《期貨基礎(chǔ)知識》考點筆記：期貨市場基本制度

知識點一、保證金制度

(一)什么是保證金制度

期貨交易實行保證金制度。在期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比率(通常為5% - 15%)繳納資金，用于結(jié)算和保證履約。

(二)國際期貨市場上保證金制度實施的一般性特點

第一，對交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險相對應(yīng)。

第二，交易所根據(jù)合約特點設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn)，并可根據(jù)市場風(fēng)險狀況等調(diào)節(jié)保證金水平。

第三，保證金的收取是分級進行的。

(三)我國境內(nèi)期貨交易保證金制度的特點

第一，對期貨合約上市運行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。

第二，隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比例。

第三，當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應(yīng)提高。

第四，當(dāng)某品種某月份合約按結(jié)算價計算的價格變化，連續(xù)若干個交易日的累積漲跌幅達到一定程度時，交易所有權(quán)根據(jù)市場情況，對部分或全部會員的單邊或雙邊實施同比例或不同比例提高交易保證金、限制部分會員或全部會員出金、暫停部分會員或全部會員開新倉、調(diào)整漲跌停板幅度、限期平倉、強行平倉等一種或多種措施，以控制風(fēng)險。

第五，當(dāng)某期貨合約交易出現(xiàn)異常情況時，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。

在我國，期貨交易者交納的保證金可以是資金，也可以是價值穩(wěn)定、流動性強的標(biāo)準(zhǔn)倉單或者國債等有價證券。

知識點二、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度

當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，是指在每個交易日結(jié)束后，由期貨結(jié)算機構(gòu)對期貨交易保證金賬戶當(dāng)天的盈虧狀況進行結(jié)算，并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進行資金劃轉(zhuǎn)。

當(dāng)日無負(fù)債制度的實施呈現(xiàn)如下特點：

第一，對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進行結(jié)算，在此基礎(chǔ)上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時、具體、真實的反映。

第二，在對交易盈虧進行結(jié)算時，不僅對平倉頭寸的盈虧進行結(jié)算，而且對未平倉合約產(chǎn)生的浮動盈虧也進行結(jié)算。

第三，對交易頭寸所占用的保證金進行逐日結(jié)算。

第四，當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度是通過期貨交易分級結(jié)算體系實施的。

知識點三、漲跌停板制度

(一)漲跌停板制度

漲跌停板制度又稱每日價格最大波動限制制度，即指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效報價，不能成交。

(二)我國境內(nèi)期貨漲跌停板制度的特點

第一，新上市的品種和新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或三倍。如合約有成交，則于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度;如合約無成交，則下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度。

第二，在某一期貨合約的交易過程中，當(dāng)合約價格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長假，或交易所認(rèn)為市場風(fēng)險明顯變化時，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險調(diào)整其漲跌停板幅度。

第三，對同時適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規(guī)定漲跌停板中的最高值確定。

在出現(xiàn)漲跌停板情形時，交易所一般將采取如下措施控制風(fēng)險。

第一，當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價格成交時，成交撮合實行平倉優(yōu)先和時間優(yōu)先的原則，但平當(dāng)日新開倉位不適用平倉優(yōu)先的原則。

第二，在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲(跌)停板單邊無連續(xù)報價時，實行強制減倉。

其目的在于迅速、有效化解市場風(fēng)險，防止會員大量違約。

知識點四、持倉限額及大戶報告制度

(一)持倉限額及大戶報告制度

持倉限額制度，是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的、按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。大戶報告制度，是指當(dāng)交易所會員或客戶某品種某合約持倉達到交易所規(guī)定的持倉報告標(biāo)準(zhǔn)時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告。

在國際期貨市場，持倉限額及大戶報告制度的實施呈現(xiàn)如下特點：

第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場風(fēng)險狀況制定和調(diào)整持倉限額和持倉報告標(biāo)準(zhǔn)。

第二，通常來說，一般月份合約的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)高;臨近交割時，持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)低。

第三，持倉限額通常只針對一般投機頭寸，套期保值頭寸、風(fēng)險管理頭寸及套利頭寸可以向交易所申請豁免持倉限額。

(二)我國境內(nèi)期貨持倉限額及大戶報告制度的特點

大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所對持倉限額及大戶報告標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定一般有如下規(guī)定：

第一，交易所可以根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大戶報告標(biāo)準(zhǔn)。

第二，當(dāng)會員或客戶的某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規(guī)定的投機頭寸持倉限量80%以上(含本數(shù))時，會員或客戶應(yīng)向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過期貨公司會員報告。

第三，市場總持倉量不同，適用的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)也不同。當(dāng)某合約市場總持倉量大時，持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)也會設(shè)置得高一些;反之，當(dāng)某合約的市場總持倉量小時，持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)也會低一些。

第四，一般應(yīng)按照各合約在交易全過程中所處的不同時期來分別確定不同的限倉數(shù)額。比如，一般月份合約的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得高;臨近交割時，持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得低。

第五，期貨公司會員、非期貨公司會員、一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報告標(biāo)準(zhǔn)。

在具體實施中，我國還有如下規(guī)定：采用限制會員持倉和限制客戶持倉相結(jié)合的辦法控制市場風(fēng)險;各交易所對套期保值交易頭寸實行審批制，其持倉不受限制，而在中國金融期貨交易所，套期保值和套利交易的持倉均不受限制;同一客戶在不同期貨公司開倉交易，其在某一合約的持倉合計不得超出該客戶的持倉限額;會員(客戶)持倉達到或者超過持倉限額的，不得同方向開倉交易。

知識點五、強行平倉制度

(一)什么是強行平倉制度

強行平倉是指按照有關(guān)規(guī)定對會員或客戶的持倉實行平倉的一種強制措施，其目的是控制期貨交易風(fēng)險。

強行平倉分為兩種情況：

一是交易所對會員持倉實行的強行平倉;二是期貨公司對其客戶持倉實行的強行平倉。

強行平倉制度適用的情形一般包括：

第一，因賬戶交易保證金不足而實行強行平倉。這是最常見的情形。第二，因會員(客戶)違反持倉限額制度而實行強行平倉。

(二)我國境內(nèi)期貨強行平倉制度的規(guī)定

我國境內(nèi)期貨交易所規(guī)定，當(dāng)會員(客戶)出現(xiàn)下列情形之一時，交易所有權(quán)對其持倉進行強行平倉。

(1)會員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的。

(2)客戶、從事自營業(yè)務(wù)的交易會員的持倉量超出其限倉規(guī)定。

(3)因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的。

(4)根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉的。

(5)其他應(yīng)予強行平倉的。

強行平倉的執(zhí)行過程如下：

(1)通知。交易所以“強行平倉通知書”的形式向有關(guān)會員下達強行平倉要求。

(2)執(zhí)行及確認(rèn)。

①開市后，有關(guān)會員必須首先自行平倉，直至達到平倉要求，執(zhí)行結(jié)果由交易所審核;

②超過會員自行強行平倉時限而未執(zhí)行完畢的，剩余部分由交易所直接執(zhí)行強行平倉;

③強行平倉執(zhí)行完畢后，由交易所記錄執(zhí)行結(jié)果并存檔;

④強行平倉結(jié)果發(fā)送。

知識點六、信息披露制度

信息披露制度，是指期貨交易所按有關(guān)規(guī)定公布期貨交易有關(guān)信息的制度。

《期貨交易所管理辦法》規(guī)定，期貨交易所應(yīng)當(dāng)以適當(dāng)方式發(fā)布下列信息：

(1)即時行情;

(2)持倉量、成交量排名情況;

(3)期貨交易所交易規(guī)則及其實施細則規(guī)定的其他信息。

期貨交易所對期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)當(dāng)不少于20年。

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