四、計(jì)算題

1.某企業(yè)2005——2008年銷(xiāo)售收入與資產(chǎn)情況如下（單位：萬(wàn)元）：

要求：
（1）要求采用高低點(diǎn)法分項(xiàng)建立資金預(yù)測(cè)模型；
（2）預(yù)測(cè)當(dāng)2009年銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元時(shí)企業(yè)的資金需要總量；
（3）預(yù)測(cè)若2010年銷(xiāo)售收入為1200萬(wàn)元,銷(xiāo)售凈利率為10%,股利支付率為60%,2010年需要增加的資金,2010年對(duì)外籌資數(shù)額。

2.DL公司適用的所得稅稅率為25％，計(jì)劃投資一個(gè)新的項(xiàng)目，需要籌集資金。有關(guān)籌資方案的資料如下：
資料一：普通股目前的股價(jià)為20元/股，籌資費(fèi)率為4％，股利固定增長(zhǎng)率為2％，第一年預(yù)期股利為3元/股。
資料二：如果向銀行借款，需要借款100萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)率為1％，年利率為5％，期限為5年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。
資料三：如果發(fā)行債券，債券面值1000元、期限5年、票面利率為6％，每年付息一次，發(fā)行價(jià)格為1200元，發(fā)行費(fèi)率為5％。

要求：
（1）根據(jù)資料一計(jì)算留存收益和普通股資本成本；
（2）根據(jù)資料二根據(jù)一般模式計(jì)算長(zhǎng)期借款的資本成本；
（3）根據(jù)資料三根據(jù)一般模式計(jì)算債券籌資的資本成本。

3.DL公司2008年度的銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，利息費(fèi)用60萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)105萬(wàn)元，2008年發(fā)行在外普通股加權(quán)平均股數(shù)為200萬(wàn)股，不存在優(yōu)先股。2009年公司為了使銷(xiāo)售收入達(dá)到1500萬(wàn)元，需要增加資金300萬(wàn)元。這些資金有兩種籌集方案：
（方案1）通過(guò)增加借款取得，利息率為10%；
（方案2）通過(guò)增發(fā)普通股股票取得，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格為10元/股。
假設(shè)固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本可以維持在2008年200萬(wàn)元/年的水平，變動(dòng)成本率也可以維持2008年的水平，該公司所得稅率為25%，不考慮籌資費(fèi)用。

要求：計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的息稅前利潤(rùn)。

參考答案

四、計(jì)算題

1.【答案】
（1）現(xiàn)金占用情況：
b現(xiàn)＝△Y/△X＝（1600－1200）/（700－500）＝2
a現(xiàn)＝Y(jié)－bX＝1600－2×700＝200
應(yīng)收賬款占用情況
b應(yīng)＝△Y/△X＝（2500－1900）/（700－500）＝3
a應(yīng)＝Y(jié)－bX＝2500－3×700＝400
存貨占用情況
b存＝△Y/△X＝（4100－3100）/（700－500）＝5
a存＝Y(jié)－bX＝4100－5×700＝600
固定資產(chǎn)占用：a固＝6500
無(wú)息流動(dòng)負(fù)債占用情況
b流＝△Y/△X＝（1230－930）/（700－500）＝1.5
a流＝Y(jié)－bX＝1230－1.5×700＝180
匯總計(jì)算：
b＝2＋3＋5－1.5＝8.5
a＝200＋400＋600＋6500－180＝7520
Y＝a＋bX＝7520＋8.5X
（2）當(dāng)2009年銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)達(dá)到1000萬(wàn)元時(shí)
預(yù)計(jì)需要的資金總額＝7520＋8.5×1000＝16020（萬(wàn)元）
（3）2010需要的資金總額＝7520＋8.5×1200＝17720（萬(wàn)元）
2010年需要增加的資金＝17720－16020＝1700（萬(wàn)元）
或：＝8.5×（1200－1000）＝1700（萬(wàn)元）
2010年對(duì)外籌資數(shù)額＝1700－1200×10%×40%＝1652（萬(wàn)元）
【該題針對(duì)“籌資預(yù)測(cè)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

2.【答案】
（1）留存收益資本成本
＝第一年預(yù)期股利/普通股籌資金額×100％＋股利增長(zhǎng)率
＝3/20×100％＋2％
＝17％
普通股資本成本
＝第一年預(yù)期股利/【普通股籌資金額×（1－普通股籌資費(fèi)率）】×100％＋股利固定增長(zhǎng)率
＝3/【20×（1－4％）】×100％＋2％
＝17.63％
（2）長(zhǎng)期借款資本成本
＝年利息率×（1－所得稅稅率）/（1－手續(xù)費(fèi)率）×100％
＝5％×（1－25％）/（1－1％）×100％
＝3.79％
（3）公司債券資本成本
＝年利息×（1－所得稅稅率）/【債券籌資金額×（1－債券籌資費(fèi)用率）】×100％
＝1000×6％×（1－25％）/【1200×（1－5％）】×100％
＝3.95％
【該題針對(duì)“個(gè)別資本成本”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

3.【答案】2008年的稅前利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)/（1－所得稅率）＝105/（1－25%）＝140（萬(wàn)元）
息稅前利潤(rùn)＝稅前利潤(rùn)＋利息費(fèi)用＝140＋60＝200（萬(wàn)元）
息稅前利潤(rùn)＝銷(xiāo)售收入×（1－變動(dòng)成本率）－固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本
200＝1000×（1－變動(dòng)成本率）－200
變動(dòng)成本率＝60%
增發(fā)股份＝300/10＝30（萬(wàn)股）
增加利息＝300×10%＝30（萬(wàn)元）
設(shè)每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為S：
則：（S－30）×（1－25%）/200
＝S×（1－25%）/（200＋30）
解方程：
每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)＝230（萬(wàn)元）
【該題針對(duì)“資本結(jié)構(gòu)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】

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