2011年期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識要點(diǎn)輔導(dǎo)

英國金融期貨的發(fā)展歷史悠久，1984年1月，英國倫敦國際金融期貨和期權(quán)交易所(LIFFE)推出了金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨和金融時(shí)報(bào)歐洲股票價(jià)格指數(shù)等兩個(gè)股指期貨品種，一年后金融時(shí)報(bào)指數(shù)期權(quán)開始上市。經(jīng)過30多年的發(fā)展，英國的金融期貨市場已經(jīng)比較成熟和完善，探尋成熟市場股指期貨的運(yùn)行特點(diǎn)，亦有助于我國投資者進(jìn)行較為理性的股指期貨投資。

英國金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨以金融時(shí)報(bào)100指數(shù)作為合約標(biāo)的。該金融時(shí)報(bào)100指數(shù)成分股由全英最大的100家藍(lán)籌公司構(gòu)成，占市場總市值的三分之二。金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨合約的交易月份為三、六、九和十二月份中的連續(xù)三個(gè)季月。最后交易日為合約月份的第三個(gè)星期四。從2003年至2007年2月份期間，金融時(shí)報(bào)100指數(shù)經(jīng)歷了由低谷上漲至高位的階段，期間股指期貨結(jié)算價(jià)和現(xiàn)貨指數(shù)收盤價(jià)之間相關(guān)性高達(dá)99.97%，同時(shí)檢測兩者之間的因果關(guān)系發(fā)現(xiàn)，股指期貨價(jià)格對股票指數(shù)價(jià)格走勢形成影響，因此股指期貨確實(shí)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

從基差變化分析，金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨的基差變化比較平滑，而且套利機(jī)會微乎其微，通常會出現(xiàn)連續(xù)的正基差，或者連續(xù)的負(fù)基差。但是在最后交易日的一周，基差波動較大，特別是在合約的最后交易日，基差正負(fù)轉(zhuǎn)換也非常頻繁，甚至?xí)霈F(xiàn)較高的負(fù)基差。究其原因是投資者進(jìn)行換倉所致，即合約臨近交割時(shí)，不愿意進(jìn)行合約交割的投資者通常會賣出當(dāng)月合約同時(shí)買入遠(yuǎn)月合約。合約最后一周基差的頻繁波動使期現(xiàn)套利的機(jī)會較多，最近季月合約在最后交易日出現(xiàn)較高負(fù)基差的概率較大，投資者可以在最后交易日進(jìn)行正向套利。

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在平常交易日中，金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨3個(gè)合約之間的價(jià)差基本保持穩(wěn)定，一般情況下，由于遠(yuǎn)期合約持有成本較高，遠(yuǎn)期合約與近期合約之間的價(jià)差通常為正值。臨近最后交易日時(shí)，合約之間的價(jià)差會發(fā)生明顯變化，價(jià)差經(jīng)常由正值縮小甚至擴(kuò)大到負(fù)值。因此投資者可以在臨近到期日時(shí)賣出遠(yuǎn)期合約同時(shí)買入最近季月合約來進(jìn)行跨期套利。

從成交量看，在最后交易日的前兩周，最近兩個(gè)季月合約的成交量會同時(shí)放大，次近季月合約成交量的增加可以用換倉交易來解釋，但是最近季月合約的成交量的成倍放大是由于套利盤的介入造成的。從持倉量看，持倉主要集中于最近季月合約，一般會在最后交易日前兩周開始換倉，留至現(xiàn)金交割的持倉量占總持倉量的五分之二，可見，臨近到期日時(shí)，大部分持倉將會轉(zhuǎn)移。

英國金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨具有成熟市場的運(yùn)行特點(diǎn)，其中最值得中國投資者參考的是其最近季月合約在臨近到期日時(shí)的走勢特點(diǎn)?？梢灶A(yù)見的是，滬深300指數(shù)期貨在到期日前后也將出現(xiàn)明顯的套利機(jī)會。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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