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第一章 總 論

第一節(jié) 財務管理目標

企業(yè)的目標就是創(chuàng)造價值。一般而言，企業(yè)財務管理的目標就是為企業(yè)創(chuàng)造價值服務。鑒于財務主要是從價值方面反映企業(yè)的商品或者服務提供過程,因而財務管理可為企業(yè)的價值創(chuàng)造發(fā)揮重要作用。

一、企業(yè)財務管理目標理論

企業(yè)財務管理目標有如下幾種具有代表性的理論：

(一) 利潤最大化

利潤最大化就是假定企業(yè)財務管理以實現(xiàn)利潤最大化為目標。

以利潤最大化作為財務管理目標，其主要原因有三：一是人類從事生產經營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產品，在市場經濟條件下，剩余產品的多少可以用利潤這個指標來衡量;二是在自由競爭的資本市場中，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè);三是只有每個企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個社會的財富才可能實現(xiàn)最大化，從而帶來社會的進步和發(fā)展。

利潤最大化目標的主要優(yōu)點是，企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低產品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置，有利于企業(yè)整體經濟效益的提高。

但是，以利潤最大化作為財務管理目標存在以下缺陷：

(1) 沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值。比如，今年100萬元的利潤和10年以后同等數(shù)量的利潤其實際價值是不一樣的，10年間還會有時間價值的增加，而且這一數(shù)值會隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不同。

(2) 沒有考慮風險問題。不同行業(yè)具有不同的風險，同等利潤值在不同行業(yè)中的意義也不相同，比如，風險比較高的高科技企業(yè)和風險相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。

(3) 沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系。

(4) 可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。由于利潤指標通常按年計算，因此，企業(yè)決策也往往會服務于年度指標的完成或實現(xiàn)。

(二) 股東財富最大化

股東財富最大化是指企業(yè)財務管理以實現(xiàn)股東財富最大化為目標。在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面決定的。在股票數(shù)量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。

與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優(yōu)點是：

(1) 考慮了風險因素，因為通常股價會對風險作出較敏感的反應。

(2) 在一定程度上能避免企業(yè)短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，與其未來的利潤同樣會對股價產生重要影響。

(3) 對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。

以股東財富最大化作為財務管理目標也存在以下缺點：

(1) 通常只適用于上市公司，非上市公司難于應用，因為非上市公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。

(2) 股價受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價不能完全準確反應企業(yè)財務管理狀況，如有的上市公司處于破產的邊緣，但由于可能存在某些機會，其股票市價可能還在走高。

(3) 它強調得更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠。

(三) 企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值最大化是指企業(yè)財務管理行為以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化為目標。企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權益的市場價值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量這一概念，包含了資金的時間價值和風險價值兩個方面的因素。因為未來現(xiàn)金流量的預測包含了不確定性和風險因素，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時間價值為基礎對現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)計算得出的。

企業(yè)價值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值達到最大。

以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標，具有以下優(yōu)點：

(1) 考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。

(2) 考慮了風險與報酬的關系。

(3) 將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前利潤會影響企業(yè)的價值，預期未來的利潤對企業(yè)價值增加也會產生重大影響。

(4) 用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。

但是，以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標也存在以下問題：

(1) 企業(yè)的價值過于理論化，不易操作。盡管對于上市公司，股票價格的變動在一定程度上揭示了企業(yè)價值的變化，但是，股價是多種因素共同作用的結果，特別是在資本市場效率低下的情況下，股票價格很難反映企業(yè)的價值。

(2) 對于非上市公司，只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)的資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。

近年來，隨著上市公司數(shù)量的增加，以及上市公司在國民經濟中地位、作用的增強，企業(yè)價值最大化目標逐漸得到了廣泛認可。

(四) 相關者利益最大化

在現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關系的總和的前提下，要確立科學的財務管理目標，首先就要考慮哪些利益關系會對企業(yè)發(fā)展產生影響。在市場經濟中，企業(yè)的理財主體更加細化和多元化。股東作為企業(yè)所有者，在企業(yè)中承擔著最大的權力、義務、風險和報酬，但是債權人、員工、企業(yè)經營者、客戶、供應商和政府也為企業(yè)承擔著風險。比如：

(1) 隨著舉債經營的企業(yè)越來越多，舉債比例和規(guī)模也不斷擴大，使得債權人的風險大大增加。

(2) 在社會分工細化的今天，由于簡單勞動越來越少，復雜勞動越來越多，使得職工的再就業(yè)風險不斷增加。

(3) 在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)經理人受所有者委托，作為代理人管理和經營企業(yè)，在激烈的市場競爭和復雜多變的形勢下，代理人所承擔的責任越來越大，風險也隨之加大。

(4) 隨著市場競爭和經濟全球化的影響，企業(yè)與客戶以及企業(yè)與供應商之間不再是簡單的買賣關系，更多的情況下是長期的伙伴關系，處于一條供應鏈上，并共同參與同其他供應鏈的競爭，因而也與企業(yè)共同承擔一部分風險。

(5) 政府不管是作為出資人，還是作為監(jiān)管機構，都與企業(yè)各方的利益密切相關。

綜上所述，企業(yè)的利益相關者不僅包括股東，還包括債權人、企業(yè)經營者、客戶、供應商、員工、政府等。因此，在確定企業(yè)財務管理目標時，不能忽視這些相關利益群體的利益。

相關者利益最大化目標的具體內容包括如下幾個方面：

(1) 強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內。

(2) 強調股東的首要地位，并強調企業(yè)與股東之間的協(xié)調關系。

(3) 強調對代理人即企業(yè)經營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標的順利實施。

(4) 關心本企業(yè)普通職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提供合理恰當?shù)母＠?，培養(yǎng)職工長期努力為企業(yè)工作。

(5) 不斷加強與債權人的關系，培養(yǎng)可靠的資金供應者。

(6) 關心客戶的長期利益，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長。

(7) 加強與供應商的協(xié)作，共同面對市場競爭，并注重企業(yè)形象的宣傳，遵守承諾，講究信譽。

(8) 保持與政府部門的良好關系。

以相關者利益最大化作為財務管理目標，具有以下優(yōu)點：

(1) 有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。這一目標注重企業(yè)在發(fā)展過程中考慮并滿足各利益相關者的利益關系。在追求長期穩(wěn)定發(fā)展的過程中，站在企業(yè)的角度上進行投資研究，避免之站在股東的角度進行投資可能導致的一系列問題。

(2) 體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經濟效益和社會效益的統(tǒng)一。由于兼顧了企業(yè)、股東、政府、客戶等的利益，企業(yè)就不僅僅是一個單純牟利的組織，還承擔了一定的社會責任，企業(yè)在尋求其自身的發(fā)展和利益最大化過程中，由于客戶及其他利益相關者的利益，就會依法經營，依法管理，正確處理各種財務關系，自覺維護和確實保障國家、集體和社會公眾的合法權益。

(3) 這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。這一目標可使企業(yè)各利益主體相互作用、相互協(xié)調，并在使企業(yè)利益、股東利益達到最大化的同時，也使其他利益相關者利益達到最大化。也就是將企業(yè)財富這塊“蛋糕”做到最大化的同時，保證每個利益主體所得的“蛋糕”更多。

(4) 體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。比如，企業(yè)作為利益相關者之一，有其一套評價指標，如未來企業(yè)報酬貼現(xiàn)值;股東的評價指標可以使用股票市價;債權人可以尋求風險最小、利息最大;工人可以確保工資福利;政府可考慮社會效益等。不同的利益相關者有各自的指標，只要合理合法、互利互惠、相互協(xié)調，就可以實現(xiàn)所有相關者利益最大化。

因此，相關者利益最大化是企業(yè)財務管理最理想的目標。但是鑒于該目標過于理想化，且無法操作，本書后述章節(jié)仍采用企業(yè)價值最大化作為財務管理的目標。

2012年會計職稱考試科目財務管理全書總結解析匯總

（責任編輯：xll）