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期貨從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識》知識點

第八章

第一節(jié)　套利概述

一、套利的概念

套利是利用不同（可以是時間不同，也可以是地區(qū)不同或品種不同）市場之間的不合理價格差異來謀取低風(fēng)險利潤的一種交易方式。書P228

套利，也叫價差交易。套利指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉的交易方式。

（書上描述）套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。

套利分為兩種：

期現(xiàn)套利（Arbitrage）：利用期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的價差進行的套利行為。 價差交易（Spread）：利用期貨市場上不同合約之間的價差進行的套利行為。

在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個市場上同時買進賣出合約。套利只限于在期貨市場上買賣合約。

套利的潛在利潤不是基于商品價格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份之間價差的擴大或縮小，從此構(gòu)成其套利的頭寸。

套利者是一種與投機者和套保者都不同的獨立群體。

二、套利與普通投機交易的區(qū)別

1、普通投機交易：利用單一期貨合約價格的上下波動賺取利潤。

套利：從不同的兩個期貨合約彼此之間或不同市場之間的相對價格差異套取利潤。

普通投機者關(guān)心和研究的是單一合約的或不同市場之間漲跌，而套利者關(guān)心和研究的則是不同合約之間或不同市場之間的價差。與價格波動方向無關(guān)。

2、普通投機交易：在一段時間內(nèi)只作買或賣，方向明確;

套利：在同一時間在不同合約之間或不同市場之間進行相反方向的交易，買入并賣出期貨合約，同時扮演多頭和空頭的雙重角色。

三、套利的特點與作用

（一）套利的特點

風(fēng)險較小：類似套期保值

成本較低：傭金和保證金較少

套利的傭金支出比一個單盤交易的傭金費用要高，但又不及一個回合單盤交易的兩倍。

同時，由于套利的風(fēng)險較小，在保證金的收取上小于單純投機交易，大大節(jié)省了資金的占用。

（二）套利的作用

套利正是利用期貨市場中有關(guān)價格失真的機會，并預(yù)測這種價格失真會最終消失，從中獲取套利利潤。

有助于價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮

有助于市場流動性的提高

第二節(jié)　價差交易的相關(guān)概念

一、價差交易的價差

價差（Spread）指兩種相關(guān)的期貨合約價格之差。

在價差交易中，關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價差是否在合理的區(qū)間范圍。

在價差交易中，交易者要同時建立一個多頭部位和一個空頭部位，這是套利交易的基本原則。

為便于分析，統(tǒng)一用建倉時價格較高的一"邊"減去價格較低的一"邊"來計算價差。在計算平倉時的價差時，也要用建倉時價格較高合約的平倉價格減去建倉時價格較低合約的平倉價格來進行計算。只有計算方法一致，才能恰當(dāng)?shù)乇容^價差的變化。

二、價差的擴大與縮小

價差能否在套利建倉之后"回歸"正常，會直接影響到套利交易的盈虧和套利的風(fēng)險。

價差的擴大和縮小，不是指的絕對值的變化，而是按照統(tǒng)一用建倉時價格較高的一"邊"減去價格較低的一"邊"所計算的價差，通過比較建倉時和當(dāng)前（或平倉）時價差數(shù)值的變化，來判斷價差到目前為止（或套利結(jié)束）是擴大還是縮小。如果當(dāng)前（或平倉時）價差大于建倉時價差，則價差是擴大的;如果相反，則價差是縮小的。

價差變化圖，書上例題，P232-233。

三、套利交易指令

套利交易指令的特殊之處：

第一，在進行套利交易時，買入和賣出期貨合約的指令必須同時下達，這樣才被視作套利交易，相應(yīng)地就可以享受傭金、保證金方面的優(yōu)惠待遇。在指令種類上，套利者可以選擇市場指令或限價指令，如果要撤銷前一筆套利交易的指令，則可以使用停止指令。

第二，由于套利交易關(guān)注的是價差，而不是期貨價格本身的高低，因而不需要標(biāo)明各個期貨合約的具體價格。

（一）市場指令的使用

市場指令--是指交易將按照市場當(dāng)前可能獲得的最好的價格成交的一種指令。

如果套利者希望以當(dāng)前的價差水平盡快成交，可以選擇使用市場指令。

（二）限價指令的使用

限價指令--是指當(dāng)價格達到指定價位時，指令將變?yōu)槭袌鲋噶?，以指定的或更?yōu)的價格來成交。

如果套利者希望以一個理想的價差成交，可以選擇使用限價指令。

正向市場上：

認(rèn)為價差偏大套利時，買近期，賣遠(yuǎn)期;

認(rèn)為價差偏小套利時，買遠(yuǎn)期，賣近期。

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