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 審計師考試《企業(yè)財務(wù)管理》輔導(dǎo)第一章講義：企業(yè)財務(wù)管理基礎(chǔ)

三、投資組合風(fēng)險報酬率的衡量

投資組合即組合投資，指企業(yè)同時投資于兩項以上的證券或項目所構(gòu)成的投資組合

（一）投資組合風(fēng)險類型分析
投資組合的總風(fēng)險分為可分散風(fēng)險（非系統(tǒng)性風(fēng)險）和不可分散風(fēng)險（系統(tǒng)性風(fēng)險）兩種類型。

1、可分散風(fēng)險與相關(guān)系數(shù)（P94）
可分散風(fēng)險：指某些因素引起證券市場上特定證券報酬波動的可能性。它是一種特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的系統(tǒng)因素?zé)o關(guān)。這種風(fēng)險可以通過投資的分散化予以抵消，故稱為可分散風(fēng)險，也稱非系統(tǒng)性風(fēng)險或特定公司風(fēng)險。
相關(guān)系數(shù)：反映投資組合中不同證券之間風(fēng)險相關(guān)程度的指標(biāo)，采用協(xié)方差來表示。
相關(guān)系數(shù)計算公式：

其中：Cov(R1,R2)為協(xié)方差，δ為標(biāo)準(zhǔn)離差
Cov(R1,R2)=
協(xié)方差的正負(fù)顯示了兩個投資項目之間報酬率變動的方向。協(xié)方差為正表示兩種資產(chǎn)的報酬率呈同方向變動；協(xié)方差為負(fù)值表示兩種資產(chǎn)的報酬率呈相反方向變化，協(xié)方差絕對值越大，表示這兩種資產(chǎn)報酬率的關(guān)系越密切；協(xié)方差的絕對值越小，則這兩種資產(chǎn)報酬率的關(guān)系也越疏遠(yuǎn)。
相關(guān)系數(shù)總是在－1.0到+1.0之間的范圍內(nèi)變動，－1.0代表完全負(fù)相關(guān)，+1.0代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為正表示正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為負(fù)表示負(fù)相關(guān)。

2、不可分散風(fēng)險與β系數(shù)（P95）
是指某些因素引起證券市場上所有證券報酬波動的可能性。這種風(fēng)險不能通過投資組合予以分散掉，故稱為不可分散風(fēng)險，也稱系統(tǒng)性風(fēng)險或整體市場風(fēng)險。這些風(fēng)險因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)的變動、稅制改革、國家經(jīng)濟(jì)政策變動或世界能源狀況的改變等。這一部分風(fēng)險是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險，因而不能被分散掉，換句話說，即使投資者持有很好的分散化組合也不能避免這一部分風(fēng)險。
β系數(shù)是一種評估證券系統(tǒng)性風(fēng)險的工具，用以度量一種證券或一個投資證券組合相對總體市場的波動性。
β＝

1. β=1：即證券的價格與市場一同變動，表示該證券的風(fēng)險程度與整個證券市場相同
2. β大于1：即證券價格比總體市場更波動，表示該證券的風(fēng)險程度高于整個證券市場
3. β小于1：即證券價格的波動性比市場為低，表示該證券的風(fēng)險程度高于低個證券市場

（二）投資組合風(fēng)險報酬率的計算（掌握P95）
投資組合的風(fēng)險報酬率是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險（系統(tǒng)性風(fēng)險）而要求的額外報酬率。
計算公式：RP=βP（Rm-RF）
其中：
RP——投資組合的風(fēng)險報酬率
βP——投資組合的β系數(shù)

其中：——投資組合的β系數(shù)
——第i種證券在投資組合中所占的比重
——第i種證券的β系數(shù)
Rm——證券市場平均報酬率
RF——無風(fēng)險報酬率，一般用政府公債的利率表示

（三）投資組合的必要報酬率的計算（掌握P96）
計算公式：KP=RF+βP(RM-RF)
其中：KP——投資組合的必要報酬率；
RF——無風(fēng)險報酬率；
ΒP——投資組合的β系數(shù)；
RM——市場組合的平均報酬率。

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