遠(yuǎn)期合約定價(jià)

1.不支付收益的證券類(lèi)投資性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價(jià)格

假定不支付收益的投資性資產(chǎn)的即期價(jià)格為So，To是遠(yuǎn)期合約到期的時(shí)間，r是以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率，F(xiàn)o是遠(yuǎn)期合約的即期價(jià)格，那么Fo和So之間的關(guān)系是：

Fo=SoerT

如果 Fo

2.支付已知現(xiàn)金收益的證券類(lèi)投資性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價(jià)格

當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)在遠(yuǎn)期合約期限內(nèi)能夠產(chǎn)生收益，其收益的現(xiàn)值為P，那么遠(yuǎn)期合約的即期價(jià)格為：

Fo=(So-P)erT

當(dāng)FO>(SO-P)erT時(shí)，一個(gè)套利者可以通過(guò)買(mǎi)人資產(chǎn)同時(shí)做空資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約來(lái)鎖定利潤(rùn);當(dāng)FO<(so-p)ert時(shí)，套利者可以通過(guò)賣(mài)出資產(chǎn)同時(shí)持有資產(chǎn)的多頭頭寸來(lái)獲利。< p="">

3.支付已知收益率的證券類(lèi)投資性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價(jià)格

若紅利收益率可以按照年率d連續(xù)支付，遠(yuǎn)期合約的理論價(jià)為：

Fo = SOe(r-d)T

4.投資性商品資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價(jià)格

假如U是期貨合約有效期內(nèi)所有存儲(chǔ)成本的現(xiàn)值，期貨價(jià)格為：

FO=(SO+U)e訂

若u是每年的存儲(chǔ)成本與現(xiàn)貨價(jià)格的比例，則期貨價(jià)格為：

FO=SOe(r+u)T

5.消費(fèi)性商品資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價(jià)格

若每單位的存儲(chǔ)成本為現(xiàn)貨價(jià)格的固定比例u，便利收益率為Y，則期貨價(jià)格為：

FO=SOe(r+u-y)T

6.各種具體投資性資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價(jià)格小結(jié)

下面基于持有成本假說(shuō)對(duì)資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約進(jìn)行定價(jià)，其中C表示成本因子，各種具體投資資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約價(jià)格。

經(jīng)濟(jì)周期及對(duì)期貨市場(chǎng)的影響

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)常表現(xiàn)出周期性的波動(dòng)，準(zhǔn)確判斷宏觀經(jīng)濟(jì)所處階段是期貨市場(chǎng)基本面分析的關(guān)鍵。而每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，大致可以分為如下四個(gè)階段：繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì) 運(yùn)行周期是決定期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)最重要的因素。

1.復(fù)蘇階段

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，消費(fèi)和投資需求增加、生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，投資者預(yù)期企業(yè)利潤(rùn)將逐漸增長(zhǎng)、股票價(jià)格和股指將逐步走高，促使股指期貨價(jià)格上升。

2.繁榮階段

(1)在商品期貨市場(chǎng)上，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段的初期時(shí)，企業(yè)開(kāi)始擴(kuò)大再生產(chǎn)，投資與生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，工業(yè)品產(chǎn)量逐步上升。由于經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期，需求量大幅度增加，商品庫(kù)存下降，期貨價(jià)格因商品需求的增加而上升。

(2)在金融期貨市場(chǎng)上，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮階段時(shí)，利率處于一個(gè)比較低的水平，因此 投資者預(yù)期企業(yè)利潤(rùn)會(huì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致股票價(jià)格上升，使得股指期貨價(jià)格也隨之而上漲。

(3)在黃金期貨市場(chǎng)上，名義利率扣除通貨膨脹(簡(jiǎn)稱(chēng)通脹)得到的實(shí)際利率是黃 金投資的機(jī)會(huì)成本，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期時(shí)，實(shí)際利率處于較高水平，持有黃金的成本過(guò)高導(dǎo) 致投資者不愿意持有黃金，黃金期貨價(jià)格下降。

(4)在繁榮階段的后期，社會(huì)各種資源已經(jīng)達(dá)到了潛在的利用水平，各種資產(chǎn)價(jià)格都升到了一個(gè)非常高的水平，企業(yè)庫(kù)存商品大幅度增加，企業(yè)利潤(rùn)下降，股票價(jià)格下跌，

股指期貨價(jià)格和商品期貨價(jià)格有下跌的趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)可能無(wú)法持續(xù)。

3.衰退階段

當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退時(shí)期時(shí)，市場(chǎng)需求銳減，產(chǎn)品滯銷(xiāo)，各企業(yè)被迫縮減投資與生產(chǎn)規(guī)模。隨之而來(lái)的就是資金與勞動(dòng)力的需求相應(yīng)減少，資本借貸活動(dòng)收縮，失業(yè)率上升。企業(yè)利潤(rùn)率普遍下降，部分企業(yè)甚至倒閉。需求的萎縮、庫(kù)存的增加、供給的過(guò)剩導(dǎo)致價(jià)格猛烈下降，商品期貨價(jià)格隨之降低。

4.蕭條階段

蕭條時(shí)期失業(yè)人數(shù)越來(lái)越多，人們對(duì)物品及服務(wù)的需求下降，實(shí)際生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)水平會(huì)很低，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力也會(huì)很低，期貨投資需求也持續(xù)下降，商品期貨價(jià)格處于較低水平，企業(yè)生產(chǎn)會(huì)萎縮，隨之而來(lái)的利潤(rùn)下降會(huì)引導(dǎo)股價(jià)下跌，股指期貨價(jià)格低迷。

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