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四、股票分割與股票回購
(一) 股票分割
股票分割又稱拆股,即將一股股票拆分成多股股票的行為。股票分割一般只會(huì)增加發(fā)行在外的股票總數(shù),但不會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生任何影響。股票分割與股票股利非常相似,都是在不增加股東權(quán)益的情況下增加了股份的數(shù)量,所不同的是,股票股利雖不會(huì)引起股東權(quán)益總額的改變,但股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變化,而股票分割之后,股東權(quán)益總額及其內(nèi)部結(jié)構(gòu)都不會(huì)發(fā)生任何變化,變化的只是股票面值。
股票分割的作用如下:
(1) 降低股票價(jià)格。股票分割會(huì)使每股市價(jià)降低,買賣該股票所需資金量減少,從而可以促進(jìn)股票的流通和交易。流通性的提高和股東數(shù)量的增加,會(huì)在一定程度上加大對(duì)公司股票惡意收購的難度。此外,降低股票價(jià)格還可以為公司發(fā)行新股做準(zhǔn)備,因?yàn)楣蓛r(jià)太高會(huì)使許多潛在投資者力不從心而不敢輕易對(duì)公司股票進(jìn)行投資。
(2) 向市場和投資者傳遞“公司發(fā)展前景良好”的信號(hào),有助于提高投資者對(duì)公司股票的信心。
與股票分割相反,如果公司認(rèn)為其股票價(jià)格過低,不利于其在市場上的聲譽(yù)和未來的再籌資時(shí),為提高股票的價(jià)格,會(huì)采取反分割措施。反分割又稱股票合并或逆向分割,是指將多股股票合并為一股股票的行為。反分割顯然會(huì)降低股票的流通性,提高公司股票投資的門檻,它向市場傳遞的信息通常都是不利的。
(二) 股票回購
1. 股票回購的含義及方式
股票回購是指上市公司出資將其發(fā)行在外的普通股以一定價(jià)格購買回來予以注銷或作為庫存股的一種資本運(yùn)作方式。公司不得隨意收購本公司的股份。只有滿足相關(guān)法律規(guī)定的情形才允許股票回購。
股票回購的方式主要包括公開市場回購、要約回購和協(xié)議回購三種。其中,公開市場回購,是指公司在公開交易市場上以當(dāng)前市價(jià)回購股票;要約回購是指公司在特定期間向股東發(fā)出的以高出當(dāng)前市價(jià)回購股票;要約回購是指公司在特定期間向股東發(fā)出的以高于當(dāng)前市價(jià)的某一價(jià)格回購既定數(shù)量股票的要約;協(xié)議回購則是指公司以協(xié)議價(jià)格直接向一個(gè)或幾個(gè)主要股東回購股票。
2. 股票回購的動(dòng)機(jī)
在證券市場上,股票回購的動(dòng)機(jī)多種多樣,主要有以下幾點(diǎn):
(1) 現(xiàn)金股利的替代?,F(xiàn)金股利政策會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生未來的派現(xiàn)壓力,而股票回購不會(huì)。當(dāng)公司有富余資金時(shí),通過回購股東所持股票將現(xiàn)金分配給股東,這樣,股東就可以根據(jù)自己的需要選擇繼續(xù)持有股票或出售獲得現(xiàn)金。
(2) 改變公司的資本結(jié)構(gòu)。無論是現(xiàn)金回購還是舉債回購股份,都會(huì)提高公司的財(cái)務(wù)杠桿水平,改變公司的資本結(jié)構(gòu)。公司認(rèn)為權(quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)中所占比例較大時(shí),為了調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而進(jìn)行股票回購,可以在一定程度上降低整體資金成本。
(3) 傳遞公司信息。由于信息不對(duì)稱和預(yù)期差異,證券市場上的公司股票價(jià)格可能被低估,而過低的股價(jià)將會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面影響。一般情況下,投資者會(huì)認(rèn)為股票回購意味著公司認(rèn)為其股票價(jià)值被低估而采取的應(yīng)對(duì)措施。
(4) 基于控制權(quán)的考慮。控股股東為了保證其控制權(quán),往往采取直接或間接的當(dāng)時(shí)回購股票,從而鞏固既有的控制權(quán)。另外,股票回購使流通在外的股份數(shù)變少,股價(jià)上升,從而可以有效地防止敵意收購。
3. 股票回購的影響
股票回購對(duì)上市公司的影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:
(1) 股票回購需要大量資金支付會(huì)構(gòu)成本,容易造成資金緊張,降低資產(chǎn)流動(dòng)性,影響公司的后續(xù)發(fā)展。
(2) 股票回購無異于股東退股和公司資本的減少,也可能會(huì)使公司的發(fā)起人股東更注重創(chuàng)業(yè)利潤的實(shí)現(xiàn),從而不僅在一定程度上削弱了對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù),而且忽視了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展,損害了公司的根本利益。
(3) 股票回購容易導(dǎo)致公司操縱股價(jià)。公司回購自己的股票容易導(dǎo)致其利用內(nèi)幕消息進(jìn)行炒作,加劇公司行為的非規(guī)范化,損害投資者的利益。
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