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第二章 宏觀經濟分析

1. 為什么要分析宏觀經濟？

期貨投資活動中進化宏觀經濟分析，目的是對期貨價格變化趨勢進化判斷。

2. 期貨投資中宏觀經濟分析有什么含義？

期貨投資中的宏觀經濟分析有兩層含義：其一，運用經濟學理論對宏觀經濟運行狀況及趨勢進行分析，以及對各種經濟政策及指標進行解讀和研判；其二，分析經濟運行、經濟政策以及各種經濟指標對期貨市場和期貨價格的影響。

3. 宏觀經濟分析的方法包括哪些？

總量分析法、結構分析法和對比分析法。

4. 為什么商品價格會受到經濟周期的影響？

經濟運行周期是決定期貨價格變動趨勢最重要的因素。一般來說，在宏觀經濟運行良好的條件下，因為投資和消費增加，需求增加，商品期貨價格和股指期貨價格會呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢；反之，在宏觀經濟運行惡化的背景下，投資和消費減少，社會總需求下降，商品期貨和股指期貨價格往往呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢。而與國際市場關系密切的期貨品種價格波動，不僅受國內經濟波動的影響，而且還受世界經濟景氣狀況的影響。

5. 通貨膨脹有哪些類型，各有什么特點？

（1）按物價的上漲幅度和趨勢，可以將通貨膨脹劃分為溫和通貨膨脹和惡性通貨膨脹。

溫和通貨膨脹指通貨膨脹率基本保持在2%-3%，并且始終保持穩(wěn)定的通貨膨脹；

惡性通貨膨脹指年物價在15%以上，并且飛速加快，個別時期超過100%，使國民經濟瀕于崩潰的通貨膨脹；

（2）按通貨膨脹的形成原因可以分為需求拉動型、成本推動型、供求混合型、慣性通貨膨脹。

需求拉動的通貨膨脹是指總需求過度增長所引發(fā)的通貨膨脹，其原因是在勞動和設備已經充分利用的前提下，超過總供給的過剩需求使得物價水平的普遍上升；

成本推動型的通貨膨脹又稱供給型通貨膨脹，是由廠商生產成本增加而引起的一般價格總水平的上漲，成本上升的原因通常包括原材料價格、工資、利潤以及進口商品價格過度上漲等；

慣性通貨膨脹是指一旦形成通貨膨脹，便會持續(xù)一段時期，其形成機理是人們會對通貨膨脹做出的相應預期，進而希望持續(xù)提高薪資，最終費用傳遞至產品成本與價格，從而形成持續(xù)通脹。

6. 什么是通貨緊縮，通貨緊縮對經濟增長有何影響？

依據(jù)諾貝爾經濟學獎得主保羅·薩繆爾森的表述，價格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮；

通貨緊縮對經濟增長的影響：通貨緊縮對于經濟增長的影響與經濟周期密切相關，經濟發(fā)展處于正常態(tài)勢時，通貨緊縮不會帶來重大困難；當經濟處于衰退時，通貨緊縮會增加經濟復蘇的難度。如果價格水平的下降是由生產里全面進步所產生的，這對于經濟發(fā)展是已經好事，因為更高的效率不僅有助于企業(yè)降低成本和價格，而且有利于企業(yè)獲得更多的利潤。一般而言，生產力的提高會產生的通貨緊縮是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。特定情況下，通貨緊縮會加速經濟的衰退。首先，通貨緊縮增加了貨幣的購買力，促使人們增加儲蓄減少支出，消費支出受到抑制；其次，通貨緊縮期間實際利率水平增長，資金成本增加，投資項目實際收益率減少，社會投資支出減少；此外，商業(yè)活動停滯使就業(yè)率和名義工資傾向下降，而居民收入減少會進一步減少消費支出。

7. 什么是國際收支，影響匯率的因素有哪些？

國際收支分為狹義的國際收支和廣義的國際收支。狹義的國際收支指一國在一定時期（常為1年）內對外收入和支出的總額。廣義的國際收支不僅包括外匯收支，還包括一定時期的經濟交易：（1）國際收支是一個流量概念。（2）所反映的內容是經濟交易，包括：商品和勞務的買賣、物物交換、金融資產之間的交換、無償?shù)膯蜗蛏唐泛蛣趧盏霓D移、無償?shù)膯蜗蚪鹑谫Y產的轉移。（3）記載的經濟交易是居民與非居民之間發(fā)生的。（4）國際收支既有私人部門交往的內容，也有政府部門交往的內容；既有基于經濟目的而產生的各種交易，也包括因非經濟動機而產生的交易。

影響匯率的主要因素有經濟增長率差異、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預期因素、中央銀行的干預、宏觀經濟政策差異。

8. 財政政策包括哪些內容？

（1）財政支出政策：公共開支、政府購買和財政補貼；

（2）稅收政策或收入政策：增減稅收；

（3）財政赤字和盈余：擴張性財政政策和緊縮性財政政策。

9. 緊縮性財政政策如何對商品期貨價格產生影響？

緊縮性財政政策對商品市場的影響：一是減少需求，降低價格。如果是以減少公共工程開支、減少政府購買等方式是實行緊縮性財政政策，則會直接減少商品的總需求；如果是以增稅的辦法實行緊縮性財政政策，減少企業(yè)和居民的可支配收入，從而使消費需求減少，間接減少商品的總需求；現(xiàn)貨市場需求疲弱將會進一步推動商品價格下跌，進而推動商品期貨價格的下跌。二是減少商品進口，增加出口。一國政府實行緊縮性財政政策（IS-LM模型中IS曲線左移），在總需求萎縮的情況下，會出現(xiàn)下列情況：（1）會導致國民收入下降和市場利率水平下降。對開會經濟體而言，國民收入越低，進口會越少，進出口也會增加。（2）可能是該國國內通貨膨脹率下降，使得國內商品相對國外商品更便宜，導致商品出口增加，進口減少。（3）浮動匯率制度下，緊縮性財政政策導致國內利率暫時降低，吸引國際資本流出，從而勞動本幣貶值，而這將刺激商品的出口并抑制進口，進出口增加，IS曲線回移。（4）固定匯率制度下，政府實行緊縮性財政政策，本國貨幣面臨貶值。

10. 寬松貨幣政策對金融市場影響如何？

在利率期貨市場上，利率水平下降，將使得固定收益?zhèn)膬r值上升，對利率期貨是利好消息。在外匯市期貨場上，利率下降可能引起資本溢出，著將引起本幣貶值，外幣升值；另一方面，利率下降將引起國內投資和消費需求上升，這將抑制出口，刺激出口，從而進一步加大本幣貶值壓力，使得外幣升值。

在股指期貨市場上，一方面，利率水平的下降將降低企業(yè)的成本，從而擴大企業(yè)的盈利空間，對股指是利好消息；另一方面，寬松貨幣政策會拉動總需求，使得短期內的經濟增長加快，宏觀經濟的快速增長狀態(tài)也會推動股指上漲。

從長期來看，利率、股指和外匯期貨市場的走勢通常受到實際經濟運行狀態(tài)制約，寬松貨幣政策會改變名義利率和通貨膨脹率水平，實際利率和實際GDP不受其影響。

11. 央行有哪些調控貨幣供應量的手段？

再貼現(xiàn)利率、公開市場操作和法定存管準備金率是央行調控貨幣供應量的三種手段。

12. 如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關系？

（1）在通貨膨脹時期，央行提高貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行覺得貼現(xiàn)無利可圖，這樣就限制或減少了商業(yè)銀行向央行的貼現(xiàn)活動，使商業(yè)銀行減少放款，這意味著貨幣供給量的減少。

（2）在通貨膨脹時期，總需求大于總供給，物價上升。央行向公開市場賣出政府債券，由于賣出債券意味著回籠一筆現(xiàn)款，在乘數(shù)效應的反向作用下，使貨幣供應量成倍減少。貨幣供應量的減少將會導致市場利率上升。同時，由于央行大量賣出債券也會使債券價格下跌，這意味著債券的內在收益率提高，其結果也是導致市場利率上升。市場利率上升將使得一部分意愿投資及消費因利益比較而取消，這樣就起到了減少總需求的作用。

（3）通貨膨脹時期，央行提高法定存管準備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會收回一些貸款，引起銀行存款的多倍減少，從而使貨幣供應量減少。

13. 從經濟學的角度，如何理解商品的金融屬性？

從經濟學的角度，商品的金融屬性是具有投資和投機的價值，價格取決了未來的預期收益和風險性。而商品的商品屬性是使用價值，價格取決于供求關系。

14. 政府的產業(yè)政策包括哪些？

主要包括以下三個方面的內容：產業(yè)結構政策、產業(yè)組織政策以及產業(yè)區(qū)域布局政策。

15. 用以反映經濟運行的總量指標包括哪些？

用以反映經濟運行的總量指標包括：GDP、GDP平減指數(shù)、CPI、PPI、工業(yè)增加值、失業(yè)率、國際收支等。

16. 我們?yōu)槭裁匆P注工業(yè)產值？

（1）該指標直接反映了工業(yè)部門的景氣狀況，工業(yè)生產數(shù)據(jù)穩(wěn)步攀升表明經濟處于上升期，對于生產資料的需求也會相應的增加，可作為原油、基本金屬等工業(yè)原材料需求狀況判斷的重要依據(jù)；

（2）該指標與實際GDP的計算密切相關，能夠輔助判斷整體經濟狀況。該指標還可作為制造業(yè)就業(yè)，平均小時收入及個人收入等經濟數(shù)據(jù)的先行指標。

17. 分析價格指數(shù)應當關注哪些內容？

價格指數(shù)是衡量任何一個時期與基期相比，物價總水平的相對變化的指標。最重要的價格指數(shù)包括消費者價格指數(shù)（CPI）、生產者價格指數(shù)（PPI）和GDP平減指數(shù)。

18. 經濟分析中的需求類指標有哪些？

經濟分析中的需求類指標主要包括：全社會固定資產投資、新屋開工和營建許可、社會消費品零售總額和零售銷售。

19. 常用的

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