后求出項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和，就是所求的凈現(xiàn)值指標(biāo)。

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