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期貨從業(yè)資格考試《基礎(chǔ)知識(shí)》知識(shí)點(diǎn)

（三）跨期套利的種類 （書P243-249）

根據(jù)所買賣的交割月份及買賣方向的差異，跨期套利可以分為牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作物年度套利四種。

1、牛市套利：較近月份的合約價(jià)格上漲幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度

正向市場--價(jià)差縮小--牛市套利實(shí)質(zhì)是賣出套利（只要價(jià)差縮小要想盈利必須賣出套利）;

反向市場--價(jià)差擴(kuò)大--牛市套利實(shí)質(zhì)是買進(jìn)套利。（只要價(jià)差擴(kuò)大要想盈利必須買進(jìn)套利）

牛市套利：（1）買近賣遠(yuǎn)--價(jià)差縮小--正向市場--盈利（潛力巨大）

（2）買近賣遠(yuǎn)--價(jià)差擴(kuò)大--反向市場--盈利（潛力大）

牛市套利對于可儲(chǔ)存的商品并且是在相同的作物年度最有效。

在正向市場上，牛市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。因?yàn)?，在正向市場進(jìn)行牛市套利，實(shí)質(zhì)上是賣出套利。獲凈利的前提是價(jià)差縮小。正向市場價(jià)差只能擴(kuò)大到持倉費(fèi)的水平，否則會(huì)產(chǎn)生無風(fēng)險(xiǎn)套利。而價(jià)差縮小的幅度不受限制。在上漲行情中很有可能出現(xiàn)近期合約價(jià)格大幅度上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)期合約的可能性，使正向市場變?yōu)榉聪蚴袌?，價(jià)差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價(jià)差大幅度縮小，使牛市套利獲利巨大。

2、熊市套利：較近月份的合約價(jià)格下跌幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的下跌幅度

正向市場--價(jià)差擴(kuò)大--熊市套利實(shí)質(zhì)是買進(jìn)套利（只要價(jià)差擴(kuò)大要想盈利必須買進(jìn)套利）;

反向市場--價(jià)差縮小--熊市套利實(shí)質(zhì)是賣出套利（只要價(jià)差縮小要想盈利必須賣出套利）。

熊市套利：（1）賣近買遠(yuǎn)--價(jià)差擴(kuò)大--正向市場--盈利（潛力小，風(fēng)險(xiǎn)大）

（2）賣近買遠(yuǎn)--價(jià)差縮小--反向市場--盈利

注意：如果近期合約的價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)?shù)蜁r(shí)，以至于它不可能進(jìn)一步偏離遠(yuǎn)期合約時(shí)，進(jìn)行熊市套利是很難獲利的。

正向市場上熊市套利可能獲得的利潤有限，而可能蒙受的損失無限。因?yàn)?，此種套利獲凈利的前提是價(jià)差擴(kuò)大，正向市場價(jià)差只能擴(kuò)大到持倉費(fèi)的水平，而近期合約價(jià)格卻可能大幅度上升致使其價(jià)格水平遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期合約價(jià)格水平之上。所以損失也就沒了上限。

3、蝶式套利：由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份的跨期套利組成（兩個(gè)跨期套利的互補(bǔ)平衡組合，套利的套利）。

（1）蝶式套利實(shí)質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利活動(dòng)。所涉及的三個(gè)交割月份的合約可分別稱為近期合約、居中合約和遠(yuǎn)期合約。

（2）蝶式套利有兩個(gè)方向相反的跨期套利構(gòu)成，一個(gè)賣空套利和一個(gè)買空套利。

（3）連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約。在合約數(shù)量上，居中月份合約等于兩旁月份合約之和。

這相當(dāng)于在近期與居中月份之間的牛市（或熊市）套利和在居中月份與遠(yuǎn)期月份之間的熊市（或牛市）套利的一種組合。

（4）蝶式套利必須同時(shí)下達(dá)三個(gè)買空/賣空/買空的指令，并同時(shí)對沖。（與普通跨期套利相比，利潤、風(fēng)險(xiǎn)都很?。?/p>

4、跨作物年度套利（持倉費(fèi)套利）：是根據(jù)新作物年度期貨合約價(jià)格一般低于上一作物年度期貨合約價(jià)格的原理，利用新舊作物年度農(nóng)牧產(chǎn)品期貨合約的價(jià)差來賺取利潤的套利交易。

這種交易通常是在同一交易所買進(jìn)和賣出同一商品期貨合約，這兩個(gè)合約分別處在兩個(gè)不同的作物年度。

作物年度是指從農(nóng)作物大量收獲月的第一天到次年收獲月的前一日這一段時(shí)間。

影響新舊作物年度的期貨合約價(jià)格差異的主要因素包括上年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存量、來年的收成情況、消費(fèi)量以及未來的需求量等。

如果預(yù)期舊作物年度價(jià)格相對于新作物年度而上漲，套利者就可以買進(jìn)舊作物年度的期貨合約，同時(shí)賣出新作物年度的期貨合約。反之，則買進(jìn)新作物年度的期貨合約，賣出舊作物年度的期貨合約。

這種套利交易常常要求交納較高的保證金。

二、跨商品套利

跨商品套利：是指利用兩種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利。

跨商品套利分為兩種情況：

一是相關(guān)商品間的套利：小麥/玉米套利

二是原料與成品間套利：大豆與豆油和豆粕之間套利

當(dāng)大豆與豆油和豆粕的市場價(jià)格關(guān)系不能滿足"100%大豆 = 17%（19%）豆油+80%豆粕+3%（1%）損耗"的關(guān)系，或"100%大豆×購進(jìn)價(jià)格+加工費(fèi)用+利潤=17%（19%）豆油×銷售價(jià)格+80%豆粕×銷售價(jià)格"的平衡關(guān)系時(shí)，出現(xiàn)大豆提油套利機(jī)會(huì)。

大豆提油套利--市場價(jià)格關(guān)系正常時(shí)，購買大豆期貨合約的同時(shí)賣出豆油和豆粕的期貨合約;

目的：防止大豆價(jià)格突然上漲，或豆油、豆粕價(jià)格突然下跌引起的損失，或?qū)p失降至最低。

大豆提油套利：購買大豆期貨和約同時(shí)賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨市場上，購進(jìn)大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時(shí)，才分別予以對沖（大豆價(jià)格相對便宜，豆油和豆粕相對貴差價(jià)大）

反向大豆提油套利--市場價(jià)格關(guān)系異常時(shí)，賣出大豆期貨合約的同時(shí)買進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約

目的：防范大豆價(jià)格受某些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)倒掛。

反向大豆提油套利：當(dāng)制成品的價(jià)值與原料的價(jià)值差額小于正常的加工費(fèi)用+利潤時(shí)，即出現(xiàn)反向提油套利的機(jī)會(huì)。賣出大豆合約、買進(jìn)豆油和豆粕合約期貨，同時(shí)縮減生產(chǎn)。

三、跨市套利

跨市套利：是指在某個(gè)交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所對沖在手的合約獲利。

跨市套利與跨期套利的原理基本相同。

跨市套利中應(yīng)考慮的因素有：

運(yùn)輸費(fèi)用

交割品級的差異

交易單位與匯率波動(dòng)

保證金和傭金成本（跨市套利的交易成本一般要高于其他套利方式。）

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