2011年期貨從業(yè)資格考試基礎(chǔ)知識沖刺輔導(dǎo)

例題1：

題干: 某投資者以2100元/噸賣出5月大豆期貨合約一張，同時以2000元/噸買入7月大豆合約一張，當(dāng)5月合約和7月合約價差為（ ）時，該投資人獲利。

A: 150元 B: 50 元 C: 100 元 D: -80元

參考答案[BD]

法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本題可看作一個買入期貨合約的套期保值。按照"強(qiáng)賣贏利"原則，基差變?nèi)醪拍苴A利?，F(xiàn)基差+100元（現(xiàn)貨價格-期貨價格），根據(jù)基差圖可知，在BD兩種情況下基差變?nèi)?，獲利。

法二：本題可以看做是一個跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣出套利（因為對較高價格的一邊的操作是賣出），因此只有價差縮小會保證獲利。所以價差要小于原來的100（2100-2000），選BD。

例題2：

題干: 某進(jìn)口商5月以1800元/噸進(jìn)口大豆，同時賣出7月大豆期貨保值，成交價1850元/噸。該進(jìn)口商欲尋求基差交易，不久，該進(jìn)口商找到了一家榨油廠。該進(jìn)口商協(xié)商的現(xiàn)貨價格比7月期貨價（ ）元/噸可保證至少30元/噸的盈利（忽略交易成本）。

A: 最多低20 （-19） B: 最少低20 （-21）

C: 最多低30 （-29） D: 最少低30 （-31）

參考答案[A]

法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本題可看作一個賣出期貨合約的套期保值。按照"強(qiáng)賣贏利"原則，基差變強(qiáng)才能贏利?，F(xiàn)基差-50元（現(xiàn)貨價格-期貨價格），根據(jù)基差圖可知，基差在-20以上可保證盈利30元，基差=現(xiàn)貨價-期貨價，即現(xiàn)貨價格比7月期貨價最多低20元。

出現(xiàn)范圍的，不好理解就設(shè)定一個范圍內(nèi)的特定值。

法二：本題可以看作是一個跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣出套利（因為對較高價格的一邊的操作是賣出），因此只有價差縮小30元以上才能保證至少獲利30元。所以價差要小于1850-1800-30=20

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第三節(jié)　套利的種類和方法

一、跨期套利

（一）跨期套利的涵義：是指利用同一交易所的同種商品但不同交割月份的期貨合約的價差進(jìn)行的套利交易。

這種套利形式是套利中最為常見的一種。

例題

題干: 以下構(gòu)成跨期套利的是（ ）。

A: 買入上海期貨交易所5月銅期貨，同時賣出LME6月銅期貨

B: 買入上海期貨交易所5月銅期貨，同時賣出上海期貨交易所6月銅期貨

C: 買入LME5月銅期貨，一天后賣出LME6月銅期

D: 賣出LME5月銅期貨，同時買入LME6月銅期貨

參考答案[BD]

套利里面兩份合約必須同時發(fā)出，所以C錯誤，非套利。

（二）不同交割月份合約的價格關(guān)系

近期合約--離現(xiàn)貨月份較近。

遠(yuǎn)期合約--離現(xiàn)貨月份較遠(yuǎn)。

正向市場（持倉費市場）--遠(yuǎn)期合約價格大于近期合約價格。

反向市場（逆轉(zhuǎn)市場）--近期合約價格大于遠(yuǎn)期合約價格。

無論是近期合約還是遠(yuǎn)期合約，隨著各自交割月的臨近，與現(xiàn)貨價格的差異都會逐步縮小，直到收斂，但近期合約價格和遠(yuǎn)期合約價格相互間不存在收斂問題。

在正常市場中，遠(yuǎn)期合約價格要高于近期合約的價格，這是由持倉費因素決定的。

持倉費：從近期月份到遠(yuǎn)期月份之間持有現(xiàn)貨商品支付的儲存費、保險費及利息之和。

遠(yuǎn)期合約與近期合約的價差要受持倉費的制約。

反向市場往往是由于近期需求相對過大或近期供給相對短缺，導(dǎo)致近期合約的價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)期合約的價格。

在逆轉(zhuǎn)市場上，近期與遠(yuǎn)期合約的價差幅度不受限制，價差大小要取決于近期供給相對于需求的短缺程度，以及購買者愿意花多大代價換取近期能得到的商品供給。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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