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 審計(jì)師考試《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》輔導(dǎo)第一章講義：企業(yè)財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

第三節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

一、投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬及其關(guān)系（P89）

投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系：投資風(fēng)險(xiǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率存在著一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與投資報(bào)酬率的基本關(guān)系可表示為：投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率＋投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

二、單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的衡量（掌握P90）

因承擔(dān)單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)而獲得的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就稱為單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

計(jì)算基本過程：

（一）確定概率及其分布

（二）計(jì)算期望報(bào)酬率

期望報(bào)酬率是投資的各種可能報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算得到的。期望投資報(bào)酬率的計(jì)算公式為：
K＝

其中：K——期望投資報(bào)酬率；
Ki——第i個(gè)可能結(jié)果下的報(bào)酬率；
Pi——第i個(gè)可能結(jié)果出現(xiàn)的概率；
n——可能結(jié)果的總數(shù)。

（三）計(jì)算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率

1、方差。方差是各種可能結(jié)果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。方差的計(jì)算公式：
δ2＝

2、標(biāo)準(zhǔn)離差－反映投資風(fēng)險(xiǎn)程度
標(biāo)準(zhǔn)離差則是方差的平方根。一般來說，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小；反之標(biāo)準(zhǔn)離差越大則風(fēng)險(xiǎn)越大。標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為：
δ＝
例：分別計(jì)算上例中A、B兩個(gè)項(xiàng)目投資報(bào)酬率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。
項(xiàng)目A的方差＝
＝0.2×（0.15-0.09）2+0.6×（0.10-0.09）2+0.2×（0-0.09）2＝0.0024
項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)離差＝ ＝0.049
項(xiàng)目B的方差＝
＝0.3×（0.20-0.09）2+0.4×（0.15－0.09）2+0.3×（-0.10－0.09）2＝0.0159
項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差＝0.126
盡管項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率相同，但以上計(jì)算結(jié)果表明項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)要高于項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)。

3、標(biāo)準(zhǔn)離差率－反映投資風(fēng)險(xiǎn)程度
標(biāo)準(zhǔn)離差率是某隨機(jī)變量標(biāo)準(zhǔn)離差相對(duì)該隨機(jī)變量期望值的比率。其計(jì)算公式為：
V=
其中：V——標(biāo)準(zhǔn)離差率；δ——標(biāo)準(zhǔn)離差； ——期望投資報(bào)酬率。
利用上例的數(shù)據(jù)，分別計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：
項(xiàng)目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝ ＝54.4%
項(xiàng)目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率＝0.126/0.09×100%＝140%
注意：在此例中項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率是相等的，可以直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來比較兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平。但如果項(xiàng)目的期望報(bào)酬率不同，則一定要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能進(jìn)行比較，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大表示風(fēng)險(xiǎn)越大，反之風(fēng)險(xiǎn)越小。

（四）確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資報(bào)酬率
風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示如下：
RR=bV
其中：RR——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；
b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；
V——標(biāo)準(zhǔn)離差率。
投資的報(bào)酬率為：K＝RF+RR=RF+bV
其中：K——投資報(bào)酬率；RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中一般把短期政府債券的（如短期國(guó)庫券）的報(bào)酬率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b則可以通過對(duì)歷史資料的分析、統(tǒng)計(jì)回歸、專家評(píng)議獲得，或者由政府部門公布。

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