本文主要介紹2012年會(huì)計(jì)職稱(chēng)中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試中級(jí)財(cái)務(wù)管理精選講義第六章收益與分配管理第四節(jié)利潤(rùn)分配管理講義精講，希望本文能夠幫助您更好的全面了解2012年會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試的相關(guān)重點(diǎn)!!

第四節(jié) 利潤(rùn)分配管理

一、股利政策與企業(yè)價(jià)值

股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，企業(yè)是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利的方針及對(duì)策。

股利政策的最終目標(biāo)是使公司價(jià)值最大化。股利往往可以向市場(chǎng)傳遞一些信息，股利的發(fā)放多寡、是否穩(wěn)定、是否增長(zhǎng)等，往往是大多數(shù)投資者推測(cè)公司經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展前景優(yōu)劣的依據(jù)。因此，股利政策關(guān)系到公司在市場(chǎng)上、在投資者中間的形象，成功的股利政策有利于提高公司的市場(chǎng)價(jià)值。

(一) 股利分配理論

企業(yè)的股利分配方案既取決于企業(yè)的股利政策，又取決于決策者對(duì)股利分配的理解與認(rèn)識(shí)，即股利分配理論。股利分配理論是指人們對(duì)股利分配的客觀(guān)規(guī)律的科學(xué)認(rèn)識(shí)與總結(jié)，其核心問(wèn)題是股利政策與公司價(jià)值的關(guān)系問(wèn)題。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，股利分配要符合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。人們對(duì)股利分配與財(cái)務(wù)目標(biāo)之間關(guān)系的認(rèn)識(shí)存在不同的流派與觀(guān)念，還沒(méi)有一種被大多數(shù)人所接受的權(quán)威觀(guān)點(diǎn)和結(jié)論。但主要有以下兩種較流行的觀(guān)點(diǎn)：

1. 股利無(wú)關(guān)論

股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會(huì)對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)心公司股利的分配。公司市場(chǎng)價(jià)值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定，而與公司的利潤(rùn)分配政策無(wú)關(guān)。

由于公司對(duì)股東的分紅只是盈利減去投資之后的差額部分，且分紅只能采取派現(xiàn)或股票回購(gòu)等方式，因此，一旦投資政策已定，那么，在完全的資本市場(chǎng)上，股利政策的改變就僅僅意味著收益在現(xiàn)金股利與資本利得之間分配上的變化。如果投資者按理性行事的話(huà)，這種改變不會(huì)影響公司的市場(chǎng)價(jià)值以及股東的財(cái)富。該理論是建立在完全資本市場(chǎng)理論之上的，假定條件包括：第一，市場(chǎng)具有強(qiáng)式效率;第二，不存在任何公司或個(gè)人所得稅;第三，不存在任何籌資費(fèi)用;第四，公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立。

2. 股利相關(guān)理論

與股利無(wú)關(guān)理論相反，股利相關(guān)理論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策會(huì)影響股票價(jià)格和公司價(jià)值。主要觀(guān)點(diǎn)有以下幾種：

(1) “手中鳥(niǎo)”理論。該理論認(rèn)為，用留存收益再投資給投資者帶來(lái)的收益具有較大的不確定性，并且投資的風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移會(huì)進(jìn)一步加大，因此，厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者會(huì)偏好確定的股利收益，而不愿將收益留存在公司內(nèi)部，去承擔(dān)未來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。該理論認(rèn)為公司的股利政策與公司的股票價(jià)格是密切相關(guān)的，即當(dāng)公司支付較高的股利時(shí)，公司的股票價(jià)格會(huì)隨之上升，公司價(jià)值將得到提高。

(2) 信號(hào)傳遞理論。該理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)獲利能力的信息，從而會(huì)影響公司的股價(jià)。一般來(lái)講，預(yù)期未來(lái)獲利能力強(qiáng)的公司，往往愿意通過(guò)相對(duì)較高的股利支付水平吸引更多的投資者。對(duì)于市場(chǎng)上的投資者來(lái)講，股利政策的差異或許是反映公司預(yù)期獲利能力的有價(jià)值的信號(hào)。如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定的股利支付水平，那么投資者會(huì)對(duì)公司未來(lái)的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有樂(lè)觀(guān)的預(yù)期。如果公司的股利支付水平突然發(fā)生變動(dòng)，那么股票市價(jià)也會(huì)對(duì)這種變動(dòng)作出反應(yīng)。

(3) 所得稅差異理論。該理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率和納稅時(shí)間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)資本利得收入征收的稅率低于對(duì)股利收入征收的稅率;再者，即使兩者沒(méi)有稅率上的差異，由于投資者對(duì)資本利得收入的納稅時(shí)間選擇更具有彈性，投資者仍可以享受延遲納稅帶來(lái)的收益差異。

(4) 代理理論。該理論認(rèn)為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，即股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關(guān)系的一種約束機(jī)制。該理論認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。首先，股利的支付減少了管理者對(duì)自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過(guò)度投資或在職消費(fèi)行為，從而保護(hù)外部投資者的利益;其次，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，從而公司將接受資本市場(chǎng)上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督，這樣便通過(guò)資本市場(chǎng)的監(jiān)督減少了代理成本。因此，高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時(shí)增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。

(二) 股利政策

股利政策由企業(yè)在不違反國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)的前提下，根據(jù)本企業(yè)具體情況制定。股利政策既要保持相對(duì)穩(wěn)定，又要符合公司財(cái)務(wù)目標(biāo)和發(fā)展目標(biāo)。在實(shí)際工作中，通常有以下幾種股利政策可供選擇：

1. 剩余股利政策

剩余股利政策是指公司在有良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來(lái)分配，即凈利潤(rùn)首先滿(mǎn)足公司的資金需求，如果還有剩余，就派發(fā)股利;如果沒(méi)有，則不派發(fā)股利。剩余股利政策的理論依據(jù)是MM股利無(wú)關(guān)理論。根據(jù)MM無(wú)關(guān)理論，在完全理想狀態(tài)下的資本市場(chǎng)中，公司的股利政策與普通股每股市價(jià)無(wú)關(guān)，故而股利政策只需隨著公司投資、融資方案的制定而自然確定。因此，采用剩余股利政策時(shí)，公司要遵循如下四個(gè)步驟：

(1) 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，在此資本結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)平均資本將達(dá)到最低水平;

(2) 確定公司的最佳資本預(yù)算，并根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額;

(3) 最大限度地使用留存收益來(lái)滿(mǎn)足資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額;

(4) 留存收益在滿(mǎn)足公司權(quán)益資本增加需求后，若還有剩余再用來(lái)發(fā)放股利。

【例6-22】 某公司20x8年稅后凈利潤(rùn)為1 000萬(wàn)元，20x9年的投資計(jì)劃需要資金1 200萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務(wù)資本占40%。

按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為：1 200×60% = 720(萬(wàn)元)

公司當(dāng)年全部可用于分派的盈利為1 000萬(wàn)元，除了滿(mǎn)足上述投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額外，還有剩余可用于發(fā)放股利。20x8年，公司可以發(fā)放的股利額為：1 000-720 = 280(萬(wàn)元)

假設(shè)該公司當(dāng)年流通在外的普通股為1 000萬(wàn)股，那么，每股股利為：280÷1 000 = 0.28(元/股)

剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是：留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。

剩余股利政策的缺陷是：若完全遵照?qǐng)?zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會(huì)每年隨著投資機(jī)會(huì)和盈利水平的波動(dòng)而波動(dòng)。在盈利水平不變的前提下，股利發(fā)放額與投資機(jī)會(huì)的多寡呈反方向變動(dòng);而在投資機(jī)會(huì)維持不變的情況下，股利發(fā)放額將與公司盈利呈同方向波動(dòng)。剩余股利政策不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹(shù)立良好的形象，一般適用于公司初創(chuàng)階段。

2012年會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試中級(jí)財(cái)務(wù)管理精選講義第四章匯總

2012年會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試中級(jí)財(cái)務(wù)管理精選講義第三章匯總

（責(zé)任編輯：xll）

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